À medida que a regulação de stablecoins avança nos EUA e em Hong Kong e as taxas de juros globais seguem tendência de queda, uma mudança mais silenciosa pode estar em andamento dentro da DeFi, onde a era liderada pelo varejo pode estar dando lugar a capital and algorithmic allocators.
Sam MacPherson, cofundador e CEO da Phoenix Labs e colaborador principal da Spark, disse que o mercado está se aproximando de um ponto de inflexão em como o capital vai entrar e ser usado nos mercados on-chain.
“Estamos chegando a um ponto de inflexão em que as instituições realmente vão vir on-chain em grande escala”, disse MacPherson ao Yellow.com em uma entrevista.
Na visão dele, essa transição vai redesenhar o que “adoção da DeFi” significa, empurrando os protocolos a otimizar para restrições de conformidade, realidades de balanço patrimonial e gestão de risco em nível de sistema, em vez de ciclos de crescimento voltados ao varejo.
As instituições estão vindo on-chain em grande escala
A principal visão macro de MacPherson é que a participação institucional vai se expandir de forma material a partir de agora, e que os vencedores vão se parecer menos com aplicativos de consumo e mais com tecido conectivo.
Ele enquadrou a estratégia da Phoenix Labs como construída em torno dessa expectativa; assim, o próximo conjunto de pools de liquidez on-chain dominantes pode ser aquele em que as instituições realmente conseguem se conectar, com estruturas de risco que se assemelham ao que elas já reconhecem.
É também por isso que ele descreveu a Spark como uma “camada de conectividade institucional”, argumentando que tomadores de empréstimo institucionais muitas vezes precisam de recursos que mercados puramente permissionless não oferecem, incluindo processos de KYC/AML, produtos de taxa fixa e monitoramento operacional.
Bancos como parceiros, não ameaças existenciais
MacPherson rejeitou a ideia de que stablecoins emitidas por bancos automaticamente expulsam as finanças descentralizadas.
Em vez disso, ele argumentou que bancos que entrarem nos mercados on-chain ainda vão precisar dos trilhos de liquidez da DeFi e que competir diretamente com os balanços de bancos seria irrealista.
“Se entrarmos em uma guerra de liquidez com um banco, não vamos conseguir vencer isso”, disse ele. “Mas quando os bancos vierem on-chain, esse não é o espaço deles. Podemos ajudar a facilitar a entrada deles na DeFi.”
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Juros menores podem reativar yields cripto-nativos
Com os yields de T-bills tokenizadas comprimindo e as taxas de política monetária afrouxando, a suposição é que os rendimentos de poupança on-chain devem cair ou assumir mais risco de crédito.
MacPherson disse que juros mais baixos podem aumentar o apetite por risco, o que tende a elevar a demanda por alavancagem, o que pode impulsionar a atividade de empréstimo e funding cripto-nativos.
“Reduzir as taxas de juros vai impulsionar mais especulação em cripto”, disse ele, descrevendo um caminho em que o aumento da demanda por alavancagem sustenta as taxas on-chain em vez de miná-las.
Se essa tese se mantiver, o próximo regime de yield pode ser menos sobre repassar taxas livres de risco e mais sobre a velocidade com que a demanda por alavancagem retorna em condições monetárias mais frouxas.
Agentes de IA, realismo na governança e o trade-off da conformidade
MacPherson disse esperar que agentes de IA se tornem participantes importantes de mercado, argumentando que alocadores mais sofisticados podem melhorar a eficiência de capital e reduzir a volatilidade movida por emoção.
“Suspeito que, na verdade, agentes de IA serão os principais operadores em blockchains em um futuro não muito distante”, afirmou.
Ele também descreveu a governança descentralizada como um experimento em aberto.
Se ela falhar em coordenar de forma eficaz em escala, ele sugeriu que sistemas podem voltar a estruturas operacionais mais centralizadas, mesmo que o produto subjacente continue funcionando.
“É possível que, se não for bem-sucedida, acabemos voltando mais para uma estrutura corporativa”, disse.
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