Estamos em um Superciclo de Bitcoin ou Apenas Mais uma Bolha Cripto?

Os mercados de criptomoedas sempre foram cíclicos, alcançando alturas vertiginosas antes de despencarem de forma dramática.

Em 2025, o Bitcoin e o mercado cripto em geral estão novamente no meio de uma poderosa ascensão, reavivando um debate perene: desta vez é diferente? Estamos presenciando o início de um superciclo de crescimento de longo prazo, ou os ganhos atuais são apenas mais uma bolha especulativa destinada a estourar? Abaixo, mergulhamos na história dos ciclos de mercado cripto, as evidências de um “superciclo” e os sinais de alerta de uma bolha, utilizando dados confiáveis e insights de especialistas para oferecer uma perspectiva imparcial e analítica.

Entendendo os Ciclos de Mercado Cripto

O Bitcoin, a criptomoeda original, seguiu um ritmo cíclico de crescimento e queda de aproximadamente quatro anos durante grande parte de sua existência. Estes ciclos de mercado cripto muitas vezes coincidem com a “redução pela metade” do Bitcoin – um evento programado a cada quatro anos que reduz pela metade o fornecimento de novos bitcoins. A teoria é que a redução da nova oferta, combinada com demanda estável ou crescente, tende a elevar os preços, provocando mercados em alta. Historicamente, grandes aumentos de preço seguiram cada evento de halving. Por exemplo, o Bitcoin teve uma rápida valorização após a redução pela metade em 2012 (atingindo o pico no final de 2013), após a redução pela metade em 2016 (atingindo o pico no final de 2017) e novamente após a redução pela metade em 2020 (atingindo o pico no final de 2021). Em cada ciclo, à medida que os preços sobem, a empolgação cresce e novos investidores entram em massa, geralmente levando a uma onda de especulação – e, eventualmente, a uma correção acentuada ou queda.

Estes ciclos instituíram um tipo de sabedoria popular entre os entusiastas de cripto: a noção do “ciclo de quatro anos”. Observadores de longa data geralmente se preparam para um padrão de mercado em alta de aproximadamente 1-2 anos seguido por um mercado em baixa de vários anos. O padrão tem sido marcante. O preço do Bitcoin subiu de cerca de $13 no início de 2013 para mais de $1.100 em dezembro de 2013, depois caiu quase 80% em 2014. Subiu de cerca de $1.000 no início de 2017 para quase $20.000 em dezembro de 2017, depois despencou mais de 80% até o “inverno cripto” de 2018. Mais recentemente, subiu de menos de $10.000 em meados de 2020 para cerca de $69.000 em novembro de 2021, antes de colapsar novamente em mais de 70% em 2022. Este comportamento recorrente de alta e baixa – corridas de alta dramáticas seguidas por mercados de baixa severos – é a razão pela qual muitos compararam o cripto a uma montanha-russa ou a um ioiô. Como observou sarcasticamente um estrategista financeiro, o Bitcoin “tende a ter essas grandes quedas a cada quatro anos”.

No entanto, apesar das quedas intensas, a trajetória de longo prazo do Bitcoin tem sido inconfundivelmente ascendente. Cada queda deixa os preços muito mais altos do que os mínimos do ciclo anterior. Na verdade, cada pico sucessivo superou o anterior: de aproximadamente $1.100 (2013) para $20.000 (2017) para $69.000 (2021). Mesmo os pontos mais baixos cresceram ao longo do tempo (o ponto mais baixo após o crash de 2013 foi cerca de $200, após 2017 em torno de $3.200 e após 2021 por volta de $17.000). Este padrão de catraca alimentou uma observação crucial: se isto são bolhas, são de um tipo peculiar. “É incomum pelo fato de que toda vez que ele cai, cai para um nível que é pelo menos 10 vezes maior do que onde começou, e então ele continua a criar uma nova alta histórica,” observa o investidor experiente Andrew Page, que conclui que se o Bitcoin é uma bolha, “seria a maior, mais prolongada e mais incomum bolha da história.”

Entender esta ciclicidade é fundamental para avaliar a alta de 2025. Por um lado, a história repetida de crescimento e queda do cripto modera as alegações de que qualquer ascensão será permanente. Por outro lado, a capacidade do mercado de se recuperar e atingir novos patamares após cada queda sugere uma maturação gradual e uma base de suporte fundamental crescente. Esta tensão sustenta o debate superciclo-vs-bolha: o cripto está rompendo com seu ciclo violento para uma trajetória de crescimento mais estável, ou a história se repetirá mais uma vez?

Superciclo vs. Bolha: O Que Queremos Dizer?

Conteúdo: estouro.

• 2021: A Frenesi Institucional e DeFi. Após um período de construção silenciosa durante 2019 e a maior parte de 2020, os mercados de criptografia voltaram à vida no final de 2020 e 2021. O Bitcoin saltou de cerca de $10.000 em setembro de 2020 para um recorde histórico de aproximadamente $68.700 em novembro de 2021. Desta vez, o rally foi marcado por uma onda de adoção institucional e novas tendências como DeFi (finanças descentralizadas) e NFTs (tokens não fungíveis). Empresas de Wall Street e corporações começaram a alocar em Bitcoin – notavelmente, empresas como MicroStrategy e Tesla adicionaram Bitcoin aos seus balanços, e grandes bancos começaram a oferecer produtos de criptografia. A narrativa era que a criptografia havia amadurecido em uma classe de ativo macro legítima, uma espécie de “ouro digital” e o futuro das finanças. Entusiastas proclamaram o início da adoção em massa: pessoas comuns estavam comprando Bitcoin no PayPal e Cash App, e NFTs de arte digital estavam sendo vendidas por milhões. No final de 2021, no entanto, excessos haviam se acumulado. A alavancagem estava alta, algumas altcoins e meme coins (como Dogecoin) tiveram ganhos astronômicos com pouca justificativa fundamental, e o mercado mostrou sinais de espuma especulativa. Ventos contrários macroeconômicos, como inflação crescente e a perspectiva de aumentos nas taxas de juros, começaram a doer. No começo de 2022, a criptografia entrou em outra queda livre. Uma cascata de eventos transformou a desaceleração em um dos piores colapsos da indústria: o fracasso de uma importante stablecoin algorítmica (TerraUSD) em maio de 2022 desencadeou um efeito dominó de insolvências (fundo de hedge Three Arrows Capital, credores como Celsius e Voyager, entre outros). Em novembro de 2022, a implosão da FTX – uma das maiores exchanges de criptografia do mundo – em meio a alegações de fraude enviou ondas de choque através do mercado. O resultado foi uma eliminação de $2 trilhões no valor dos ativos de criptografia do pico de 2021 até o fundo de 2022. O Bitcoin caiu para cerca de $16.000 no final de 2022, apagando quase 75% de seu valor do pico, e muitas altcoins que antes estavam em alta caíram 90% ou mais. Foi um lembrete sóbrio da volatilidade da criptografia e dos riscos do excesso especulativo.

