Em meados de 2025, o mundo financeiro estava alvoroçado com discussões sobre negociação de ações em blockchains. Relatórios em veículos como a Reuters revelaram que exchanges de criptomoedas e empresas de Wall Street estão ativamente pressionando a Comissão de Títulos e Câmbio dos EUA (SEC) para permitir versões “tokenizadas” das ações de empresas. Por exemplo, a Dinari - uma startup - conseguiu a primeira licença de corretora para negociar ações baseadas em blockchain nos EUA, e a Coinbase confirmou publicamente que deseja habilitar tokens de ações dos EUA para seus clientes.
Da mesma forma, o Mercado de Ações Nasdaq entrou com uma proposta de alteração de regra para permitir que tokens vinculados a ações listadas e produtos negociados em bolsa (ETPs) sejam negociados em sua bolsa, se tiverem os mesmos direitos das ações subjacentes.
Esses desenvolvimentos ocorrem em meio a uma mudança pró-criptomoeda mais ampla sob o governo Trump, que relaxou a aplicação da legislação sobre ativos digitais e sinalizou disposição em adaptar as leis para a inovação no blockchain. Ainda assim, autoridades da SEC alertam que o blockchain não é uma “mágica” que substitui a lei - como afirmou a Comissária Hester Peirce, “títulos tokenizados ainda são títulos”. Em outras palavras, qualquer ação on-chain ainda estará sob as regras de divulgação e proteção ao investidor existentes.
Por que isso está acontecendo agora? Os defensores destacam a promessa do blockchain de mercados mais rápidos e contínuos. Ao converter ações em tokens criptográficos em registros distribuídos, a negociação poderia ocorrer 24/7 com liquidação quase instantânea, reduzindo significativamente o atual ciclo de liquidação de vários dias. Grandes empresas já experimentaram pilotos desse tipo: BlackRock e Franklin Templeton experimentaram a tokenização de fundos e ETFs vinculados a ativos reais, e até venderam um fundo de mercado monetário baseado em blockchain de mais de $2 bilhões.
O Fórum Econômico Mundial e outros analistas observam que a tokenização pode “desbloquear liquidez em ativos tradicionalmente ilíquidos” e democratizar a propriedade ao fracionar ações. Em suma, apoiadores dizem que ações tokenizadas poderiam reduzir taxas, acelerar negociações e abrir mercados dos EUA para investidores globais em tempo integral.
No entanto, existem céticos. Grupos da indústria, como a Federação Mundial de Bolsas, alertam que muitos produtos de ações tokenizadas atualmente enganaram investidores, já que frequentemente não conferem direitos acionários reais. Reguladores europeus ecoam isso, notando que instrumentos de ações tokenizadas podem “fornecer acesso contínuo”, mas geralmente “não conferem direitos de acionista”, arriscando “a incompreensão do investidor”. Na prática, as ofertas de ações tokenizadas até agora foram em sua maioria derivativos ou “encapsulamentos” (como os tokens de ações cripto da EU da Robinhood ou os xStocks no exterior da Kraken), não verdadeiras ações digitais. Essas ressalvas moldarão como a SEC procederá.
Neste artigo, explicamos o que são ações tokenizadas e como diferem de veículos tradicionais como ETFs ou ADRs. Examinamos por que a SEC e a indústria estão considerando essa mudança agora, como a negociação de ações on-chain pode realmente funcionar, e quais os benefícios e armadilhas poderiam ser. Vamos analisar os experimentos atuais e ações regulatórias (dos pilotos da BlackRock às iniciativas de tokens da Binance e Franklin Templeton) e expor as barreiras legais e técnicas (custódia, divulgações, questões transfronteiriças). Finalmente, colocamos esses desenvolvimentos em contexto político – das mudanças de políticas nos EUA às diferenças globais – e exploramos como os mercados podem evoluir se ações tokenizadas se tornarem convencionais.
O Que É Tokenização? Definições-Chave e Pilotos Iniciais
Em essência, tokenização significa criar um token baseado em blockchain que representa um ativo do mundo real. Neste caso, uma ação tokenizada é um token digital que representa uma participação acionária em uma empresa. Ao contrário de um certificado de ações tradicional, o token vive em um registro distribuído (como Ethereum, Solana ou uma cadeia privada). Pode ser transferido de pessoa para pessoa com segurança criptográfica, sem a papelada das transferências convencionais de ações. Se projetado adequadamente, um token é destinado a ser equivalente a uma ação da empresa subjacente. Como explica um artigo, “ações tokenizadas representam ações publicamente negociadas” de uma empresa, mas em formato digital.
As ações tokenizadas diferem fundamentalmente de outros instrumentos familiares:
ETFs (Fundos Negociados em Bolsa) são cestas de muitas ações (ou títulos) empacotadas em um fundo. Possuir uma ação de ETF significa que você possui uma pequena fatia do portfólio do fundo. Em contraste, uma ação tokenizada é destinada a mapear para um único título ou ação de empresa (ou uma fração definida de uma).
ADRs (Recibos de Depósito Americanos) representam ações de uma empresa estrangeira para investidores dos EUA. Um ADR é um certificado negociável emitido por um banco que detém a ação estrangeira. Ações tokenizadas poderiam, em teoria, desempenhar um papel transfronteiriço semelhante, mas na prática um ADR ainda é um título regulamentado gerido por bancos, não um token de blockchain (a menos que o próprio ADR fosse mais tarde tokenizado).
Ativos sintéticos ou derivativos (às vezes comercializados como “ações encapsuladas” ou “tokens de troca”) são contratos que acompanham o preço de uma ação sem qualquer ação subjacente. Muitos dos primeiros “tokens de ações cripto” (como os oferecidos por algumas exchanges de criptomoedas) funcionam assim: são atrelados a um preço de ação via oráculos, mas comprá-los não faz de você um acionista da empresa. Na terminologia da SEC, tal token pode ser um “recibo” ou até mesmo uma troca baseada em títulos, que possui seus próprios regulamentos. Em outras palavras, tokens sintéticos são mais como CFDs ou derivativos – contratos financeiros, não ações reais. Conteúdo: planos concretos. Por exemplo, Dinari (uma startup de criptofinanças) obteve status de corretora de valores em junho de 2025, afirmando ser a primeira plataforma nos EUA "a oferecer ações americanas baseadas em blockchain" uma vez que finalize a aprovação da SEC. O diretor jurídico da Coinbase, Paul Grewal, disse à Reuters que a empresa vê os títulos em blockchain como uma "grande prioridade" e tem conversado com a SEC para obter o sinal verde. E, mais notavelmente, em 8 de setembro de 2025, a Nasdaq apresentou uma proposta à SEC que permitiria formalmente que seu mercado negociasse versões tokenizadas de ações listadas e ETPs em paralelo com ações regulares.
Esses sinais se encaixam em uma mudança mais ampla na política da SEC. Sob nova liderança nomeada pelo Presidente Trump, a força-tarefa de cripto da SEC (liderada pela Comissária Peirce) tem promovido uma agenda de esclarecimento sobre como os ativos de blockchain se encaixam nas leis de valores mobiliários. O presidente da SEC, Paul Atkins (substituindo Gary Gensler), disse à CNBC em 2025 que os reguladores deveriam "incentivar a inovação" na tokenização de títulos. A Comissão realizou mesas redondas sobre tokenização e até convidou a apresentação de sugestões sobre regras de custódia de ativos digitais. Ao mesmo tempo, a postura de fiscalização não é mais branda: todas as ofertas tokenizadas nos EUA exigirão registro ou alívio isento, e as empresas devem se registrar como corretoras de valores ou obter alívio de não-ação antes de negociá-las. O impulso geral parece ser de modernização cautelosa – dando às empresas um caminho para usar blockchain, mas dentro das mesmas limitações de antes.
