A União Europeia enfrenta pressão crescente para estabelecer diretrizes regulatórias claras para stablecoins emitidas em várias jurisdições, conforme o banco central da Itália advertiu nesta quinta-feira sobre riscos significativos à estabilidade financeira sob os atuais frameworks transfronteiriços.
O que saber:
- A vice-governadora do Banco da Itália, Chiara Scotti, pediu clareza legislativa urgente sobre modelos de stablecoin de múltipla emissão em uma conferência internacional de pagamentos de bancos centrais
- A Comissão Europeia e o Banco Central Europeu continuam divididos sobre se stablecoins idênticas de entidades da UE e não-UE podem ser tratadas como intercambiáveis sob as regras existentes
- Operações multi-jurisdicionais de stablecoins podem criar desajustes de reservas e expor usuários da UE a lacunas regulatórias quando emissores de terceiros operam sob diferentes padrões
Tensões regulatórias aumentam sobre framework de moeda digital
O pedido de clareza surge em meio a fricções contínuas entre a Comissão Europeia e o Banco Central Europeu em relação às stablecoins, que são ativos de criptomoeda vinculados a moedas tradicionais ou commodities. Esses tokens digitais, também classificados como tokens de dinheiro eletrônico sob a lei da UE, tornaram-se um ponto focal do debate regulatório desde que o bloco adotou regras abrangentes para ativos de criptografia em 2023.
Fontes familiarizadas com o assunto disseram à Reuters em junho que a Comissão acredita que as regulamentações atuais da UE permitem a intercambiabilidade entre tokens emitidos por empresas licenciadas da UE e aqueles emitidos por entidades fora da UE dentro da mesma estrutura corporativa.
O BCE levantou preocupações sobre as potenciais implicações para a estabilidade financeira de tais arranjos.
Scotti, que passou duas décadas no Sistema da Reserva Federal antes de se juntar ao banco central da Itália, fez seus comentários em uma conferência internacional de bancos centrais focada em sistemas de pagamento. Seus comentários destacam a preocupação crescente entre as autoridades monetárias da UE sobre as complexidades operacionais dos frameworks de moeda digital multi-jurisdicionais.
Operações transfronteiriças apresentam desafios complexos
Sob o modelo de múltipla emissão atualmente sob escrutínio, emissores de stablecoins baseados na UE podem enfrentar pedidos de resgate de detentores de tokens localizados fora da União Europeia. Essa estrutura requer que entidades de terceiros transfiram ativos para cobrir possíveis déficits nas reservas, de acordo com a análise de Scotti.
"Embora essa arquitetura possa aprimorar a liquidez e escalabilidade globais, ela apresenta riscos legais, operacionais, de liquidez e de estabilidade financeira significativos no nível da UE", afirmou Scotti, particularmente quando um emissor opera fora da jurisdição da UE. A vice-governadora destacou um desafio fundamental na estrutura atual: detentores de tokens em diferentes jurisdições veem todos os tokens como funcionalmente idênticos, independentemente de seu emissor específico.
Essa percepção cria o que os reguladores chamam de "desajuste entre obrigações e reservas disponíveis". Quando os usuários tratam tokens de diferentes jurisdições como equivalentes, isso pode sobrecarregar os requisitos de reserva e as capacidades de resgate de emissores individuais dentro da rede.
O Regulamento de Mercados em Cripto-Ativos de 2023, conhecido como MiCAR, estabeleceu regras extensivas para operações de ativos digitais dentro da UE. No entanto, o framework não aborda explicitamente as complexidades que surgem quando tokens idênticos são emitidos em várias jurisdições regulatórias com padrões variáveis.
Entendendo as stablecoins e modelos de múltipla emissão
As stablecoins representam uma categoria de criptomoeda projetada para manter um valor estável ligando seu preço a ativos estabelecidos como o dólar americano, euro ou commodities como o ouro. Ao contrário de criptomoedas voláteis como Bitcoin ou Ethereum, as stablecoins visam proporcionar estabilidade de preço para usuários que buscam evitar flutuações dramáticas de valor.
O modelo de múltipla emissão permite que empresas emitam tokens idênticos ou intercambiáveis através de subsidiárias ou afiliadas operando em diferentes países.
Essa abordagem pode melhorar a acessibilidade global e reduzir os custos de transação, mas também cria complexidade regulatória quando diferentes jurisdições têm requisitos de supervisão variáveis.
Os tokens de dinheiro eletrônico, a classificação técnica da UE para muitas stablecoins, se enquadram em requisitos regulatórios específicos projetados para proteger os consumidores e garantir a estabilidade financeira. Esses requisitos incluem respaldo de reservas, obrigações de transparência e garantias de resgate a valor nominal.
Lacuna de normas regulatórias levanta preocupações de proteção ao consumidor
Scotti enfatizou que emissores de terceiros operando sob o modelo de múltipla emissão podem não estar sujeitos aos mesmos requisitos de proteção ao consumidor, transparência e divulgação estabelecidos sob o MiCAR. Essa disparidade regulatória cria potenciais pontos cegos que poderiam deixar usuários da UE vulneráveis a diferentes padrões de proteção dependendo de qual entidade dentro da rede eles interagem.
A autoridade italiana propôs medidas específicas para abordar esses riscos, incluindo limitar a emissão a jurisdições que mantenham padrões regulatórios equivalentes. Ela também pediu mecanismos para garantir o resgate a valor nominal e a criação de protocolos de gestão de crise entre jurisdições.
"Para mitigar esses riscos e evitar pontos cegos regulatórios, a emissão deve ser limitada a jurisdições que sustentem padrões regulatórios equivalentes, garantam resgate a par, e imponham protocolos de crise interjurisdicionais", afirmou Scotti. Suas recomendações sugerem uma abordagem mais restritiva para operações internacionais de stablecoins do que o que atualmente pode ser permitido sob interpretações da UE. Os comentários da vice-governadora refletem preocupações mais amplas sobre a manutenção da estabilidade financeira enquanto permite a inovação nos sistemas de pagamento digital. Reguladores europeus continuam a equilibrar os benefícios do avanço tecnológico com a necessidade de proteger consumidores e manter a estabilidade monetária.
Reflexões finais
O pedido do Banco da Itália por clareza regulatória ressalta os desafios contínuos que as autoridades europeias enfrentam na governança de moedas digitais que operam em várias jurisdições. À medida que a adoção de stablecoins cresce globalmente, a necessidade de padrões internacionais coordenados torna-se cada vez mais crítica para garantir tanto a inovação quanto a estabilidade financeira.