Apesar da gravidade do colapso de 2022, a indústria novamente suportou. No começo de 2023, a criptografia começou a se recuperar de seu “ano difícil”, e muitos argumentaram que a sacudida foi, em última análise, saudável – eliminando maus atores e esquemas excessivamente arriscados, e promovendo regulamentação e gerenciamento de risco mais prudentes. Cada desaceleração de ciclo eliminou projetos mais fracos e forçou a comunidade a aprender lições, mesmo enquanto a ideia central da criptografia continua. A questão em 2025 é se essas lições e novas dinâmicas de mercado alteraram o padrão de auge e queda.

Incorporado abaixo está um gráfico conhecido como o “Gráfico de Preços Arco-Íris do Bitcoin”, um gráfico logarítmico que visualiza a trajetória de preço de longo prazo do Bitcoin através de múltiplos ciclos, com faixas de cores indicando intervalos de avaliação que vão de “basicamente uma venda de fogo” até “território máximo de bolha”. Picos passados como no final de 2013 e final de 2017 claramente pressionaram na faixa vermelha “bolha”, enquanto o pico do ciclo de 2021, embora alto, apenas atingiu a zona laranja “FOMO intensifica”. No final de 2024, o preço do Bitcoin estava subindo novamente, mas ainda pairava abaixo da faixa vermelha, refletindo uma possibilidade de que esse rally (até agora) seja mais medido do que a mania de 2017. Esse tipo de dado alimenta o argumento de que o mercado pode estar amadurecendo — mas também vale a pena notar que historicamente, sempre que Bitcoin se aproximou das faixas superiores, seguiu-se um resfriamento. Os criadores do gráfico arco-íris advertem que é uma visualização divertida, não uma bola de cristal, mas fornece um senso visual útil de como os extremos de cada ciclo se comparam.

O gráfico de preços "Arco-Íris" do Bitcoin ilustra ciclos passados de auge e queda, com o vermelho indicando território de bolha. Notavelmente, os picos de 2013 e 2017 de Bitcoin entraram na zona vermelha, enquanto o ciclo de 2021 atingiu máximo menor, e o rally atual de 2024–25 (parte mais à direita do gráfico) ainda não atingiu esses níveis eufóricos. Isso levou alguns a especular que o mercado está vendo um crescimento mais sustentável em vez de um topo explosivo. No entanto, como em qualquer padrão histórico, só o tempo dirá se um novo pico eventualmente testará esses limites superiores.

A história mostra que cada mercado em alta das criptografias eventualmente encontrou um ajuste à realidade. Curiosamente, cada corrida de alta foi acompanhada por um coro de vozes afirmando que “desta vez é diferente” – efetivamente um argumento de superciclo – apenas para ser provado errado por um subsequente mercado em baixa. Como uma análise da Cointelegraph relata, em cada ciclo principal havia narrativas sobre novos paradigmas permanentes: em 2013-14, a ideia era que a adoção global como alternativa fiduciária manteria o Bitcoin em ascensão; em 2017-18, muitos acreditavam que a aceitação institucional e a blockchain se tornando mainstream impediriam um colapso; em 2020-21, a entrada de empresas de tecnologia e fundos de hedge era vista como garantindo um piso no mercado. No entanto, em cada caso, a narrativa do superciclo não se concretizou – o ciclo terminou em uma queda acentuada de preços e um prolongado mercado em baixa. Um exemplo particularmente dramático foi o destino do fundo de hedge Three Arrows Capital (3AC) em 2021-22. Os fundadores do 3AC, Su Zhu e Kyle Davies, promoveram ruidosamente uma tese de “superciclo” durante 2021, afirmando que a criptografia não veria um mercado em baixa profunda desta vez e posicionando seu fundo de acordo. Quando o mercado realmente virou em 2022, as apostas agressivas do 3AC implodiram – o fundo faliu, e seu colapso ajudou a desencadear um contágio mais amplo que reduziu à metade o valor total do mercado de criptografia. A lição: apostar sua fortuna na suposição de uma corrida de alta interminável pode ser ruinoso. Como a Cointelegraph notou secamente, “um superciclo é uma teoria perigosa para apostar suas economias de uma vida”.

Essa perspectiva histórica mantém muitos analistas cautelosos. O ônus da prova recai sobre a ideia de que este ciclo realmente romperá o molde, dado que todas as alegações passadas de “desta vez é diferente” desmoronaram. No entanto, também está claro que o cenário da indústria em 2025 evoluiu de maneiras significativas desde os picos anteriores. Para avaliar se um superciclo pode estar em jogo, devemos examinar o que está acontecendo agora: os motores do rally atual e como eles se comparam a eras anteriores.

