Os validadores na exchange descentralizada Hyperliquid votarão em 14 de setembro para determinar qual empresa emitirá a stablecoin proposta da plataforma, USDH, em uma batalha de governança que pode reformular o controle de $5,5 bilhões em ativos digitais. A decisão atraiu forte oposição de membros da comunidade que alertam que conceder o contrato para a gigante de pagamentos Stripe ameaçaria a independência econômica da plataforma.
O que Saber:
- Hyperliquid controla quase 80% do mercado de derivativos de finanças descentralizadas e planeja substituir $5,5 bilhões de USDC por seu próprio stablecoin USDH
- Grandes licitantes incluem Paxos, Frax e uma coalizão liderada por Agora e MoonPay, com a proposta da Stripe gerando a oposição mais forte da comunidade
- O vencedor poderá gerar centenas de milhões em receita a partir dos rendimentos de investimentos em títulos do Tesouro dos EUA que respaldam o stablecoin
Gigantes da Indústria Disputam Contrato Lucrativo
A competição atraiu alguns dos maiores nomes da infraestrutura de criptomoedas. Paxos, com seu histórico de uma década como emissor de stablecoin regulado, propôs direcionar 95% dos ganhos das reservas para recompra do token nativo HYPE da Hyperliquid. As parcerias existentes da empresa com grandes exchanges como Binance lhe conferem credibilidade no espaço.
Frax se posicionou como a opção amigável à comunidade. O protocolo se ofereceu para repassar 100% dos rendimentos do Tesouro diretamente aos usuários sem estrutura de taxas, comercializando isso como um modelo "comunidade em primeiro lugar" que prioriza os benefícios dos usuários sobre os lucros corporativos.
Agora lidera uma coalizão que inclui o processador de pagamentos MoonPay, enfatizando neutralidade e alinhamento de plataforma. Sua proposta compromete 100% da receita líquida para recompra do token HYPE ou para o fundo de desenvolvimento da Hyperliquid, sem interesses comerciais concorrentes que possam conflitar com o crescimento da plataforma.
Proposta da Stripe Atrai Críticas Agudas
A oferta mais controversa vem de uma coalizão ligada à plataforma Bridge da Stripe. Os críticos argumentam que as ambições mais amplas da Stripe na blockchain criam conflitos de interesse fundamentais que poderiam prejudicar a independência de longo prazo da Hyperliquid.
"Se a Hyperliquid entregar sua stablecoin canônica para a Stripe, um emissor verticalmente integrado com conflitos claros, o que estamos fazendo aqui?" disse Nick van Eck, CEO da Agora. Suas preocupações giram em torno do desenvolvimento da Stripe do Tempo, seu próprio sistema de blockchain, e sua aquisição da empresa de infraestrutura de carteira Privy.
O presidente da MoonPay, Keith Grossman, adotou uma abordagem mais direta na crítica à proposta da Stripe. "USDH merece escala, credibilidade e alinhamento – não captura de BS", disse Grossman, destacando a base de licenciamentos e usuários mais ampla de sua empresa em comparação com a plataforma Bridge da Stripe.
A crítica reflete preocupações mais profundas sobre centralização na indústria de criptomoedas. Membros da comunidade temem que permitir que uma empresa de pagamentos tradicional com interesses concorrentes em blockchain controle a infraestrutura monetária da Hyperliquid possa comprometer o ethos descentralizado da plataforma.
Altas Estacas e Dinâmicas de Mercado
O domínio da Hyperliquid no comércio de derivativos descentralizados torna este contrato particularmente valioso. A plataforma comanda quase 80% da participação de mercado em derivativos DeFi, com o USDC atualmente representando 95% de sua oferta de stablecoin com valor total de $5,5 bilhões.
O licitante vencedor ganhará receita ao investir as reservas de stablecoin em títulos do Tesouro dos EUA.
Com os rendimentos atuais acima de 4%, isso poderia gerar centenas de milhões em receita anual, tornando o contrato um dos mais lucrativos no setor de stablecoins. Uma complexidade adicional vem de potenciais novos participantes. O USDe da Ethena, outro importante protocolo de stablecoin, insinuou apresentar uma proposta de última hora antes do prazo de 10 de setembro, o que poderia fragmentar ainda mais o voto entre os validadores.
Compreendendo a Economia dos Stablecoins
Stablecoins são tokens de criptomoeda projetados para manter um valor estável, geralmente atrelado ao dólar americano. Os emissores geralmente garantem esses tokens com reservas de caixa e títulos do Tesouro, obtendo rendimentos desses investimentos enquanto mantêm a paridade.
USDC, atualmente o stablecoin dominante na Hyperliquid, é emitido pela Circle e se tornou o padrão para muitos protocolos DeFi.
No entanto, plataformas como a Hyperliquid veem o lançamento de seus próprios stablecoins como uma maneira de capturar receitas que atualmente fluem para provedores externos.
A estrutura de governança dessa decisão reflete a abordagem descentralizada da Hyperliquid. Em vez de tomar uma decisão executiva, a plataforma está recorrendo à sua comunidade de validadores para escolher a proposta vencedora por meio de uma votação formal.
Considerações Finais
O voto dos validadores em 14 de setembro representa um ponto crítico para a arquitetura financeira da Hyperliquid, com a Fundação Hyperliquid optando por se abster e deixar a decisão inteiramente para os validadores da rede. O resultado determinará se a plataforma manterá seu caráter descentralizado ou se integrará mais profundamente à infraestrutura financeira tradicional através de parcerias com processadores de pagamento estabelecidos.