Por que buscar isso? Várias motivações surgem de declarações públicas e registros. A modernização do mercado é o foco principal. O blockchain pode resolver ineficiências bem conhecidas nos mercados de ações. Por exemplo, as plataformas de blockchain prometem negociação contínua, sem horas de câmbio fixas. Liquidações poderiam ocorrer "em tempo quase real", em vez do padrão atual T+2, reduzindo risco de crédito e liquidez. Intermediários - agentes de transferência, câmaras de compensação e registros - poderiam ser amplamente automatizados por contratos inteligentes. Um comentário de 2025 da SEC observa que a tokenização "simplifica o processo de emissão, gerenciamento e transferência de ativos", eliminando papelada e reduzindo custos operacionais. Esses ganhos de eficiência podem ser atraentes tanto para grandes gestores de ativos quanto para mercados nacionais.
Outro fator é a competição global. Outros países estão ativamente criando protótipos de finanças tokenizadas. O grupo da bolsa de valores da Suíça (SIX) e mercados asiáticos (Singapura, Hong Kong) têm pilotado títulos digitais. Se as bolsas dos EUA ficarem para trás, podem perder negócios. De fato, um observador da indústria observou que a SIX Digital Exchange da UBS estava pronta para listar ações tokenizadas assim que recebesse aprovação regulatória. Em contraste, uma liderança disposta a se adaptar pode manter o mercado dos EUA dominante. A agenda da SEC menciona explicitamente a coordenação com entidades internacionais, sugerindo que a tokenização será vista em um esforço mais amplo de "harmonização política".
A demanda dos investidores também desempenha um papel. Traders de varejo mostraram interesse por características semelhantes ao cripto em ações (pense em ações de memes e fluxos de informações 24/7). Empresas de Wall Street observam que ações fracionadas e programáveis podem liberar nova participação de varejo. Além disso, gestores de fundos veem a tokenização como uma maneira de entrar em pools de liquidez de cripto ou emitir ações de mercado privado para um público mais amplo. Por exemplo, o CEO da BlackRock, Larry Fink, disse publicamente que "todo ativo financeiro pode ser tokenizado" e que o blockchain poderia democratizar o investimento. Essas vozes pressionam os reguladores a considerar produtos tokenizados em vez de ignorá-los ou bani-los.
Resumindo, a iniciativa relatada da SEC parece motivada por um desejo de modernizar e democratizar mercados, ao mesmo tempo em que preserva proteções ao investidor. Reguladores sinalizaram que estão trabalhando em "linhas regulatórias claras" e explorando isenções quando necessário. Qualquer movimento equilibrará benefícios - liquidação mais rápida, negociações 24/7, economia de custos - contra riscos. Como detalhamos abaixo, o diabo está nos detalhes. Mas o envolvimento da SEC significa que qualquer mercado de ações tokenizado resultante nos EUA será construído sobre uma base de leis de valores mobiliários, e não fora dela.
Mecânica do Mercado: Como As Ações Tokenizadas Iriam Operar
Se a SEC autorizar a negociação de ações tokenizadas, como isso realmente funcionaria? Em princípio, negociar uma ação tokenizada não é diferente de negociar uma criptomoeda ou qualquer outro token, exceto que deve se integrar à infraestrutura de valores mobiliários existente. Vários modelos e protocolos já estão sendo testados.
Em um modelo totalmente em blockchain, o próprio blockchain serve como o registro oficial de propriedade. Um emissor ou custodiante emite tokens para cada ação e registra os titulares em um registro como Ethereum ou Solana. As negociações ocorrem em uma bolsa de ativos digitais ou plataforma descentralizada, e cada transferência de token atualiza automaticamente o registro de ações. O projeto da Galaxy Digital é um exemplo do mundo real: ao tokenizar suas próprias ações no Solana, possibilitou negociação verdadeiramente 24/7. Sempre que tokens trocavam de mãos, "a lista de acionistas registrada se atualiza em tempo real", eliminando o atraso e a reconciliação manual do sistema antigo. Nesse arranjo, um blockchain suficientemente poderoso (ou sidechain) manipula a correspondência e liquidação instantaneamente. Também abre a porta para mecânicas de mercado mais exóticas - por exemplo, tokens de ações poderiam, teoricamente, ser negociados em formadores de mercado automatizados no estilo DeFi ou em múltiplos locais simultaneamente, com arbitragem mantendo os preços alinhados.
Um segundo modelo híbrido funciona através de bolsas tradicionais. Aqui, ações tokenizadas são negociadas em locais regulamentados, mas a liquidação ainda usa câmaras de compensação existentes. A proposta da Nasdaq se enquadra nesse campo. Nela, as ações listadas existiriam em duas formas equivalentes: a conhecida ação em papel e uma versão "tokenizada" emitida pelo DTC. Se um token da ação carregar direitos de voto e econômicos idênticos, negociaria "em paridade" com a ação comum. Na prática, os investidores iriam a uma bolsa ou corretora, e a negociação liquidaria através dos sistemas do DTCC, assim como no mercado de hoje - mas as entradas de compensação poderiam ser registros de token digital em vez de entradas manuais. A Nasdaq indicou que atribuiria designações especiais de ticker ou rótulos de roteamento para que negociações token versus não-token fossem tratadas corretamente nos bastidores. Importante, a proposta de regras da Nasdaq deixa claro que as formas tokenizadas e não-tokenizadas de um mesmo valor mobiliário seriam tratadas como idênticas, exceto pela tecnologia usada – significando que a bolsa não criaria dois livros de ordens separados se os direitos fossem iguais.
Um terceiro caminho é o de tokens wrapped emitidos por custodiantes. Nesse cenário, uma corretora regulamentada ou empresa fiduciária compra e detém ações tradicionais em uma conta. Em seguida, emite tokens de blockchain lastreados 1:1 por essas reservas. Quando você compra o token, efetivamente compra uma promessa do custodiante de resgatar uma ação (ou uma fração) sob demanda. Para negociar, você envia tokens para a contraparte, e na liquidação o custodiante ajusta seus próprios registros. Isso é semelhante a como os ETFs ou stablecoins lastreados em ouro funcionam, mas aplicado a ações. Bolsas de cripto fora dos EUA têm usado essa abordagem: por exemplo, os xStocks da Kraken são supostamente lastreados por participações institucionais de ações. Qualquer modelo desse tipo nos EUA exigiria que o custodiante fosse um depositário de valores mobiliários licenciado ou corretor, porque tokens representando ações são tratados como valores mobiliários.
A SEC deu a entender que espera que as ofertas de ações tokenizadas se encaixem em regimes regulatórios existentes. Por exemplo, a declaração de Peirce de julho de 2025 esclarece que valores mobiliários tokenizados devem atender aos mesmos requisitos de divulgação e registro que os tradicionais. Ela observou que um token poderia ser um "recibo para um valor mobiliário" (ele mesmo um valor mobiliário) ou um "swap baseado em valor mobiliário" se não transmitir propriedade real. Em termos simples, quer uma ação esteja em um blockchain ou em papel, ainda é uma ação por lei. Isso implica que qualquer um que negocie tokens precisaria usar intermediários registrados. De fato, empresas dos EUA como a Coinbase já se registraram como corretoras de valores ou estão buscando alívio de não-ação para permitir que ofereçam esses produtos legalmente. O Congresso também está atualizando leis (por exemplo, o proposto GENIUS Act) para garantir um caminho claro para valores mobiliários digitais, incluindo regras de custódia para ativos cripto.
Na prática, um mercado de negociação de tokens em conformidade provavelmente misturará mecanismos tradicionais e de blockchain. Pedidos poderiam ser feitos através de uma interface de bolsa como de costume, mas a execução e compensação poderiam aproveitar um back-end de ledger distribuído. Firmas de compensação e agentes de transferência precisariam de conectividade blockchain (o documento de regras da Nasdaq assume que o DTCC adotará um sistema de liquidação de tokens). No lado do varejo, aplicativos de negociação e plataformas de corretagem provavelmente incorporariam funções de carteira cripto. Imagine um aplicativo Robinhood ou Schwab em 2030: sob o capô, ele poderia usar transações de blockchain para liquidar negociações em tempo real. Mas para os investidores, pareceria apenas outra plataforma de negociação - embora registre transações em um ledger público auditável.