2024–2025: Um Novo Surto em Meio a Dinâmicas em Mudança

Em meados de 2025, as criptografias estão ascendendo novamente. O Bitcoin não apenas se recuperou do colapso de 2022, mas explodiu para novos recordes históricos, ultrapassando a marca simbólica de $100.000 pela primeira vez. Em julho de 2025, o Bitcoin foi negociado acima de $120.000, e a capitalização total do mercado global de criptografia atingiu um recorde de $4 trilhões pela primeira vez. Por algumas medidas, o mercado de criptografia atual é ainda maior e mais integrado ao financiamento convencional do que durante os picos de 2017 ou 2021. Vários fatores contribuíram para esse ressurgimento – e eles formam o cerne do argumento de que talvez este ciclo realmente seja diferente:

• Demanda Institucional e Estrutural: Diferente de 2017, quando o entusiasmo do varejo dominou, o rally de 2024–25 foi notavelmente alimentado por dinheiro institucional e mais “estrutura” no mercado. Um desenvolvimento histórico foi a introdução de fundos negociados em bolsa de Bitcoin spot (ETFs) nos principais mercados. No final de 2024, múltiplos ETFs de Bitcoin estavam sendo lançados ou no pipeline de aprovação, incluindo fundos de alguns dos maiores gestores de ativos do mundo. O BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT), em particular, atraiu enormes entradas – mais de $17 bilhões foram inseridos dentro de semanas após seu lançamento – pois pensões, dotações e gestores de patrimônio finalmente tinham um veículo fácil e regulado para obter exposição ao Bitcoin. Rachael Lucas, analista na BTC Markets, observou que as entradas diárias em ETFs de Bitcoin spot ultrapassaram $1 bilhão em um ponto, e em meados de 2025 o Bitcoin detido por ETFs representava mais de 6% do valor total do mercado de ETFs. “Isso não é espuma especulativa, é demanda estrutural”, disse Lucas, destacando que grandes investidores estão comprando Bitcoin não para uma virada rápida, mas para manter como parte de carteiras diversificadas. De fato, a posição do Bitcoin entre investidores convencionais cresceu – até mesmo alguns jogadores institucionais antes céticos mudaram de tom. Larry Fink, CEO da BlackRock, foi famoso na CNBC para admitir que estava “errado” sobre os méritos do Bitcoin e agora o vê como “ouro digital” e um “instrumento financeiro legítimo” que pode proteger contra a desvalorização da moeda. Tais mudanças na percepção entre líderes de Wall Street sinalizam que o Bitcoin alcançou um novo nível de aceitação.

• Legitimidade Mainstream e Ventos a Favor Políticos: Outro fator que aumenta a confiança é o clima político e regulatório em mudança, especialmente nos Estados Unidos. A surpreendente reeleição de Donald Trump como Presidente dos EUA em novembro de 2024 (após uma ausência do cargo) provou ser um evento galvanizador para os mercados de criptografia. Trump, que uma vez expressou ceticismo sobre o Bitcoin, reinventou a si mesmo como um político amigável às criptografia, prometendo tornar a América “a capital cripto do planeta”. Sua vitória – junto com aliados pró-cripto no Congresso – imediatamente se traduziu em otimismo do mercado. De fato, o Bitcoin estava girando em torno de $60.000 pouco antes da eleição de 2024 dos EUA; nas semanas após a vitória de Trump, ele mais do que dobrou para seis dígitos. Analistas atribuíram isso às expectativas de um toque regulatório mais leve e políticas de apoio. A administração de Trump, de fato, não perdeu tempo sinalizando uma agenda positiva para as criptografias: ele indicou apoio para a criação de uma Reserva Estratégica de Bitcoin dos EUA (análogo a uma reserva de ouro) e instalou funcionários pró-bitcoin, como a nomeação de um presidente da SEC pró-bitcoin para substituir Gary Gensler. Como um relatório colocou de forma sucinta, a posição do novo governo transformou “o que era ventos contrários regulatórios em ventos a favor” para a indústria. Mesmo gerentes de fundos tradicionalmente cautelosos notaram. Shane Oliver, chefe de estratégia de investimento na AMP (que supervisiona bilhões em fundos de aposentadoria), disse que sua equipe não poderia “ignorar mais” o aumento do Bitcoin; eles tomaram uma pequena posição em 2024 porque “o bitcoin estava se tornando parte do universo financeiro ao nosso redor… você não pode ignorar isso”. Oliver ainda adverte que a criptografia precisa de gerenciamento cuidadoso de riscos.devido à volatilidade, mas, mais importante, ele observa que conforme o Bitcoin “ganha aceitação, provavelmente tem muito mais potencial de alta” ao longo do tempo. Em resumo, a jornada do Bitcoin do marginal ao mainstream financeiro parece mais próxima do que nunca em 2025, auxiliada por legitimidade política e clareza regulatória que estavam ausentes em ciclos passados.

• Clima Macroeconômico – Combustível para um Superciclo? O pano de fundo econômico mais amplo também tem sido favorável para a narrativa do Bitcoin como uma reserva de valor. Após um período de aumentos agressivos das taxas de juros em 2022 para combater a inflação, os bancos centrais mudaram para uma postura mais acomodatícia em 2024, à medida que o crescimento global mostrava sinais de desaceleração. O Federal Reserve dos EUA, por exemplo, começou a cortar as taxas no final de 2024. Em dezembro de 2024, havia reduzido a taxa de referência em um total de 100 pontos base (1 ponto percentual) desde o outono. Os investidores antecipam mais afrouxamento ao longo de 2025. Essas expectativas enfraqueceram o dólar norte-americano e reacenderam preocupações sobre inflação e desvalorização cambial – condições sob as quais o Bitcoin, com sua oferta comprovadamente limitada, se destaca como um hedge contra a inflação. “Preocupações sobre inflação, um dólar norte-americano em enfraquecimento e expectativas de cortes de taxas pelo Federal Reserve tornam a natureza descentralizada do Bitcoin mais atraente do que nunca”, observou uma análise do Brave New Coin no final de 2024. Além disso, a mesma análise citou investidores macro baseados em Londres observando que um ciclo global de cortes de taxas é uma dinâmica macroeconômica favorável para ativos de risco em geral. Os movimentos de preço do Bitcoin em 2025 mostraram sensibilidade aos sinais do Fed: ele ultrapassou $106.000 com a especulação de cortes de taxas iminentes, depois caiu brevemente quando o Fed adotou um tom ligeiramente mais hawkish do que o esperado. No entanto, a trajetória da política monetária parece estar se inclinando a favor do Bitcoin em comparação com o ciclo de aperto que perfurou o boom de 2021.

