O iShares Bitcoin Trust (BlackRock) (BTC) ultrapassou US$ 100 bilhões em ativos sob gestão em outubro de 2025, alcançando esse marco em cerca de 435 dias – um ritmo que destruiu todos os recordes anteriores nos três décadas de história dos fundos negociados em bolsa.
O fundo agora detém aproximadamente 785.000 Bitcoin, bloqueando quase 3,9% de toda a criptomoeda em circulação dentro de custódia institucional.
Essa concentração de um ativo finito, com limite algorítmico, dentro de um único produto levanta uma questão que vai muito além do número de manchete: o que acontece com a oferta negociável de Bitcoin quando o maior gestor de ativos do planeta continua comprando e quase nunca vende?
A conquista não aconteceu no vácuo. Ela ocorreu enquanto o sentimento do varejo permanecia volátil, enquanto projeções de inflação continuavam mudando e enquanto o atrito geopolítico do Oriente Médio ao Leste Asiático seguia abalando os mercados de ações.
Mesmo em meio a essa turbulência, o IBIT continuou absorvendo entradas. O resultado é um fenômeno estrutural que as finanças tradicionais nunca enfrentaram nessa velocidade ou escala – um veículo regulado drenando metódica e diariamente o free float de uma commodity com oferta limitada.
Entender as implicações exige ir além do número de AUM em manchetes e entrar na mecânica: quão rápido isso aconteceu em comparação com todos os outros ETFs da história, por que as instituições continuaram comprando enquanto o varejo hesitava, o que a infraestrutura de custódia realmente faz com a liquidez disponível do Bitcoin e o que a resposta competitiva do restante de Wall Street significa para a próxima fase.
O ETF mais rápido da história
O recorde anterior de um ETF atingindo US$ 100 bilhões em ativos pertencia ao ETF S&P 500 da Vanguard, conhecido como VOO, que levou 2.011 dias.
O IBIT completou a mesma jornada em aproximadamente 435 dias – cerca de um quinto do tempo. A diferença não é incremental. É a distância entre quase cinco anos e meio e aproximadamente quatorze meses.
Larry Fink, presidente e CEO da BlackRock, confirmou o marco na CNBC em 14 de outubro de 2025.
“Há dois anos, não tínhamos zero dólares nesse espaço”, disse Fink durante a entrevista.
Naquele momento, as participações em Bitcoin do IBIT somavam aproximadamente 804.944 BTC, de acordo com rastreadores de tesouraria on‑chain, tornando a BlackRock um dos maiores detentores individuais de Bitcoin do planeta.
Essa velocidade se traduziu diretamente em receita. O analista da Bloomberg Intelligence Eric Balchunas estimou a receita anualizada de taxas do IBIT em cerca de US$ 245 milhões no início de outubro de 2025, com base em uma taxa de administração de 0,25% aplicada à sua base de ativos.
Esse valor fez do IBIT o ETF individual mais lucrativo da BlackRock, superando produtos que vinham sendo negociados há mais de duas décadas, incluindo o iShares Russell 1000 Growth ETF, de 25 anos.
Em julho de 2025, a Bloomberg já havia calculado que os US$ 187,2 milhões em taxas anuais estimadas do IBIT superavam os US$ 187,1 milhões gerados pelo iShares Core S&P 500 ETF da BlackRock – um fundo quase nove vezes maior, com US$ 624 bilhões, mas que cobra apenas 0,03%.
A economia é simples: uma taxa mais alta sobre uma base de ativos em rápido crescimento supera uma margem mínima em um produto legado, por maior que esse produto seja.
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Por que as instituições continuaram comprando enquanto o varejo hesitava
A divergência entre as alocações institucionais em IBIT e a ansiedade visível nos mercados mais amplos de ações e de criptomoedas de varejo tem sido uma das dinâmicas mais debatidas dos últimos dois anos.
Enquanto traders individuais e comentaristas em redes sociais oscilavam entre euforia e pânico diante de dados de inflação, anúncios de tarifas e especulação sobre juros, o capital que fluía para o IBIT permaneceu notavelmente estável.
A explicação está em como funciona a construção de portfólio institucional. Um fundo de pensão ou veículo soberano que administra centenas de bilhões de dólares não opera com base no sentimento semanal. Ele segue mandatos de alocação revisados trimestral ou anualmente, ajustando exposições em incrementos graduais, tipicamente entre 1% e 5% do portfólio total.
