New Hampshire tornou-se o primeiro estado a aprovar um título municipal apoiado por Bitcoin, um marco que pode abrir as portas para que os ativos digitais entrem no mercado de dívida global de $140 trilhões.
A Business Finance Authority do estado autorizou na segunda-feira um $100 milhões em títulos conduit apoiados por Bitcoin, permitindo que empresas peguem empréstimos contra Bitcoin supercolateralizados mantidos por um custodiante privado. A estrutura representa uma ponte sem precedentes entre instrumentos de renda fixa tradicionais e ativos digitais, aplicando regras de títulos municipais a garantias de criptomoeda pela primeira vez na história dos EUA.
Embora o BFA seja uma entidade estatal, o título não expõe contribuintes ou fundos estatais a qualquer risco. A autoridade atua puramente como um conduit, supervisionando e aprovando a transação sem assumir obrigações de pagamento. Os investidores são protegidos por Bitcoin custodiado pela BitGo, com mecanismos de liquidação automática projetados para garantir que os detentores de títulos sejam ressarcidos caso o valor da garantia diminua.
A Governadora Kelly Ayotte celebrou o anúncio como mais um exemplo de liderança de New Hampshire em finanças digitais.
"Estou orgulhosa de que New Hampshire seja novamente o primeiro no país a adotar novas tecnologias com este título histórico apoiado por Bitcoin", disse Ayotte. "Esta é uma maneira inovadora de trazer mais oportunidades de investimento para o nosso estado e nos posicionar como líderes em finanças digitais sem arriscar fundos estatais ou dólares dos contribuintes."
Como o Título Funciona
O gestor de ativos cripto Wave Digital Assets projetou o título em parceria com o especialista em títulos municipais Rosemawr Management. A estrutura aplica regras tradicionais de títulos municipais e corporativos ao colateral de Bitcoin, criando um marco regulatório que investidores institucionais podem avaliar usando métricas conhecidas.
Nos termos propostos, os mutuários depositarão aproximadamente 160% do valor do título em Bitcoin como garantia. Se o preço do Bitcoin cair abaixo de aproximadamente 130% do valor do título, um mecanismo de liquidação é ativado para garantir que os detentores de títulos recebam o pagamento integral. Este colchão de supercolateralização protege os investidores contra a volatilidade característica do Bitcoin, permitindo que os mutuários acessem capital sem vender suas posses nem gerar um evento tributável.
Les Borsai, cofundador da Wave Digital Assets, descreveu o título como um passo em direção à fusão da renda fixa tradicional com ativos digitais de maneira plenamente institucional e compatível.
"Nosso objetivo é combinar a renda fixa tradicional com ativos digitais de modo plenamente institucional, plenamente compatível e globalmente escalável", disse Borsai.
O principal escritório de advocacia de títulos municipais Orrick forneceu apoio jurídico para a transação, ajudando New Hampshire a estruturar o primeiro título municipal garantido por criptomoeda.
"Estamos entusiasmados em apoiar New Hampshire no lançamento do primeiro título municipal garantido por criptomoeda", disse Orion Mountainspring, sócio da Orrick. "Isso é uma mudança de paradigma para a moeda digital e as finanças municipais."
Taxas fluem para Desenvolvimento Econômico
O título foi projetado para gerar receita para o estado além do simples financiamento. De acordo com o Diretor Executivo do BFA, James Key-Wallace, as taxas da transação e qualquer apreciação no colateral Bitcoin fluirão para o Fundo de Desenvolvimento Econômico de Bitcoin, um pool dedicado a apoiar inovação, empreendedorismo e crescimento de negócios em New Hampshire.
O Representante Republicano Keith Ammon, que introduziu a legislação de Reserva Estratégica de Bitcoin do estado no início deste ano, descreveu o título como um verdadeiro sandbox para testar como o Bitcoin pode funcionar como garantia de alta qualidade em finanças governamentais.
"O BFA é autofinanciado, então eles podem se associar nesta estrutura, provar o conceito, e eventualmente isso poderia levar a um verdadeiro título de Bitcoin emitido pelo tesouro estadual", disse Ammon.
A estrutura permite que os mutuários desbloquem liquidez de suas posses de Bitcoin sem alienação, evitando impostos sobre ganhos de capital enquanto ainda utilizam os ativos para uso econômico produtivo. Se bem-sucedido, o modelo poderia estabelecer um modelo para outros estados buscando integrar ativos digitais em finanças públicas.
