Elon Musk se recusou a descartar uma fusão entre Tesla e SpaceX na teleconferência de resultados de quarta-feira, e um analista elevou imediatamente a probabilidade de um acordo para 90%.
Uma eventual compra da Tesla pela SpaceX seria paga em ações que já perderam cerca de 50% desde o pico de junho, e essa matemática faz os termos mudarem dia após dia.
Pontos‑chave:
- O mercado trabalha com um acordo integralmente em ações, com a SpaceX como compradora, e o RBC projeta um prêmio de 20% a 30% para acionistas da Tesla.
- Cada oscilação nas ações da SpaceX altera quantos novos papéis o comprador precisa emitir; quando o preço cai, o negócio fica mais caro para os atuais investidores da SpaceX.
- A empresa combinada começaria no vermelho, porque as perdas recentes da SpaceX superam os lucros da Tesla.
Estrutura do acordo SpaceX–Tesla aponta para troca integral de ações
Wall Street já desenhou um contorno básico para qualquer transação entre as duas companhias. O analista do RBC, Tom Narayan, estimou que a Tesla poderia obter um prêmio de 20% a 30% em uma compra totalmente em ações — compensação por abrir mão do controle de voto — e elevou seu preço‑alvo para US$ 500. O analista do JPMorgan, Doug Anmuth, também vê um acordo em ações como o cenário mais provável, citando como alternativas a criação de uma nova holding ou uma fusão em etapas.
O banco, em relatório separado, destacou a necessidade de aprovação da China como o maior entrave prático, dada a presença fabril da Tesla no país.
A partir daí, é o preço das ações, e não a estratégia, que dita o ritmo. A US$ 135, a SpaceX precisaria emitir 46% mais ações para comprar a Tesla — proporção que caiu para 38% quando o papel chegou a US$ 185.
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Empresa resultante começaria operando no vermelho
Essa relação voltou a se deteriorar porque a SpaceX hoje negocia abaixo do preço da oferta. Os atuais acionistas ainda veriam sua fatia cair de 100% para menos de dois terços, enquanto o poder de voto de Elon Musk no grupo combinado poderia ultrapassar 50%.
Musk controla hoje cerca de 85% dos votos na SpaceX, contra algo em torno de 20% na Tesla — diferença que, na prática, define quem dita os termos.
O quadro de resultados é um problema ainda mais delicado para quem ficar com o ativo final. As perdas da SpaceX nos últimos quatro trimestres mais do que anulam os lucros da Tesla, deixando a companhia combinada no vermelho, mesmo com uma capitalização de mercado na casa dos trilhões.
Ninguém converge sobre quanto a própria compradora vale. A Raymond James trabalha com preço‑alvo de US$ 800 para as ações da SpaceX. A Morningstar fixou valor justo próximo de US$ 62, e o Morgan Stanley não projeta geração de caixa livre positiva antes de 2035. Fim de lock‑ups ainda neste ano deve liberar mais ações em um mercado que ainda não encontrou um preço de equilíbrio.
Resultado da Tesla já oscila com ações da SpaceX
O elo entre as duas empresas já é concreto. A Tesla registrou ganho contábil de US$ 1 bilhão sobre sua participação na SpaceX no segundo trimestre, parcialmente compensado por uma perda de cerca de US$ 100 milhões em Bitcoin (BTC).
Esse ganho foi marcado a valor de mercado em 30 de junho e, desde então, aponta para reversão — um efeito que uma fusão eliminaria ao incorporar a participação.
A SpaceX já devolveu tudo o que havia ganhado nas primeiras semanas como empresa de capital aberto.
As ações foram precificadas a US$ 135 em 12 de junho, abriram a US$ 150 e chegaram a superar US$ 225 em poucos dias, antes de desabarem para a mínima histórica de US$ 110,85 na quinta‑feira.
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