Onde podem ocorrer essas negociações? Ao contrário do Bitcoin ou do Ethereum, que têm muitos mercados públicos, ações tokenizadas poderiam ser negociadas em bolsas cripto-nativas ou bolsões de valores tradicionais (ou ambas). Bolsas de cripto como Coinbase ou Binance (se aprovadas pelos reguladores) poderiam listar tokens de ações em suas plataformas, proporcionando uma experiência de negociação 24/7 familiar para usuários de cripto. De fato, Grewal da Coinbase disse em 2025 que enquanto as ofertas dos EUA aguardavam aprovação da SEC, a rede Base da Coinbase em 2024 já tinha ações tokenizadas para investidores credenciados no exterior. Por outro lado, a Nasdaq e outras visam listar tokens diretamente nos sistemas de bolsa convencionais, preservando a estrutura do National Market System. De qualquer forma, corretoras licenciadas conectariam investidores a essas plataformas.
A custódia é outra peça chave. Mesmo que uma ação seja tokenizada, ainda deve haver uma maneira segura de manter o interesse econômico. Custodiantes ou corretoras regulamentadas provavelmente manterão as ações reais por trás dos tokens ou os### Skip translation for markdown links.
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Tokens themselves. Wallet security (private keys, hardware wallets, etc.) could become part of brokerage custody operations. Some firms are already offering “qualified custody” for crypto assets under SEC guidelines. If tokens are widespread, the SEC’s new rules (for example, proposed S7-24-01 on crypto custody) will determine how brokers must safeguard on-chain assets.
Os próprios tokens. A segurança da carteira (chaves privadas, carteiras de hardware, etc.) pode se tornar parte das operações de custódia de corretoras. Algumas empresas já estão oferecendo “custódia qualificada” para ativos cripto de acordo com as diretrizes da SEC. Se os tokens forem amplamente utilizados, as novas regras da SEC (por exemplo, S7-24-01 proposta sobre custódia de cripto) determinarão como os corretores devem proteger os ativos em cadeia.
Finally, we should note that tokenized stocks do not necessarily require innovation in trade execution beyond what’s discussed. For instance, blockchains do not automatically solve high-frequency trading or market fragmentation; in fact, on-chain trades might settle too quickly for current algorithms. Market designers will have to carefully calibrate the new systems – for example, by ensuring liquidity pools or market makers exist for continuous trading. The SEC’s proposers acknowledge this, and Nasdaq’s plan includes “behavioural guardrails” to maintain investor protections. In short, tokenized equities could change trading mechanics (e.g., continuous 24/7 order books, blockchain settlement) but would still sit within the same legal and market frameworks we have today.
Por fim, devemos notar que as ações tokenizadas não exigem necessariamente inovação na execução de negociações além do que foi discutido. Por exemplo, blockchains não resolvem automaticamente a negociação de alta frequência ou a fragmentação do mercado; na verdade, negociações em cadeia podem se liquidar muito rapidamente para os algoritmos atuais. Os criadores de mercado terão que calibrar cuidadosamente os novos sistemas – por exemplo, garantindo a existência de pools de liquidez ou formadores de mercado para negociações contínuas. Os propositores da SEC reconhecem isso, e o plano da Nasdaq inclui “limites comportamentais” para manter a proteção dos investidores. Em resumo, as ações tokenizadas poderiam mudar a mecânica de negociação (por exemplo, livros de ordens contínuos 24/7, liquidação em blockchain), mas ainda se enquadrariam nos mesmos frameworks legais e de mercado que temos atualmente.
Benefits for Investors and Markets
Benefícios para Investidores e Mercados
Tokenized stocks could potentially bring significant advantages to both investors and the broader market. Many of these reflect the general strengths of blockchain-based finance.
As ações tokenizadas poderiam trazer vantagens significativas tanto para investidores quanto para o mercado em geral. Muitas dessas vantagens refletem as forças gerais das finanças baseadas em blockchain.
One of the headline benefits is 24/7 global trading. Because public blockchains operate continuously, tokenized stocks could, in theory, trade any time of day or night. An SEC-sponsored analysis notes that blockchain platforms enable “around-the-clock trading and asset management,” unlike traditional exchanges with fixed hours. This means U.S. stocks could be bought on weekends or holidays (on markets serving international clients) and Asians or Europeans could trade U.S. shares outside U.S. market hours. The practical upshot is that news events no longer cause overnight price gaps; instead, markets continuously incorporate information. For retail investors, 24/7 markets could be very appealing – for example, allowing trading at convenience without being limited to 9-to-4.
Um dos principais benefícios é o comércio global 24/7. Como as blockchains públicas operam continuamente, as ações tokenizadas poderiam, em teoria, ser negociadas a qualquer momento do dia ou da noite. Uma análise patrocinada pela SEC observa que as plataformas de blockchain permitem “negociação e gestão de ativos 24 horas por dia”, ao contrário das bolsas tradicionais com horários fixos. Isso significa que ações dos EUA poderiam ser compradas nos fins de semana ou feriados (em mercados que atendem clientes internacionais) e asiáticos ou europeus poderiam negociar ações dos EUA fora do horário de mercado dos EUA. Na prática, eventos de notícias não causam mais lacunas de preço durante a noite; em vez disso, os mercados incorporam informações continuamente. Para investidores de varejo, mercados 24/7 podem ser muito atraentes – por exemplo, permitindo negociações com conveniência, sem estar limitado ao horário das 9 às 4.
Faster settlement is another major promise. Today, when you sell a stock it takes two business days (T+2) for the trade to settle and for funds to move. On a blockchain, settlement can occur in near real time. The SEC commentary points out that blockchain can enable settlement “not [in] the days it may take in traditional systems,” dramatically reducing counterparty risk. In practice, this could free up capital much sooner for both retail and institutional traders. A friend-of-the-SEC report on tokenization emphasizes that near-instant settlement “reduces counterparty risk and improves liquidity”. Cross-border transactions would especially benefit – transferring stock or funds between U.S. and Europe could become as fast as sending a crypto transfer, since there’d be no need to wait for two sets of national settlement systems to reconcile.
A liquidação mais rápida é outra grande promessa. Hoje, quando você vende uma ação, leva dois dias úteis (T+2) para que a negociação se liquide e os fundos se movam. Em uma blockchain, a liquidação pode ocorrer em tempo quase real. O comentário da SEC destaca que a blockchain pode permitir a liquidação “não nos dias que pode levar nos sistemas tradicionais”, reduzindo dramaticamente o risco de contraparte. Na prática, isso poderia liberar capital muito mais cedo para traders de varejo e institucionais. Um relatório amigo da SEC sobre tokenização enfatiza que a liquidação quase instantânea “reduz o risco de contraparte e melhora a liquidez”. As transações transfronteiriças seriam especialmente beneficiadas – transferir ações ou fundos entre os EUA e a Europa poderia se tornar tão rápido quanto enviar uma transferência cripto, uma vez que não haveria necessidade de esperar que dois conjuntos de sistemas de liquidação nacionais se reconciliem.
Lower costs and efficiency arise from both of the above. By eliminating or automating intermediaries (like clearinghouses, custodians, and settlement agents), tokenization cuts fees. The same SEC analysis explains that blockchain-based tokenization “reduces the need for intermediaries, paperwork, and manual processing, thus improving operational efficiency and reducing costs”. Smart contracts can automate many tasks: for example, they could enforce compliance rules (only allowing pre-approved accounts to trade), auto-process corporate actions, or automatically allocate dividends to token holders. This automation lowers personnel and infrastructure costs. Over time, advocates expect these savings to be passed to investors in the form of lower trading fees. One blockchain white paper noted that removing middlemen could “significantly lower transaction costs,” making stock trading more affordable for small investors.
Redução de custos e eficiência surgem de ambos os pontos acima. Ao eliminar ou automatizar intermediários (como câmaras de compensação, custodiante e agentes de liquidação), a tokenização reduz taxas. A mesma análise da SEC explica que a tokenização baseada em blockchain “reduz a necessidade de intermediários, papelada e processamento manual, melhorando assim a eficiência operacional e reduzindo os custos”. Contratos inteligentes podem automatizar muitas tarefas: por exemplo, eles poderiam impor regras de conformidade (apenas permitindo que contas pré-aprovadas negociem), auto-processar ações corporativas ou distribuir dividendos automaticamente para os detentores de tokens. Essa automação reduz os custos de pessoal e infraestrutura. Com o tempo, os defensores esperam que essas economias sejam repassadas para os investidores na forma de taxas de negociação mais baixas. Um white paper de blockchain observou que remover intermediários poderia “reduzir significativamente os custos de transação”, tornando a negociação de ações mais acessível para pequenos investidores.