• Maturação do Mercado: Menor Volatilidade e Liquidez Mais Profunda? Outra diferença marcante na alta de 2024-25 foi o caráter da ascensão do mercado. Altas passadas, especialmente em 2017, foram marcadas por volatilidade frenética e frenesi de “temporada de altcoins” impulsionada pelo varejo. Em 2025 até agora, a ascensão do Bitcoin, embora íngreme, tem sido um pouco mais ordenada e focada no Bitcoin. O Índice de Dominância do Bitcoin – que mede a participação do Bitcoin no valor total do mercado cripto – atingiu altas de vários anos, excedendo 50% e até 60% durante partes de 2025. Isso indica que o Bitcoin superou a maioria das moedas alternativas, um sinal de que o excesso especulativo em tokens marginais foi mais limitado do que em 2017, quando tokens de pequena capitalização dispararam indiscriminadamente. Moedas de grande capitalização, como o Ethereum, também subiram, mas o mercado não viu o mesmo grau de exuberância em tokens de micro capitalização duvidosos ou projetos imitadores (com algumas exceções na arena das memecoins, que abordaremos). A maior participação institucional provavelmente trouxe liquidez mais profunda e, de certa forma, amortizou oscilações extremas. “A participação institucional e a evolução das regulamentações significam menos volatilidade e menos picos e quedas dramáticas. O mercado do Bitcoin está amadurecendo”, observou o Brave New Coin, apontando para sinais como fundos soberanos e planos de pensão aumentando a exposição ao cripto. No final de 2024, quando o Bitcoin ultrapassou $100 mil pela primeira vez, analistas notaram que o usual “FOMO” do varejo era, na verdade, menos intenso do que em 2017 – muitos investidores individuais estavam mais cautelosos desta vez, talvez marcados por quedas anteriores, enquanto instituições acumulavam metódicamente. Essa dinâmica poderia ajudar a evitar um topo repentino, ao invés de suportar uma alta mais sustentada. De fato, alguns observadores do mercado interpretaram o ritmo da alta como evidência de um comportamento semelhante a um superciclo: onde ocorrem quedas, mas são mais rasas, e a tendência de alta retoma graças à demanda consistente. Alex Krüger, por exemplo, afirmou que o Bitcoin provavelmente estava em um superciclo, vendo a retração inicial de 2025 de ~$110 mil para a faixa de $80-$90 mil como uma correção saudável, ao invés do início de um bear prolongado. (Em fevereiro de 2025, o Bitcoin corrigiu cerca de 20% em relação às suas altas em meio a alguma realização de lucros e incertezas macroeconômicas, mas então estabilizou – longe dos rápidos colapsos de 50%+ de picos passados).

• Progresso Tecnológico e de Rede: Embora mais difícil de quantificar em impacto de preço, o desenvolvimento contínuo da infraestrutura cripto e tecnologia também diferencia 2025 dos ciclos anteriores. A rede do Bitcoin tornou-se mais eficiente e funcional - por exemplo, a Lightning Network (uma solução de camada-2 para transações mais rápidas e baratas) cresceu significativamente, permitindo que o Bitcoin fosse usado mais facilmente para pagamentos diários. Isso aborda a antiga crítica de que o Bitcoin é muito lento ou caro para pequenas transações. De forma mais ampla, após sobreviver a vários ciclos, o ecossistema cripto em 2025 apresenta exchanges mais robustas (as que sobreviveram ou surgiram após a FTX priorizaram transparência e conformidade), melhores soluções de custódia para grandes investidores, e frameworks regulatórios mais claros em muitas jurisdições. Todos esses elementos ajudam a instilar confiança de que o cripto não é apenas um cassino selvagem, mas uma classe de ativo emergente que veio para ficar. Por exemplo, países como Alemanha, Tailândia, e estados como o Texas estão até mesmo propondo seus próprios programas de reserva ou tesouraria de Bitcoin, e múltiplos estados norte-americanos aprovaram leis reconhecendo cripto em vários contextos legais. A própria noção de um Ato de Reserva de Bitcoin dos EUA (como proposto pela senadora Cynthia Lummis) teria sido fantasia em 2017; em 2025, é uma proposta real ganhando tração. Esses avanços sustentam a visão de que os fundamentos deste mercado em alta são mais sólidos do que no passado.

Todos os fatores acima alimentam a hipótese do superciclo: que talvez o mercado cripto tenha atingido um nível de maturidade, integração e suporte amplo de forma que o antigo padrão de boom-bust possa suavizar-se em uma fase de crescimento mais longa e sustentável. Os proponentes argumentam que, embora as correções venham, o piso agora é mais alto e a probabilidade de uma queda de 80% é muito menor. Como Nic Carter, da Castle Island Ventures, comentou, a presença de grandes investidores institucionais poderia de fato “limitar qualquer queda” mesmo que uma teoria de ciclo típica apelasse para uma correção por volta de 2025.

No entanto, nem todos estão convencidos de que os fantasmas das bolhas passadas foram exorcizados. Junto ao otimismo, permanecem sinais de advertência significativos e visões céticas sugerindo que o boom de 2025 ainda poderia ser “apenas mais uma bolha” seguindo o roteiro da história. É para esses que agora nos voltamos, antes de render um veredicto equilibrado.

