Os reguladores financeiros da China ordenaram que as maiores empresas de tecnologia do país abandonassem planos de lançar stablecoins em Hong Kong, dando um golpe significativo nas ambições da cidade de se tornar um hub global de ativos digitais e destacando a determinação de Pequim em manter controle absoluto sobre a política monetária.
Ant Group, a afiliada de fintech do gigante do comércio eletrônico Alibaba, e JD.com, um dos principais varejistas online da China, suspenderam suas iniciativas de stablecoin após instruções diretas das autoridades do continente, de acordo com o Financial Times.
A intervenção veio tanto do Banco Popular da China (PBoC) quanto da Administração do Ciberespaço da China (CAC), que aconselharam as empresas a não prosseguir com a emissão de ativos digitais semelhantes a moedas.
A diretiva levanta questões fundamentais sobre o futuro das moedas digitais emitidas por empresas privadas na esfera de influência da China e lança incerteza sobre o novo marco regulatório de Hong Kong projetado para atrair grandes emissores de stablecoin.
Preocupações com a Soberania Monetária Impulsionam a Intervenção
No cerne da intervenção de Pequim está uma preocupação fundamental sobre quem controla a emissão de dinheiro — o estado ou corporações privadas. De acordo com fontes familiares com o assunto citadas pelo Financial Times, os reguladores chineses expressaram profunda inquietação em permitir que empresas de tecnologia e corretoras emitissem qualquer tipo de moeda.
"A verdadeira preocupação regulatória é, quem tem o direito final de cunhagem, o banco central ou qualquer empresa privada no mercado?" disse uma pessoa envolvida nas discussões ao Financial Times, cristalizando a questão central que impulsiona a decisão de Pequim.
O PBoC, o banco central da China, está reforçando sua autoridade exclusiva sobre a emissão monetária, mesmo enquanto continua lançando o yuan digital (e-CNY), a moeda digital de banco central apoiada pelo estado. A intervenção sinaliza que entidades privadas — independentemente de seu tamanho, conexões ou sofisticação — não podem operar livremente no domínio da emissão de moeda digital.
O ex-governador do PBoC Zhou Xiaochuan expressou uma preocupação sobre a instabilidade financeira com stablecoins excessivamente emitidas durante uma reunião a portas fechadas em julho de 2025. Ele alertou que as stablecoins poderiam desencadear especulação excessiva e potencialmente desestabilizar o sistema financeiro, instando a uma avaliação cuidadosa da demanda real da tokenização como uma base tecnológica.
Quadro de Stablecoins de Hong Kong Minado
O momento da intervenção de Pequim é particularmente marcante, dado o recente progresso de Hong Kong em estabelecer o que se destinava a ser um dos regimes regulatórios de stablecoin mais abrangentes da Ásia.
O legislativo de Hong Kong aprovou a Lei das Stablecoins em maio de 2025, estabelecendo um regime de licenciamento administrado pela Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA). O quadro entrou oficialmente em vigor em 1º de agosto de 2025, exigindo que qualquer pessoa que emitisse stablecoins em Hong Kong — ou emitisse stablecoins lastreados em dólares de Hong Kong, dentro ou fora da cidade — obtivesse uma licença da HKMA.
A estrutura regulatória foi projetada para atrair participantes institucionais e fornecer proteções robustas para os investidores. Os emissores licenciados devem manter capital integralizado mínimo de HK$25 milhões (US$3,2 milhões), mais capital líquido de HK$3 milhões e capital líquido excedente equivalente a pelo menos 12 meses de despesas operacionais. As stablecoins devem ser 100% lastreadas por ativos de reserva de alta qualidade, com os detentores possuindo o direito absoluto de resgatar tokens em valor de face dentro de um dia útil.
Tanto o Ant Group quanto o JD.com anunciaram publicamente suas intenções de participar do programa piloto de stablecoins de Hong Kong. O Ant Group disse em junho que participaria do piloto, enquanto o JD.com registrou marcas para "Jcoin" e "Joycoin" através de sua divisão financeira e fez compromissos semelhantes.
O fundador do JD.com, Richard Liu, articulou planos ambiciosos em uma entrevista coletiva em Pequim em junho, anunciando que a empresa se inscreveria para licenças de stablecoin em todos os principais países do mundo. Liu acreditava que a tecnologia poderia reduzir os custos de pagamento em 90% e diminuir os tempos de transferência para menos de 10 segundos.
