Bitcoin (BTC) opções em aberto (open interest) superaram o open interest de futuros desde julho de 2025, um cruzamento estrutural que marca a transição de especulação alavancada para gestão de risco institucional.
O CME Group registrou US$ 3 trilhões em volume nocional de derivativos de criptomoedas em 2025, e a Coinbase adquiriu a principal bolsa de opções do mundo, a Deribit, por US$ 2,9 bilhões.
A reconfiguração da infraestrutura de derivativos cripto está acelerando — e os protocolos descentralizados ainda não acompanham esse ritmo.
O que aconteceu
A expansão do mercado de opções em 2025 teve dois eventos centrais. A Coinbase concluiu a aquisição da Deribit em 14 de agosto de 2025, incorporando a venue que historicamente controlava a maior parte do volume global de opções.
A Deribit processou mais de US$ 1 trilhão em volume nocional em 2024 e detinha aproximadamente US$ 60 bilhões em open interest no fechamento do negócio.
A segunda mudança veio das finanças tradicionais.
As opções do ETF iShares Bitcoin Trust da BlackRock (IBIT), lançadas em novembro de 2024, agora representam cerca de 52% do open interest total de opções de Bitcoin, de acordo com dados da Checkonchain. O crescimento do IBIT reduziu a fatia da Deribit de mais de 90% há cinco anos para abaixo de 39%.
Por que isso importa
Mercados dominados por opções tendem a exibir menor volatilidade. Dealers fazem hedge de sua exposição de forma contínua, em vez de usar futuros alavancados que podem disparar liquidações em cascata. Para instituições que gerenciam grandes posições em Bitcoin, opções oferecem exposição com risco definido — limitando a perda potencial ao custo do prêmio — algo que os futuros não conseguem replicar.
A CME anunciou negociações de futuros e opções de criptomoedas 24/7 a partir de 29 de maio, pendente de revisão regulatória. O volume médio diário acumulado de 2026 está 46% acima de 2025.
O movimento aborda diretamente uma lacuna estrutural persistente: o Bitcoin negocia 24 horas por dia, enquanto os derivativos da CME não, criando desvios de preço nos fins de semana que frustram mesas institucionais de hedge.
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A lacuna on-chain
Os mercados descentralizados de derivativos cresceram em participação de volume, impulsionados principalmente por plataformas de futuros perpétuos. As opções on-chain, porém, ainda estão em estágio inicial.
A Derive — antiga Lyra, reconstruída em 2023 em uma rede de layer 2 baseada em OP Stack — emergiu como o principal protocolo descentralizado de opções por volume nocional.
Diferentemente dos modelos de automated market maker comuns nos primeiros protocolos de opções on-chain, a Derive opera um livro de ordens central (central limit order book) com market makers cotando preços e um sistema de margem de portfólio que avalia o risco de posições combinadas, em vez de cobrar margem separadamente em cada perna.
Se as opções descentralizadas conseguirão escalar até se tornarem relevantes para instituições ainda é uma questão em aberto. A incerteza regulatória limitou esforços anteriores: a CFTC acusou a Opyn de operar como bolsa de derivativos não licenciada.
A orientação regulatória melhorou desde então, mas as opções on-chain ainda não produziram um protocolo com profundidade de liquidez suficiente para atrair fluxo institucional significativo.
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