Fractionalization and access are also often cited. Tokenized shares can be natively divisible: a single stock token could be split into arbitrarily small units. This enables fractional ownership of very expensive stocks or funds, without needing a complex ETF structure. For example, someone could hold 0.001 of a share token if the system allows it, opening doors for small-dollar investors. SEC analysis highlights that tokenization can “democratize access” by fractionalizing high-value assets. In practical terms, this could help retail investors and emerging markets participants gain exposure to assets like big U.S. tech stocks or real estate investments that might otherwise require large capital. It also complements the 24/7 access: combined, anyone with an internet-connected device could buy micro-shares of a global stock at any time.
A fracionalização e o acesso também são frequentemente citados. As ações tokenizadas podem ser nativamente divisíveis: um único token de ação poderia ser dividido em unidades arbitrariamente pequenas. Isso permite a propriedade fracionária de ações ou fundos muito caros, sem a necessidade de uma estrutura complexa de ETF. Por exemplo, alguém poderia possuir 0,001 de um token de ação se o sistema permitir, abrindo portas para investidores de pequenos valores. A análise da SEC destaca que a tokenização pode “democratizar o acesso” fracionando ativos de alto valor. Em termos práticos, isso poderia ajudar investidores de varejo e participantes de mercados emergentes a obter exposição a ativos como grandes ações de tecnologia dos EUA ou investimentos imobiliários que de outra forma poderiam exigir grande capital. Isso também complementa o acesso 24/7: em conjunto, qualquer pessoa com um dispositivo conectado à internet poderia comprar microações de uma ação global a qualquer momento.
Transparency is another selling point. Public blockchains provide an immutable, auditable ledger of every token transfer. Unlike today’s siloed records, regulators and investors could theoretically inspect the blockchain to see token flows and ownership (subject to privacy rules for real identities). SEC analysis emphasizes that blockchain’s distributed ledger “provides an auditable trail of ownership”. In practice, this could make market surveillance easier (since trades can be monitored in real time on-chain) and reduce errors in ownership records. Issuers would know exactly who owns their tokens via a single source of truth. Combined with smart-contract “programmability,” regulators could also embed rules (e.g., halting trades or freezing assets under court order) transparently into the system, enhancing trust.
Transparência é outro ponto de venda. Blockchains públicas fornecem um livro razão imutável e auditável de cada transferência de token. Ao contrário dos registros fragmentados de hoje, reguladores e investidores poderiam teoricamente inspecionar a blockchain para ver fluxos de tokens e propriedade (sujeitos a regras de privacidade para identidades reais). A análise da SEC enfatiza que o livro razão distribuído da blockchain “fornece um rastro auditável de propriedade”. Na prática, isso poderia tornar a vigilância do mercado mais fácil (uma vez que as negociações podem ser monitoradas em tempo real em cadeia) e reduzir erros nos registros de propriedade. Emissores saberiam exatamente quem possui seus tokens por meio de uma única fonte de verdade. Combinado com a “programabilidade” dos contratos inteligentes, os reguladores também poderiam incorporar regras (por exemplo, interromper negociações ou congelar ativos sob ordem judicial) de maneira transparente no sistema, aumentando a confiança.
Global participation and innovation is the final broad benefit. Blockchain makes markets accessible globally: an investor in another country could directly buy U.S. stock tokens (if allowed) without opening a U.S. brokerage account. Some propose allowing investors in approved jurisdictions to trade tokens on local crypto exchanges. More broadly, tokenized stocks could fuel novel financial products: for instance, a mutual fund could on-chain collateralize tokens for lending, or DeFi protocols could integrate stock exposure into composite portfolios. SEC commentary even imagines new “financial products and services” made possible by programmable finance. If infrastructure is interoperable, a true secondary market ecosystem could emerge – foreign brokerages, digital asset banks and FinTech firms might all connect to these token rails.
A participação global e a inovação são o benefício amplo final. A blockchain torna os mercados acessíveis globalmente: um investidor em outro país poderia comprar diretamente tokens de ações dos EUA (se permitido) sem abrir uma conta de corretagem nos EUA. Alguns propõem permitir que investidores em jurisdições aprovadas negociem tokens em exchanges cripto locais. Mais amplamente, as ações tokenizadas poderiam alimentar produtos financeiros inovadores: por exemplo, um fundo de investimento poderia colateralizar tokens em cadeia para empréstimos, ou protocolos DeFi poderiam integrar exposição a ações em portfólios compostos. O comentário da SEC até imagina novos “produtos e serviços financeiros” possibilitados por finanças programáveis. Se a infraestrutura for interoperável, um verdadeiro ecossistema de mercado secundário poderia emergir – corretoras estrangeiras, bancos de ativos digitais e empresas de FinTech poderiam se conectar a esses trilhos de tokens.
To illustrate, consider a few concrete scenarios drawn from pilot projects: Galaxy Digital CEO Mike Novogratz said tokenizing his own stock on Solana created “the first on-chain capital market”. On Coinbase’s Base network, they already enabled trading of tokenized stock shares for accredited investors abroad. Kraken is launching “xStocks” for U.S. equities (offshore only). These all point to an emerging ecosystem. BlackRock’s experiments show mainstream finance wants in. In short, proponents argue that tokenized equities could make equity trading more efficient, more inclusive and more innovative – if done carefully under regulation.
Para ilustrar, considere alguns cenários concretos extraídos de projetos piloto: o CEO da Galaxy Digital, Mike Novogratz, disse que tokenizar sua própria ação na Solana criou “o primeiro mercado de capitais em cadeia”. Na rede Base da Coinbase, eles já habilitaram a negociação de ações tokenizadas para investidores credenciados no exterior. Kraken está lançando “xStocks” para ações dos EUA (apenas offshore). Tudo isso aponta para um ecossistema emergente. Os experimentos da BlackRock mostram que as finanças tradicionais querem entrar. Em resumo, defensores argumentam que as ações tokenizadas poderiam tornar a negociação de ações mais eficiente, mais inclusiva e mais inovadora – se feitas cuidadosamente sob regulamentação.
Risks, Concerns, and Criticisms
Riscos, Preocupações e Críticas
The vision of tokenized stocks is compelling, but a host of risks and unresolved issues must be addressed. Regulators and market watchdogs have loudly pointed to several pitfalls.
A visão de ações tokenizadas é atraente, mas uma série de riscos e questões não resolvidas devem ser abordadas. Reguladores e vigilantes do mercado apontaram claramente várias armadilhas.
Investor protection and rights: As noted earlier, many existing “token stocks” have not conferred real shareholder status. The World Federation of Exchanges warns that some crypto brokers are marketing tokenized stock products “as equivalent to stocks,” when in reality “investors do not become shareholders in the underlying company”. That gap in rights is dangerous: if you hold a token but not the share, you cannot vote, receive dividends or sue on company disclosures. The EU’s securities regulator made similar points, saying tokenized instruments can offer “always-on access and fractionalization” but “typically do not confer shareholder rights,” which risks “investor misunderstanding”.
Proteção e direitos dos investidores: Como observado anteriormente, muitas “ações token” existentes não concederam status real de acionista. A Federação Mundial de Bolsas de Valores alerta que alguns corretores de cripto estão comercializando produtos de ações tokenizadas “como equivalentes a ações”, quando na realidade “os investidores não se tornam acionistas na empresa subjacente”. Essa lacuna nos direitos é perigosa: se você possui um token, mas não a ação, não pode votar, receber dividendos ou processar por divulgações da empresa. O regulador de valores mobiliários da UE fez pontos semelhantes, dizendo que os instrumentos tokenizados podem oferecer “acesso sempre disponível e fracionalização”, mas “tipicamente não conferem direitos de acionista”, o que arrisca “mal-entendido do investidor”.