Corretoras Também Ordenadas a Parar a Tokenização
A intervenção de Pequim se estende além das stablecoins para englobar atividades mais amplas de tokenização. A Comissão Reguladora de Valores Milionários da China (CSRC) disse recentemente a várias corretoras para interromperem a tokenização de ativos do mundo real em Hong Kong, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto.
A natureza abrangente da diretiva indica que o controle regulatório de Pequim se estende para além das fronteiras, apesar do ostensivo ambiente financeiro autônomo de Hong Kong. As autoridades chinesas parecem determinadas a impedir que entidades do setor privado criem infraestruturas financeiras paralelas que possam competir ou minar os sistemas controlados pelo estado.
Em agosto de 2025, os reguladores chineses ordenaram que empresas locais parassem de promover stablecoins através de relatórios de pesquisa e seminários, citando preocupações de que tais instrumentos poderiam habilitar captação ilegal de recursos, jogos de azar online, fraude e lavagem de dinheiro.
Estratégia do Yuan Digital Ganha Prioridade
A intervenção reflete a estratégia mais ampla da China de estabelecer o yuan digital como a forma dominante de dinheiro programável dentro de sua esfera de influência. O e-CNY já passou por testes extensivos com centenas de milhões de usuários no continente, representando uma das implementações de moeda digital de banco central mais avançadas do mundo.
Pequim vê stablecoins emitidas por empresas privadas — particularmente aquelas atreladas ao yuan — como ameaças potenciais a essa infraestrutura monetária cuidadosamente orquestrada. Os funcionários estão preocupados que a ampla adoção de stablecoins privadas possa minar o papel do yuan digital nos pagamentos domésticos e em liquidações transfronteiriças.
As preocupações se estendem a dimensões geopolíticas. O ex-vice-ministro das Finanças Zhu Guangyao afirmou em junho que os Estados Unidos usam stablecoins para manter a dominância global do dólar, sugerindo que a China deve desenvolver stablecoins baseadas no renminbi como parte de sua estratégia financeira nacional.
No entanto, o yuan representa menos de 3% dos pagamentos globais, enquanto o dólar detém 48%, de acordo com dados da SWIFT. Essa lacuna massiva preocupa os funcionários chineses que desejam aumentar o papel internacional de sua moeda sem ceder o controle a atores do setor privado.
O mercado global de stablecoins está em aproximadamente US$314 bilhões em outubro de 2025, com tokens atrelados ao dólar dos EUA compondo mais de 99% do mercado. Tether (USDT), a maior stablecoin, possuía ativos incluindo US$127 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA em meados de 2025, destacando a escala e a importância sistêmica que os reguladores de Pequim estão monitorando com preocupação.
Silêncio Oficial em Meio à Incerteza do Mercado
Em outubro de 2025, nem o Ant Group nem o JD.com comentaram oficialmente sobre os relatórios de intervenção regulatória. O PBoC, CAC e a Autoridade Monetária de Hong Kong também mantiveram silêncio sobre o assunto.
Um porta-voz da HKMA disse à Reuters no domingo que a autoridade "não comenta rumores de mercado", recusando-se a abordar as alegações específicas sobre interferência regulatória do continente.
O silêncio oficial deixou os participantes do mercado incertos sobre a trajetória futura do ecossistema de stablecoins de Hong Kong. A HKMA havia indicado em declarações anteriores que esperava conceder apenas um punhado de licenças inicialmente, estabelecendo um alto padrão e exigindo que os emissores demonstrassem casos de uso viáveis, operações prudentes e a confiança dos participantes do mercado.
Com grandes empresas de tecnologia chinesas agora à margem, permanecem perguntas sobre quais entidades comporão a primeira onda de emissores licenciados e se o quadro pode atrair participação institucional suficiente para estabelecer Hong Kong como um centro significativo de stablecoin.
Impacto nas Ambições de Ativos Digitais de Hong Kong
A intervenção representa um revés significativo para os esforços de Hong Kong em se posicionar como um centro líder de inovação de ativos digitais na Ásia. A cidade investiu recursos regulatórios substanciais e capital político no desenvolvimento de estruturas projetadas para atrair negócios em criptomoedas e blockchain operando sob regras claras.
