O investidor veterano Jordi Visser avalia que a fase de “dinheiro fácil” da inteligência artificial está chegando ao fim. O aumento agressivo dos gastos em infraestrutura está comprimindo o caixa das Big Tech e pode abrir espaço para uma rotação em criptoativos, com Ethereum (ETH) ganhando terreno em relação ao Bitcoin (BTC).
Principais pontos:
- As Big Tech que mais investem em IA reportaram forte queda no fluxo de caixa livre trimestral, à medida que sobem os custos de data centers e projetos de computação.
- Visser acredita que os investimentos em IA ainda trarão retornos sólidos, mas bem abaixo das multiplicações de sete ou oito vezes observadas na fase inicial do setor.
- A cripto pode se beneficiar, mas o ambiente regulatório e o nível de juros continuam sendo travas importantes.
O alerta de Visser sobre a IA
A Alphabet reportou fluxo de caixa livre negativo de US$ 5,9 bilhões entre abril e junho, contra saldo positivo de US$ 5,3 bilhões um ano antes, após os investimentos em capital superarem a geração operacional de caixa. Foi a primeira vez que isso aconteceu.
A Meta preservou apenas US$ 784 milhões em fluxo de caixa livre, bem abaixo dos US$ 8,5 bilhões anteriores, enquanto os investimentos de capital no trimestre somaram US$ 31,08 bilhões e a receita avançou 28%. Despesas jurídicas e indenizações por demissões responderam por US$ 3,58 bilhões dos custos, o que mostra que a piora não veio apenas dos gastos com IA.
A pressão foi generalizada. A Microsoft seguiu como a maior geradora de caixa, com fluxo de caixa livre de US$ 19,6 bilhões e crescimento de 43% da Azure, mas ainda assim sua posição de caixa encolheu 23% em relação ao ano anterior. “A operação de IA acabou. A chance de multiplicar o capital por sete ou oito vezes ali acabou”, disse Visser em um podcast.
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Rotação de Bitcoin para Ethereum
A distinção é relevante. Visser não afirma que o crescimento da IA acabou. Ele projeta retornos anuais mais próximos de 30%, à medida que modelos abertos e mais baratos reduzem as vantagens competitivas e diminuem a probabilidade de uma única empresa manter liderança duradoura.
Ele argumenta que sistemas autônomos de IA precisarão de trilhos de pagamento baseados em blockchain, mas demonstra preferência por Ethereum porque a rede gera receita recorrente por meio de taxas. Bitcoin segue incluído na tese de rotação, enquanto a aprovação do CLARITY Act pode definir a velocidade com que investidores institucionais aumentarão sua exposição.
No macro, o cenário permanece apertado. O Federal Reserve manteve os juros entre 3,5% e 3,75% em votação de 9 a 3, enquanto o Dow Jones caiu 1.153 pontos e os juros dos Treasuries de prazos mais longos subiram após a decisão.
O Goldman Sachs avaliou que “há poucas fontes de ‘combustível’ para altas de curto prazo”, citando o alto nível de alavancagem de hedge funds e a fraqueza do investidor pessoa física.
O Bitcoin se recuperou das mínimas do fim de junho, mas ainda é negociado cerca de 49% abaixo do recorde de outubro de 2025, o que mostra que a rotação para cripto segue mais como tese de investimento do que como um novo ciclo confirmado.
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