In effect, without strict rules, a retail buyer could think they own Apple stock tokens but have only a derivative claim. The SEC is aware of this and has signaled it will likely treat such tokens as separate securities – possibly swaps – unless they genuinely convey full equity rights. Ensuring tokens truly deliver the economic and legal rights of stocks is a non-trivial challenge.
Na prática, sem regras rigorosas, um comprador de varejo poderia pensar que possui tokens de ações da Apple, mas tem apenas uma reivindicação derivativa. A SEC está ciente disso e sinalizou que provavelmente tratará tais tokens como títulos separados – possivelmente swaps – a menos que transmitam genuinamente todos os direitos de ações. Garantir que tokens entreguem verdadeiramente os direitos econômicos e legais das ações é um desafio não trivial.
Regulatory arbitrage and legal uncertainty: Tokenizing securities raises thorny legal questions. If someone outside the U.S. (say, in Europe or an offshore crypto exchange) creates a token tied to a U.S. stock, it could circumvent U.S. registration rules. Industry concerns include the possibility that token platforms might slip past regulators’ oversight – a point Peirce acknowledged by noting a token could just be a swap. Citadel, a major market maker, warned that tokenization could be used for “regulatory arbitrage” if not carefully policed. In response, the SEC’s tentative stance is that any tokenization of U.S. stocks must comply fully with securities laws, even if done via blockchain. In practice, this means foreign exchanges offering U.S. stock tokens without SEC registration might face enforcement. But until rules are settled, companies and investors will face legal grey areas.
Arbitragem regulatória e incerteza legal: Tokenizar títulos levanta questões legais espinhosas. Se alguém fora dos EUA (por exemplo, na Europa ou em uma exchange de cripto offshore) cria um token atrelado a uma ação dos EUA, isso poderia contornar as regras de registro dos EUA. As preocupações da indústria incluem a possibilidade de que plataformas de token possam passar despercebidas pela supervisão dos reguladores – um ponto que Peirce reconheceu ao observar que um token pode ser apenas um swap. A Citadel, um importante formador de mercado, alertou que a tokenização poderia ser usada para “arbitragem regulatória” se não for rigidamente controlada. Em resposta, a posição provisória da SEC é que qualquer tokenização de ações dos EUA deve cumprir integralmente as leis de valores mobiliários, mesmo se feita via blockchain. Na prática, isso significa que exchanges estrangeiras que oferecem tokens de ações dos EUA sem registro na SEC podem enfrentar aplicação da lei. Mas até que as regras sejam definidas, empresas e investidores enfrentarão áreas cinzentas legais.
Liquidity and market integrity: A big practical risk is the potential for low liquidity. New markets for tokenized equities may start small. The World Economic Forum pointed out that tokenized assets currently represent only a tiny fraction of global markets, and there is “a lack of sufficient secondary-market liquidity” for many tokenized offerings. Thin liquidity can lead to wild price swings or inability to exit positions. On the upside, blockchain’s continuous order-book structure could help new liquidity pools form, but there is no guarantee – exchanges will need to incentivize market makers to provide depth. Moreover, token trading could fragment markets.
Liquidez e integridade do mercado: Um grande risco prático é o potencial de baixa liquidez. Novos mercados para ações tokenizadas podem começar pequenos. O Fórum Econômico Mundial apontou que os ativos tokenizados atualmente representam apenas uma pequena fração dos mercados globais, e há “uma falta de liquidez de mercado secundário suficiente” para muitas ofertas tokenizadas. Liquidez escassa pode levar a oscilações de preço selvagens ou incapacidade de sair de posições. Por outro lado, a estrutura de livro de ordens contínua da blockchain poderia ajudar a formar novos pools de liquidez, mas não há garantia – as exchanges precisarão incentivar formadores de mercado a fornecer profundidade. Além disso, a negociação de tokens poderia fragmentar os mercados.Skip translation for markdown links.
Content: exchanges principais não, a descoberta de preços pode se tornar mais complexa, com preços diferentes em locais diferentes. A arbitragem pode reconciliá-los, mas também introduz oportunidades para manipulação cruzada de mercado se não for monitorada.
Riscos operacionais e de cibersegurança: Todas as negociações baseadas em blockchain acarretam riscos tecnológicos bem conhecidos. Bugs em contratos inteligentes ou ataques a redes podem levar ao roubo de ações tokenizadas. Por exemplo, se o contrato inteligente de um token estiver defeituoso, um hacker pode esgotar tokens em massa. (Isso já aconteceu em DeFi com criptomoedas.) Até mesmo a gestão de chaves – a salvaguarda das chaves privadas que controlam os tokens – torna-se uma tarefa operacional crítica para as corretoras. Uma chave perdida pode bloquear a posição de um cliente. Reguladores provavelmente aplicarão regras de custódia rigorosas (por exemplo, usando custodianos qualificados ou carteiras com múltiplas assinaturas) para mitigar essas ameaças, mas o risco não pode ser totalmente eliminado. A postura recente da SEC sobre custódia de criptomoedas (como visto nas regras pendentes) indica que tratarão os valores mobiliários tokenizados como qualquer ativo digital, exigindo contas segregadas e auditorias.
Riscos sistêmicos e de mercado: Se o comércio tokenizado se ampliar, pode introduzir novas vulnerabilidades sistêmicas. Por exemplo, muitas plataformas de blockchain são concentradas (algumas poucas exchanges ou nós validadores). Um problema em uma rede – como uma interrupção no blockchain ou um hack de uma grande exchange – poderia afetar uma parcela significativa das operações de ações. Da mesma forma, se os mercados tokenizados adotarem novos mecanismos (como formadores de mercado automatizados com alavancagem), os modelos de risco tradicionais podem não se aplicar. Alguns analistas temem que a combinação de mercados cripto altamente voláteis com ações possa criar ciclos de feedback em cenários de estresse. Também é possível que a tokenização possa habilitar novas formas de negociação de margem ou injeções de liquidez fora do sistema financeiro regulado, o que pode amplificar quedas se não for devidamente restrito.
Complexidade legal e questões transfronteiriças: A negociação de ações tokenizadas globalmente tocaria múltiplas jurisdições. Um token de uma ação dos EUA poderia ser vendido em uma plataforma europeia para um investidor asiático. Cada região tem diferentes leis de criptomoedas, de valores mobiliários e regras fiscais. A conformidade pode se tornar extraordinariamente complexa. Qual lei de país governa um token de ação? Como os investidores obtêm reparação legal se uma contraparte inadimplir no sistema cripto de outro país? Essas questões precisarão de coordenação internacional. Por enquanto, reguladores como ESMA e IOSCO estão discutindo princípios de alto nível, mas respostas concretas ainda estão emergindo.
Tomados em conjunto, esses riscos significam que a SEC e outros reguladores não podem tratar as ações tokenizadas como apenas mais uma commodity. Eles reiteraram que as proteções padrão para investidores – registro, divulgações, regras de negociação com informações privilegiadas, requisitos de custódia – se aplicam independentemente da tecnologia. A Comissária Peirce lembrou a indústria, "os mesmos requisitos legais se aplicam às versões on-chain e off-chain" de valores mobiliários. Qualquer oferta de ações tokenizadas nos EUA terá que ser precisamente estruturada e fortemente supervisionada. Esse desafio duplo – capturar os benefícios do blockchain ao mesmo tempo que se evita suas armadilhas – definirá a próxima fase do debate e elaboração de regras.
Contexto da Indústria e Político
A iniciativa de ações tokenizadas gerou reações em todo o espectro financeiro e político. Empresas de cripto naturalmente veem isso como uma nova fronteira. A Coinbase, por exemplo, deixou claras suas intenções: está buscando aprovação da SEC para listar ações dos EUA baseadas em blockchain para seus clientes. A Binance adotou uma abordagem diferente, fazendo parcerias com gestores de ativos (como Franklin Templeton) para emitir fundos tokenizados, trazendo efetivamente a infraestrutura de exchanges de criptomoedas para as finanças tradicionais. Proponentes de finanças descentralizadas também estão observando atentamente; se os mercados de ações estabelecidos entrarem na blockchain, isso poderá legitimar todo um ecossistema de empréstimos cripto, derivativos de DeFi e infraestrutura de negociação baseada em blockchain. Empresas de capital de risco, especialmente aquelas investidas em startups de blockchain (Dragonfly Capital, Bain Capital Crypto, etc.), frequentemente proclamam a tokenização como um dos próximos grandes casos de uso das criptomoedas.
