A indústria de criptomoedas entra em uma nova fase em que os maiores riscos e salvaguardas deixam de ser definidos pela volatilidade de preços e passam a ser definidos por onde e como institutional trades are executed, de acordo com um relatório.
O relatório, da Finery Markets, mostra que os volumes de negociação à vista de criptomoedas em balcão (OTC) dispararam 109% ano a ano, superando em muito o crescimento nas corretoras centralizadas e contrariando previsões anteriores do setor que projetavam uma expansão bem mais modesta.
Os dados apontam para uma mudança estrutural no comportamento institucional, com grandes participantes de mercado direcionando cada vez mais as negociações para longe dos livros de ordens públicos e em direção a venues privados de execução bilateral.
Em vez de refletir excesso especulativo, o relatório enquadra o crescimento do OTC como uma resposta deliberada ao estresse de mercado, ao risco de execução e às necessidades em evolução de traders profissionais que operam em grande escala.
Mercados OTC atuam como amortecedores durante a volatilidade
O dado mais revelador do relatório se concentra em outubro de 2025, quando um grande evento de desindexação de uma stablecoin desencadeou quase US$ 20 bilhões em liquidações nos mercados cripto em um período de 48 horas.
Durante essa janela, as corretoras públicas sofreram forte fragmentação de liquidez, cascatas visíveis de liquidações e uma reprecificação extrema de colaterais.
Os venues OTC, em contraste, continuaram a funcionar por meio de pools privados de liquidez e mecanismos de precificação bilateral, permitindo que grandes negociações fossem liquidadas sem transmitir sinais de estresse ao mercado mais amplo.
Segundo a Finery Markets, essa dinâmica impediu um ciclo de feedback mais amplo que poderia ter amplificado o risco sistêmico nas corretoras.
O episódio destaca uma divergência crescente nos papéis de mercado.
As corretoras públicas servem cada vez mais como venues de descoberta de preço e participação de varejo, enquanto a infraestrutura OTC evolui para uma camada de estabilidade desenhada para conter a volatilidade em períodos de estresse de mercado.
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Stablecoins se tornam o núcleo da liquidação institucional
As stablecoins surgiram como a classe de ativos dominante nos mercados OTC em 2025, respondendo por 78% de todo o volume de negociação OTC, acima dos 26% registrados apenas dois anos antes.
A mudança mostra como as instituições estão usando stablecoins menos como instrumentos especulativos e mais como trilhos de liquidação em dólar que conectam a liquidez on-chain ao sistema financeiro tradicional.
O relatório argumenta que essa tendência redefine onde o risco sistêmico reside.
À medida que as stablecoins se tornam o principal meio de troca para a negociação institucional de criptomoedas, as vulnerabilidades se deslocam das oscilações de preço dos tokens para a resiliência da infraestrutura de mercado secundário, dos processos de liquidação e do acesso à liquidez durante períodos de estresse.
Essa evolução também espelha padrões observados nos mercados financeiros tradicionais, em que instituições historicamente migraram de venues transparentes para execução privada quando escala, eficiência de capital e discrição se tornaram mais importantes do que a descoberta contínua de preço em público.
Crescimento de OTC sinaliza maturação, não fragmentação, do mercado
Enquanto os volumes à vista em corretoras centralizadas cresceram apenas 9% em 2025 e a atividade em corretoras descentralizadas flutuou fortemente com o sentimento de mercado, a negociação OTC apresentou um crescimento estável e composto ao longo de todo o ciclo.
A Finery Markets apresenta essa divergência como evidência de maturação do mercado, e não de fragmentação.
À medida que as criptomoedas se integram mais profundamente aos balanços institucionais, o relatório sugere que o ecossistema começa a se assemelhar a mercados maduros de câmbio e renda fixa, em que uma parcela significativa do volume ocorre fora das corretoras para reduzir impacto de mercado e risco de execução.
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