JPMorgan analistas revisaram suas perspectivas sobre o desempenho de mercado do Bitcoin para o segundo semestre de 2025, prevendo que a criptomoeda provavelmente superará o ouro à medida que a adoção institucional e pelo setor público acelera.
Em uma nota de pesquisa publicada esta semana, os estrategistas liderados pelo diretor geral Nikolaos Panigirtzoglou citaram uma mudança no comportamento dos investidores, aumento na acumulação corporativa e iniciativas emergentes nos níveis estaduais dos EUA apoiando o Bitcoin como catalisadores centrais por trás da esperada superação.
A análise enquadra o Bitcoin e o ouro dentro de um “comércio de desvalorização de soma zero” - uma estrutura na qual ambos os ativos servem como proteções contra a desvalorização da moeda fiduciária. Enquanto o ouro liderou esse comércio nos primeiros meses de 2025, o Bitcoin reverteu a tendência desde meados de abril. Nas últimas três semanas, os analistas notaram que o Bitcoin está ganhando à custa do ouro, um padrão que eles esperam que continue no segundo semestre do ano.
Entre fevereiro e abril de 2025, os preços do ouro subiram de forma constante, beneficiando-se de preocupações com a desvalorização do dólar, tensões geopolíticas e expectativas de mais flexibilização monetária nos EUA. No entanto, desde 22 de abril, a dinâmica se inverteu. O ouro caiu quase 8%, enquanto o Bitcoin subiu 18% no mesmo período.
Essa mudança não é visível apenas nos preços à vista, mas também nos fluxos de investimento. De acordo com o JPMorgan, o capital começou a sair de ETFs de ouro e entrar em produtos de Bitcoin, incluindo ETFs de Bitcoin à vista lançados no início deste ano. Os mercados de futuros refletem um padrão semelhante: as posições longas em ouro estão diminuindo, enquanto os derivativos de Bitcoin mostram aumento no interesse aberto e posicionamento otimista entre os comerciantes institucionais.
A visão do banco é que a rotação relativa entre ouro e Bitcoin reflete mais do que uma ação de preço de curto prazo - indica que catalisadores específicos de criptomoeda estão ganhando influência em carteiras macro mais amplas.
A mudança do Tesouro Corporativo para o Bitcoin
Uma das tendências definidoras de 2025 tem sido o aumento na acumulação corporativa de Bitcoin, especialmente entre empresas públicas fora dos Estados Unidos. Essas empresas, inspiradas pelo conceito de “Padrão do Tesouro em Bitcoin”, estão alocando uma parte de seus balanços em BTC como proteção contra a volatilidade cambial, inflação e risco de dívida soberana.
Entre os atores mais agressivos está a Strategy, uma empresa multinacional que pretende levantar US$ 84 bilhões até 2027 especificamente para aquisições de Bitcoin. Em meados de maio, a empresa já havia alcançado 32% desse objetivo, segundo documentos e divulgações corporativas.
Outro grande player é a Metaplanet, uma empresa pública japonesa que relatou seu trimestre financeiro mais forte até agora no 1T FY2025. A empresa acumulou 6.796 BTC, adicionando mais de 5.000 BTC nos primeiros cinco meses de 2025. Apesar de uma perda temporária no papel durante a correção do Bitcoin em março, a Metaplanet registrou ¥13,5 bilhões em ganhos não realizados até 12 de maio.
Desde a adoção do Bitcoin como ativo de reserva do tesouro, o valor patrimonial líquido da Metaplanet cresceu mais de 103 vezes, enquanto sua capitalização de mercado aumentou 138 vezes, indicando como alguns mercados de ações estão recompensando empresas que se alinham à tese monetária do Bitcoin.
Adoção em Nível Estadual nos EUA
Além dos atores corporativos, a análise do JPMorgan destaca um desenvolvimento menos discutido, mas cada vez mais influente: governos estaduais dos EUA começando a experimentar com participações em Bitcoin.
Recentemente, New Hampshire autorizou até 5% de suas reservas financeiras a serem mantidas em Bitcoin.
O Arizona está se preparando para lançar sua própria reserva de Bitcoin, com autoridades enquadrando-o como uma proteção contra a má gestão monetária federal e a inflação.