Hong Kong havia lançado uma "sandbox" para emissores de stablecoin em março de 2024 para promover a inovação em Tecnologia de stablecoin e testar a viabilidade de sua estrutura regulatória. O sandbox permitiu que os participantes experimentassem a emissão e aplicação de stablecoins em um ambiente controlado, enquanto interagiam com os reguladores.
A partir de maio de 2025, os participantes no primeiro lote de testes do sandbox incluíam JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (uma afiliada do JD.com), RD InnoTech Limited, e uma coalizão composta pelo Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands e Hong Kong Telecommunications.
No entanto, a demonstrada disposição das autoridades continentais de anular iniciativas locais quando o controle financeiro sistêmico está em jogo levanta questões sobre a durabilidade da autonomia regulatória de Hong Kong na esfera de ativos digitais.
"Sem o apoio de grandes empresas de tecnologia do continente, o ecossistema de stablecoins de Hong Kong pode ter dificuldades para atrair os grandes emissores e o apoio institucional de que precisa para competir globalmente," notaram os analistas.
O episódio também destacou preocupações expressas pelos próprios reguladores de Hong Kong sobre os riscos potenciais. O executivo da Comissão de Valores Mobiliários e Futuros, Ye Zhiheng, havia alertado que as novas regras de stablecoin aumentaram os riscos de fraude, com empresas relacionadas a stablecoins relatando perdas notáveis no mesmo dia em que as regulamentações entraram em vigor.
Implicações mais amplas para Moedas Digitais Privadas
A intervenção de Pequim envia uma mensagem clara para as indústrias globais de fintech e criptomoedas: stablecoins emitidas privadamente envolvendo empresas afiliadas ao continente enfrentarão um pesado escrutínio e provavelmente enfrentarão restrições quando cruzarem com os interesses estratégicos da China.
A decisão reflete uma linha política mais rígida, à medida que as finanças digitais continuam a evoluir globalmente. Enquanto muitas jurisdições ocidentais estão desenvolvendo estruturas para acomodar a emissão de stablecoins reguladas por entidades privadas, a China parece comprometida com um modelo onde o estado mantém controle exclusivo sobre instrumentos semelhantes a moedas.
Relatórios indicam que outras grandes instituições chinesas, incluindo a China National Petroleum Corporation e o Banco da China, também estavam considerando solicitar licenças de stablecoin através de Hong Kong. A PetroChina estava supostamente explorando stablecoins atreladas ao yuan para liquidar transações de energia transfronteiriças.
No entanto, a mais recente diretiva de Pequim lança incertezas sobre se essas aplicações progredirão, sugerindo que a repressão regulatória pode ser mais ampla do que inicialmente aparentava.
Considerações finais
Para emissores estrangeiros de stablecoin e instituições financeiras baseadas em Hong Kong sem afiliações continentais, o caminho a seguir permanece um tanto mais claro — embora complicado pela realidade demonstrada de que Pequim pode influenciar o setor financeiro de Hong Kong quando interesses fundamentais estão em jogo.
A HKMA continua a aceitar aplicações de emissores de stablecoin em potencial, com o primeiro lote de licenças esperado no início de 2026. Bancos internacionais, empresas de fintech e empresas de criptomoeda, não sujeitas à supervisão regulatória chinesa, ainda podem ver a estrutura de Hong Kong como um ponto de entrada atraente para os mercados asiáticos.
No entanto, o episódio ressalta que o papel de Hong Kong como uma ponte entre a China e os mercados financeiros globais opera dentro de restrições definidas pelas prioridades políticas mais amplas de Pequim. No domínio das moedas digitais, essas prioridades parecem cada vez mais focadas em manter o controle estatal e avançar a posição estratégica do yuan digital.
Para o Ant Group e JD.com, a suspensão das ambições de stablecoin representa uma retirada estratégica orquestrada por reguladores preocupados em preservar a soberania monetária. Ambas as empresas devem agora determinar se e como podem participar do ecossistema de moeda digital sem desafiar as prerrogativas fundamentais do estado sobre a emissão de moeda.
O resultado do processo de licenciamento de stablecoins de Hong Kong nos próximos meses fornecerá sinais cruciais sobre se a cidade pode navegar com sucesso as demandas concorrentes de inovação regulatória e alinhamento de política continental — ou se a intervenção de Pequim marca o início de uma abordagem mais restrita para a experimentação de ativos digitais na região administrativa especial.