Arthur Hayes, cofundador da BitMEX e diretor de investimentos da Maelstrom, estabeleceu uma meta de preço de US$ 150 para a Hyperliquid (HYPE) até agosto de 2026 — aproximadamente cinco vezes o preço atual de cerca de US$ 30 — argumentando em um novo ensaio que a principal DEX de perpétuos pode continuar aumentando a receita mesmo que os mercados cripto em geral permaneçam sob pressão.
O que aconteceu: Hayes aposta alto em HYPE
No post de blog publicado em 7 de março, Hayes apresentou um modelo financeiro detalhado projetando que a taxa de receita anualizada em janela de 30 dias da Hyperliquid suba de US$ 843 milhões para US$ 1,4 bilhão entre março e agosto. Esse valor de US$ 1,4 bilhão não é apenas uma meta — a Hyperliquid já o atingiu em agosto passado antes de recuar.
Hayes apontou o recurso HIP-3 do protocolo, que permite a listagem permissionless de contratos perpétuos, como o principal motor de crescimento. Mercados para prata, ouro, Nasdaq 100 e S&P 500 criados via HIP-3 já respondem por cerca de 10% da receita total da Hyperliquid, apesar de terem apenas alguns meses de existência. Seu modelo assume que a receita do HIP-3 aumentará 160% em seis meses.
Ele também observou que 97% da receita da Hyperliquid é usada para recomprar tokens HYPE no mercado aberto, uma fatia que descreveu como sem paralelo no universo cripto.
Hayes aplicou um múltiplo P/L futuro de 25,2 — aproximadamente em linha com o da Chicago Mercantile Exchange, mas bem abaixo de Robinhood e Coinbase — para chegar à sua meta. Mesmo em um cenário de estresse, com múltiplos menores e maiores distribuições de tokens para a equipe, ele estimou que o preço chegaria a US$ 58, cerca de 75% acima dos níveis atuais.
A Maelstrom revelou que começou a acumular HYPE na faixa de US$ 20 médios e afirmou que ele se tornou a maior posição de altcoin líquida do fundo, com a equipe vendendo outros ativos para aumentar a exposição.
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Por que isso importa: receita de DEX vs. concorrência
Hayes baseou grande parte de seu argumento em uma métrica que considera mais confiável do que o volume de negociação de manchete: a razão entre o volume médio diário e o open interest (ADV/OI). Ele argumentou que a Hyperliquid tem a menor razão entre as cinco principais DEXs de perpétuos, sugerindo que seus volumes são menos inflados por wash trading ou farming de liquidez do que os das concorrentes.
Capturas de livro de ordens incluídas no ensaio mostraram que executar grandes negociações — em tamanhos nominais de US$ 1 milhão e US$ 10 milhões — era mais barato na Hyperliquid na maioria dos casos.
Hayes concluiu que, mesmo que plataformas rivais cobrem taxas de taker mais baixas, traders reais vão se concentrar onde houver mais profundidade de liquidez.
Ainda assim, a tese envolve riscos relevantes que o próprio Hayes reconheceu. Um próximo recurso HIP-4 para mercados de previsão foi excluído de seu modelo porque a receita antes do lançamento é difícil de prever.
E, se a Hyperliquid não conseguir aumentar a receita a partir dos níveis atuais, ele escreveu, o token simplesmente não vai subir. As condições de mercado do Bitcoin (BTC) também continuam sendo um fator — HYPE atingiu sua máxima histórica perto de US$ 60 em setembro passado antes de cair, junto com o mercado mais amplo, para uma mínima em torno de US$ 20 nas últimas semanas.
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