Moedas estáveis são de conhecimento comum. Um ativo digital cujo valor está diretamente vinculado a uma moeda fiduciária, geralmente o dólar americano. Mas como essa paridade é mantida? As stablecoins USDT da Tether e USDC da Circle são apoiadas por dinheiro real, obrigações do Tesouro e outros ativos financeiros do mundo real.

Mas agora há uma nova figura na cidade. As moedas estáveis algorítmicas estão chegando para conquistar o mundo cripto. Como funcionam, o que são e você pode confiar nelas? Vamos investigar.

Entendendo Moedas Estáveis Algorítmicas

Um desafio chave para a adoção ampla de ativos digitais foi sua volatilidade. As pessoas hesitavam em abraçar o conceito de moeda digital porque seu valor podia flutuar diariamente. O que era bom para negociadores, que ganhavam dinheiro com as flutuações de preço, era ruim para usuários comuns que precisavam ter certeza de que poderiam preservar sua riqueza em forma digital para o futuro.

Foi então que as moedas estáveis fizeram sua aparição épica em estilo Hollywoodiano. Em apenas alguns anos desde sua introdução, as moedas estáveis se tornaram o verdadeiro sangue do corpo em evolução do mundo cripto.

Entra as moedas estáveis: criptomoedas projetadas para manter um valor estável em relação a um ativo de referência, tipicamente uma moeda fiduciária como o dólar americano. Essas novas moedas digitais têm um preço constante, ao contrário do Bitcoin ou Ethereum, algo que abordaremos em breve.

As moedas estáveis emergiram como um elo essencial entre o sistema financeiro convencional e o mundo das criptomoedas, servindo para facilitar transações, trocas e proteger investidores de flutuações de mercado.

Dito isso, nem toda moeda estável é igual. Suas abordagens para alcançar a estabilidade de preços são diferentes.

Moedas estáveis algorítmicas, colateralizadas com cripto e colateralizadas com fiat são os três tipos mais comuns. Em vez de depender de reservas de ativos, as moedas estáveis algorítmicas visam manter seu valor através de fórmulas matemáticas e contratos inteligentes.

Como uma nova abordagem, as moedas estáveis algorítmicas visam oferecer estabilidade sem a necessidade de reservas colaterais. Este é um enorme avanço para uma indústria que valoriza a eficiência e a descentralização.

A evolução das moedas estáveis algorítmicas foi marcada por sucessos, fracassos e tentativas e erros.

O Que é Uma Moeda Estável Algorítmica?

O termo "moeda estável algorítmica" refere-se a um tipo de criptomoeda que não mantém reservas físicas, mas confia em contratos inteligentes e algoritmos para manter seu valor constante, geralmente vinculado a uma moeda fiduciária como o dólar americano.

Sim, você ouviu direito, não há garantia real para apoiar o valor da moeda estável algorítmica, e ainda assim a ideia funciona.

A ideia surgiu como uma nova abordagem para os problemas que as stablecoins colateralizadas tinham, incluindo as ineficiências de manutenção de reservas e os riscos de centralização.

As moedas estáveis determinadas por algoritmos têm suas raízes em projetos como o Basis de 2017 (anteriormente conhecido como Basecoin), que oferecia um modelo semelhante aos mecanismos de bancos centrais para controlar dinamicamente a inflação e a demanda. Apesar do seu fechamento devido a preocupações regulatórias, o Basis estabeleceu uma base para as moedas estáveis algorítmicas que se seguiram.

A ideia de elasticidade da oferta é fundamental para as moedas estáveis algorítmicas.

O protocolo decide aumentar a oferta da moeda estável para baixar seu preço sempre que seu preço ultrapassa a paridade. A oferta é reduzida na direção oposta se o preço cair abaixo da paridade. Na maioria das vezes, isso é alcançado com a ajuda de governança em cadeia e contratos inteligentes que podem fazer essas mudanças automaticamente, sem qualquer orientação humana.

Embora as moedas estáveis algorítmicas possam operar em várias blockchains, as fortes capacidades de contratos inteligentes da Ethereum a tornaram a líder de mercado. Mas outras plataformas também hospedaram projetos de moedas estáveis algorítmicas, aproveitando seus custos de transação mais baixos e escalabilidade. Solana e Binance Smart Chain são dois exemplos.

Dentro do ecossistema cripto, essas moedas estáveis servem a múltiplos propósitos. Elas facilitam negociações em exchanges descentralizadas (DEXs), fornecem um meio estável de troca em protocolos DeFi e permitem transações transfronteiriças sem a volatilidade associada a outras criptomoedas.

