Bitcoin (BTC) teve o open interest de opções superando o open interest de futuros desde julho de 2025, um cruzamento estrutural que marca a mudança de especulação alavancada para gestão de risco institucional.
O CME Group registrou US$ 3 trilhões em volume nocional de derivativos de criptomoedas em 2025, e a Coinbase adquiriu a principal bolsa de opções do mundo, a Deribit, por US$ 2,9 bilhões.
A reconfiguração da infraestrutura de derivativos cripto está se acelerando – e protocolos descentralizados ainda não acompanham o ritmo.
O que aconteceu
A expansão do mercado de opções em 2025 teve dois eventos definidores. A Coinbase concluiu a aquisição da Deribit em 14 de agosto de 2025, incorporando a plataforma que historicamente detinha a maior parte do volume global de opções.
A Deribit processou mais de US$ 1 trilhão em volume nocional em 2024 e mantinha aproximadamente US$ 60 bilhões em open interest no fechamento do negócio.
A segunda mudança veio das finanças tradicionais.
As opções do iShares Bitcoin Trust ETF da BlackRock, que foram lançadas em novembro de 2024, agora respondem por cerca de 52% do open interest total de opções de Bitcoin, segundo dados da Checkonchain. O crescimento do IBIT reduziu a fatia da Deribit de mais de 90% há cinco anos para menos de 39%.
Por que isso importa
Mercados dominados por opções tendem a apresentar menor volatilidade. Dealers fazem hedge de sua exposição de forma contínua, em vez de usar futuros alavancados que podem disparar liquidações em cascata. Para instituições que administram grandes posições em Bitcoin, opções oferecem exposição com risco definido – limitando a perda potencial pelo custo de um prêmio – algo que futuros não conseguem replicar.
A CME anunciou negociação 24/7 de futuros e opções de criptomoedas a partir de 29 de maio, sujeita à revisão regulatória. A média diária de volume acumulada em 2026 está 46% acima de 2025.
A medida aborda diretamente uma lacuna estrutural persistente: o Bitcoin negocia 24 horas por dia, enquanto os derivativos da CME não, criando descolamentos de preço nos fins de semana que frustram as mesas de hedge institucionais.
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A lacuna on-chain
Os mercados descentralizados de derivativos cresceram em participação de volume, impulsionados principalmente por plataformas de futuros perpétuos. Opções on-chain, porém, ainda são incipientes.
A Derive – anteriormente Lyra, reconstruída em 2023 em uma rede layer 2 baseada em OP Stack – emergiu como o principal protocolo descentralizado de opções por volume nocional.
Diferente dos modelos de formador automático de mercado comuns nos primeiros protocolos de opções on-chain, a Derive opera um livro de ordens centralizado com cotação de market makers e um sistema de margem de portfólio que avalia o risco em posições combinadas, em vez de cobrar margem separadamente em cada perna.
Se opções descentralizadas conseguirão escalar até atingir relevância institucional ainda é uma questão em aberto. A incerteza regulatória limitou esforços anteriores: a CFTC autuou a Opyn por operar como bolsa de derivativos não licenciada.
A orientação regulatória melhorou desde então, mas as opções on-chain ainda não geraram um protocolo com profundidade de liquidez suficiente para atrair fluxo institucional relevante.
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