A tão esperada temporada de altcoins não se materializou em 2025, não porque o capital ficou fora das criptomoedas, mas porque entrou por canais que estruturalmente limited where it could flow, segundo a market maker Wintermute.
O que aconteceu
Em seu relatório Digital Asset OTC Markets 2025, a Wintermute afirmou que a liquidez entrou no mercado cripto no ano passado, mas permaneceu fortemente concentrada em Bitcoin (BTC), Ether (ETH) e um conjunto restrito de tokens de grande capitalização.
A empresa argumentou que essa concentração alterou fundamentalmente o comportamento do mercado, comprimindo os ralis de altcoins e minando os padrões amplos de rotação que definiam ciclos anteriores.
Em vez de se dispersar pelo mercado, o capital foi canalizado por fundos negociados em bolsa, tesourarias de ativos digitais e outros veículos institucionais cujos mandatos favoreciam os principais ativos.
Essa mudança, disse a Wintermute, deixou pouco espaço para rotações especulativas sustentadas para tokens menores.
Ralis de altcoins encurtaram à medida que o capital ficou concentrado
Os dados da Wintermute mostram que os ralis de altcoins em 2025 duraram em média cerca de 20 dias, bem abaixo dos aproximadamente 60 dias em 2024.
Narrativas que antes impulsionavam altas prolongadas, incluindo launchpads de memecoins, corretoras perpétuas descentralizadas e tokens ligados à IA, atingiram o pico e perderam força muito mais rápido.
A empresa disse que essa compressão refletiu não apenas ciclos de informação mais rápidos, mas uma menor disposição dos participantes do mercado em buscar dispersão quando a liquidez de saída era incerta.
Em contraste com ciclos de alta anteriores, o capital voltou a girar para os principais ativos em vez de se espalhar para níveis mais altos da curva de risco.
Entrada institucional remodelou a estrutura de mercado
Segundo a Wintermute, a principal mudança estrutural não foi a presença de capital institucional, mas a forma como ele entrou no mercado.
ETFs e tesourarias de ativos digitais surgiram como funis de liquidez dominantes em 2025, ao lado das stablecoins, moldando os resultados do mercado por meio de suas restrições de alocação.
Como esses veículos são projetados para manter ativos específicos, geralmente Bitcoin e Ether, eles concentraram os fluxos de entrada em vez de redistribuí-los.
A Wintermute afirmou que isso limitou o transbordamento para altcoins e enfraqueceu as dinâmicas de auto-reforço que antes alimentavam as temporadas de altcoins.
Atividade em opções aponta para comportamento mais maduro
Os dados de derivativos reforçaram a mudança. A Wintermute disse que a atividade em opções mais que dobrou ano a ano, aumentando cerca de 2,5 vezes do quarto trimestre de 2024 para o quarto trimestre de 2025.
Mais importante, o uso se afastou de apostas direcionais e caminhou para estratégias sistemáticas, como geração de yield, proteção de queda e lançamentos cobertos.
Essa mudança, disse a empresa, espelha o comportamento observado em mercados financeiros mais maduros e sugere que os participantes passaram a priorizar cada vez mais a gestão de risco em vez da rotação especulativa.
Atenção do varejo migrou para fora de cripto
A Wintermute também observou que a atenção do investidor de varejo gravitou para os mercados de ações em 2025, especialmente para temas ligados a inteligência artificial, robótica e computação quântica.
Essas áreas capturaram a atenção que historicamente fluía para altcoins durante fases de alta.
Após 10 de outubro, dados de fluxo de corretoras indicaram que os participantes de varejo voltaram a girar para os principais criptoativos pela primeira vez desde o fim de 2023, em vez de migrarem para tokens menores.
A Wintermute enfatizou que não atende clientes de varejo e que essas observações se baseiam em dados agregados de mercado.
Fluxos regionais seguiram catalisadores macro
Em vez de se moverem em uníssono, os posicionamentos regionais giraram ao longo do ano.
A Wintermute disse que a Ásia vendeu risco em abril em meio à incerteza ligada a tarifas, a Europa redistribuiu exposição durante o verão, e participantes dos EUA lideraram as vendas líquidas no fim do ano, à medida que sinais hawkish do Federal Reserve pesaram sobre os mercados.
Esses movimentos específicos por região, disse a empresa, reforçaram o papel das condições macro na formação do posicionamento em cripto, enfraquecendo ainda mais a influência das narrativas de ciclo nativas do setor.
Temporada de altcoins pode não voltar na forma conhecida
A Wintermute afirmou que a principal lição de 2025 foi que o tradicional ciclo cripto de quatro anos, há muito associado a rotações previsíveis em altcoins, mostrou sinais de rompimento. O desempenho de mercado passou a ser ditado menos por narrativas de timing e mais por vias de liquidez e foco dos investidores.
Olhando para 2026, a empresa apontou três desenvolvimentos que poderiam mudar essa dinâmica: ampliação dos mandatos de ETFs e tesourarias, uma alta sustentada em Bitcoin e Ether que crie um efeito de riqueza mais amplo ou uma rotação da atenção do varejo de volta de ações para cripto.
Na ausência dessas mudanças, a Wintermute sugeriu que futuros ciclos de altcoins podem ser materialmente diferentes: mais curtos, mais seletivos e menos impulsionados por especulação ampla do que em anos anteriores.