Tecnicamente, as moedas estáveis algorítmicas empregam mecanismos como ações de seigniorage, rebasing e modelos de token duplo.

Por exemplo, em um sistema de token duplo, um token atua como a moeda estável enquanto o outro absorve a volatilidade de preço. A interação entre esses tokens, governada pelo algoritmo, visa manter o preço da moeda estável ancorado à sua paridade. Às vezes, essa ligação se torna o ponto fraco do sistema e falha. Falaremos mais sobre isso daqui a pouco.

Principais Moedas Estáveis Algorítmicas

Abaixo estão cinco principais moedas estáveis algorítmicas, cada uma com designs e trajetórias únicas. Suas histórias ilustram a diversidade do modelo de moedas estáveis algorítmicas, sua inovação e os desafios que permanecem.

FRAX (Frax Finance)

FRAX é um exemplo único de uma moeda estável algorítmica híbrida. Combina elementos colateralizados e algorítmicos.

O projeto foi lançado por Sam Kazemian em 2020. O objetivo era criar uma moeda estável parcialmente colateralizada que pudesse ajustar dinamicamente sua proporção de colateral com base na demanda de mercado. O token usa um modelo de governança descentralizada. Todas as decisões importantes sobre níveis de colateral são determinadas pela organização autônoma descentralizada (DAO) da Frax.

Frax se destaca por sua abordagem escalável. Em setembro de 2024, o valor de mercado do FRAX gira em torno de $800 milhões, tornando-o uma das maiores moedas estáveis algorítmicas atualmente em operação.

Frax opera em múltiplas cadeias, incluindo Ethereum e Binance Smart Chain, e desempenha um papel fundamental em protocolos DeFi como Aave e Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, ou AMPL, adota uma abordagem puramente algorítmica para manter a estabilidade de preços.

Em vez de se vincular a uma moeda fiduciária, o AMPL ajusta sua oferta diariamente com base na demanda. Se o preço do AMPL subir acima de sua meta ($1), a oferta aumenta; se cair abaixo, a oferta contrai.

Este modelo de "oferta elástica" é projetado para manter o AMPL estável em relação ao seu preço-alvo.

Lançado em 2019 por Evan Kuo e uma equipe de pesquisadores de Stanford, o AMPL foi uma das primeiras moedas estáveis algorítmicas a experimentar modelos não colateralizados. Seu valor de mercado flutua devido à sua natureza elástica, mas geralmente varia entre $100 milhões e $200 milhões. Ampleforth é negociado principalmente em exchanges descentralizadas como Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

O Fei Protocol foi lançado em 2021 com grande alarde, arrecadando mais de $1,3 bilhão em Ethereum durante seu evento inicial de liquidez.

Criado por Joey Santoro, o objetivo inicial do Fei Protocol era fornecer uma moeda estável descentralizada que pudesse ser mais eficiente em termos de capital do que as moedas estáveis colateralizadas. Tentou usar incentivos diretos para manter o FEI próximo à sua paridade de $1 sem exigir supercolateralização.

No entanto, o Fei enfrentou desafios iniciais em manter sua paridade, com o FEI caindo significativamente abaixo de $1 logo após o lançamento. A equipe introduziu desde então mudanças, incluindo colateralização aumentada, e o FEI conseguiu se estabilizar. Em setembro de 2024, o valor de mercado do Fei estava em torno de $500 milhões, e o protocolo está integrado a plataformas DeFi importantes como Compound e Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

A Empty Set Dollar (ESD) é outra moeda estável algorítmica inicial, lançada em 2020.

Ela opera em um modelo de ações de seigniorage, o que significa que tenta manter sua paridade de $1 por meio da emissão e destruição de tokens ESD.

Quando o ESD é negociado acima de $1, novos tokens são cunhados e distribuídos aos detentores; quando é negociado abaixo, o protocolo oferece títulos que podem ser resgatados por ESD mais tarde, quando o preço estabilizar.

O ESD foi inovador ao ser uma das primeiras stablecoins a adotar totalmente a governança descentralizada, sem controle centralizado sobre sua política monetária.

No entanto, como muitas moedas estáveis algorítmicas, o ESD lutou para manter a estabilidade a longo prazo. Seu valor de mercado, que já foi superior a $100 milhões, agora flutua em torno de $10 milhões, à medida que o interesse diminuiu, embora continue sendo uma parte significativa da história do DeFi.