Sinais de um Superciclo: Razões para Esta Ciclo Poder Ser Diferente

Vamos primeiro resumir os indicadores otimistas que sugerem que um superciclo – uma tendência de alta duradoura com apenas quedas leves – poderia estar se materializando:

1. Adoção e HODLing Institucionais Sem Precedentes: Em ciclos anteriores, o comprador marginal que impulsionava os preços a extremos era frequentemente um especulador de curto prazo. Em 2024-25, uma parcela maior da demanda está vindo de instituições, corporações, e até governos com horizontes de investimento de vários anos. Esses atores são mais propensos a manter durante a volatilidade (ou até adicionar em quedas) ao invés de vender em massa, em pânico. Por exemplo, no final de 2024, mais de $36 bilhões haviam fluído para o cripto por meio de novos ETFs à vista e veículos similares lançados. Empresas públicas como a MicroStrategy acumularam enormes tesourarias de Bitcoin (mais de 400.000 BTC no caso da MicroStrategy) com intenções declaradas de manter no longo prazo. Fundos soberanos mergulharam. Se algumas tesourarias nacionais ou bancos centrais começarem a alocar para Bitcoin (uma perspectiva levantada pelas discussões do Ato de Reserva de Bitcoin), isso representaria uma fonte estrutural de demanda que simplesmente não existia antes. Esse tipo de posse de “mãos fortes” pode amortecer o mercado contra colapsos íngremes desencadeados pelo medo coletivo. De fato, a composição dos investidores mudou: dados do Glassnode (frequentemente citados em análises da indústria) mostraram uma proporção crescente de Bitcoin sendo mantida em endereços de longo prazo, e os saldos em exchanges (moedas sentadas em exchanges prontas para negociação) têm tendência de baixa - sugerindo que mais moedas estão em armazenamento frio, menos disponíveis para venda rápida. Em teoria, uma oferta mais ilíquida mantida por investidores comprometidos poderia amortecer qualquer crash.

2. Utilidade Fundamental e Curvas de Adoção: Cada ciclo, o cripto embarcou novos usuários e expandiu sua infraestrutura, mas os críticos muitas vezes notavam que o uso não havia alcançado a valorização. No entanto, até 2025, os fundamentos são mais fortes. O uso de pagamento, embora ainda não seja mainstream, está crescendo (a capacidade da Lightning Network atingiu novos patamares). Instituições financeiras importantes estão construindo serviços cripto em resposta à demanda dos clientes, indicando utilidade genuína. Até mesmo os segmentos de Web3 e finanças descentralizadas, que eram especulativos em 2021, produziram em 2025 algumas aplicações com bases de usuários e receita estáveis, como exchanges descentralizadas e marketplaces de NFT que sobreviveram à fase do hype. Mundialmente, estima-se que cerca de 420 milhões de pessoas possuíam cripto em 2023, e esse número continua subindo. Importante, alguns mercados em desenvolvimento agora dependem do Bitcoin e stablecoins para transações e remessas diárias (por exemplo, em partes da América Latina, África, Sudeste Asiático), cumprindo parte da promessa de uso real do cripto. Se o valor por moeda for sustentado por uma base de demanda transacional e de poupança reais (por exemplo, como ouro digital ou como dinheiro em economias com moedas mais fracas), isso apoia a ideia de que o preço do Bitcoin não é puramente especulativo. Um modelo formal publicado por um pesquisador do banco central holandês (van Oordt, 2024) argumentou que, enquanto houver demanda transacional não nula por uma criptomoeda, há um valor básico fundamental que está acima de zero – significando que o Bitcoin não é uma bolha semelhante a tulipas que poderia desaparecer completamente. O mesmo estudo destacou que entusiastas proeminentes saúdam o Bitcoin como o “carro-chefe de uma nova classe de ativos” e “ouro digital”, sugerindo que é cada vez mais visto como tendo um papel estabelecido. Com a PayPal habilitando cripto para pagamentosfor markdown links.

Conteúdo: e países como El Salvador, que utilizam o Bitcoin como moeda legal (em andamento desde 2021), a utilidade e os efeitos de rede do ativo aparentemente estão finalmente alcançando seu preço.

3. Resiliência do Mercado e Correções Menores Até Agora: Até o final de 2024 e 2025, o mercado de criptomoedas já enfrentou alguns testes que, em ciclos anteriores, poderiam ter desencadeado quedas maiores. Por exemplo, quando o Fed sinalizou menos cortes de taxa do que o esperado em dezembro de 2024, o Bitcoin recuou um pouco (aproximadamente 5-10%), mas rapidamente se estabilizou em torno de $100k. Da mesma forma, notícias da tensão tecnológica entre EUA–China no início de 2025 causaram uma onda de aversão ao risco que derrubou o Bitcoin em quase 20% de seu pico, mas ele encontrou suporte nos altos $80ks e voltou a subir em poucas semanas. Esses declínios de 20% são notáveis porque, em termos de criptomoeda, eles representaram correções saudáveis, não quedas bruscas. Contraste isso com abril–julho de 2021, quando um tweet desfavorável de Elon Musk sobre o uso de energia do Bitcoin, além de temores regulatórios na China, levou a uma queda de 50%, de $60k para $30k. A diferença em 2025 é que os compradores parecem intervir mais rapidamente. Investidores com muitos recursos parecem ansiosos para acumular ao sinal de fraqueza, refletindo confiança nas perspectivas de longo prazo. “Pare de comparar este ciclo com ciclos anteriores,” exortou Alex Krüger, destacando que as condições (como um governo americano pró-cripto) “nunca foram tão ideais” e podem fazer este ciclo se comportar de maneira diferente. Sua tese de superciclo é que veremos retrocessos, mas provavelmente não um mercado baixista prolongado como em 2018 ou 2022. Se de fato o Bitcoin continuar a atingir novos máximos após cada queda de meio ciclo, isso reforça o argumento do superciclo.