Quando esses mandatos incluem uma linha para um ativo não soberano e com oferta limitada, as compras se tornam mecânicas. Elas não param porque o Bitcoin caiu 8% em uma terça‑feira.
Michael Walsh, presidente da Zodia Markets na Irlanda, descreveu essa dinâmica ao falar sobre adoção por fundos de pensão na Yahoo Finance em fevereiro de 2025.
Walsh revelou que a Zodia havia facilitado o que descreveu como a primeira negociação de Bitcoin por um fundo de pensão do Reino Unido, que alocou 3% de seu portfólio. Ele observou que aproximadamente 1% do total de ativos em ETFs de Bitcoin à vista nos EUA já era capital de fundos de pensão.
“Agora, 1% de um mercado de US$ 100 bilhões pode não parecer significativo, mas representa mais de um bilhão de dólares com amplo espaço para crescer”, disse Walsh.
O sistema de fundos soberanos de Abu Dhabi oferece um exemplo mais concreto de como isso se desenrola em escala.
A Mubadala Investment Company, um dos principais fundos estatais do emirado, aumentou suas participações no IBIT em 46% no quarto trimestre de 2025, elevando sua posição para 12,7 milhões de cotas avaliadas em US$ 630,6 milhões em 31 de dezembro.
A Al Warda Investments, entidade gerida pelo Abu Dhabi Investment Council sob o guarda‑chuva da Mubadala, detinha separadamente 8,2 milhões de cotas no valor de aproximadamente US$ 408 milhões. Juntos, os dois fundos ultrapassaram US$ 1 bilhão em exposição ao IBIT até o fim do ano – e continuaram comprando mesmo com a queda do preço do Bitcoin.
Um porta‑voz do Abu Dhabi Investment Council disse à Bloomberg em novembro de 2025 que o conselho vê o Bitcoin “como uma reserva de valor semelhante ao ouro” e espera mantê‑lo “como parte da nossa estratégia de curto e longo prazo”. Essa linguagem não descreve uma posição especulativa.
Ela descreve uma alocação de reserva de tesouraria.
O fundo de doações de Harvard revelou uma posição de US$ 443 milhões em IBIT em setembro de 2025, representando cerca de 20% de suas participações declaradas em ações públicas dos EUA.
A universidade triplicou sua posição em ETF de Bitcoin no terceiro trimestre daquele ano, segundo a Brave New Coin. Fundos patrimoniais universitários tipicamente evitam ETFs, preferindo private equity e imóveis.
Essa alocação foi uma ruptura com décadas de normas institucionais.
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O buraco negro da custódia
Para quem acompanha a mecânica de oferta das criptomoedas, o valor em dólares do AUM do IBIT é menos importante do que o que está por trás dele.
Cada dólar que entra no fundo aciona um processo de criação no qual participantes autorizados compram Bitcoin real em nome do trust.
Esse Bitcoin é então movido para cold storage gerenciada pela Coinbase Prime, custodiante designada da BlackRock.
Em 20 de março de 2026, o IBIT detinha aproximadamente 785.309 BTC, segundo dados do BitcoinTreasuries. A oferta circulante de Bitcoin ultrapassou a marca de 20 milhões em 11 de março de 2026, com aproximadamente 20.006.000 BTC em existência em relação ao limite rígido de 21 milhões do protocolo.
As participações do IBIT, sozinhas, correspondem portanto a cerca de 3,9% de todo o Bitcoin atualmente em circulação.
Esse percentual fica ainda mais significativo quando colocado ao lado de outros detentores institucionais. A Strategy – antiga MicroStrategy – detinha aproximadamente 762.099 BTC em 24 de março de 2026, e declarou a meta de chegar a um milhão de moedas até o fim do ano.
Entre IBIT e Strategy, sozinhos, cerca de 1,55 milhão de BTC – quase 7,7% da oferta circulante – está em cold storage ou tesouraria corporativa, sem intenção de venda no curto prazo.
O mecanismo é cumulativo e em grande parte unidirecional. Quando instituições compram IBIT, o Bitcoin sai das corretoras e vai para a infraestrutura de custódia da Coinbase Prime.
