Hyperliquid, uma plataforma de negociação de derivativos descentralizada que processa pelo menos $400 bilhões em volume de negociação, lançará seu próprio stablecoin em 2025 enquanto validadores preparam-se para selecionar um emissor terceirizado até 14 de setembro. A mudança ameaça a fonte de receita da Circle de seu USDC stablecoin, que atualmente alimenta 95% dos pares de negociação na plataforma.
O que Saber:
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A Hyperliquid planeja lançar o USDH stablecoin por meio de um emissor terceirizado para redirecionar lucros para os detentores do token HYPE
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A Circle domina as negociações na Hyperliquid com o USDC, mas se recusa a compartilhar rendimentos de reservas com a comunidade
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As ações da CIRCL caíram 60% das altas de julho enquanto os validadores preparam votação em 14 de setembro sobre o emissor do USDH
A Competição Aquece no Mercado de
Stablecoins de $290 Bilhões
O mercado global de stablecoins supera $290 bilhões em capitalização total, segundo dados da Coingecko. O USDT da Tether comanda quase 50% do mercado com mais de $169 bilhões em circulação nas redes Tron e Ethereum. O USDC da Circle ocupa a segunda posição com mais de $72 bilhões emitidos, mantendo presença significativa nas plataformas Solana e Hyperliquid.
O USDC é o stablecoin preferido de muitos traders devido ao seu processo direto de resgate de volta para dólares americanos. O token alimenta o sistema de provisão de liquidez dirigido pela comunidade da Hyperliquid, permitindo que a plataforma lide com bilhões em volume de negociação mensal. A Circle emite o USDC sob padrões de conformidade regulatória dos EUA, com requisitos ainda mais clareados pela GENIUS Act para emissores de stablecoin que acompanham o dólar em grandes blockchains públicas.
Várias empresas competem para se tornar o emissor escolhido do USDH da Hyperliquid, incluindo a Paxos, que anteriormente apoiou o token BUSD da Binance.
A Ethena, que recentemente fez parceria com a Binance para sua stablecoin USDe, também enviou uma oferta. Outros concorrentes incluem a Sky, um importante jogador de mercado monetário descentralizado, juntamente com Agora e Native Markets.
Dados de apostas da Polymarket sugerem que a Native Markets tem a posição mais forte para vencer a seleção do emissor. A competição reflete a natureza lucrativa das operações de stablecoin, onde emissores geram lucros substanciais a partir de rendimentos de reservas sobre ativos de apoio.
Circle Recusa Compartilhamento de Receita
enquanto Concorrentes Oferecem Divisão de Rendimentos
O CEO da Circle, Jeremy Allaire, anunciou na plataforma de mídia social X que sua empresa não participará do processo de seleção do emissor do USDH. Em vez disso, a Circle planeja continuar promovendo a adoção do USDC dentro do que Allaire chamou de "ecossistema HYPE". O CEO afirmou que a Circle pretende se tornar "um grande jogador e contribuidor para o ecossistema" enquanto mantém seu modelo de negócios atual.
A recusa origina-se da relutância da Circle em compartilhar rendimentos de reservas com a comunidade da Hyperliquid, uma prática que emissores concorrentes acolheram. Empresas como Agora, Paxos, Ethena, Sky e Frax prometem canalizar partes de seus rendimentos de reservas de volta para os detentores dos tokens HYPE ou financiar iniciativas de desenvolvimento comunitário.
A Circle argumenta que integrará o USDC diretamente na infraestrutura de camada-1 da Hyperliquid, eliminando custos de transferência do Arbitrum enquanto recusa acordos de compartilhamento de lucros. Qualquer tentativa de redirecionar receita para a Hyperliquid impactaria diretamente os acionistas da CIRCL, de acordo com o posicionamento da empresa.
O impasse destaca diferenças fundamentais na filosofia de negócios entre emissores centralizados tradicionais e novos concorrentes dispostos a sacrificar margens por penetração de mercado. A conformidade regulatória da Circle e a liquidez estabelecida oferecem vantagens, mas sua inflexibilidade em compartilhar receitas cria vulnerabilidade em mercados competitivos.
Pressão nas Ações Aumenta com a Imminência
de Cortes nas Taxas Federais
As ações da CIRCL declinaram 60% desde as alturas de julho, negociando abaixo de níveis de suporte prévios em 10 de setembro. As ações enfrentam pressão adicional de múltiplas direções, incluindo possíveis cortes de taxas pelo Federal Reserve que reduziriam rendimentos de títulos do Tesouro e obrigações que lastreiam as reservas do USDC.
Se os traders da Hyperliquid migrarem do USDC para o USDH após a decisão dos validadores de 14 de setembro, a lucratividade da Circle pode se contrair rapidamente. O cenário torna-se mais problemático considerando o ambiente de taxa de juros mais amplo, onde taxas mais baixas reduzem diretamente as margens dos emissores de stablecoin.
Analistas de mercado sugerem que as ações da CIRCL podem cair abaixo de $100 se a situação da Hyperliquid se deteriorar ainda mais.
O volume de negociação de $400 bilhões da plataforma representa um potencial de receita significativo para qualquer stablecoin que capture participação dominante no mercado.
Dados de negociação mostram aumento de volatilidade nas ações da CIRCL enquanto os investidores ponderam o potencial impacto da perda de participação de mercado da Hyperliquid. O desempenho das ações reflete preocupações mais amplas sobre pressões competitivas na indústria de stablecoins, onde novos entrantes desafiam jogadores estabelecidos por meio de modelos inovadores de compartilhamento de receita.
Entendendo Termos Financeiros Chave
Stablecoins representam tokens digitais projetados para manter valor estável em relação a ativos de referência, tipicamente o dólar americano. Emissores geram receita investindo reservas de apoio em instrumentos que rendem juros, como títulos do Tesouro. Rendimentos de reservas referem-se aos lucros gerados a partir desses investimentos, que emissores tradicionais retêm, em vez de compartilhar com detentores de tokens ou comunidades da plataforma.
A integração de camada-1 significa construir funcionalidade de stablecoin diretamente no protocolo base de uma blockchain, eliminando a necessidade de mecanismos de ponte que adicionam custos e complexidade. Validadores servem como participantes da rede que verificam transações e, no caso da Hyperliquid, votam em decisões de governança, incluindo seleção de emissores.
Considerações Finais
A votação dos validadores em 14 de setembro representa um momento crucial tanto para a Hyperliquid quanto para a Circle, com bilhões em potencial de receita em jogo. A recusa da Circle em adaptar seu modelo de negócios para o compartilhamento de receita focado na comunidade pode custar à empresa sua posição dominante em uma das maiores plataformas de negociação de criptomoedas.