4. Comparações com Ouro e Outros Superciclos: Alguns analistas traçam paralelos com superciclos passados em outros ativos. Por exemplo, o mercado de ouro dos anos 70, que Krüger menciona, viu o preço do ouro explodir após os EUA abandonarem o padrão ouro – passando de $35/oz em 1971 para ~$850/oz em 1980 sem nunca retornar aos níveis anteriores. Isso foi impulsionado por alta inflação e uma mudança na forma como o ouro era valorizado (negociado livremente, demanda de investimento liberada). Os defensores do Bitcoin dizem que uma reavaliação semelhante poderia estar acontecendo agora: o Bitcoin é cada vez mais visto não como um brinquedo tecnológico marginal, mas como um ativo alternativo central, “digitalizando o ouro” nas palavras de Larry Fink. Se for assim, o valor do Bitcoin poderia aumentar uma ordem de magnitude (alguns alvos variam de $200k a até $500k ou mais nos próximos anos) e então estabilizar em um equilíbrio mais alto em vez de colapsar. O conceito de um superciclo de commodities – tipicamente usado para descrever tendências de alta seculares de várias décadas em commodities impulsionadas por demanda estrutural (como petróleo ou metais durante o boom dos anos 2000 na China) – foi invocado para cripto por aqueles que acreditam que o mundo está prestes a adotar amplamente o blockchain. Em outras palavras, cripto poderia estar entrando em seu equivalente de um longo mercado altista secular. É uma afirmação audaciosa, mas não impossível se alguém acreditar, por exemplo, que uma parte significativa das finanças e transações globais migrará para redes de cripto na próxima década. Nesse cenário, os anos 2020 podem ser vistos em retrospecto como o período em que as criptomoedas passaram de uma tecnologia emergente de alta volatilidade para uma espinha dorsal mainstream da economia digital – nesse caso, a valoração seria esperada para subir e permanecer elevada, não implodir.

5. Gestão de Risco e Clareza Regulatória: Finalmente, melhorias na estrutura e supervisão do mercado podem reduzir o tipo de falhas em cascata vistas em quedas anteriores. Em 2022, parte do motivo pelo qual a queda se tornou tão agressiva foi as posições altamente alavancadas e as negociações opacas de empresas como FTX, 3AC, Celsius, etc. Muitas dessas vulnerabilidades foram eliminadas ou mitigadas desde então. Reguladores em todo o mundo, dos EUA à Europa e à Ásia, têm se ocupado com a instauração de regras mais claras sobre trocas de cripto, reservas de stablecoin e mais. O resultado até 2025 é que as trocas reputáveis têm melhores controles de risco e práticas de crédito escandalosas (como empréstimos sem garantia que eram abundantes em 2021) diminuíram. O fato de que o cripto passou por 2023–24 sem falhas maiores de troca ou hacks (pelo menos nenhum na ordem de Mt. Gox ou FTX) aumentou a confiança. Enquanto isso, no front regulatório, a aprovação de alguma legislação sensata – por exemplo, uma Lei de Stablecoin nos EUA para garantir que emissores de stablecoin mantenham reservas, e as abrangentes regulações MiCA da UE – dá aos investidores institucionais maior confiança para se envolverem com o cripto. Com menos sobrecarga regulatória, o mercado pode não enfrentar restrições abruptas que poderiam assustar os investidores. Em vez disso, o foco mudou para integrar o cripto no sistema financeiro existente sob supervisão adequada. Tudo isso sugere um ambiente de mercado menos frágil.

Esses fatores pintam um quadro encorajador para o argumento do superciclo. De fato, em meados de 2025, pode-se argumentar que muitos ingredientes da tempestade otimista perfeita estão presentes: flexibilização monetária, apoio político, adesão mainstream, maturidade tecnológica e uma base de usuários em expansão. Se nunca houve um momento em que o colapso de quatro anos poderia não se materializar de forma tão brutal, seria agora. É revelador que mesmo alguns que anteriormente duvidavam do cripto estejam cedendo ao seu poder de permanência. O estrategista veterano Shane Oliver, embora ainda cauteloso, admitiu que com o tempo, com aceitação crescente, o Bitcoin “provavelmente tem muito mais potencial de alta” apesar de sua volatilidade. E Andrew Page, como mencionado, aponta que o Bitcoin não se encaixa perfeitamente no modelo de bolha precisamente porque continua voltando mais forte após cada queda.

No entanto, uma análise prudente exige examinar os contra-argumentos com a mesma dedicação. Para cada sinal de alta, céticos podem oferecer uma réplica. Existem fissuras sob a superfície da alta de 2025? Que elementos de bolhas clássicas ainda podem estar presentes? No espírito de equilíbrio, vamos explorar as razões pelas quais este ciclo ainda pode se revelar outra bolha – uma que ainda pode desinflar de maneira espetacular.

Sinais de Alerta: Por Que Isso Poderia Ser “Apenas Outra Bolha”

Apesar dos muitos desenvolvimentos positivos, vários analistas e investidores veteranos pedem cautela. Eles argumentam que, superciclo ou não, o mercado de cripto em 2025 exibe várias características de uma bolha – e que ignorar padrões históricos pode ser perigoso. Aqui estão as principais razões para o ceticismo:

1. Ação de Preço Parabólica e Febre Especulativa: A magnitude do aumento de preço do cripto em um tempo relativamente curto é, por si só, um possível sinal de alerta. O Bitcoin aproximadamente dobrou de preço em alguns meses (de cerca de $60k pré-eleição para $120k em meados de 2025), e o mercado total de cripto adicionou trilhões em valor. Ganhos tão explosivos muitas vezes indicam um grau de excesso especulativo, à medida que os investidores perseguem o momentum. O estrategista de mercado veterano Sean Callow observou que o Bitcoin estava “movendo-se com muita força especulativa” enquanto disparava para novos máximos. “Esse tipo de ação de preço me preocupa”, disse ele, alertando que uma subida rápida impulsionada pela especulação pode reverter rapidamente. De fato, a história mostra que quando todos assumem que a única direção é para cima, o palco está montado para a decepção. Mesmo neste ciclo, há mini-bolhas visíveis: memecoins e tokens marginais viram aumentos eufóricos no início de 2025, reminiscentes de manias passadas. Por exemplo, uma narrativa de “Superciclo de Memecoin” tomou conta, com tokens de piada como PEPE ou mesmo uma recém-lançada “TrumpCoin” subindo milhares de por cento apenas no hype das redes sociais. Um post educacional da OSL observou que essas frenesis de memecoin dependem de “buzz das redes sociais”, têm pouco valor intrínseco ou utilidade, e criam um ambiente “maduro para bolhas especulativas”. Tais episódios, ainda que em um canto do mercado, ecoam a exuberância irracional de picos anteriores (como a mania das ICOs de 2017, ou a alta do dogecoin em 2021). Eles sugerem que a psicologia dos investidores – medo de perder (FOMO) e comportamento de manada – ainda é uma força poderosa empurrando os preços além de níveis sustentáveis. Se um grande número de participantes está comprando não por convicção fundamental, mas simplesmente porque os preços estão subindo, isso é um sinal clássico de bolha.