Jogadores das finanças tradicionais têm visões mistas. Em Wall Street, grandes bancos exploraram discretamente o blockchain para outros ativos (como a moeda interbancária da J.P. Morgan ou acordos de títulos tokenizados), mas foram cautelosos em relação a ações. Goldman Sachs e Citi têm laboratórios de blockchain, mas não pressionaram publicamente a tokenização de ações de forma tão agressiva quanto Nasdaq ou BlackRock. Em contraste, gestores de ativos e exchanges são mais ativos. O CEO da BlackRock, Larry Fink, e executivos da Franklin endossaram publicamente a tokenização como uma ferramenta de eficiência. As exchanges veem isso como uma oportunidade: como observado, a Nasdaq está liderando com uma proposta formal e o novo braço digital da CBOE e NYSE Arca são rumores de estudar DLT.
Firmas de market-making (Citadel, Jane Street, etc.) têm sido moderadas; a Citadel expressou preocupações sobre arbitragem regulatória, e analistas do JPMorgan observaram que para muitos bancos "os entusiastas do blockchain estão liderando" (o que significa que TradFi ainda está atrasada). Ainda assim, pelo menos publicamente, o tom de Wall Street suavizou – executivos falam sobre "construção de pontes" entre cripto e ações. O presidente da Nasdaq, Tal Cohen, disse que a tokenização é "complementar" e pode ajudar a "preencher a lacuna" entre ativos digitais e finanças tradicionais.
O setor de varejo também está engajado. Aplicativos de corretagem (Robinhood, Webull, etc.) observam desenvolvimentos porque ações tokenizadas poderiam alterar seus negócios. Robinhood, por exemplo, lançou tokens de ações cripto na Europa e afirmou publicamente que está em negociações para versões nos EUA. Essas plataformas veem a negociação de blockchain como uma maneira de adicionar recursos (como acesso mundial e compensação mais rápida) que poderiam atrair usuários mais jovens ou mais globais. No entanto, eles também devem considerar a conformidade regulatória; na Europa, os tokens de ações da Robinhood são sintéticos e vêm com avisos, porque não possuíam a licença para oferecer ações tokenizadas verdadeiras.
Os reguladores e legisladores abrangem a gama. Nos EUA, a SEC sob Gary Gensler tratou amplamente os tokens cripto como caindo sob as leis de valores mobiliários e processou ou advertiu muitas empresas de cripto (Coinbase, Binance.US, Kraken, etc.) por alegadamente oferecerem valores mobiliários não registrados. A nova liderança da SEC ainda não arquivou nenhum processo (no outono de 2025), mas criou uma força-tarefa de cripto focada em formulação de políticas. Além da SEC, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) está mais interessada em commodities como o Bitcoin, e o Tesouro/FED estão preocupados com stablecoins e pagamentos. O ramo executivo (incluindo a Casa Branca e o Congresso) mostrou algum interesse – notadamente, um projeto de lei apelidado de "GENIUS Act" estava circulando, o qual esclareceria as regras do cripto. Neste ambiente, ações tokenizadas estão na interseção da regulação de valores mobiliários e inovação, tornando-os um tópico político quente.
Um giro político: sob a bandeira da atual administração de Trump, há uma forte retórica em favor do blockchain. O próprio Presidente Trump sinalizou apoio a iniciativas de ativos digitais (como um projeto de lei de infraestrutura que facilitou o relatório de cripto e ordens executivas promovendo estruturas de mercado) que facilitam a inovação. Isso está alinhado com os apelos do setor. As atitudes do Congresso são mistas – alguns legisladores favoráveis à tecnologia querem que os EUA liderem a tokenização, enquanto outros (em ambos os partidos) expressam cautela em relação à proteção de investidores da Main Street. Até agora, as ações tokenizadas atraíram interesse bipartidário porque prometem eficiência sem promover diretamente qualquer criptomoeda específica.
Internacionalmente, o quadro varia (veja a próxima seção). Os reguladores europeus tendem a ser mais conservadores em relação aos valores mobiliários. Eles, no entanto, abraçaram alguns ativos digitais sob o MiCA (um novo quadro regulatório principalmente para criptoativos), mas ações tokenizadas provavelmente ainda cairiam sob estritas leis de valores mobiliários. A ESMA e as agências dos estados membros emitiram alertas semelhantes à declaração do WFE dos EUA, instando uma comunicação clara e cautela. A UE também quer padrões de interoperabilidade; em um fórum cripto da UE em 2025, a indústria e reguladores concordaram que a tokenização não deve fragmentar os mercados ou contornar proteções aos investidores.
Na Ásia, os governos estão adotando abordagens divergentes. As autoridades chinesas têm amplamente reprimido o cripto e até mesmo algumas iniciativas de ativos tokenizados. No final de 2025, reguladores chineses disseram discretamente às empresas para pausar esquemas de tokenização de ativos do mundo real em Hong Kong. Isso provavelmente foi devido a preocupações com produtos não regulados sendo vendidos no exterior para investidores chineses. Hong Kong, no entanto, está abraçando blockchain sob controles rigorosos: sua Autoridade Monetária e Departamento do Tesouro estão revisando um quadro legal para produtos tokenizados, começando com títulos. Os reguladores japoneses têm sido amigáveis com exchanges de cripto (permitindo futuros de Bitcoin) e licenciando algumas plataformas de ativos digitais; eles podem acabar tratando ações tokenizadas de maneira semelhante a como tratam cripto (ou seja, exigindo registro e supervisão). Cingapura é proativa sobre finanças blockchain em geral, tendo conduzido pilotos de títulos tokenizados e grupos de trabalho para ativos tokenizados, então pode ser mais flexível do que a UE na implementação da negociação de ações tokenizadas.
Em suma, a resposta do setor é amplamente esperançosa, mas cautelosa. Firmas de cripto veem um grande novo mercado, Wall Street vê eficiências de longo prazo, e reguladores veem a necessidade de adaptação. Os ventos de políticas (especialmente nos EUA) estão soprando a favor da inovação combinada com segurança. Esta confluência de fatores – tecnologia, economia e política – é o que tem impulsionado ações tokenizadas da teoria para a realidade.
Comparações Globais
Tokenizar ativos é um fenômeno mundial, mas as abordagens diferem por região. Nos Estados Unidos, a abordagem da SEC é uma mistura de encorajamento e controle: permitirá a tokenização se as empresas se registrarem e seguirem a lei de valores mobiliários. Os EUA não abraçaram tokens de ações cripto não regulados (na verdade, a aplicação da SEC anteriormente encerrou tais esquemas). Em vez disso, a posição dos EUA é trazer a negociação de tokens sobTranslated Content:
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Exchange regulamentadas e corretores.
Na Europa, os reguladores têm sido mais defensivos em relação às ações tokenizadas. Tanto a ESMA quanto o Parlamento Europeu alertaram que muitos produtos de ações em blockchain (especialmente os sintéticos) podem enganar investidores, pois raramente oferecem posse real de ações. As bolsas europeias oferecem certos cripto-derivativos (como ETPs em Zurique), mas esses são estritamente regulamentados. É provável que a UE trate as ações tokenizadas de acordo com suas diretivas de valores mobiliários existentes; o MiCA não cobre diretamente ações. Na prática, isso significa que uma bolsa europeia poderia listar um fundo tokenizado sob as regras de fundos (como a FCA do Reino Unido delineou para fundos tokenizados), mas uma ação tokenizada teria que ser tratada como uma emissão de valores mobiliários transfronteiriça.
Notavelmente, empresas como 21Shares e HANetf criaram ETFs de criptomoedas regulamentados, mas esses rastreiam carteiras, e não tokens de ações individuais. Como resultado, o lançamento de ações tokenizadas na Europa tem sido limitado e intensamente monitorado. Algumas empresas da UE criaram tokens de ações para liquidação interna (por exemplo, um projeto de livro-razão interno de um banco suíço), mas a negociação pública ainda é rara.
