O investidor veterano Jordi Visser afirma que a fase de “dinheiro fácil” em inteligência artificial está chegando ao fim, à medida que o forte aumento de gastos aperta o caixa das Big Tech. Esse movimento pode abrir espaço para uma rotação em direção às criptomoedas, com destaque para o Ethereum (ETH) à frente do Bitcoin (BTC).
Principais pontos:
- As maiores investidoras em IA entre as Big Tech reportaram forte queda no fluxo de caixa livre trimestral, pressionadas por custos de infraestrutura em projetos de data centers e computação.
- Visser espera que os investimentos em IA gerem retornos sólidos, mas não mais multiplicações de sete ou oito vezes que marcaram a fase inicial do setor.
- As criptos podem se beneficiar, mas regulação e juros continuam sendo travas relevantes.
O alerta de Visser sobre IA
A Alphabet divulgou fluxo de caixa livre negativo de US$ 5,9 bilhões entre abril e junho, ante número positivo de US$ 5,3 bilhões um ano antes, depois que os investimentos em capital superaram a geração de caixa operacional. Foi um movimento inédito para a empresa.
A Meta preservou apenas US$ 784 milhões em fluxo de caixa livre, bem abaixo dos US$ 8,5 bilhões anteriores, enquanto os investimentos em capital no trimestre somaram US$ 31,08 bilhões e a receita cresceu 28%. Despesas jurídicas e indenizações por demissão responderam por US$ 3,58 bilhões dos custos, o que mostra que a piora não veio apenas dos projetos de IA.
A pressão foi generalizada. A Microsoft seguiu como a maior geradora de caixa, com US$ 19,6 bilhões em fluxo de caixa livre e crescimento de 43% no Azure, mas ainda assim viu sua “almofada” de caixa encolher 23% em relação ao ano anterior. “O trade de IA acabou. A possibilidade de multiplicar o dinheiro por sete, oito vezes nisso acabou”, disse Visser em um podcast.
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Rotação de Bitcoin para Ethereum
A distinção é importante. Visser não defende que o crescimento da IA tenha terminado. Ele projeta retornos anuais mais próximos de 30%, à medida que modelos abertos e mais baratos reduzem as vantagens competitivas e diminuem a probabilidade de uma única empresa manter liderança duradoura.
Segundo ele, sistemas autônomos de IA vão precisar de trilhos de pagamento baseados em blockchain, mas sua preferência recai sobre o Ethereum, por ser uma rede que gera receita com taxas. O Bitcoin continua incluído na tese de rotação, enquanto a aprovação do CLARITY Act pode ser crucial para definir a velocidade com que investidores institucionais ampliam sua exposição.
O pano de fundo macro segue apertado. O Federal Reserve manteve os juros entre 3,5% e 3,75% em votação de 9 a 3, enquanto o índice Dow Jones recuou 1.153 pontos e os yields dos Treasuries de prazo mais longo avançaram após a decisão.
O Goldman Sachs avaliou que “há poucas fontes de ‘combustível’ para ralis no curto prazo”, citando elevado nível de alavancagem de hedge funds e enfraquecimento do fluxo do investidor de varejo.
O Bitcoin já se recuperou em relação às mínimas do fim de junho, mas ainda está cerca de 49% abaixo do recorde de outubro de 2025, sinalizando que a rotação para cripto continua sendo uma tese, não um ciclo plenamente confirmado.
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