Legislação congressional que estabelece uma estrutura regulatória para stablecoins pode alterar fundamentalmente segmentos do mercado de $29 trilhões de Títulos do Tesouro dos EUA, particularmente títulos de curto prazo que respaldam essas criptomoedas atreladas ao dólar. O projeto de lei antecipado legitimaria stablecoins enquanto potencialmente criaria novos riscos de volatilidade em títulos do Tesouro à medida que os mercados de criptoficam mais interligados com as finanças tradicionais.
O que saber:
- Espera-se que o Congresso passe legislação exigindo que stablecoins sejam respaldadas por ativos líquidos como títulos do Tesouro
- Tether e Circle atualmente detêm $166 bilhões em Títulos do Tesouro dos EUA, com crescimento potencial para mercado de $2 trilhões até 2028
- Especialistas alertam que liquidações rápidas de stablecoins poderiam perturbar mercados do Tesouro e criar instabilidade financeira mais ampla
Estrutura Regulatória em Formação
O Senado poderia aprovar o projeto de lei de stablecoin já na próxima semana. A legislação determinaria que tokens sejam respaldados por ativos líquidos, incluindo dólares americanos e títulos do Tesouro de curto prazo, com exigências mensais de divulgação para composições de reserva.
Emissores de stablecoin como Tether e Circle precisariam comprar mais títulos do Tesouro para respaldar seus ativos à medida que o mercado se expande. Circle estreou na Bolsa de Valores de Nova York na quinta-feira, destacando o impulso do setor em direção à aceitação convencional. Juntas, essas duas empresas detêm $166 bilhões em Títulos do Tesouro dos EUA, de acordo com a prática de serviços financeiros da Bain & Company.
O mercado de stablecoins atualmente está em aproximadamente $247 bilhões, com base em dados do provedor de cripto CoinGecko. O Standard Chartered estima que isso poderia saltar para $2 trilhões até 2028 se a legislação federal passar. O Secretário do Tesouro Scott Bessent encorajou legisladores a aprovarem o projeto, argumentando que ele poderia aumentar a demanda por dívida do governo dos EUA.
Dos $29 trilhões em títulos do Tesouro pendentes, $6 trilhões consistem em títulos. Analistas do JP Morgan projetam que emissores de stablecoin poderiam se tornar o terceiro maior comprador de títulos do Tesouro nos próximos anos.
Preocupações com a Estabilidade do Mercado Crescem
Especialistas financeiros estão soando alarmes sobre laços mais estreitos entre criptomoeda e mercados tradicionais. Cristiano Ventricelli, vice-presidente e analista sênior de ativos digitais na Moody's Ratings, alerta sobre potenciais efeitos de contágio.
"No caso de uma súbita perda de confiança, pressão regulatória, ou rumores de mercado, isso poderia desencadear liquidações em larga escala, potencialmente deprimindo os preços do Tesouro e perturbando mercados de renda fixa," disse Ventricelli. "Um problema no setor de stablecoin poderia se espalhar para mercados financeiros mais amplos, afetando instituições que detêm ativos similares ou que dependem da liquidez de stablecoins."
O Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro notou em um estudo de abril que o crescimento de stablecoin às custas de depósitos bancários poderia reduzir a demanda de bancos por Títulos do Tesouro dos EUA. Essa mudança poderia impactar o crescimento do crédito à medida que relações bancárias tradicionais mudam.
Mark Hays, diretor associado para criptomoeda e tecnologia financeira na Americans for Financial Reform, destacou preocupações de liquidez. "Se emissores de stablecoins tiverem que movimentar esses títulos do Tesouro rapidamente, ou o mercado exigir isso, isso poderia criar algumas restrições de crédito lá," disse ele.
Fundos de mercado monetário, que investem em dívida de curto prazo, enfrentam potencial perturbação de atividade aumentada de stablecoins. Pete Crane, presidente da Crane Data e especialista em mercado monetário, disse que os fundos estão monitorando a situação de perto. "Os títulos do Tesouro são normalmente tão curtos em maturidade que as pessoas não se preocupam com movimentos de preço, mas claro que em caso de uma rápida liquidação o preço vai cair," explicou Crane.
Precedentes históricos sugerem que a cautela é justificável. Em 2022, a turbulência do mercado cripto fez com que o stablecoin USDT da Tether ficasse abaixo do seu valor atrelado ao dólar, embora sem impacto no mercado de Tesouro. No ano seguinte, o USD Coin (USDC) da Circle perdeu seu valor atrelado após revelar reservas no falido Silicon Valley Bank. Ambas as empresas recusaram comentar para esta história.
A ex-secretária do Tesouro Janet Yellen afirmou anteriormente que stablecoins não representavam um risco sistêmico devido à sua escala limitada. No entanto, a adoção generalizada após a legislação federal poderia mudar significativamente essa avaliação.
Potenciais Benefícios de Mercado
Alguns analistas veem potencial de alta devido à demanda aumentada por dívida do governo. Matt Hougan, diretor de investimentos na Bitwise Asset Management, vê a legislação de stablecoins como fortalecendo o domínio do dólar globalmente.
"Se passarmos a legislação de stablecoins, dólares serão exportados ao redor do mundo, o que estenderá a força do dólar como a moeda de reserva mundial," disse Hougan.
Roger Hallam, chefe global de taxas na Vanguard, sugere que a demanda aumentada por dívida governamental de curto prazo poderia influenciar a estratégia de emissão do Departamento do Tesouro. A demanda aumentada por T-bills poderia incentivar o Tesouro a emitir mais dívida de curto prazo em vez de dívida de longo prazo para cobrir necessidades de financiamento de déficit.
Os rendimentos da dívida norte-americana de longo prazo subiram recentemente, refletindo em parte preocupações sobre a saúde fiscal. "Você poderia optar por emitir mais títulos para atender a essa demanda, o que aliviaria algumas das tensões que vemos atualmente no mercado em torno da escala de emissões futuras e quem vai comprar todos esses títulos," disse Hallam.
Considerações Finais
A legislação pendente de stablecoin representa um passo significativo para a legitimação do mercado cripto enquanto introduz novos riscos à estabilidade do mercado de Tesouro. À medida que o setor de $247 bilhões de stablecoins potencialmente cresce para $2 trilhões, sua integração com finanças tradicionais pode remodelar tanto a regulamentação das criptomoedas quanto a dinâmica da dívida governamental.