O bilionário investidor e gestor de hedge fund Ray Dalio alertou nesta segunda-feira que os mercados podem estar subestimando as forças políticas que agora moldam o valor do dinheiro, à medida que os Estados Unidos caminham para um período de conflito intensificado sobre wealth, inflation, and economic power.
Em uma reflection de fim de ano sobre os mercados globais, o fundador da Bridgewater Associates disse que a história mais importante de 2025 não foi a alta das ações norte-americanas nem o entusiasmo em torno da inteligência artificial, mas sim a erosão das moedas fiduciárias e o crescente fosso entre ideologias políticas que pode desestabilizar ainda mais o dólar.
Dalio descreveu uma “grande briga em formação” entre as políticas pró-capitalistas defendidas pelo presidente Donald Trump e um ressurgente movimento socialista democrático à esquerda, um embate que, segundo ele, está cada vez mais centrado em quem arca com o custo da inflação e quem se beneficia da alta dos preços dos ativos.
Risco cambial pode eclipsar narrativas de crescimento em 2026
Dalio afirmou que a lição mais importante do comportamento recente do mercado é que os preços dos ativos precisam ser avaliados pela ótica do poder de compra, e não apenas pelos retornos nominais.
Embora as ações dos EUA e os papéis ligados à inteligência artificial tenham capturado a atenção dos investidores, Dalio observou que as moedas fiduciárias, de forma geral, enfraqueceram, alterando a distribuição real de riqueza.
O ouro, que Dalio descreve como a única grande moeda não fiduciária e o segundo maior ativo de reserva do mundo, superou substancialmente ações e títulos.
Ele disse que essa diferença de desempenho sinaliza uma preferência crescente por ativos percebidos como reserva de valor, à medida que os investidores reavaliam a sustentabilidade de longo prazo de sistemas monetários impulsionados por dívida.
Olhando para 2026, Dalio espera que os movimentos cambiais passem a ter um papel mais central nos resultados de investimento, especialmente se a expansão fiscal e o afrouxamento monetário persistirem nas principais economias.
Fluxos de capital podem continuar migrando dos mercados dos EUA
Dalio também destacou uma tendência que pode se intensificar no próximo ano: a realocação de capital global para longe dos ativos norte-americanos.
Apesar dos fortes retornos nominais em dólares, as ações dos EUA tiveram desempenho inferior aos mercados internacionais quando medidas em moedas mais fortes e em comparação com o ouro.
Ações europeias, chinesas, japonesas e de mercados emergentes apresentaram desempenho relativo superior, um padrão que Dalio atribuiu à diversificação em relação ao risco de política dos EUA, ao aumento dos níveis de dívida e à incerteza geopolítica.
Ele alertou que o apetite estrangeiro por títulos, caixa e ações dos EUA pode permanecer contido em 2026, à medida que investidores continuam a se proteger contra a depreciação cambial e a fragmentação política.
Mercados de dívida enfrentam pressão estrutural
Dalio demonstrou cautela particular em relação aos ativos de dívida no próximo ano.
Ele observou que os títulos representam reivindicações sobre dinheiro futuro, o que os torna vulneráveis quando o valor do dinheiro cai.
Com um volume significativo de dívida governamental programado para refinanciamento e spreads de crédito já comprimidos, ele disse que a margem para novos ganhos parece limitada.
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Embora se espere que o Federal Reserve favoreça políticas que suprimam as taxas de juros reais, Dalio questionou se o afrouxamento monetário, por si só, será capaz de compensar as pressões de oferta no mercado de títulos.
Ele sugeriu que as curvas de juros podem se inclinar ainda mais, refletindo prêmios de risco crescentes e preocupações com a sustentabilidade da dívida de longo prazo.
Política e o “Grande Ciclo” entram em foco mais nítido
Dalio enquadrou as perspectivas para 2026 no que ele chama de “Grande Ciclo”, em que forças monetárias, políticas e geopolíticas convergem.
Ele afirmou que a política dos EUA sob o presidente Trump amplificou essas dinâmicas por meio de estímulos fiscais agressivos, medidas comerciais protecionistas e uma guinada em direção a um capitalismo dirigido pelo governo.
Essas políticas, argumentou Dalio, sustentaram os preços dos ativos, mas também ampliaram as disparidades de riqueza e intensificaram a polarização política.
Ele alertou que a questão da acessibilidade e a queda do valor do dinheiro podem surgir como temas políticos centrais, com possíveis implicações para os mercados à medida que se aproximam novos ciclos eleitorais.
Em nível global, Dalio disse que a transição de uma cooperação multilateral para uma tomada de decisões unilaterais baseadas em poder provavelmente impulsionará maiores gastos militares, aumento do endividamento e demanda contínua por ativos de reserva alternativos.
Um manual de mercado diferente para 2026
Dalio advertiu que muitos ativos líquidos agora parecem totalmente precificados após anos de reflacionamento, deixando um potencial de alta limitado, a menos que os ganhos de produtividade superem materialmente as expectativas.
Ele também observou que mercados ilíquidos, como private equity, venture capital e imóveis, continuam sob pressão, à medida que custos de financiamento mais altos desafiam premissas anteriores de avaliação.
Para os investidores, a mensagem de Dalio é menos sobre operações específicas e mais sobre mentalidade.
Ele sugere que 2026 pode recompensar estratégias focadas em preservar riqueza real, gerir a exposição cambial e diversificar entre diferentes regimes geopolíticos, em vez de apenas perseguir narrativas de crescimento.
Em sua visão, a questão central para os mercados no próximo ano deixa de ser quais ativos vão crescer mais rápido e passa a ser quais formas de dinheiro preservarão seu valor à medida que a ordem financeira global continua a evoluir.