Bitcoin’s (BTC) sell-off is increasingly being interpreted not as the start of a new breakdown, but as the midpoint of a structurally different bear market defined by leverage reset and capital rotation rather than panic-driven capitulation.
De acordo com uma análise da Kaiko, a queda de aproximadamente 50% a partir das máximas deste ciclo do Bitcoin se alinha de perto com as correções pós-pico históricas observadas em ciclos de halving anteriores.
Embora o recuo de preço tenha sido acentuado, o comportamento de mercado abaixo da superfície sugere um desmonte controlado, em vez de estresse sistêmico.
A desalavancagem substitui a capitulação
Os dados da Kaiko mostram que a recente queda foi acompanhada por uma forte contração na exposição em derivativos, com o open interest em futuros caindo para menos da metade dos níveis de pico.
As liquidações foram significativas, mas notavelmente não apresentaram o efeito cascata típico de eventos de capitulação em estágios finais.
Os volumes de negociação à vista permaneceram contidos durante toda a queda, um sinal de que o varejo em grande parte se afastou, em vez de correr para encerrar posições.
Essa ausência de venda em pânico diferencia o ambiente atual de 2022, quando liquidações forçadas e congelamentos de liquidez aceleraram as perdas em todo o mercado.
Em vez disso, o recuo reflete uma redução deliberada de alavancagem, à medida que traders e fundos reduzem risco em meio a condições financeiras mais apertadas e sinais macroeconômicos mais fracos.
A ação de preço do Bitcoin tem refletido cada vez mais outros ativos de risco, reforçando a visão de que é a liquidez macro, e não choques específicos de cripto, que está guiando o comportamento do mercado.
O capital gira, não sai
Um dos sinais mais claros que apoiam a tese de “reset de meio de ciclo” é a alta na dominância de stablecoins, que subiu para acima de 10% da capitalização total do mercado cripto.
Historicamente, observa a Kaiko, níveis semelhantes foram vistos por último em períodos de posicionamento defensivo, e não de abandono total do mercado.
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Essa mudança sugere que o capital está se movendo para liquidez à margem, à espera de sinais mais claros, em vez de sair completamente do ecossistema cripto.
Condições como essas anteriormente precederam fases prolongadas de consolidação, em que a descoberta de preços desacelera e a volatilidade se comprime antes que a acumulação seja retomada.
Ao mesmo tempo, os dados de fluxo de ETFs indicam que a exposição institucional se tornou mais tática.
Embora as entradas que definiram estágios anteriores do ciclo tenham enfraquecido, as posições permanecem substanciais, apontando para uma readequação, e não um abandono em massa.
Um mercado seletivo ganha forma
Outro traço definidor da fase atual é a crescente divergência entre os criptoativos.
Enquanto muitas altcoins recuaram em direção às mínimas de 2023, um pequeno número de tokens ligados à geração ativa de receita e a casos de uso institucionais mostrou resiliência relativa.
A Kaiko destaca essa divergência como sinal de uma estrutura de mercado em amadurecimento, em que o capital fica cada vez mais concentrado em ativos com fundamentos mensuráveis, em vez de elevar amplamente todo o setor. Esse comportamento seletivo contrasta fortemente com ciclos anteriores, quando o ímpeto especulativo frequentemente movia o mercado em uníssono.
Em conjunto, os dados sugerem que o Bitcoin pode estar atravessando a parte intermediária de um mercado de baixa menos violento, porém mais prolongado.
Com a alavancagem em grande parte expurgada e a liquidez em modo cauteloso, a próxima fase provavelmente dependerá menos de ralis impulsionados por derivativos e mais de uma demanda sustentada no mercado à vista e de estabilização macroeconômica.
Até que essas condições surjam, analistas alertam que a recuperação tende a ser desigual, marcada por consolidação e rotação, em vez de um retorno rápido às máximas do ciclo.
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