Na Ásia, as respostas são divididas. Hong Kong, visando ser um polo de criptofinanças, configurou sandboxes da indústria e programas piloto para valores mobiliários em blockchain (especialmente títulos) e seus reguladores estão elaborando regras detalhadas. Tokens podem ser bem-vindos desde que cumpram os requisitos de licenciamento – o HKMA de Hong Kong já regulamenta a venda de produtos tokenizados por bancos. A China continental, no entanto, mantém uma postura mais restritiva. Após a proibição total de negociação e mineração de criptomoedas em 2021, as autoridades chinesas têm sido cautelosas com qualquer esquema de ativos digitais não verificados.
Eles até pediram que corretoras em Hong Kong “pausassem” a tokenização de ativos reais no exterior, demonstrando cautela sobre cidadãos negociando tokens fora da supervisão doméstica. O Japão e Cingapura são geralmente mais amigáveis à inovação; ambos emitiram orientações sobre criptomoedas que poderiam acomodar ações tokenizadas com o licenciamento adequado. Por exemplo, o MAS de Cingapura tem um regime de licenciamento para bolsas de ativos digitais e anteriormente permitiu a emissão experimental de ações digitais sob condições controladas.
No geral, o panorama global é de experimentação sob olhares atentos. Muitas jurisdições veem a tokenização como um objetivo de longo prazo, mas poucas mergulharam totalmente em tokens de ações públicas. O Federal Reserve e a SEC nos EUA observam com interesse, mas atuarão apenas sob os princípios do estado de direito. A UE quer garantir que as ações tokenizadas não escapem de suas salvaguardas para investidores. Os centros financeiros da Ásia (HK, SG, Tóquio) estão cuidadosamente elaborando marcos, enquanto outros (China, Índia) permanecem cautelosos.
Essas diferenças significam que a negociação de ações tokenizadas, se expandir, provavelmente será segmentada regionalmente a princípio. Por exemplo, uma bolsa suíça ou de Hong Kong pode listar um token de uma ação, disponível para investidores locais e internacionais, enquanto os investidores dos EUA podem acessá-lo apenas por meio de um canal aprovado. Somente com o tempo, com a cooperação regulatória internacional, um mercado verdadeiramente global de ações tokenizadas poderia emergir. Reguladores como o Conselho de Estabilidade Financeira e a IOSCO começaram a discutir questões transfronteiriças, mas sistemas concretos de cruzamento de jurisdições (como o passaporte de negociações de criptomoedas internacionalmente) ainda estão em progresso.
Cenários Futuros: Coexistência ou Disrupção?
O que acontece se as ações tokenizadas decolarem? Existem vários futuros plausíveis, provavelmente envolvendo uma transição longa em vez de uma mudança repentina. Em um cenário, as ações tokenizadas coexistem juntamente com as bolsas atuais por muitos anos. Nesta visão, instituições tradicionais gradualmente atualizam seus sistemas para oferecer negociação tokenizada como uma opção, enquanto preservam as bolsas de ações tradicionais. Sob o plano da Nasdaq, por exemplo, ações tokenizadas e regulares seriam negociadas lado a lado. Os traders poderiam escolher negociar o token ou a ação comum, dependendo da conveniência. Com o tempo, eficiências como a liquidação mais rápida poderiam inclinar o volume em direção aos tokens, mas a estrutura do mercado (pisos de negociação, algoritmos de corretores, redes de compensação) ainda dependeria da infraestrutura estabelecida.
Investidores de varejo podem ter a opção de usar carteiras de criptomoedas para negociar ações, mas apenas através de corretores licenciados compatíveis com criptomoedas. Nesse futuro de "coexistência", as bolsas e casas de compensação tradicionais se adaptam integrando a tecnologia blockchain – talvez oferecendo um canal digital de token – mas nunca desaparecem. A SEC garantiria que ambas as negociações, tanto tokenizadas quanto tradicionais, permanecessem equivalentes sob a lei.
Um cenário mais disruptivo (embora ainda provável gradual) é que a tokenização reescreva fundamentalmente as convenções de negociação. Imagine daqui a alguns anos: as principais ações dos EUA têm tokens oficiais, reguladores nacionais aprovaram a liquidação em blockchain via algo como uma cadeia permissionada, e aplicativos de varejo permitem negociação de ações estilo criptomoeda 24/7. Nesse mundo, muitos dos intermediários de hoje poderiam se tornar obsoletos. A compensação poderia acontecer atomicamente on-chain (o que significa que a negociação e o pagamento se liquidam simultaneamente por código), então empresas como a DTCC podem se transformar em fornecedores de infraestrutura digital. Motores de correspondência dedicados a bolsas de ações poderiam ser parcialmente substituídos por plataformas de negociação descentralizadas ou formadores de mercado automatizados, especialmente para questões menos líquidas.
O financiamento corporativo poderia até evoluir: empresas poderiam levantar capital emitindo tokens diretamente em uma blockchain, em vez de por meio de IPOs subscritos por corretores. Os EUA poderiam, em teoria, ter um mercado contínuo para ações, acessível globalmente. Essa visão é atraente para os entusiastas da blockchain: eles imaginam um mercado global, sem atritos, com ações como ativos programáveis (dividendos pagos por contrato inteligente, tokens refletindo automaticamente ações corporativas, etc.).
No entanto, mesmo os analistas mais otimistas admitem que tal avanço não acontecerá da noite para o dia. Uma abordagem híbrida parece mais provável inicialmente. Talvez víssemos a adoção em fases: pequenos experimentos com ativos de nicho, seguidos de negociação de tokens regulamentados fora do horário, e eventual integração com sessões principais. Investidores profissionais (fundos de pensão, gestores de ativos) poderiam estar entre os primeiros a usar cadeias de tokens para eficiência, enquanto negociações de varejo comuns permanecem com a Nasdaq ou a NYSE por algum tempo. Observadores do mercado veteranos notam que, mesmo quando a negociação eletrônica surgiu pela primeira vez, levou décadas para que coisas como co-location e negociação algorítmica fossem amplamente aceitas e regulamentadas. A tokenização é uma mudança de paradigma maior, mas pode seguir um caminho gradual semelhante.
Independentemente do cronograma, ações tokenizadas provavelmente terão um efeito transformador na estrutura do mercado. A própria existência de mercados contínuos pode mudar como a liquidez e a volatilidade se comportam. Por exemplo, padrões de volatilidade podem se aplanar se movimentos noturnos forem reduzidos. Por outro lado, traders podem ver oscilações de preços a qualquer hora, significando mesas de negociação 24/7. Negociação de margem, vendas a descoberto e outras práticas podem se adaptar – talvez chamadas de margem se tornem quase instantâneas se os acertos forem instantâneos, mudando a dinâmica do risco.
Os papéis de corretores, formadores de mercado e custodians podem ser desagregados: por exemplo, a custódia pode se tornar mais simples (um token é seu próprio título), mas precisaria estar em conformidade com os códigos de compliance. As bolsas poderiam competir em tecnologia (qual livro-razão é usado, quão rápido é, quais taxas se aplicam) em vez de localização ou dados de mercado. Poderíamos também ver novas vozes: empresas de fintech e startups de criptomoedas podem se tornar muito mais proeminentes como locais de negociação ou provedores de liquidez.
Para investidores de varejo, ações tokenizadas poderiam significar mais escolhas. Em um futuro amigável a tokens, um trader de varejo poderia entrar em um aplicativo estilo criptomoeda e comprar tokens da Apple com uma carteira de criptomoedas, em vez de fazer um pedido através de um corretor tradicional. A liquidação poderia ser quase instantânea, o que significa não esperar por confirmações de negociações ou débitos de cheques. No entanto, a SEC e a FINRA ainda imporão requisitos de KYC/AML – você não poderia comprar ações anonimamente on-chain mais do que hoje. Portanto, enquanto a interface pode parecer com criptomoeda, a experiência do usuário provavelmente ainda envolverá verificações de identidade e divulgações regulatórias (possivelmente incorporadas no protocolo de token). Como os tokens podem ser codificados, pode-se ver retenções fiscais embutidas ou proteções para investidores como parte do contrato inteligente, o que poderia simplificar alguns aspectos da negociação. Mas isso também significa que os investidores precisarão entender um novo conjunto de recursos técnicos (que poderiam ser abstraídos pela interface do usuário, esperançosamente).