2. Alavancagem e Comportamento de Risco Não Desapareceram: Embora a indústria de cripto tenha sanado parte da alavancagem após 2022, seria um erro pensar que a alavancagem desapareceu. Novas formas de alavancagem e comércio de alto risco emergiram, apenas mais fora de vista. Protocolos de finanças descentralizadas (DeFi), por exemplo, permitem que as pessoas tomem posições alavancadas usando garantias em cripto – isso pode ser menos transparente e mais difícil de quantificar do que a negociação de margem em grandes bolsas. Também há o fenômeno dos derivados de cripto: futuros de Bitcoin, opções e contratos perpétuos são altamente líquidos e podem amplificar a volatilidade. De fato, o open interest em futuros de Bitcoin atingiu máximos históricos em 2025, indicando que muitos traders estão usando derivados para apostar em movimentos de preço. Oscilações repentinas do mercado podem desencadear liquidações em cascata nesses instrumentos, exacerbando uma queda (como visto em mini-queda anteriores). Alguns céticos argumentam que, apesar da conversa sobre “dinheiro institucional”, uma parte significativa do volume do cripto ainda é impulsionada por traders de curto prazo e até mesmo por baleias manipulando mercados. Uma subida para $120k e de volta para $100k, por exemplo, poderia enriquecer longos alavancados que venderam no topo e depois reabasteceram mais baixo, ou, inversamente, prender os recém-chegados. A volatilidade permanece extremamente alta em relação aos ativos tradicionais, ressaltando que os preços do cripto podem exagerar em ambas as direções. Quando Jim Rogers – um renomado investidor que viu inúmeros ciclos de mercado – chama o Bitcoin de “uma bolha que eventualmente colapsará” e diz “não vejo nenhuma realidade no movimento”, sua perspectiva está enraizada em um instinto de que gráficos parabólicos geralmente terminam mal. Rogers advertiu no início de 2025 que a alta do Bitcoin “vai machucar muita gente” quando reverter. Tais vozes alertam que a gravidade ainda existe, mesmo que desafiada por mais tempo do que se esperava.

3. Riscos Macroeconômicos e de Liquidez Persistem: As condições macroeconômicas de suporte poderiam se inverter novamente. A inflação, por exemplo,manutenção do incentivo para que o desenvolvimento continue.

Por outro lado, o lado do risco de bolha continua, com preocupações sobre avaliações excessivas, dependência de liquidez global e a possibilidade de choques externos que poderiam rapidamente minar a confiança do mercado. A narrativa de que “desta vez é diferente” soa familiar e deve ser abordada com uma dose saudável de ceticismo. As avaliações podem estar muito à frente dos fundamentos econômicos atuais que o mercado de criptoativos promete transformar. E, como sempre, o criptomercado continua a depender fortemente do sentimento – enquanto a música tocar e os investidores acreditarem na história do crescimento interminável, é provável que continuem dançando.

O verdadeiro teste para saber se estamos em um "superciclo" ou uma bolha virá com o tempo. Talvez, se observarmos o próximo grande ajuste, possamos olhar para trás e ver que estávamos em ambos, mas em diferentes proporções. Enquanto isso, permanecer vigilante sobre os riscos emergentes e garantir que as expectativas permaneçam ancoradas na realidade pode ajudar a navegar por esses tempos emocionantes, embora incertos.

Resumindo, em 2025, tanto os defensores quanto os céticos têm motivos sólidos para suas visões. Para os participantes do mercado, lembrar das lições do passado pode ser valioso: não ser pego no entusiasmo irracional ou ceder ao medo excessivo. As apostas são altas, mas é exatamente essa incerteza e potencial que tornam a jornada das criptomoedas tão cativante.

Conclusão: Superciclo ou Bolha? Um Pouco de Ambos

Neste estágio, em finais de 2025, com Bitcoin e ativos cripto alcançando alturas inimagináveis, está claro que a criptomoeda passou por uma jornada extraordinária. A pergunta "superciclo ou bolha?" não tem uma resposta simples de sim ou não – e, de fato, as evidências sugerem elementos de ambos. O ciclo atual apresenta características que diferenciam de booms passados, insinuando um mercado que está amadurecendo gradualmente. Ao mesmo tempo, o DNA da volatilidade e do excesso especulativo está muito presente no criptomercado, o que significa que quedas acentuadas não podem ser descartadas.

Do lado do superciclo, temos sinais convincentes de adoção secular e integração ao tecido financeiro global. O reconhecimento do Bitcoin como um ativo legítimo por grandes instituições (de BlackRock a estados-nação) fornece uma base que simplesmente não existia em 2017 ou mesmo em 2021. A demanda estrutural – detentores de longo prazo, ETFs, tesourarias corporativas – é mais forte do que nunca. A infraestrutura da indústria é mais robusta, e a clareza regulatória melhorou nos principais mercados, reduzindo alguns riscos extremos.Here is the content translated into Portuguese, with markdown links left as is:

real argument to be made that crypto is too intertwined with the broader economy now to “go to zero” or vanish in a puff of tulips. Even skeptics like Dr. Shane Oliver concede that over time, as acceptance grows, crypto’s trajectory points upward despite interim jolts. And indeed, each cycle’s lows have been higher than the last, suggesting a stair-step pattern of growing global value attribution to crypto assets. It’s conceivable that the infamous 80% drawdowns of the past may moderate to, say, 30-50% pullbacks – painful, yes, but not catastrophic for long-term believers. This would align with the “recurrent corrections, no deep winter” scenario that supercycle proponents envision.

