APIA, Samoa, 27 de julho de 2026 /PRNewswire/ -- A HTX Research, braço de pesquisa dedicado da bolsa de criptomoedas HTX, divulgou um novo relatório intitulado Da Tokenização de Ativos à Tokenização de Fluxos de Caixa: RWA e DeFi Entram na Segunda Metade das Finanças Programáveis. O estudo analisa como a tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a precificação de fluxos de caixa em DeFi — temas que à primeira vista parecem desconectados — sinalizam a mesma viragem estrutural: o mercado cripto migra de uma lógica de “existência do ativo” para “utilidade do ativo” e de “uso do protocolo” para “lucratividade do protocolo”.
Prova de conceito concluída; financeirização ainda não
O valor de mercado de ativos tokenizados (excluindo stablecoins) saltou de menos de 3 mil milhões de dólares em meados de 2024 para mais de 30 mil milhões em abril de 2026, estabilizando posteriormente em torno dos 34 mil milhões. Os dados confirmam que ativos tradicionais podem ser mapeados de forma eficiente on‑chain e que instituições começam a encarar o blockchain como nova infraestrutura para emissão, liquidação e gestão de ativos.
Em contraste com os mercados globais de obrigações, ações, ouro e crédito — medidos em dezenas de biliões de dólares —, 34 mil milhões continuam a ser uma fração diminuta. Hoje, RWA está melhor descrito como um segmento “com viabilidade comprovada” do que propriamente “mainstream”: emissão, custódia e liquidação on‑chain já foram demonstradas, mas a composabilidade em grande escala, a criação de crédito e a liquidez ativa em mercados secundários ainda não.
Consequentemente, as métricas de avaliação do mercado precisam de mudar. Indicadores como volume total tokenizado, número de emissões e quantidade de detentores começam a dar lugar a rácios de utilização, rotação, índices de colateralização, procura de crédito, rendimento real, mecanismos de gestão de default, profundidade de mercado secundário e receitas de protocolo.
O paradoxo da utilização on‑chain
Um dos dados mais marcantes do relatório é o fenómeno de “inversão entre escala e atividade”. As maiores categorias de ativos são, muitas vezes, as menos utilizadas on‑chain. Números públicos mostram que obrigações tokenizadas figuram entre as maiores classes em valor, mas apenas cerca de 5% da sua oferta é efetivamente utilizada em DeFi, ao passo que tokens de resseguro — muito menores em escala — apresentam percentagens significativamente superiores alocadas em protocolos DeFi.
Isto expõe uma distinção frequentemente negligenciada: “estar tokenizado” e “ser usado em finanças on‑chain” são conceitos distintos. O primeiro foca a representação de direitos sobre o ativo; o segundo centra‑se na composabilidade, na utilizabilidade como colateral e na transferibilidade. Muitos produtos lastreados em Treasuries e ouro funcionam, na prática, como recibos on‑chain — uma interface mais eficiente para registo e transferência, mas sem transferibilidade aberta, colateralização permissionless ou liquidação automática.
Quatro constrangimentos ajudam a explicar esta baixa utilização: restrições de transferência para cumprimento regulatório, que limitam a composabilidade aberta; ciclos de resgate e de apuramento de valor patrimonial (NAV) descontínuos, que se chocam com o funcionamento 24/7 dos protocolos; modelos de precificação e de risco ainda imaturos, em que ativos sem mercado secundário contínuo dependem de NAVs, cotações de brokers ou avaliações por modelo; e o recurso legal que permanece off‑chain, dado que smart contracts não conseguem concluir processos de execução de garantias ou liquidações em contexto de insolvência.
Da lógica de TVL à lógica de lucro
Do lado de DeFi, à medida que os protocolos acumulam utilizadores reais, transações e comissões, os modelos de avaliação também evoluem. Métricas como TVL, volume de negociação e rácios FDV/TVL captam sobretudo dimensão, e não necessariamente rentabilidade ou capacidade de captura de valor.
O relatório propõe um teste mais operativo: verificar se a cadeia de transmissão entre atividade do protocolo e valor do token está completa. Essa cadeia tem, pelo menos, seis elos: se a receita reflete procura genuína e não apenas incentivos de curto prazo; se o protocolo consegue reter receita, sendo o foco da avaliação o lucro líquido e não o volume bruto de comissões; se as receitas cobrem custos de risco, como crédito malparado, falhas de liquidação e risco de oráculo; se a DAO tem capacidade de alocação de capital; se o token dispõe de um mecanismo explícito de captura de valor; e se o enquadramento regulatório reconhece essa cadeia de transmissão.
