O cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, declarou que futuros perpétuos no estilo cripto vão “matar” as bolsas de ações tradicionais, prevendo que a descoberta de preços de ações para os principais benchmarks dos EUA migrará para mercados perpétuos 24/7 em plataformas de criptomoedas até o fim da década.
A previsão do franco trader de cripto chega no momento em que bolsas dos EUA e da Ásia, incluindo CBOE e Singapore Exchange, se preparam para lançar seus próprios produtos perpétuos até o fim de 2025. Hayes enxerga isso como um momento de “adaptar-se ou morrer” para as finanças tradicionais, argumentando que as bolsas estabelecidas precisam copiar o modelo de swap perpétuo das criptos e os sistemas de margem com perdas socializadas ou perderão liquidez e relevância para venues cripto mais ágeis e exchanges descentralizadas.
Em seu mais recente ensaio, intitulado “Survival of the Fittest: How Perpetual Contracts Are Disrupting the Traditional Financial Landscape”, Hayes revisitou como a invenção do swap perpétuo pela BitMEX — um produto semelhante a futuros, mas sem vencimento — remodelou o trading de cripto ao concentrar liquidez em um único contrato que acompanha de perto os preços à vista, permitindo ao mesmo tempo alta alavancagem.
O que aconteceu
Hayes argumentou que os perpétuos, combinados com sistemas de perdas socializadas e fundos de seguro, resolveram duas coisas que os traders de varejo mais desejam: acesso a alavancagem significativa e profunda liquidez sem o risco legal de dever mais do que a margem inicial caso a operação dê errado. Esse desenho, segundo Hayes, agora está migrando para o mercado de ações.
Ele destacou o HIP-3 da Hyperliquid, um upgrade de protocolo permissionless que permitiu a uma empresa chamada trade.xyz lançar um perpétuo de ações do Nasdaq 100 que já negocia mais de 100 milhões de dólares em volume diário. O mercado sintético XYZ100, que acompanha os futuros do Nasdaq, gerou 320 milhões de dólares em volume dentro de 24 horas após seu lançamento público, liderando a atividade de negociação entre os mercados HIP-3.
O HIP-3 transforma a Hyperliquid de uma única exchange descentralizada em uma plataforma permissionless onde qualquer desenvolvedor pode criar mercados de futuros perpétuos ao fazer stake de 500.000 tokens HYPE — aproximadamente 25 milhões de dólares aos preços atuais. O primeiro mercado HIP-3 atraiu mais de 1,3 bilhão de dólares em volume de negociação em poucas semanas após o lançamento em outubro, com volumes diários e open interest subindo para aproximadamente 80 milhões e 70 milhões de dólares, respectivamente, no fim de outubro.
A trade.xyz agora oferece negociação perpétua 24 horas por dia para ações dos EUA, incluindo Tesla, Apple, Nvidia, Amazon e Microsoft, com volumes superando 500 milhões de dólares por dia. A plataforma aumentou repetidamente seu teto de open interest de 25 milhões de dólares em 22 de outubro para 60 milhões, embora esses números ainda representem uma fração dos mercados tradicionais, onde contratos de futuros E-mini Nasdaq-100 negociaram mais de 225 bilhões de dólares em volume em um único dia.
Hayes previu que os perpétuos de ações se tornarão “o produto mais quente de 2026”, com exchanges centralizadas e plataformas descentralizadas correndo para listá-los até o fim do ano. Ele apontou mudanças no cenário regulatório dos EUA, observando que, após anos de hostilidade após o colapso da FTX e suas próprias batalhas legais com a Commodity Futures Trading Commission, o clima mudou em 2025 sob a administração do presidente Trump, que adotou uma postura mais favorável às criptomoedas.
Essa mudança, acredita Hayes, abriu espaço para experimentos em formato de sandbox com novos derivativos e encorajou reguladores globais a seguir a liderança de Washington, dando a bolsas como a Singapore Exchange confiança para buscar listagens de perpétuos.
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Por que isso importa
A tese central de Hayes é que, até o fim desta década, os maiores derivativos sobre os principais benchmarks dos EUA, como o S&P 500 e o Nasdaq 100, serão perpétuos negociados em exchanges de criptomoedas, e não futuros listados na CME e em outros incumbentes. Ele argumenta que as clearings tradicionais são limitadas por fundos de garantia subcapitalizados, regras rígidas sobre alavancagem para o varejo e horários de funcionamento legados que não conseguem acompanhar um ciclo de informação 24/7.
