O fundador da Morgan Creek Capital, Mark Yusko, comparou a SpaceX à Dogecoin (DOGE), argumentando que a estrutura pós‑IPO da empresa pode levar investidores de retalho a absorver as perdas enquanto insiders vendem.
Pontos‑chave:
- Yusko afirma que a reduzida oferta de ações em circulação da SpaceX dá aos insiders uma influência atípica sobre a oferta do papel e sobre a narrativa de mercado.
- Ele questiona se a avaliação atual da empresa suporta a expectativa de mais uma multiplicação por 10.
- O alerta centra‑se na avaliação, no fluxo de caixa livre negativo e no risco de o investidor de retalho servir de liquidez para os primeiros investidores.
Avaliação da SpaceX
Yusko fez as críticas numa entrevista recente, concentrando‑se na pequena fatia de ações da SpaceX disponível para negociação em mercado e na forte concentração de capital nas mãos de Elon Musk e dos primeiros investidores.
Segundo ele, essa estrutura pode criar escassez artificial do papel, sustentando uma cotação elevada, mas deixando o investidor público exposto quando os grandes acionistas decidirem vender.
“A SpaceX é o equivalente da Dogecoin”, disse Yusko, comparando a concentração acionista da empresa com o mercado, guiado por sentimento, da moeda meme.
Ele afirma que detentores influentes podem moldar a narrativa em torno de um ativo enquanto uma comunidade mais ampla compra baseada em expectativas de ganhos futuros. Yusko reconhece que a SpaceX opera um negócio real de satélites, mas questiona a história de crescimento mais ampla e sublinha que o fluxo de caixa livre negativo continua a ser um problema.
A objeção mais forte é a avaliação.
Yusko diz que investidores à espera de que a SpaceX valorize 10 vezes a partir de uma avaliação próxima de US$ 2 biliões estão a basear‑se em contas que considera irrealistas. “O PIB dos EUA hoje é de US$ 31 biliões. Se a SpaceX subir 10x, está a dizer que uma empresa sem lucros vai valer metade do PIB americano. Isso não vai acontecer”, afirmou.
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O alerta de Yusko
O argumento de Yusko desafia um pressuposto central das apostas em IPOs de alto crescimento: a ideia de que uma empresa privada bem‑sucedida pode repetir, já em bolsa, as rentabilidades geradas por gigantes de tecnologia em fases iniciais.
Ele rejeita comparações com os primeiros anos de Microsoft ou Apple, alegando que a SpaceX estreia em mercado com um valor de partida muito mais elevado. Na sua visão, isso deixa menos espaço para a expansão de múltiplos que premiou investidores em ciclos tecnológicos anteriores.
As críticas também salientam um risco mais amplo nas empresas recém‑listadas com marcas fortes e free float limitado.
Uma oferta reduzida de ações negociáveis pode intensificar a procura durante o IPO, enquanto vendas posteriores de insiders aumentam a oferta e pressionam a cotação.
A SpaceX abriu capital em junho de 2026, num dos maiores estreantes de sempre em bolsa, chegando brevemente a valer mais de US$ 2 biliões antes de as ações recuarem em julho para perto do preço de oferta. A inversão acentuou o debate sobre avaliação, controle acionista e rentabilidade futura.
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