Ambos os estados também prometeram nenhum novo aumento de impostos em 2025, criando um ambiente político favorável aos experimentos com ativos alternativos.
Segundo JPMorgan, essa tendência emergente de experimentação em nível estadual pode desencadear uma mudança mais ampla: “À medida que a lista cresce, com outros estados dos EUA potencialmente considerando adicionar bitcoin às suas reservas estratégicas, isso pode se tornar um catalisador positivo mais sustentado para o bitcoin,” afirmou a nota.
Os analistas não chegaram a prever uma adoção em nível nacional, mas reconheceram que esses desenvolvimentos “dão legitimidade ao ativo” e “criam uma base para estruturas de investimento regulamentadas e de longo prazo.”
O “Comércio de Desvalorização” e a Incerteza da Inflação
O conceito de comércio de desvalorização - onde os investidores giram em ativos duros para proteger contra a desvalorização da moeda fiduciária - não é novo. Ele ganhou destaque durante a expansão monetária de 2020–2021 e ressurgiu em meio a preocupações com a dívida global e crescimento econômico mais lento em 2025.
No entanto, a tese atual do JPMorgan adiciona nuances ao sugerir que Bitcoin e ouro agora competem diretamente dentro do mesmo balcão de alocação de proteção. Em vez de desempenharem papéis complementares, os fluxos de capital refletem cada vez mais uma competição de soma zero - o que flui para o BTC muitas vezes vem à custa do ouro e vice-versa.
Essa estrutura tem implicações para a construção de portfólios em fundos institucionais. Os gestores de ativos que anteriormente tratavam o Bitcoin como uma exposição de satélite ou experimental agora podem vê-lo como uma proteção central junto - ou mesmo no lugar do - ouro, dependendo de suas restrições regulatórias e flexibilidade de mandato.
Perspectivas para o 2º Semestre de 2025: Catalisadores e Riscos
O relatório do JPMorgan identifica vários catalisadores específicos de criptomoeda que podem impulsionar o desempenho do Bitcoin acima do ouro na segunda metade do ano:
- Aumento do momentum do tesouro corporativo além dos EUA e do Japão
- Potencial adoção em nível estadual em mais jurisdições dos EUA
- Aumento das entradas de ETFs, particularmente de alocadores institucionais
- Maior clareza regulatória sob a postura desregulatória do governo Trump
- Atualizações técnicas nas redes de Camada 2 do Bitcoin, melhorando a usabilidade e velocidade de liquidação
No entanto, os analistas também observam vários riscos de baixa:
- Uma reversão acentuada na política monetária, como aumentos inesperados das taxas de juros
- Excesso regulatório, particularmente em torno da custódia própria ou ferramentas de privacidade
- Alta volatilidade levando a choques temporários de liquidez ou deslocamento de alavancagem
- Reentrada do ouro como refúgio seguro se as tensões geopolíticas aumentarem
Ainda assim, o JPMorgan mantém uma tendência otimista em relação ao Bitcoin para o restante de 2025, argumentando que sua narrativa institucional em expansão e mecanismos de adoção emergentes lhe dão o potencial de se desvincular ainda mais dos ativos de risco tradicionais - e do ouro.
Implicações Estratégicas para Investidores
Se a tese do JPMorgan se sustentar, a segunda metade de 2025 pode marcar um ponto de inflexão em como os alocadores de capital globais veem o Bitcoin. O que começou como um ativo movido pelo varejo evoluiu para um instrumento programático e escasso que agora está sendo mantido por empresas, negociado via ETFs e - potencialmente - mantido por tesourarias estaduais dos EUA.
Para gestores de ativos, a decisão pode não ser mais se devem manter Bitcoin, mas como dimensioná-lo, como custodiá-lo e como integrá-lo em estratégias de portfólio mais amplas. Para os governos, a questão pode mudar de ignorar o Bitcoin para avaliar ativamente seu papel na política macroeconômica, tributação e reservas.
E para o ouro, o longo reinado como o padrão na reserva de valor pode enfrentar seu desafio mais credível até agora - de um rival digital e sem permissão, nascido das cinzas da última crise financeira.