O fundador da Morgan Creek Capital, Mark Yusko, comparou a SpaceX à Dogecoin (DOGE), argumentando que a estrutura pós-IPO da empresa pode deixar investidores de varejo arcando com perdas enquanto insiders realizam lucros.
Principais pontos:
- Para Yusko, a flutuação reduzida da SpaceX em bolsa dá aos insiders influência atípica sobre a oferta de ações e sobre a narrativa de mercado.
- Ele questiona se a avaliação atual da empresa sustenta expectativas de nova multiplicação por 10.
- Seu alerta se concentra em valuation, fluxo de caixa livre negativo e no risco de o varejo fornecer liquidez à saída de investidores iniciais.
Avaliação da SpaceX
Yusko fez as críticas em entrevista recente, focando na pequena fatia de ações da SpaceX disponível para negociação em mercado e na forte concentração de propriedade nas mãos de Elon Musk e de investidores do início da companhia.
Segundo ele, essa estrutura cria uma escassez artificial de papel, capaz de sustentar preços elevados, mas que tende a deixar o investidor público exposto quando acionistas relevantes decidirem vender.
“A SpaceX é o equivalente da Dogecoin”, disse Yusko, comparando a concentração acionária da empresa à dinâmica da memecoin, cujo mercado é guiado em grande parte por sentimento.
Ele argumenta que detentores influentes conseguem moldar a narrativa em torno de um ativo enquanto uma base ampla de investidores compra a tese de ganhos futuros. Yusko reconhece que a SpaceX possui um negócio real de satélites, mas questiona a história de crescimento de mais longo prazo e afirma que o fluxo de caixa livre negativo continua sendo um ponto crítico.
Sua objeção mais contundente é o preço.
Yusko afirma que investidores que projetam uma multiplicação por 10 da SpaceX a partir de uma avaliação próxima de US$ 2 trilhões estão se apoiando em uma conta que considera irreal. “O PIB dos EUA hoje é de US$ 31 trilhões. Se a SpaceX subir 10 vezes, você está dizendo que uma única empresa sem lucros vai valer metade do PIB americano. Isso não vai acontecer”, afirmou.
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O alerta de Yusko
A tese de Yusko confronta um dos pilares da aposta em IPOs de alto crescimento: a ideia de que empresas privadas bem-sucedidas podem repetir, já listadas, a trajetória de retorno dos grandes nomes de tecnologia do passado.
Ele rejeita a comparação com o início de Microsoft ou Apple, argumentando que a SpaceX chega ao mercado com um valuation de partida muito mais elevado. Na visão dele, isso deixa bem menos espaço para a expansão de múltiplos que recompensou investidores em ciclos anteriores de tecnologia.
As críticas também jogam luz sobre um risco mais amplo em torno de novas listagens de companhias de marca forte, mas com flutuação reduzida.
Uma oferta inicial com pouco papel disponível tende a concentrar demanda e inflar preços no IPO, enquanto vendas posteriores de insiders ampliam a oferta e podem pressionar a cotação.
A SpaceX abriu capital em junho de 2026 em uma das maiores estreias já registradas, chegando a superar brevemente os US$ 2 trilhões em valor de mercado antes de ver os papéis recuarem de volta para perto do preço de oferta em julho. A reversão intensificou o debate sobre valuation, concentração de controle e a trajetória de lucratividade da empresa.
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