Bitcoin’s (BTC) sell-off is increasingly being interpreted not as the start of a new breakdown, but as the midpoint of a structurally different bear market defined by leverage reset and capital rotation rather than panic-driven capitulation.
De acordo com uma análise da Kaiko, o recuo de cerca de 50% em relação às máximas deste ciclo do Bitcoin se alinha de perto com correções históricas pós-topo vistas em ciclos de halving anteriores.
Embora a queda de preço tenha sido acentuada, o comportamento de mercado abaixo da superfície sugere um desmonte controlado, e não um estresse sistêmico.
Desalavancagem Substitui a Capitulação
Os dados da Kaiko mostram que a recente queda foi acompanhada por uma forte contração na exposição em derivativos, com o open interest em futuros caindo para menos da metade dos níveis de pico.
As liquidações foram significativas, mas notavelmente não apresentaram o efeito cascata típico de eventos de capitulação em estágios finais.
Os volumes de negociação à vista permaneceram contidos ao longo da queda, um sinal de que o varejo em grande parte se afastou em vez de correr para encerrar posições.
Essa ausência de vendas em pânico diferencia o ambiente atual de 2022, quando liquidações forçadas e congelamentos de liquidez aceleraram as perdas em todo o mercado.
Em vez disso, o drawdown reflete uma redução deliberada da alavancagem, à medida que traders e fundos reduzem risco em meio a condições financeiras mais apertadas e sinais macroeconômicos mais fracos.
A ação de preço do Bitcoin vem espelhando cada vez mais outros ativos de risco, reforçando a visão de que a liquidez macro, e não choques específicos de cripto, está ditando o comportamento do mercado.
Capital Gira, Não Sai
Um dos sinais mais claros que sustentam a tese de “reset de meio de ciclo” é a alta na dominância das stablecoins, que subiu para acima de 10% da capitalização total do mercado cripto.
Historicamente, observa a Kaiko, níveis semelhantes foram vistos pela última vez em períodos de posicionamento defensivo, e não de abandono completo do mercado.
Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
Essa mudança sugere que o capital está migrando para liquidez à margem, aguardando sinais mais claros, em vez de sair totalmente do ecossistema cripto.
Tais condições anteriormente antecederam fases prolongadas de consolidação, em que a descoberta de preço desacelera e a volatilidade se comprime antes que a acumulação seja retomada.
Ao mesmo tempo, os dados de fluxo de ETFs indicam que a exposição institucional se tornou mais tática.
Embora as entradas que definiram estágios anteriores do ciclo tenham diminuído, as participações permanecem substanciais, apontando para um reposicionamento em vez de uma retirada em massa.
Um Mercado Seletivo Ganha Forma
Outra característica definidora da fase atual é a crescente divergência entre os criptoativos.
Enquanto muitas altcoins recuaram em direção às mínimas de 2023, um pequeno grupo de tokens ligados à geração ativa de receita e a casos de uso institucionais mostrou resiliência relativa.
A Kaiko destaca essa divergência como um sinal de uma estrutura de mercado em amadurecimento, na qual o capital é cada vez mais concentrado em ativos com fundamentos mensuráveis, em vez de elevar amplamente todo o setor. Esse comportamento seletivo contrasta fortemente com ciclos anteriores, quando o ímpeto especulativo muitas vezes movia os mercados em uníssono.
Em conjunto, os dados sugerem que o Bitcoin pode estar navegando pelo meio de um mercado de baixa menos violento, porém mais prolongado.
Com a alavancagem em grande parte expurgada e a liquidez cautelosa, a próxima fase provavelmente dependerá menos de ralis impulsionados por derivativos e mais de demanda sustentada no mercado à vista e de uma estabilização macroeconômica.
Até que essas condições apareçam, analistas alertam que a recuperação tende a ser desigual, marcada por consolidação e rotação, em vez de um retorno rápido às máximas do ciclo.
Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind