À medida que a regulação de stablecoins avança nos EUA e em Hong Kong e as taxas de juros globais tendem a cair, uma mudança mais silenciosa pode estar em curso dentro da DeFi, onde a era liderada pelo varejo pode estar cedendo lugar ao capital institucional e a alocadores algorítmicos.
Sam MacPherson, cofundador e CEO da Phoenix Labs e colaborador principal da Spark, disse que o mercado está se aproximando de um ponto de virada em como o capital entrará e usará os mercados on-chain.
“Estamos chegando a um ponto de inflexão em que as instituições realmente vão vir on-chain em escala”, disse MacPherson ao Yellow.com em uma entrevista.
Na visão dele, essa transição irá remodelar o que “adoção de DeFi” significa, empurrando os protocolos a otimizar para restrições de conformidade, realidades de balanço patrimonial e gestão de riscos em nível de sistema, em vez de ciclos de crescimento voltados ao varejo.
As instituições estão vindo on-chain em escala
A principal tese macro de MacPherson é que a participação institucional irá se expandir de forma material a partir de agora e que os vencedores se parecerão menos com aplicativos de consumo e mais com tecido de conexão.
Ele enquadrou a estratégia da Phoenix Labs como construída em torno dessa expectativa; assim, o próximo conjunto de pools de liquidez on-chain dominantes pode ser aquele em que as instituições realmente consigam se conectar, com estruturas de risco que se assemelhem ao que elas já reconhecem.
É também por isso que ele descreveu a Spark como uma “camada de conectividade institucional”, argumentando que tomadores institucionais frequentemente precisam de recursos que mercados puramente permissionless não oferecem, incluindo processos de KYC/AML, produtos de taxa fixa e monitoramento operacional.
Bancos como parceiros, não ameaças existenciais
MacPherson rejeitou a ideia de que stablecoins emitidas por bancos automaticamente expulsam as finanças descentralizadas.
Em vez disso, ele argumentou que, ao entrar em mercados on-chain, os bancos ainda precisarão de trilhos de liquidez da DeFi e que competir diretamente com os balanços bancários seria irrealista.
“Se entrarmos em uma guerra de liquidez com um banco, não teremos como vencer”, disse ele. “Mas quando os bancos vêm on-chain, este não é o espaço deles. Podemos ajudar a facilitar a entrada deles na DeFi.”
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Juros mais baixos podem reviver yields cripto-nativos
Com o rendimento de T-bills tokenizados comprimindo e as taxas de política monetária afrouxando, a suposição é que os rendimentos de poupança on-chain precisam cair ou assumir mais risco de crédito.
MacPherson disse que taxas mais baixas podem aumentar o apetite por risco, o que tende a elevar a demanda por alavancagem, podendo impulsionar a atividade de empréstimo e funding cripto-nativa.
“Reduzir as taxas de juros vai impulsionar mais especulação em cripto”, disse ele, descrevendo um caminho em que o aumento na demanda por alavancagem sustenta as taxas on-chain em vez de enfraquecê-las.
Se essa tese se mantiver, o próximo regime de yield pode ser menos sobre repassar taxas livres de risco e mais sobre a rapidez com que a demanda por alavancagem retorna em condições monetárias mais frouxas.
Agentes de IA, realismo na governança e o trade-off da conformidade
MacPherson disse esperar que agentes de IA se tornem grandes participantes de mercado, argumentando que alocadores mais sofisticados podem melhorar a eficiência de capital e reduzir a volatilidade movida por emoção.
“Suspeito que, na verdade, agentes de IA serão os principais operadores em blockchains em um futuro não muito distante”, disse ele.
Ele também descreveu a governança descentralizada como um experimento em aberto.
Se ela falhar em coordenar de forma eficaz em larga escala, ele sugeriu que os sistemas podem reverter para estruturas operacionais mais centralizadas, mesmo que o produto subjacente continue funcionando.
“É possível que, se não for bem-sucedida, retornemos a algo mais próximo de uma estrutura corporativa”, afirmou.
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