Institucionalmente, ações tokenizadas poderiam possibilitar novas estratégias. Por exemplo, um fundo de hedge poderia usar um protocolo DeFi de empréstimo emprestar tokens de ações contra colateral de criptomoeda ou criar derivativos complexos on-chain que liquidem mais rápido. Fundos de pensão em mercados emergentes poderiam deter ações dos EUA em blockchains locais sem passar por custodians dos EUA. Listagens e retiradas poderiam ter um ritmo diferente: se tokens de ações estiverem sempre negociáveis, empresas poderiam emitir ou resgatar ações via transações on-chain mais fluidamente. Teoricamente, se a negociação secundária for fluida, empresas poderiam levantar capital de ações em tempo real. Claro, tudo isso é especulativo – mas mostra como a tokenização pode repercutir além de apenas velocidade e custo.
Um aviso: a resiliência sistêmica será um teste. Se a negociação de ações tokenizadas crescer, ela deve ser projetada para evitar novos pontos únicos de falha. Por exemplo, se toda a compensação acontecer em um blockchain, essa cadeia deve ser segura e escalável. Existem esforços contínuos (blockchains de camada 1, redes de prova de participação, etc.) para construir plataformas seguras de alta capacidade, mas ainda estão evoluindo. Empresas financeiras importantes podem preferir livros-razão permissionados (como o Project Hyperledger), que trocam a descentralização por velocidade e controle. Como essas redes interagirão com cadeias públicas será importante. Além disso, papéis fundamentais como um depósito central de valores mobiliários ainda podem existir em formato digital – alguns propuseram um “DTC tokenizado” que poderia atuar como o registro mestre on-chain.[Content]: A interação entre novas e antigas tecnologias moldará o resultado real.
Em todos os cenários, uma coisa é clara: ações tokenizadas não substituirão as bolsas atuais da noite para o dia. Em vez disso, elas se sobreporão a elas ou funcionarão ao lado delas. A evolução mais provável é que os dois sistemas encontrem uma maneira de interagir. As bolsas existentes podem ganhar uma divisão de ativos digitais ou se associar a plataformas de criptomoedas. Corretoras tradicionais irão incorporar a negociação de tokens em suas ofertas. Ao longo de uma década, à medida que a tecnologia se comprova e a regulamentação se estabiliza, a tokenização pode se tornar um canal principal para ações, assim como a negociação eletrônica eventualmente se tornou dominante sobre a negociação em pregão. Alternativamente, a tokenização pode permanecer um nicho (para certas classes de ativos ou investidores internacionais) se os obstáculos se mostrarem grandes demais. Investidores e instituições devem, portanto, se preparar para um mundo híbrido: o familiar NYSE/NASDAQ operando das 9:30 às 16 coexistirá com cadeias de criptomoedas emergentes 24/7.
Os processos de negociação, modelos de risco e pilhas de tecnologia precisarão lidar com ambos. Traders ativos podem desfrutar de maior flexibilidade, mas também precisarão entender os riscos on-chain. Investidores de longo prazo, por sua vez, podem esperar melhorias modestas (execuções mais rápidas, investimento fracionado mais fácil) sem necessariamente sair do framework regulado. Em última análise, ações tokenizadas podem democratizar as finanças e adicionar eficiência, mas somente se integradas cuidadosamente às diretrizes regulatórias e institucionais que têm servido aos mercados por décadas.
Pensamentos finais
O movimento provisório da SEC em direção a ações tokenizadas marca um momento significativo nas finanças. Ele sinaliza que o blockchain está se infiltrando no reino das altas finanças, não apenas nas criptomoedas marginalizadas. Para investidores de varejo e institucionais, isso significa manter-se informado sobre as oportunidades e regras. Se um mercado de ações tokenizado regulado decolar, pode-se esperar:
- Novas opções de negociação: Alguns corretores ou exchanges de criptomoedas podem começar a oferecer versões tokenizadas de ações dos EUA. Inicialmente, esses serão produtos totalmente compatíveis (com supervisão da SEC) e provavelmente disponíveis apenas para residentes dos EUA por meio de empresas licenciadas. Investidores estrangeiros podem acessar tokens dos EUA em plataformas estrangeiras sujeitas a regras locais. Fique atento a anúncios de grandes corretores (por exemplo, Robinhood, Fidelity) ou locais de criptomoedas (por exemplo, Coinbase) sobre tokens de ações.
- Desenvolvimento regulatório: A SEC e possivelmente o Congresso irão refinar a orientação. Os investidores devem procurar por lançamentos da SEC ou declarações da equipe sobre valores mobiliários tokenizados (por exemplo, cartas de ausência de ação, mudanças propostas nas regras ou atualizações de FAQ). Se você possui ativos de criptomoeda, esteja ciente de que ações tokenizadas em sua carteira podem ser tratadas como valores mobiliários pelos reguladores, acionando possíveis obrigações fiscais ou de relatório.
- Implementação de infraestrutura: Nos bastidores, padrões técnicos surgirão. Entidades como a DTCC ou consórcios de blockchain podem publicar protocolos para liquidação e propriedade. Inovações como “agentes de transferência tokenizados” ou integrações DeFi podem aparecer. Os investidores não interagirão diretamente com esses diretamente, mas eles formam a espinha dorsal de qualquer mercado futuro.
- Continuação da dependência de mercados familiares: Apesar de todo o hype, as bolsas tradicionais não desaparecerão imediatamente. Os investidores não devem abandonar suas ações pensando que logo viverão apenas em blockchain. No futuro previsível, acessar tokens ainda envolverá canais de corretoras existentes e sistemas de compensação (embora atualizados). As ações tokenizadas provavelmente suplementarão em vez de suplantar mercados estabelecidos.
- Considerações de volatilidade e liquidez: As ações tokenizadas iniciais podem ser negociadas de forma restrita, potencialmente levando a oscilações de preço. Os investidores de varejo devem ter cuidado ao entrar em novos mercados de tokens sem entender a liquidez. É possível que os preços dos tokens possam divergir ligeiramente de seus equivalentes convencionais em períodos de baixa liquidez. Gradualmente, à medida que mais participantes se juntam, essas lacunas podem se fechar.
- Consciência de segurança: Como sempre com ativos digitais, a cibersegurança é primordial. Trate valores mobiliários tokenizados como qualquer posse de criptomoeda: use plataformas respeitáveis, habilite autenticação forte e mantenha-se informado sobre comunicações oficiais de exchanges e empresas. Como os tokens concedem o mesmo interesse econômico que ações, perder um é como perder um certificado de ações. Por outro lado, sistemas de tokens respeitáveis incorporarão proteções ao investidor (por exemplo, seguros ou auditorias de reservas) porque os reguladores exigirão isso.
Em conclusão, as ações tokenizadas representam uma evolução potencial da infraestrutura de mercado, prometendo eficiência e inovação. O envolvimento da SEC significa que isso não é um território selvagem – é provável que seja uma transição cuidadosamente gerida. Os investidores devem seguir os desenvolvimentos de perto: uma vez que os frameworks regulatórios e plataformas estejam no lugar, as ações tokenizadas podem se tornar mais uma ferramenta no kit de ferramentas do investidor. É sensato permanecer mente aberta, mas cauteloso, entendendo que todas as regras habituais de investimento ainda se aplicam, seja negociando em Wall Street ou em um blockchain.
A ascensão das ações tokenizadas é uma história para se observar – não porque ela mudará instantaneamente seu portfólio, mas porque pode mudar gradualmente como todos os nossos portfólios são geridos e negociados. Nos próximos anos, os mercados de ações dos EUA e globais podem incorporar trilhos de blockchain ao lado dos antigos. Por enquanto, cada novo discurso da SEC, arquivamento de bolsa ou projeto piloto adiciona uma peça a este quebra-cabeça. Ao se manter informado e preparado, tanto investidores de varejo quanto institucionais podem aproveitar os benefícios da tokenização enquanto ainda navegam responsavelmente em seus riscos.