A Aave ilustra essa mudança de paradigma, com procura real por empréstimos, rendimento efetivo de juros e estruturas de comissões transparentes — a DeFiLlama detalha as fontes de fees da Aave V3, desde juros pagos pelos tomadores de crédito, comissões de flash loans e de liquidações até às taxas de swap da Paraswap e às comissões de Chainlink SVR. Ainda assim, tokens de governance não são ações, e a receita do protocolo não pertence, por definição, aos detentores dos tokens.
Três camadas e complexidade amplificada
Em conjunto, as finanças on‑chain estão a consolidar‑se numa arquitetura de três camadas: stablecoins reguladas e soluções de gestão de caixa on‑chain que assumem funções de pagamento e liquidação; Treasuries tokenizados, fundos de mercado monetário, crédito privado, ouro e ativos securitizados que fornecem rendimento e colateral; e protocolos como Aave, Maple, Sky, Pendle, Uniswap e Hyperliquid que estruturam crédito, negociação, curvas de juro, gestão de risco e alavancagem.
A maior eficiência, porém, concentra riscos de finanças tradicionais e nativos do digital no mesmo sistema: risco financeiro off‑chain, risco de smart contract, risco de liquidez e risco regulatório. Num ambiente 24/7, alavancado, composável e com liquidações automáticas, a transmissão desses choques é mais rápida do que na finança tradicional. Autenticidade dos ativos e transparência de reservas, desalinhamentos de liquidez, composabilidade em conformidade regulatória, governance de DAOs e mecanismos de transmissão de valor, além de oráculos e formação de preços, formam cinco áreas que requerem monitorização contínua.
O foco competitivo da segunda metade
A primeira metade da trajetória de RWA centrou‑se na emissão; a segunda metade será pautada pelo uso. Em DeFi, a primeira fase concentrou‑se em funcionalidade; a segunda desloca‑se para rentabilidade. O relatório destaca cinco frentes com potencial para gerar profundidade financeira real: Treasuries tokenizados a entrarem nos mercados de colateral e de repo; crédito privado a integrar‑se com protocolos institucionais de lending para formar um mercado de fixed income on‑chain; ouro e matérias‑primas tokenizadas a tornarem‑se ativos‑base para derivativos e margens; ações e quotas de fundos em conformidade regulatória a migrarem para sistemas de negociação e financiamento 24/7; e protocolos DeFi a entrarem na era da avaliação por fluxos de caixa, com mecanismos explícitos de captura de valor. Em conjunto, estes vetores apontam para a mesma mutação competitiva: em RWA, a disputa deixa de ser pela rapidez em tokenizar e passa a centrar‑se na profundidade de utilização on‑chain; em DeFi, o eixo competitivo sai da escala de TVL e avança para a qualidade dos fluxos de caixa.
Para os participantes de mercado, as ferramentas de acompanhamento deste processo também precisam de ser atualizadas. Para lá das tabelas de valor tokenizado e dos rankings de TVL, indicadores como taxa de utilização, profundidade de colateral, estrutura de receitas e parâmetros de risco ganham peso explicativo. A HTX Research continuará a monitorizar a evolução dos ativos tokenizados, das stablecoins e da infraestrutura financeira on‑chain, oferecendo análises baseadas em dados ao mercado.
Sobre a HTX Research
A HTX Research é o braço de pesquisa dedicado do HTX Group, responsável por realizar análises aprofundadas, produzir relatórios abrangentes e fornecer avaliações especializadas sobre uma ampla gama de temas, incluindo criptomoedas, tecnologia blockchain e tendências emergentes de mercado. Com foco em gerar insights orientados por dados e visão estratégica, a HTX Research desempenha um papel central na formação de perceções do setor e no apoio à tomada de decisão informada no universo dos ativos digitais. Por meio de metodologias rigorosas e de ferramentas analíticas de última geração, a HTX Research mantém‑se na linha da frente da inovação, promovendo liderança de pensamento e uma compreensão mais sólida das dinâmicas de mercado em rápida evolução. Visite-nos.
