Coinbase anunciou os resultados do segundo trimestre depois do fecho de Wall Street na quinta‑feira, e o mercado precisou de menos de um minuto para dar o seu veredito: COIN recuou cerca de 5%, para perto de 154 dólares no after‑hours, depois de as receitas ficarem aquém de todas as projeções que Wall Street tinha em carteira.
A receita total foi de 1,22 mil milhões de dólares, contra um consenso em torno de 1,29 mil milhões – uma queda de 18,5% face ao mesmo período do ano passado e de 14% face ao trimestre anterior.
A perda GAAP foi de 1,36 dólar por ação, várias vezes pior do que o prejuízo de cerca de 0,42 dólar por ação estimado pelos analistas. A apresentação completa está disponível na área de relações com investidores da empresa.
Onde o dinheiro falhou
A maior parte do desvio veio da receita de transações, que somou 599 milhões de dólares. As comissões de negociação de retalho renderam 452 milhões, uma queda de 20% em cadeia, enquanto a receita com clientes institucionais caiu 26%, para 100 milhões. Outras receitas de transação ficaram em 47 milhões, penalizadas por menores volumes em transferências instantâneas e na Base.
A almofada que deveria compensar esta pressão também cedeu. As receitas de subscrições e serviços totalizaram 555 milhões de dólares, abaixo do consenso em torno de 599 milhões. Dentro deste bloco, as receitas com stablecoins foram de 292 milhões, as recompensas de blockchain atingiram 83 milhões e juros e comissões outros 66 milhões.
A diretora financeira, Alesia Haas, atribuiu o desvio a operações com USDC na própria plataforma que fecharam mais tarde do que o previsto no trimestre e à queda dos preços de criptoativos, que reduziu o retorno do staking.
O corte mais sensível surgiu no guidance. A Coinbase projetou para o terceiro trimestre receitas de subscrições e serviços entre 500 e 580 milhões de dólares, muito abaixo dos cerca de 634 milhões que os analistas antecipavam. Os resultados do 2.º trimestre foram uma deceção em relação ao passado; as novas projeções representam um rebaixamento do futuro – e é normalmente isso que mexe com a ação no after‑hours.
Porque é que uma quota de mercado recorde não salvou o trimestre
O constrangimento para os pessimistas é que, operacionalmente, a Coinbase entregou. A quota de mercado em volume de negociação atingiu o máximo histórico de 10,3%, o terceiro trimestre consecutivo de ganhos. O volume em derivados manteve‑se estável enquanto o mercado global encolheu 12%, o que significa que a empresa ganhou quota num mercado em retração.
O problema foi o pano de fundo. Os volumes spot da indústria caíram mais de 20%, a capitalização total do mercado de criptoativos recuou em dois dígitos e a volatilidade encolheu para mínimos de vários anos. E a volatilidade é a matéria‑prima que uma bolsa baseada em comissões converte em receita.
A disciplina apareceu também do lado dos custos. As despesas ajustadas, de 1 mil milhão de dólares, caíram 9% em cadeia após os cortes de pessoal anunciados em maio. O EBITDA ajustado, de 208 milhões, marcou o 14.º trimestre consecutivo em terreno positivo. A empresa terminou o período com 8,6 mil milhões de dólares em caixa e 10 mil milhões em recursos totais, depois de amortizar uma obrigação convertível de 1,3 mil milhões.
Desde o início do ano, a Coinbase já recomprou perto de 7 milhões de ações, num total de 1,2 mil milhões de dólares.
O argumento AiFi por trás de um mau trimestre
Brian Armstrong usou praticamente todo o tempo da apresentação para falar de algo que quase não gerou receita neste trimestre.
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A aposta chama‑se AiFi, de “agentic finance” (finanças agentivas). A tese é que agentes de software em breve irão superar largamente o número de utilizadores humanos, precisarão de pagar entre si por computação, dados e serviços, e não podem abrir contas bancárias tradicionais para o fazer.
A infraestrutura para isso, defende Armstrong, já está dentro da Coinbase. O protocolo x402 ressuscita um código HTTP até aqui praticamente inútil para permitir que uma máquina que acede a um endpoint pago liquide o valor em stablecoins, no momento. A Base fornece a camada de liquidação, o USDC (USDC) é a unidade de conta e a solução Coinbase for Agents oferece a carteira.
Armstrong afirma que a esmagadora maioria do comércio on‑chain entre agentes já corre sobre este stack tecnológico.
Por baixo deste argumento estão números tangíveis. O saldo médio de USDC detido em produtos Coinbase atingiu o recorde de 20 mil milhões de dólares, com crescimento de 44% em termos homólogos. Os contratos e receitas de mercados de previsão duplicaram face ao trimestre anterior; os saldos de crédito e empréstimo subiram 1 mil milhão, para 1,5 mil milhões de dólares. Hoje, 88% da receita líquida já vem de algo diferente de negociação spot de Bitcoin.
A Coinbase já se gere a si própria com modelos
Há também uma narrativa de IA virada para dentro. Armstrong revelou que os pull requests por engenheiro aumentaram 2,2 vezes em termos homólogos, com a cobertura de testes a subir 2,5 vezes. Ao mesmo tempo, a despesa com inferência cresceu muito mais devagar do que a utilização, graças à migração para modelos open‑weight.
Vista à luz dos cortes de maio, a tendência torna‑se clara: uma empresa que lança mais software com menos gente consegue manter a base de custos praticamente estável mesmo em ciclo adverso – exatamente o que o guidance anual de despesas ajustadas, de 4,2 mil milhões a 4,45 mil milhões de dólares, agora assume.
O que acompanhar depois dos resultados do 2.º trimestre da Coinbase
A receita de transações no terceiro trimestre, até 26 de julho, somava cerca de 130 milhões de dólares, um ritmo que o mercado consegue facilmente extrapolar. A parceria com a Circle renova‑se automaticamente em agosto, nos mesmos moldes, preservando a economia do USDC, que já representa cerca de metade do negócio.
A incógnita é se o volume de pagamentos entre agentes conseguirá transformar‑se em receita de comissões antes de o próximo ciclo de cripto virar. Por mais um trimestre, os resultados do 2.º trimestre mostraram que a Coinbase continua a viver – e a sofrer – ao ritmo do preço de praticamente todo o resto do mercado.
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