À medida que a regulamentação de stablecoins avança nos EUA e em Hong Kong e as taxas de juros globais tendem a cair, uma mudança mais silenciosa pode estar em andamento dentro da DeFi, onde a era liderada pelo varejo pode estar cedendo espaço ao capital institucional e a alocadores algorítmicos.
Sam MacPherson, cofundador e CEO da Phoenix Labs e colaborador central da Spark, disse que o mercado está se aproximando de um ponto de virada em como o capital entrará e usará os mercados on-chain.
“Estamos chegando a um ponto de inflexão em que as instituições realmente vão vir on-chain em escala”, disse MacPherson ao Yellow.com em uma entrevista.
Na visão dele, essa transição vai reformular o que “adoção da DeFi” significa, empurrando os protocolos a otimizar para restrições de conformidade, realidades de balanço patrimonial e gestão de risco em nível de sistema, em vez de ciclos de crescimento voltados ao varejo.
As instituições estão vindo on-chain em escala
A principal leitura macro de MacPherson é que a participação institucional vai se expandir de forma significativa a partir de agora, e que os vencedores se parecerão menos com aplicativos de consumo e mais com tecido de conexão.
Ele enquadrou a estratégia da Phoenix Labs como construída em torno dessa expectativa; no entanto, o próximo conjunto de pools de liquidez on-chain dominantes pode ser aquele em que as instituições realmente consigam se conectar, com estruturas de risco que se assemelhem ao que elas já reconhecem.
É também por isso que ele descreveu o Spark como uma “camada de conectividade institucional”, argumentando que tomadores de empréstimo institucionais frequentemente precisam de recursos que mercados puramente permissionless não oferecem, incluindo processos de KYC/AML, produtos de taxa fixa e monitoramento operacional.
Bancos como parceiros, não ameaças existenciais
MacPherson rejeitou a ideia de que stablecoins emitidas por bancos automaticamente eliminam as finanças descentralizadas.
Em vez disso, ele argumentou que bancos que entram em mercados on-chain ainda precisarão de trilhos de liquidez da DeFi e que competir diretamente com os balanços de bancos seria irrealista.
“Se entrarmos em uma guerra de liquidez com um banco, não vamos conseguir vencer isso”, disse ele. “Mas quando os bancos vêm on-chain, esse não é o espaço deles. Podemos ajudar a facilitar a entrada deles na DeFi.”
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Juros menores podem reviver yields cripto-nativos
Com os rendimentos de T-bills tokenizados comprimindo e as taxas básicas afrouxando, a suposição é que os rendimentos de poupança on-chain precisam cair ou assumir mais risco de crédito.
MacPherson disse que taxas mais baixas podem aumentar o apetite por risco, o que tende a elevar a demanda por alavancagem, o que pode impulsionar a atividade de captação e financiamento cripto-nativa.
“Reduzir as taxas de juros vai impulsionar mais especulação em cripto”, disse ele, descrevendo um caminho em que a maior demanda por alavancagem sustenta as taxas on-chain em vez de enfraquecê-las.
Se essa tese se mantiver, o próximo regime de yield pode ser menos sobre repassar taxas livres de risco e mais sobre quão rapidamente a demanda por alavancagem retorna em condições monetárias mais frouxas.
Agentes de IA, realismo de governança e o trade-off da conformidade
MacPherson disse que espera que agentes de IA se tornem grandes participantes de mercado, argumentando que alocadores mais sofisticados podem melhorar a eficiência de capital e reduzir a volatilidade guiada por emoção.
“Suspeito que, na verdade, agentes de IA serão os principais operadores em blockchains em um futuro não muito distante”, disse ele.
Ele também descreveu a governança descentralizada como um experimento em aberto.
Se ela falhar em coordenar de forma eficaz em escala, ele sugeriu que os sistemas podem refluir para estruturas operacionais mais centralizadas, mesmo que o produto subjacente continue funcionando.
“É possível que, se não for bem-sucedida, voltemos a uma estrutura mais corporativa”, disse ele.
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