O Governador do Federal Reserve, Stephen Miran, disse na sexta-feira que a adoção generalizada de stablecoins pode forçar o banco central a manter taxas de juros de curto prazo mais baixas do que as que seria definida de outra forma. As observações representam uma das primeiras grandes declarações de um funcionário do Fed sobre como o crescimento das moedas digitais pode remodelar a política monetária.
O que Saber:
- Miran argumentou que a expansão dos stablecoins aumentaria a oferta de fundos disponíveis para empréstimos na economia, reduzindo a taxa de juros neutra conhecida como R-star
- O governador do Fed disse que os stablecoins denominados em dólares já estão aumentando a demanda por títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos líquidos de compradores estrangeiros, reduzindo os custos de empréstimo do governo
- Miran comparou o impacto potencial ao período de excesso de poupança global que manteve as taxas de juros dos EUA deprimidas por anos antes da crise financeira de 2008
Crescimento de Stablecoins e Política de Taxas de Juros
Miran apresentou sua análise em comentários preparados para a BCVC Summit 2025 em Nova York. Ele disse que mesmo projeções conservadoras para o crescimento dos stablecoins sugerem "um aumento no fornecimento líquido de fundos emprestáveis na economia que reduz" a taxa neutra.
A taxa neutra, chamada de R-star pelos economistas, representa a taxa de juros de curto prazo que não acelera nem desacelera o crescimento econômico.
"Se o R-star for menor, as taxas de política também devem ser menores do que seriam de outra forma para apoiar uma economia saudável", disse Miran. Ele alertou que "a falha do banco central em reduzir as taxas em resposta a uma redução no R-star é contracionária."
Stablecoins são criptomoedas projetadas para manter um valor estável em relação ao dólar. Enquanto o setor de ativos digitais mais amplo permanece altamente volátil, os stablecoins ganharam tração no sistema financeiro tradicional.
Dominância do Dólar e Demanda por Títulos
Miran disse que os stablecoins denominados em dólar melhoram o apelo do dólar e dos ativos baseados em dólar, criando efeitos de repercussão em toda a economia dos EUA. "Os stablecoins também estão contribuindo para a dominância do dólar ao permitir que uma parcela cada vez maior de pessoas em todo o mundo mantenha ativos e realize transações na moeda mais confiável", disse ele.
O governador do Fed observou que "os stablecoins já estão aumentando a demanda por títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos líquidos denominados em dólar por compradores fora dos Estados Unidos."
Ele acrescentou que "essa demanda continuará crescendo" e "essa nova demanda reduz os custos de empréstimo para o governo dos EUA."
O fortalecimento da posição global do dólar por meio da adoção de stablecoins pode influenciar as decisões de política do Fed. "Dependendo da força desse efeito em relação a outras forças que afetam os mandatos de estabilidade de preços e máximo emprego do Fed, isso pode ser algo a que a política monetária reaja", disse Miran.
Miran traçou paralelos com os anos anteriores à crise financeira de 2008, quando a poupança global excessiva ajudou a suprimir as taxas de juros dos EUA. Ele sugeriu que a adoção generalizada de stablecoins poderia criar um ambiente semelhante, que manteria as taxas do Fed baixas e aumentaria a probabilidade de o banco central reduzir seu alvo de taxa para níveis próximos de zero.
Explicando os Termos-Chave
R-star, ou a taxa de juros neutra, serve como um marco para os formuladores de políticas do Federal Reserve ao definir taxas de juros. Quando a taxa de política do Fed está acima do R-star, a política monetária é considerada restritiva e tende a desacelerar a atividade econômica. Quando as taxas de política caem abaixo do R-star, o Fed está fornecendo estímulo à economia.
Stablecoins diferem de outras criptomoedas como o Bitcoin, pois são atreladas a moedas ou ativos tradicionais. Os maiores stablecoins mantêm reservas de dólares ou títulos do Tesouro para sustentar seu valor.
Perspectivas
Miran, o mais novo formulador de políticas do Fed, não abordou as perspectivas de política monetária de curto prazo em seus comentários preparados. O governador está de licença do serviço na Casa Branca de Trump e já defendeu agressivos cortes nas taxas de juros. Seu discurso marca um esforço inicial para examinar como o crescente mercado de stablecoins pode alterar o quadro político do Fed nos próximos anos.