No entanto, do lado da bolha na contabilidade, os ecos da história são altos. Cada aumento dessa magnitude em qualquer ativo eventualmente enfrentou uma revisão da realidade. A cultura cripto ainda tem uma forte veia especulativa – desde as loucuras dos meme coins até apostas alimentadas por alavancagem – o que significa que o mercado pode se acelerar demais. Por mais que as coisas mudem, o motor principal das bolhas é a psicologia humana, e isso não mudou. A ganância pode se transformar em medo rapidamente, e a alta volatilidade do cripto significa que o encerramento, se ocorrer, pode ser violento. Quando investidores veteranos como Jim Rogers ou economistas como Nouriel Roubini olham para a ascensão meteórica do Bitcoin, eles veem comportamento clássico de bolha e alertam que um dia de acerto de contas aguarda. Seria imprudente descartar esses avisos de imediato – afinal, eles estavam certos durante quedas anteriores, mesmo que o Bitcoin tenha se recuperado depois.

De muitas maneiras, o cripto em 2025 pode estar em um ponto de transição: evoluindo de um nicho puramente especulativo para uma classe de ativos mais estabelecida, mas ainda não completamente lá. Isso significa que poderíamos continuar vendo ciclos semelhantes a bolhas, mas talvez seu caráter mude. Talvez as quedas não sejam tão profundas, e talvez o valor base continue subindo, refletindo uma crescente adoção. Em outras palavras, pode-se argumentar que o cripto tem passado por uma série de bolhas que, no entanto, fazem parte de um superciclo de crescimento de longo prazo. Cada bolha, quando estoura, deixou a indústria não em ruínas, mas sim em um patamar mais alto do qual a próxima fase de crescimento começa. A observação de Andrew Page encapsula bem isso: “Então pode ser uma bolha. Mas seria a maior, mais prolongada, mais incomum bolha da história”. Cripto pode ser uma bolha contínua que se recusa a estourar definitivamente – esvaziando e voltando a inflar conforme sobe a curva de adoção.

Para o investidor ou entusiasta médio de cripto lendo isso em 2025, o que tudo isso significa? Primeiramente, é um lembrete para manter a calma. Análise imparcial exige reconhecer tanto o potencial transformador quanto os perigos especulativos. Sim, podemos estar testemunhando algo sem precedentes – talvez uma mudança de paradigma financeiro global – mas isso não confere imunidade aos ciclos de mercado. Moderar as expectativas é sensato: espere um superciclo, planeje uma bolha. Isso significa diversificar, gerenciar riscos e não se alavancar demais na suposição de que os preços só sobem.

Em segundo lugar, entender que, de certa forma, declarar vitória ou derrota na questão do superciclo pode ser prematuro. Se o mercado continuar em alta por um período excepcionalmente longo (digamos, sem grandes quedas por cinco ou mais anos), então em retrospectiva diríamos que um superciclo estava em andamento. Se um brutal mercado de baixa atingir em 2026, então foi “apenas mais um ciclo” afinal. No momento, estamos no meio da história, e “só o tempo dirá” é mais do que um clichê aqui – é um fato. Como a Brave New Coin colocou após analisar o cenário do gráfico arco-íris otimista: o padrão pode se concretizar, mas só o tempo dirá. Em investimentos e mercados, a humildade diante da incerteza é uma virtude.

Em conclusão, o mercado cripto de 2025 está em uma encruzilhada de otimismo e cautela. Ele amadureceu de forma impressionante, abrindo caminho para os portfólios da elite global e os corredores do poder, sugerindo um futuro brilhante e talvez mais estável. No entanto, também permanece um mercado jovem, impulsionado por sentimentos, onde booms e quedas fazem parte do DNA. Se estamos em um superciclo ou em uma bolha não é um veredicto tão simples entre uma coisa ou outra – e o cripto pode muito bem ocupar um meio-termo. É uma classe de ativos única que se comporta como uma bolha no curto prazo, mas tem se comportado como uma história de adoção de tecnologia revolucionária no longo prazo. Enquanto investidores, jornalistas e entusiastas debatem essa questão, uma coisa é certa: o cripto continuará a nos surpreender. Como diz o velho ditado (ligeiramente adaptado), os mercados tendem a fazer o que dói para a maioria das pessoas. Se a maioria espera que uma bolha estoure, talvez o superciclo continue mais longo do que o esperado; se a maioria acredita cegamente na narrativa do superciclo, talvez uma lição rigorosa aguarde. O caminho prudente está em se manter informado, prestar atenção aos dados (não apenas ao hype) e se preparar para múltiplos desfechos.

A edição do ciclo de 2025 do cripto está se escrevendo nos livros de história de qualquer forma. Superciclo ou não, ele já desafiou muitas expectativas – e ao fazer isso, solidificou seu lugar no mundo financeiro. Bolha ou não, o cripto ainda está aqui. Os próximos anos revelarão o próximo capítulo dessa história notável. Por enquanto, os olhos estão no próximo movimento do mercado: ele manterá a altitude e provará que os crentes no superciclo estavam certos, ou a gravidade nos lembrará que o que sobe rápido pode descer igualmente rápido? A única resposta honesta: fiquem ligados, sejam prudentes e não se esqueçam de se preparar. No cripto, o único ciclo garantido é o ciclo de aprendizado. Cada virada do mercado ensina novas lições – e 2025 está nos proporcionando uma aula magistral tanto em exuberância quanto em cautela.