O bilionário investidor e gestor de hedge fund Ray Dalio alertou na segunda-feira que os mercados podem estar subestimando as forças políticas que agora moldam o valor do dinheiro, à medida que os Estados Unidos caminham para um período de conflito intensificado sobre riqueza, inflação e poder econômico.
Em uma reflexão de fim de ano sobre os mercados globais, o fundador da Bridgewater Associates afirmou que a história mais importante de 2025 não foi a alta das ações dos EUA nem o entusiasmo em torno da inteligência artificial, mas sim a erosão das moedas fiduciárias e o crescente fosso entre ideologias políticas que pode desestabilizar ainda mais o dólar.
Dalio descreveu uma “grande briga em formação” entre políticas pró-capitalistas defendidas pelo presidente Donald Trump e um movimento socialista democrático ressurgente à esquerda, um choque que, segundo ele, está cada vez mais centrado em quem arca com o custo da inflação e quem se beneficia da alta dos preços dos ativos.
Risco cambial pode eclipsar narrativas de crescimento em 2026
Dalio disse que a lição mais importante do comportamento recente do mercado é que os preços dos ativos precisam ser avaliados pela ótica do poder de compra, e não apenas dos retornos nominais.
Embora as ações norte-americanas e os papéis ligados à inteligência artificial tenham capturado a atenção dos investidores, Dalio observou que as moedas fiduciárias, em geral, se enfraqueceram, alterando a distribuição real da riqueza.
O ouro, que Dalio descreve como a única grande moeda não fiduciária e o segundo maior ativo de reserva do mundo, superou substancialmente ações e títulos.
Ele disse que essa divergência sinaliza uma preferência crescente por ativos percebidos como reserva de valor, à medida que investidores reavaliam a sustentabilidade de longo prazo de sistemas monetários impulsionados por dívida.
Olhando para 2026, Dalio espera que os movimentos cambiais desempenhem um papel mais central nos resultados de investimento, especialmente se a expansão fiscal e o afrouxamento monetário persistirem nas principais economias.
Fluxos de capital podem continuar a se afastar dos mercados dos EUA
Dalio também destacou uma tendência que pode se intensificar no próximo ano: a realocação de capital global para fora dos ativos dos EUA.
Apesar dos fortes retornos nominais em dólares, as ações norte-americanas ficaram atrás dos mercados internacionais quando medidas em moedas mais fortes e em comparação com o ouro.
Ações europeias, chinesas, japonesas e de mercados emergentes apresentaram desempenho relativo superior, um padrão que Dalio atribuiu à diversificação em relação ao risco de políticas dos EUA, ao aumento dos níveis de dívida e à incerteza geopolítica.
Ele alertou que o apetite estrangeiro por títulos, caixa e ações norte-americanas pode permanecer contido em 2026, à medida que investidores continuam a se proteger contra a desvalorização cambial e a fragmentação política.
Mercados de dívida enfrentam pressão estrutural
Dalio demonstrou cautela particular em relação aos ativos de dívida no próximo ano.
Ele observou que os títulos representam reivindicações sobre dinheiro futuro, o que os torna vulneráveis quando o valor do dinheiro cai.
Com um volume significativo de dívida pública programada para refinanciamento e spreads de crédito já comprimidos, ele afirmou que a margem para ganhos adicionais parece limitada.
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Enquanto se espera que o Federal Reserve favoreça políticas que suprimam as taxas de juros reais, Dalio questionou se o afrouxamento monetário, por si só, pode compensar as pressões do lado da oferta no mercado de títulos.
Ele sugeriu que as curvas de juros podem se inclinar ainda mais, refletindo prêmios de risco ascendentes e preocupações com a sustentabilidade da dívida de longo prazo.
Política e o “Grande Ciclo” ganham mais foco
Dalio enquadrou as perspectivas para 2026 dentro do que chama de “Grande Ciclo”, em que forças monetárias, políticas e geopolíticas convergem.
Ele afirmou que a política dos EUA sob o presidente Trump ampliou essas dinâmicas por meio de forte estímulo fiscal, medidas comerciais protecionistas e uma guinada em direção a um capitalismo dirigido pelo governo.
Essas políticas, argumentou Dalio, sustentaram os preços dos ativos, mas também ampliaram as disparidades de riqueza e intensificaram a polarização política.
Ele alertou que a questão da acessibilidade e o declínio do valor do dinheiro podem emergir como temas políticos centrais, com possíveis implicações para os mercados à medida que se aproximam os ciclos eleitorais.
Em nível global, Dalio disse que a transição da cooperação multilateral para decisões unilaterais baseadas em poder provavelmente impulsionará maiores gastos militares, aumento do endividamento e demanda contínua por ativos de reserva alternativos.
Um manual de mercado diferente para 2026
Dalio advertiu que muitos ativos líquidos agora parecem totalmente precificados após anos de reflacionamento, deixando um espaço limitado para alta adicional, a menos que os ganhos de produtividade superem materialmente as expectativas.
Ele também observou que mercados ilíquidos, como private equity, capital de risco e imóveis, continuam sob pressão, à medida que custos de financiamento mais altos desafiam premissas de avaliação anteriores.
Para os investidores, a mensagem de Dalio é menos sobre operações específicas e mais sobre mentalidade.
Ele sugere que 2026 pode recompensar estratégias focadas em preservar riqueza real, gerir exposição cambial e diversificar entre diferentes regimes geopolíticos, em vez de apenas perseguir narrativas de crescimento.
Em sua visão, a questão central para os mercados no próximo ano deixa de ser quais ativos crescerão mais rápido e passa a ser quais formas de dinheiro manterão seu valor à medida que a ordem financeira global continua a evoluir.