Bitcoin's maior detentora corporativa enfrenta uma pressão financeira crescente que pode desencadear uma crise no mercado cripto, superando o colapso da FTX em 2022. Strategy — anteriormente MicroStrategy — controla 671.268 BTC, representando mais de 3,2% da oferta em circulação, enquanto carrega US$ 8,2 bilhões em dívida conversível e US$ 7,5 bilhões em ações preferenciais.
O que aconteceu: exposição corporativa ao Bitcoin
Um possível failure seria mais impactante que a FTX por envolver controle direto sobre a oferta de Bitcoin, e não apenas infraestrutura de exchange, alertam analistas.
A Strategy construiu sua posição por meio de emissão agressiva de dívida e venda de ações, gastando mais de US$ 50 bilhões para adquirir Bitcoin a um custo médio de US$ 74.972 por moeda. O antigo negócio de software da empresa gera apenas US$ 460 milhões por ano — uma fração de sua exposição em Bitcoin.
Sua capitalização de mercado está em aproximadamente US$ 45 bilhões, apesar de deter Bitcoin avaliado em US$ 59–60 bilhões. Os investidores descontam essa diferença devido a preocupações com diluição e dúvidas sobre a sustentabilidade de sua estrutura de capital.
A empresa precisa de US$ 779 milhões por ano em pagamentos de juros e dividendos.
Reservas de caixa de US$ 2,2 bilhões fornecem cerca de dois anos de cobertura, mas esse colchão depende da manutenção do acesso aos mercados de capitais.
A queda de 20% do Bitcoin desde 10 de outubro derrubou as ações da Strategy em mais de 40% no mesmo período. O papel caiu 50% no acumulado do ano, enquanto sua relação entre valor de mercado e valor líquido de ativos recuou para abaixo de 0,8x.
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Por que isso importa: risco de liquidação
As participações da Strategy superam as de qualquer entidade, exceto alguns fundos negociados em bolsa e governos. Uma liquidação forçada poderia provocar quedas de preço que se propagariam por todo o mercado de criptomoedas.
A empresa prometeu não vender suas reservas de Bitcoin, mas cláusulas contratuais podem mudar se os preços caírem bruscamente.
O risco de insolvência surge se o Bitcoin cair abaixo de US$ 13.000 — cenário consistente com correções históricas de 70–80%.
Diferentemente da infraestrutura de exchange da FTX, o colapso da Strategy afetaria diretamente a dinâmica de oferta do Bitcoin. Com base nos atuais indicadores de balanço e na volatilidade de mercado, estima‑se probabilidade de 10–20% de reestruturação corporativa em 2026.
Investidores institucionais têm favorecido cada vez mais ETFs de Bitcoin em vez das ações da Strategy, devido a taxas menores e estruturas mais simples. O rebalanceamento de índices pode force billions in passive fund outflows, pressionando ainda mais o papel e limitando a capacidade de captação de capital.
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