O investidor veterano Jordi Visser avalia que a fase de “dinheiro fácil” em inteligência artificial está a chegar ao fim. A escalada dos gastos em infraestrutura está a comprimir o caixa das gigantes de tecnologia, abrindo espaço para uma possível rotação para criptoativos, com Ethereum (ETH) a ganhar vantagem sobre o Bitcoin (BTC).
Principais pontos:
- Os maiores gastadores em IA na Big Tech reportaram um forte enfraquecimento do fluxo de caixa livre trimestral, à medida que os custos de data centers e computação dispararam.
- Visser espera que os investimentos em IA gerem retornos sólidos, mas não as multiplicações de sete ou oito vezes que marcaram a fase inicial do boom.
- As criptomoedas podem beneficiar, mas o enquadramento regulatório e as taxas de juro continuam a ser travões importantes.
O alerta de Visser sobre a IA
A Alphabet reportou fluxo de caixa livre negativo de 5,9 mil milhões de dólares no segundo trimestre (abril a junho), contra um valor positivo de 5,3 mil milhões no ano anterior, depois de o investimento em capital fixo ter superado a geração de caixa operacional. Foi a primeira vez que isso aconteceu.
A Meta preservou apenas 784 milhões de dólares de fluxo de caixa livre, muito abaixo dos 8,5 mil milhões do ano anterior, enquanto o capex trimestral disparou para 31,08 mil milhões de dólares e as receitas cresceram 28%. Despesas legais e indemnizações por despedimentos somaram 3,58 mil milhões de dólares, pelo que a compressão de caixa não se deveu apenas aos projetos de IA.
A pressão foi generalizada. A Microsoft manteve-se como a maior geradora de caixa, com fluxo de caixa livre de 19,6 mil milhões de dólares e crescimento de 43% na Azure, mas ainda assim a sua almofada de liquidez encolheu 23% face ao ano anterior. “A operação de IA acabou. A possibilidade de multiplicar o dinheiro por sete ou oito vezes aí terminou”, afirmou Visser num podcast.
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Rotação de Bitcoin para Ethereum
A nuance é importante. Visser não defende que o crescimento da IA terminou. Ele projeta retornos anuais mais próximos de 30%, à medida que modelos abertos e mais baratos reduzem as vantagens competitivas e diminuem a probabilidade de uma única empresa manter uma liderança duradoura.
Segundo Visser, sistemas de IA autónomos irão necessitar de infraestruturas de pagamento baseadas em blockchain. Mesmo assim, a sua preferência recai sobre o Ethereum, cujo ecossistema gera receitas recorrentes através de taxas de transação. O Bitcoin continua incluído na tese de rotação, mas a aprovação do CLARITY Act poderá ser determinante para a velocidade com que investidores institucionais aumentam a exposição ao setor.
O enquadramento macroeconómico, porém, permanece restritivo. A Reserva Federal manteve as taxas de juro entre 3,5% e 3,75% numa decisão por 9 votos a 3, enquanto o índice Dow Jones caiu 1.153 pontos e os rendimentos dos Treasuries de prazo mais longo subiram após o anúncio.
O Goldman Sachs avaliou que “existem poucas fontes de ‘combustível’ para ralis no muito curto prazo”, citando o elevado nível de alavancagem dos hedge funds e a menor participação do investidor de retalho.
O Bitcoin recuperou dos mínimos de fim de junho, mas continua cerca de 49% abaixo do recorde registado em outubro de 2025, sinal de que a rotação para cripto ainda é, sobretudo, uma tese em construção e não um ciclo plenamente confirmado.
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