Construindo sobre a Reserva Estratégica
O título segue o movimento pioneiro de New Hampshire em maio para se tornar o primeiro estado a autorizar uma reserva estratégica de Bitcoin. A Governadora Ayotte assinou a Lei da Câmara 302, permitindo que o tesouro estadual investisse até 5% de determinados fundos públicos em ativos digitais com uma capitalização de mercado superior a $500 bilhões, um limiar atualmente atendido apenas pelo Bitcoin.
A lei exige que quaisquer posses sejam mantidas sob custódia regulada nos Estados Unidos através de uma carteira multi-assinatura controlada pelo estado, um custodiante qualificado ou um produto negociado em bolsa baseado nos EUA. O marco regulatório garante conformidade e transparência enquanto permite que o estado adquira exposição a ativos digitais como uma proteção contra a incerteza econômica.
O Arizona havia passado previamente legislação semelhante, mas a Governadora Katie Hobbs vetou o projeto no início de maio. A Flórida retirou seus próprios projetos de reserva de consideração por volta da mesma época. A disposição de New Hampshire em seguir adiante posicionou-o como o claro líder entre os estados que exploram a integração do Bitcoin nas finanças públicas.
A combinação da reserva estratégica e da nova estrutura de títulos cria um marco abrangente para o Bitcoin no governo estadual, abrangendo tanto a acumulação de ativos quanto as aplicações de financiamento de dívida.
Abrindo um Novo Mercado de Dívida
O empréstimo garantido por cripto existe em mercados privados há anos através de plataformas que oferecem empréstimos contra colateral de Bitcoin. No entanto, esta é a primeira vez que tal mecânica entra nas finanças municipais dos EUA, um mercado tradicionalmente caracterizado por perfis de risco conservadores, colaterais estáveis e padrões de subscrição de décadas.
O mercado global de títulos é avaliado em aproximadamente $140 trilhões, com o mercado dos EUA sozinho representando cerca de $58 trilhões, tornando-se o maior mercado de renda fixa do mundo. Se o modelo de New Hampshire for bem-sucedido, poderia definir um plano para outros estados e eventualmente municípios em todo o país.
"Esta não é apenas uma transação, é a abertura de um novo mercado de dívida", disse Borsai. "Acreditamos que esta estrutura mostra como os setores público e privado podem colaborar para desbloquear, de forma responsável, o valor dos ativos digitais e das reservas de ativos digitais."
Hoje, muitas reservas de criptomoedas ficam inativas, funcionando como armazenamentos passivos de valor em vez de ferramentas financeiras ativas. Borsai prevê que os emissores eventualmente coloquem essas reservas para trabalhar ganhando rendimento, apoiando empréstimos e apoiando projetos econômicos, tudo dentro de um marco plenamente regulado.
Alcançar essa visão requer participação institucional. Fundos de pensão e planos de aposentadoria poderiam potencialmente ter exposição mansa a ativos digitais através de instrumentos como o título de New Hampshire sem aumentar o risco geral da carteira, já que a supercolateralização e os mecanismos de liquidação fornecem proteção para queda semelhante à dívida tradicional garantida.
Comentários Finais
O título chega à medida que o interesse institucional em ativos digitais continua a amadurecer além dos fundos negociados em bolsa de troca à vista. Enquanto os ETFs de Bitcoin atraíram dezenas de bilhões em entradas desde o lançamento em janeiro de 2024, o mercado de dívida representa um pool muito maior de capital com diferentes preferências de risco e exigências de retorno.
Borsai espera que o interesse institucional aumente à medida que o título receba classificações de crédito, o que permitiria que ele fosse avaliado ao lado da dívida municipal tradicional. As classificações também preparariam o caminho para produtos adicionais construídos em instrumentos de renda fixa e derivativos, em vez de exposição semelhante a ações.
O sucesso da estrutura dependerá de como o colateral de Bitcoin atua em diferentes ambientes de mercado, de como as agências de classificação avaliam o perfil de risco inovador, e se a demanda dos investidores se materializa para um instrumento não testado. Se o título funcionar conforme o planejado, poderá acelerar a integração de ativos digitais nas finanças públicas mainstream e atrair capital que permaneceu à margem aguardando produtos compatíveis e de qualidade institucional.
Para New Hampshire, o título reforça sua posição na vanguarda da adoção de cripto a nível estadual. Tendo superado o governo federal na criação de uma reserva de Bitcoin e agora lançado o primeiro título municipal garantido por criptomoeda, o Granite State criou um laboratório do mundo real para testar como os ativos digitais podem funcionar dentro das estruturas tradicionais de finanças governamentais.