Na visão de Hayes, os swaps perpétuos inverteram esse modelo ao permitir que traders depositem menos colateral, mantendo acesso a exposição relevante, reduzindo a necessidade de estacionar grandes somas em uma bolsa — um tema cada vez mais sensível em uma indústria que já viveu múltiplos hacks e falências.
Segundo dados da TokenInsight, o volume negociado em contratos de swap perpétuo supera com folga os volumes de negociação à vista por um fator de 4 a 6 vezes. Hayes inventou o swap perpétuo na BitMEX em 2014, oferecendo aos traders até 100x de alavancagem em contratos de Bitcoin liquidados em dinheiro. O produto mudou fundamentalmente o trading de cripto ao fornecer uma ferramenta que elimina muitas fricções que atrapalhavam os primeiros mercados de derivativos, incluindo o ciclo de vencimento mensal que força traders a rolarem posições constantemente e pagarem taxas.
Em vez de expirarem, contratos perpétuos usam pagamentos de funding entre posições long e short para manter os preços ancorados ao mercado à vista. Quando o contrato é negociado acima do spot, os comprados pagam os vendidos. Quando está abaixo, os vendidos pagam os comprados. O mercado torna-se autocorretivo, eliminando datas de vencimento, reduzindo custos de transação e criando uma ferramenta que toda exchange de criptomoedas imediatamente copiou.
Em 2025, até plataformas mainstream como Robinhood e Coinbase estão lançando seus próprios produtos perpétuos, enquanto novas exchanges como a Hyperliquid estão construindo negócios inteiros em torno da inovação original de Hayes. Os números de desempenho da Hyperliquid rivalizam com os dos mercados tradicionais de derivativos, capturando entre 70% e 73,1% do mercado on-chain de futuros perpétuos, com volumes de negociação em 24 horas chegando a 8,6 bilhões de dólares.
Hayes prevê que o cenário de mercado mudará de forma significativa quando a mídia financeira passar a priorizar cotações de contratos perpétuos do S&P 500 em vez da versão Globex da CME. “A próxima leva de bilionários de exchanges de criptomoedas surgirá na interseção entre contratos perpétuos e ações”, afirmou ele no ensaio.
Pesquisas da FalconX projetam que taxas incrementais provenientes de mercados de futuros perpétuos lançados por builders via HIP-3 podem impulsionar uma alta de 67% no HYPE no próximo ano, liderada por mercados de ações e índices. A empresa aplica estimativas conservadoras sugerindo que capturar apenas 0,75% dos volumes das ações da “Magnificent Seven” representaria volumes diários de 900 milhões de dólares — algo que não parece fora de alcance, considerando que a Hyperliquid já registra 80 milhões de dólares em volume diário em seu primeiro mercado HIP-3.
Do lado dos índices, a FalconX acredita que a Hyperliquid pode capturar até 0,50% do fluxo destinado a opções de zero dias para o vencimento (zero-DTE) em índices, resultando em volumes diários de aproximadamente 9 bilhões de dólares. De acordo com a Bloomberg Intelligence, os volumes nocionais de opções zero-DTE sobre o S&P 500 sozinhas totalizaram mais de 1,5 trilhão de dólares por dia em março de 2025 e tiveram média de 1,8 trilhão em agosto de 2025.
O próprio Hayes continua sendo um trader ativo e às vezes controverso. Dados recentes on-chain o mostraram se desfazendo de posições relevantes em ETH, ENA, ETHFI, LDO, AAVE e UNI após uma forte queda de mercado, embora ele tivesse sugerido anteriormente que não realizaria lucros em seu montante de ETH. A exceção em suas posições recentes é a moeda de privacidade ZEC, que ele elogiou após superar o mercado mais amplo de altcoins com ganhos mensais de três dígitos.
Apesar do sucesso da plataforma dentro do nicho de futuros tokenizados de ações, alguns veteranos de cripto questionaram a arquitetura. Kaledora Kiernan-Linn, cofundadora da plataforma concorrente Ostium Labs, argumentou que a Hyperliquid “funciona muito bem para cripto”, mas pode não ser “a arquitetura certa para trazer ativos de TradFi on-chain”, sugerindo que cotar diretamente a partir dos mercados subjacentes seria mais apropriado do que recriar a liquidez de book de ofertas do zero. A Ostium mantém 246 milhões de dólares em open interest em todos os seus ativos.
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