USDD (Decentralized USD)

USDD é a moeda estável da blockchain TRON. Foi lançada por Justin Sun em 2022.

Ela visa ser uma moeda estável descentralizada e algorítmica, usando mecanismos de queima de tokens para igualar a demanda. O USDD incorpora mais colateralização do que outras moedas estáveis algorítmicas deste tipo geralmente fazem. Por exemplo, mantém reservas em stablecoins como USDT e também uma quantidade significativa de BTC, para garantir que sua paridade permaneça estável.

Em setembro de 2024, o USDD tem um valor de mercado de aproximadamente $750 milhões e continua sendo um componente chave do ecossistema DeFi da TRON.

O Colapso do Terra/Luna: Um Estudo de Caso

Em maio de 2022, o mundo cripto testemunhou um evento dramático que abalou a confiança em moedas estáveis algorítmicas: o colapso do TerraUSD (UST) e seu token irmã LUNA. TerraUSD era uma moeda estável algorítmica projetada para manter sua paridade com o dólar americano através de um mecanismo de cunhagem e queima envolvendo o LUNA.

Quando o UST era negociado acima de $1, os usuários podiam cunhar mais UST queimando LUNA, aumentando a oferta e diminuindo o preço. Por outro lado, se o UST caísse abaixo de $1, os usuários podiam queimar UST para cunhar LUNA, reduzindo a oferta e elevando o preço novamente.

O sistema dependia muito da confiança do mercado e de incentivos de arbitragem. No entanto, em maio de 2022, uma série de grandes retiradas de pools de liquidez do UST levou a uma perda do peg. O pânico se instalou, e os mecanismos implementados falharam em restaurar a estabilidade. A oferta de LUNA... Content traduzido:

Expandiu enquanto os detentores de UST correram para sair, levando à hiperinflação de LUNA e uma espiral da morte.

A queda eliminou aproximadamente $40 bilhões em capitalização de mercado em poucos dias. Os investidores perderam somas significativas, e o evento teve efeitos em cascata no mercado de criptoativos, levando a um aumento no escrutínio regulatório e à perda de confiança em stablecoins algorítmicas.

O fracasso do Terra/Luna destacou vulnerabilidades críticas:

• Dependência Excessiva de Dinâmicas de Mercado: O sistema assumiu que incentivos de arbitragem sempre restaurariam o peg, o que não se sustentou sob estresse extremo.

• Falta de Colateral: Sem ativos de apoio, não havia uma rede de segurança para absorver os choques.

• Ciclos de Feedback: O mecanismo de mint-and-burn criou um ciclo de feedback negativo durante a crise, exacerbando o colapso.

• Crise de Confiança: Uma vez que a confiança foi perdida, nenhum mecanismo poderia impedir a saída em massa.

Prós e Contras de Stablecoins Algorítmicas

Vamos dar uma olhada nas melhores características e pontos fracos das stablecoins algorítmicas.

Prós:

1. Descentralização: Sem a necessidade de reservas de colateral mantidas por uma entidade central, as stablecoins algorítmicas se alinham com o ethos descentralizado da tecnologia blockchain.

2. Eficiência de Capital: Evitam a sobrecolateralização exigida por stablecoins lastreadas em criptoativos, tornando-as mais eficientes em termos de capital.

3. Escalabilidade: Modelos algorítmicos podem ajustar a oferta sem as limitações de colateral, potencialmente permitindo um aumento ilimitado à medida que a demanda cresce.

4. Inovação: Elas ampliam os limites da engenharia financeira, contribuindo para o desenvolvimento de novos modelos econômicos e aplicações DeFi.

5. Redução de Riscos Regulatórios: Por não manterem reservas fiduciárias, podem enfrentar menos obstáculos regulatórios relacionados à transmissão de dinheiro e auditorias de reservas.

Contras:

1. Instabilidade de Preço: Manter o peg puramente através de algoritmos tem se mostrado desafiador, com muitas stablecoins algorítmicas experimentando desvios significativos de preço.

2. Falta de Confiança: Usuários podem desconfiar de um sistema sem colateral tangível, levando a taxas de adoção mais baixas e problemas de liquidez.

3. Vulnerabilidade a Ataques Especulativos: Manipuladores podem explorar os mecanismos projetados para manter o peg, causando desvalorização rápida.

4. Complexidade: Os mecanismos subjacentes podem ser complexos, dificultando para usuários comuns compreenderem e confiarem no sistema.

