A legislação do Congresso que estabelece um quadro regulatório para stablecoins poderia alterar fundamentalmente segmentos do mercado de $29 trilhões de Tesouro dos EUA, particularmente títulos de curto prazo que sustentam essas criptomoedas atreladas ao dólar. O projeto de lei esperado legitimaria stablecoins, ao mesmo tempo em que potencialmente criaria novos riscos de volatilidade em títulos do Tesouro, à medida que os mercados cripto se tornam mais entrelaçados com as finanças tradicionais.
O que Saber:
- Espera-se que o Congresso aprove legislação requerendo que stablecoins sejam garantidos por ativos líquidos como títulos do Tesouro
- Tether e Circle atualmente possuem $166 bilhões em Treasuries dos EUA, com crescimento potencial para mercado de $2 trilhões até 2028
- Especialistas alertam que liquidações rápidas de stablecoins poderiam desestabilizar mercados de Treasuries e criar instabilidade financeira mais ampla
Quadro Regulatório Toma Forma
O Senado poderia aprovar o projeto de lei de stablecoins já na próxima semana. A legislação obrigaria que os tokens fossem garantidos por ativos líquidos, incluindo dólares e títulos do Tesouro de curto prazo, com requisitos de divulgação mensal para composições de reservas.
Emissores de stablecoins como Tether e Circle precisariam comprar mais títulos do Tesouro para respaldar seus ativos à medida que o mercado se expande. A Circle estreou na Bolsa de Nova York na quinta-feira, destacando o avanço do setor rumo à aceitação convencional. Juntas, essas duas empresas possuem $166 bilhões em Treasuries dos EUA, de acordo com a prática de serviços financeiros da Bain & Company.
O mercado de stablecoins atualmente está em aproximadamente $247 bilhões, com base em dados do provedor de cripto CoinGecko. O Standard Chartered estima que isso poderia disparar para $2 trilhões até 2028 se a legislação federal for aprovada. O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, incentivou os legisladores a aprovarem o projeto, argumentando que isso poderia aumentar a demanda por dívida do governo dos EUA.
Dos $29 trilhões em títulos do Tesouro em circulação, $6 trilhões consistem em títulos. Analistas do JP Morgan projetam que emissores de stablecoins poderiam se tornar o terceiro maior comprador de títulos do Tesouro nos próximos anos.
Preocupações com Estabilidade de Mercado Aumentam
Especialistas financeiros estão levantando bandeiras vermelhas sobre laços mais estreitos entre criptomoeda e mercados tradicionais. Cristiano Ventricelli, vice-presidente e analista sênior de ativos digitais da Moody's Ratings, adverte sobre potenciais efeitos de contágio.
"No caso de uma perda súbita de confiança, pressão regulatória ou rumores de mercado, isso poderia desencadear liquidações em grande escala, potencialmente deprimindo preços do Tesouro e desestabilizando mercados de renda fixa," disse Ventricelli. "Um problema no setor de stablecoins poderia se espalhar para mercados financeiros mais amplos, afetando instituições que detêm ativos semelhantes ou que dependem da liquidez de stablecoins."
O Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro notou em um estudo de abril que o crescimento de stablecoins às custas de depósitos bancários poderia reduzir a demanda dos bancos por Treasuries dos EUA. Esta mudança poderia impactar o crescimento do crédito à medida que as relações bancárias tradicionais mudam.
Mark Hays, diretor associado para criptomoeda e tecnologia financeira no Americans for Financial Reform, destacou preocupações de liquidez. "Se os emissores de stablecoins tiverem que movimentar esses Treasuries rapidamente, ou o mercado exigir isso, isso poderia criar restrições de crédito," disse ele.
Fundos do mercado monetário, que investem em dívidas de curto prazo, enfrentam potencial desestabilização por causa do aumento de atividade de stablecoins. Pete Crane, presidente da Crane Data e especialista em mercado monetário, disse que os fundos estão monitorando a situação de perto. "Normalmente, títulos do Tesouro são tão curtos em prazo que as pessoas não se preocupam com movimentos de preço, mas claro, em caso de uma liquidação rápida, o preço vai cair," explicou Crane.
Precedentes históricos sugerem que precaução é necessária. Em 2022, turbulências no mercado cripto fizeram Tether's stablecoin USDT cair abaixo de sua paridade com o dólar, embora sem impacto no mercado de Treasuries. No ano seguinte, o Circle's USD Coin (USDC) perdeu sua paridade após revelar reservas no falido Silicon Valley Bank. Ambas as empresas se recusaram a comentar para esta história.
A ex-secretária do Tesouro, Janet Yellen, anteriormente afirmou que stablecoins não possuíam risco sistêmico devido à sua escala limitada. No entanto, a adoção em larga escala após a legislação federal poderia mudar esta avaliação significativamente.
Potenciais Benefícios de Mercado
Alguns analistas vêem potencial de alta com o aumento da demanda por dívida governamental. Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise Asset Management, vê a legislação de stablecoins como fortalecendo a dominância do dólar globalmente.
"Se passarmos a legislação de stablecoins, dólares serão exportados ao redor do mundo, o que estenderá a força do dólar como a moeda de reserva mundial," disse Hougan.
Roger Hallam, chefe global de taxas da Vanguard, sugere que maior demanda por dívida de curto prazo do governo poderia influenciar a estratégia de emissão do Tesouro. Aumento da demanda por T-bills poderia encorajar o Tesouro a emitir mais dívidas de curto prazo, ao invés de dívidas de longo prazo, para cobrir necessidades de financiamento do déficit.
Os rendimentos da dívida de longo prazo dos EUA subiram recentemente, refletindo em parte preocupações sobre a saúde fiscal. "Poderia-se optar por emitir mais títulos para atender a essa demanda, o que aliviaria algumas das tensões que vemos atualmente no mercado em torno da escala de emissões futuras e quem comprará todos esses títulos," disse Hallam.
Considerações Finais
A legislação pendente sobre stablecoins representa um passo significativo em direção à legitimação do mercado cripto, enquanto introduz novos riscos à estabilidade do mercado de Treasuries. À medida que o setor de stablecoins de $247 bilhões potencialmente cresce para $2 trilhões, sua integração com as finanças tradicionais pode redesenhar tanto a regulação de criptomoedas quanto a dinâmica da dívida governamental.