Bitcoin’s (BTC) recuperação em direção a US$ 69.000 após uma forte queda para a faixa de baixa de US$ 60.000 estabilizou a ação de preço no curto prazo, mas dados on-chain e de derivativos sugerem que o mercado entrou em uma fase de correção em estágio avançado, e não nos estágios iniciais de uma nova tendência de alta.
De acordo com a Glassnode, o mercado mostra sinais de que a maior parte das vendas forçadas e do excesso especulativo já foi eliminada.
No entanto, analistas alertam que uma recuperação duradoura exigirá renovada demanda à vista, não apenas estabilização na alavancagem ou no posicionamento em derivativos.
Indicadores de momentum, incluindo o RSI de 14 dias, se recuperaram de níveis profundamente sobrevendidos, sinalizando alívio na pressão vendedora.
Ainda assim, a Glassnode observa que as condições no mercado à vista permanecem defensivas, com o delta de volume cumulativo ainda profundamente negativo, apontando para agressividade persistente do lado vendedor em vez de acumulação sustentada.
Desalavancagem enquanto derivativos se tornam defensivos
Uma das mudanças estruturais mais claras destacadas no relatório é o amplo recuo da alavancagem nos mercados de futuros e opções.
O open interest em futuros de Bitcoin caiu abaixo de sua banda estatística inferior, refletindo liquidação generalizada de posições e menor apetite especulativo.
As taxas de financiamento esfriaram fortemente, indicando que os traders já não estão dispostos a pagar prêmio por exposição comprada alavancada.
O mercado de opções reforça essa postura defensiva.
O open interest diminuiu, os prêmios de volatilidade se comprimiram e o skew de baixa aumentou acentuadamente, sinalizando demanda elevada por proteção contra queda.
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Esses indicadores sugerem que os traders estão priorizando gestão de risco em vez de convicção direcional após a correção recente.
Essa mudança importa porque ralis anteriores no ciclo atual foram frequentemente impulsionados pela expansão da alavancagem.
Com esse motor agora em grande parte desligado, a descoberta de preço passa a depender cada vez mais da demanda no mercado à vista, em vez do momentum gerado por derivativos.
Sinais de estresse on-chain indicam transição, não capitulação
Os dados on-chain apontam para condições de estresse que começam a fazer a transição rumo à estabilização.
O volume de transferências ajustado por entidade disparou, e o número de endereços ativos aumentou, indicando maior participação na rede e movimentação de capital.
No entanto, o crescimento do realized cap virou fortemente negativo, sinalizando saída líquida de capital, não reinvestimento.
Mais da metade da oferta circulante de Bitcoin agora está em prejuízo não realizado, enquanto o lucro/prejuízo não realizado líquido caiu profundamente em território negativo.
Prejuízos realizados continuam dominando a atividade on-chain, um padrão historicamente associado a ambientes de correção em estágio avançado, e não a novas quebras fortes.
Ao mesmo tempo, o declínio na fatia de “hot capital” sugere presença reduzida de investidores de curto prazo e reativos.
Essa composição de detentores mais calma pode ajudar a reduzir a volatilidade, mas também limita a aceleração da alta sem novos participantes dispostos a alocar capital.
Demanda à vista surge como fator decisivo
Embora os resgates dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA tenham diminuído de forma significativa, eles ainda são negativos, e a lucratividade dos detentores de ETF se comprimiu.
Os volumes de negociação dispararam, mas a Glassnode caracteriza essa atividade como reativa e não construtiva, impulsionada por reposicionamento em vez de acumulação de longo prazo.
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