5. Falhas Históricas: Colapsos passados de stablecoins algorítmicas corroeram a confiança em sua viabilidade como uma reserva de valor estável.

6. Escrutínio Regulatório: Apesar de potenciais vantagens regulatórias, podem atrair atenção devido à sua natureza inovadora e não testada, levando a um status legal incerto.

7. Dependência de Mercado: Freqüentemente necessitam de participação contínua no mercado e confiança, que pode diminuir durante quedas de mercado.

8. Riscos de Contratos Inteligentes: Sendo inteiramente dirigidas por código, são suscetíveis a falhas e explorações em contratos inteligentes.

9. Desafios de Governança: Governança descentralizada pode levar a respostas lentas a problemas críticos, exacerbando problemas durante crises.

10. Adoção Limitada: Em comparação com stablecoins lastreadas em colateral, stablecoins algorítmicas ainda não alcançaram adoção significativa em atividades cripto mainstream.

O Futuro das Stablecoins Algorítmicas

O incidente Terra/Luna serviu como um conto de advertência, provocando uma reavaliação do papel das stablecoins algorítmicas no ecossistema cripto.

Em contraste, stablecoins tradicionais lastreadas em colateral, como Tether (USDT) e USD Coin (USDC), mantiveram estabilidade, reforçando sua segurança percebida.

Embora não haja dúvida de que stablecoins continuarão a crescer em popularidade e se tornarão a forma mais popular de dinheiro digital, a pergunta permanece - poderão as stablecoins algorítmicas se tornar um verdadeiro desafio para as stablecoins colateralizadas como USDT e USDC.

Prós das Stablecoins Colateralizadas:

• Transparência e Confiança: Lastreadas por reservas de moeda fiduciária ou ativos equivalentes, proporcionando uma garantia tangível de valor.

• Conformidade Regulatória: Cada vez mais alinhadas com requisitos regulatórios, oferecendo auditorias e divulgações para construir confiança.

• Domínio de Mercado: USDT e USDC coletivamente detêm a maior parte do mercado de stablecoins, amplamente aceitas em trocas e plataformas.

Stablecoins Algorítmicas:

• Potencial de Inovação: Apesar dos reveses, continuam a explorar novos modelos para estabilidade descentralizada.

• Desafios à Frente: Devem abordar questões de confiança, robustez e transparência para reconquistar confiança.

• Modelos Híbridos: Projetos como Frax sugerem um meio-termo, combinando colateral com elementos algorítmicos.

Qual é Melhor?

Stablecoins lastreadas em colateral atualmente oferecem grande estabilidade e aceitação, elas são uma opção de pagamento padrão agora. E nada indica que sua popularidade possa cair em breve.

Enquanto isso, stablecoins algorítmicas representam um experimento ousado em inovação financeira em andamento. O futuro pode ver projetos melhores que mitiguem falhas passadas, mas a adoção generalizada exigirá superar obstáculos significativos.

Conclusão

Stablecoins algorítmicas incorporam o espírito pioneiro da indústria cripto. Que espírito? Bem, o que nos faz buscar resolver problemas complexos com soluções inovadoras.

Sua busca por estabilidade sem colateral aborda questões fundamentais de eficiência de capital e descentralização.

No entanto, os desafios que enfrentam não são triviais.

A queda do Terra/Luna destacou os riscos inerentes em abordagens algorítmicas. Enfatizou a necessidade de mecanismos robustos e talvez uma reavaliação de modelos inteiramente não colateralizados.

Stablecoins lastreadas em colateral atualmente fornecem a confiabilidade e confiança necessárias para uso generalizado. Ao mesmo tempo, elas se beneficiam de transparência e conformidade regulatória. À medida que a indústria cripto amadurece, essas stablecoins desempenham um papel crucial na integração de ativos digitais com finanças tradicionais.

O futuro das stablecoins algorítmicas pode residir em modelos híbridos que combinam colateralização com ajustes algorítmicos, visando aproveitar as vantagens de ambos os sistemas.

Inovação contínua, testes rigorosos e talvez novos marcos regulatórios serão essenciais para seu desenvolvimento.

Em última análise, o panorama dos stablecoins provavelmente continuará a se diversificar, oferecendo várias opções para atender a diferentes necessidades dentro do ecossistema cripto. Embora stablecoins algorítmicas ainda não tenham provado que podem fornecer estabilidade sem colateral de forma confiável, sua evolução contínua as mantém na vanguarda dos experimentos mais intrigantes do cripto.