A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) está avançando com um polêmico alívio regulatório para empresas de criptomoedas, apesar de alertas de grandes bolsas de valores de que a medida poderia enfraquecer proteções ao investidor e distorcer a concorrência no mercado. A mudança de política representa o rompimento mais claro até agora com a abordagem focada em fiscalização que marcou a previous administration's crypto oversight.
O presidente da SEC, Paul Atkins, disse à CNBC, em 2 de dezembro, que a agência continua comprometida em lançar uma isenção para inovação nas próximas semanas, apesar dos atrasos causados pela recente paralisação do governo. O arcabouço permitiria que empresas de cripto lançassem determinados produtos on-chain sob supervisão formal da SEC, sem cumprir integralmente os requisitos de registro de valores mobiliários – uma espécie de sandbox regulatório que, segundo as bolsas tradicionais, cria uma vantagem competitiva injusta.
O momento coloca os reguladores em rota de colisão com os incumbentes de Wall Street, ao mesmo tempo em que se alinha com uma adoção institucional mais ampla de assets digitais, já que grandes bancos recomendam alocações em carteira pela primeira vez.
O que aconteceu
Atkins confirmou que a SEC está “no cronograma” para divulgar a exemption em janeiro, observando que a paralisação do governo “prejudicou” o progresso, mas que a agência continua fornecendo assistência técnica ao Congresso sobre a legislação de ativos digitais em tramitação.
A isenção para inovação funcionaria como um alívio temporário em relação a regras antigas de valores mobiliários, permitindo que empresas elegíveis testem produtos baseados em blockchain sob uma supervisão mais branda enquanto a SEC desenvolve regulações específicas para cripto. A iniciativa é um componente central do Project Crypto, o esforço mais amplo de Atkins para modernizar os arcabouços de valores mobiliários para ativos digitais e reverter o que ele caracterizou como anos de repressão regulatória sob o ex-presidente Gary Gensler.
A política enfrenta oposição direta da World Federation of Exchanges (WFE), cujos membros incluem Nasdaq, Cboe e CME Group. Em uma letter de 21 de novembro para a Crypto Task Force da SEC, a WFE alertou que as isenções poderiam “diluir” as proteções existentes ao investidor e criar atalhos regulatórios indisponíveis para os mercados tradicionais.
A federação mirou especificamente as ações tokenizadas – representações em blockchain de ações tradicionais que permitem propriedade fracionada e negociação 24/7. A CEO da WFE, Nandini Sukumar, argumentou que tais produtos são “comercializados como tokens de ações ou equivalentes a ações quando não são”, potencialmente expondo investidores a riscos de fraude sem as salvaguardas das bolsas estabelecidas.
Enquanto isso, as maiores instituições de Wall Street estão normalizando cripto como componente padrão de carteira. O Bank of America afirmou a clientes de wealth management que ativos digitais “devem estar em toda carteira”, recomendando alocações entre 1% e 4%, dependendo da tolerância a risco. A partir de 5 de janeiro, os estrategistas de investimento do banco passarão a oferecer cobertura de pesquisa sobre quatro ETFs de Bitcoin por meio das plataformas Merrill e Private Bank.
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O Morgan Stanley emitiu orientação semelhante em um note no início de outubro, com seu comitê global de investimento aconselhando clientes de que de 2% a 4% das carteiras poderiam ser alocados em cripto, caracterizando o setor como uma “classe de ativos especulativa, porém cada vez mais popular”.
Até mesmo a Vanguard, que anteriormente bloqueava totalmente produtos de Bitcoin, mudou de posição nesta semana. A Bloomberg reported, em 1º de dezembro, que a gestora de recursos passará a permitir determinados ETFs e fundos mútuos de cripto em sua plataforma, abrindo acesso para mais de 50 milhões de clientes de corretagem que administram mais de US$ 11 trilhões.
Por que isso importa
A convergência entre alívio regulatório e adoção institucional sinaliza a transição da cripto de um nicho especulativo para uma alocação de portfólio mainstream. Grandes instituições financeiras agora tratam ativos digitais como diversificadores estratégicos, e não mais como investimentos proibidos, criando infraestrutura para fluxos de capital sustentados independentemente da volatilidade de preços de curto prazo.
No entanto, a oposição da federação de bolsas evidencia tensões ainda não resolvidas sobre estrutura de mercado e proteção ao investidor. As plataformas tradicionais argumentam que operam sob exigentes requisitos de supervisão – incluindo garantias de câmaras de compensação, relatórios transparentes e liquidação padronizada – que plataformas de cripto poderiam contornar por meio das isenções.
A disputa reflete visões concorrentes sobre como integrar a tecnologia blockchain à infraestrutura financeira existente. Atkins afirma que os Estados Unidos precisam “abraçar essa nova área de innovation” em vez de empurrar o desenvolvimento para o exterior por meio de regulação excessiva. As bolsas argumentam que a inovação deve ocorrer dentro dos arcabouços estabelecidos, e não por meio de brechas regulatórias que possam comprometer décadas de proteção ao investidor.
O desfecho determinará se ativos tokenizados e protocolos de finanças descentralizadas poderão operar ao lado dos mercados tradicionais ou se permanecerão ecossistemas separados, com regras e perfis de risco distintos. Com gestores de portfólio em instituições que administram trilhões em ativos de clientes agora recomendando exposição moderada a cripto, o arcabouço regulatório que está sendo definido nos próximos meses influenciará como o capital institucional entrará nos mercados de ativos digitais pelos próximos anos.
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