Quando há resgates, o Bitcoin retorna. Mas o padrão ao longo da vida do IBIT foi esmagadoramente favorável às criações. Os fluxos líquidos para o fundo ultrapassaram US$ 52 bilhões em seu primeiro ano de negociação, e os fluxos líquidos acumulados somavam aproximadamente US$ 63 bilhões em meados de março de 2026.
Cada ordem de criação remove, na prática, oferta negociável do mercado aberto. Os mineradores produzem atualmente cerca de 450 novos BTC por dia após o halving de abril de 2024.
Em dias em que o IBIT sozinho absorveu US$ 500 milhões ou mais em entradas – algo que ocorreu regularmente nos primeiros 18 meses do fundo –, o custodiante da BlackRock estava bloqueando, em uma única sessão, o equivalente a semanas ou meses da nova produção de mineração.
Essa é a dinâmica de “buraco negro”. A oferta de Bitcoin que pode realmente ser comprada e vendida em corretoras encolhe a cada vez que o capital institucional entra no fundo.
Ao contrário do ouro, em que preços mais altos podem incentivar nova exploração e produção, o cronograma de emissão de Bitcoin não responde à demanda. Ele é fixado em código.
O preço devolveu ganhos; as holdings não
Uma peça crítica de contexto que o número de US$ 100 bilhões do título obscurece: o patrimônio sob gestão (AUM) do IBIT caiu substancialmente desde o pico de outubro de 2025.
O Bitcoin foi negociado acima de US$ 126.000 durante a semana de 7 de outubro de 2025, quando os ativos do fundo ultrapassaram esse patamar pela primeira vez.
Em meados de março de 2026, o Bitcoin havia caído para aproximadamente US$ 68.000, uma correção de cerca de 46%. O AUM do IBIT caiu de forma correspondente para aproximadamente US$ 55 bilhões.
Mas as próprias reservas de Bitcoin quase não se moveram. O fundo detinha aproximadamente 805.000 BTC no pico de outubro e aproximadamente 785.000 BTC em março de 2026 – uma diminuição de apenas cerca de 20.000 moedas em cinco meses, apesar de uma queda dramática de preço.
Essa distinção importa.
Uma queda no AUM denominado em dólares impulsionada pelo preço, e não por resgates, significa que a restrição de oferta subjacente permanece intacta. O Bitcoin não voltou ao mercado. Ele ficou em custódia.
A própria BlackRock pareceu inabalada pela correção. Cristiano Castro, diretor de desenvolvimento de negócios da BlackRock Brasil, confirmou em novembro de 2025 que os ETFs de Bitcoin haviam se tornado a linha de produtos mais lucrativa da empresa.
O próprio portfólio Strategic Income Opportunities da BlackRock aumentou sua posição em IBIT em 14% no mesmo período, sugerindo uma convicção interna de que a trajetória do fundo estava longe de terminar.
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Wall Street segue o líder
Se a pergunta em 2024 era se as finanças tradicionais abraçariam os ETFs de Bitcoin à vista, a pergunta em 2026 é o que acontece quando o restante de Wall Street tenta igualar a vantagem inicial da BlackRock.
A resposta chegou em 20 de março de 2026, quando o Morgan Stanley protocolou um S-1 emendado junto à Securities and Exchange Commission para um ETF de Bitcoin à vista sob o ticker MSBT.
O protocolo fez do Morgan Stanley o primeiro grande banco comercial dos EUA a emitir diretamente um ETF de Bitcoin à vista. Todos os produtos existentes – do IBIT da BlackRock ao FBTC da Fidelity e ao BITB da Bitwise – foram criados por uma gestora de ativos. O Morgan Stanley não é uma gestora de ativos.
É um banco de investimento com US$ 5,5 trilhões em ativos de clientes e mais de 15.000 consultores financeiros que trabalham diretamente com indivíduos de alta renda, gestores de fundos de pensão e tesoureiros corporativos.
A implicação estrutural é que a rede de distribuição do Morgan Stanley pode canalizar capital para o Bitcoin que antes não tinha um caminho estabelecido.
O banco já havia autorizado seus consultores a recomendar proativamente ETFs de Bitcoin existentes aos clientes no início de 2026, depois de inicialmente restringir as recomendações a uma base não solicitada em 2024.
Protocolar seu próprio produto é o próximo passo lógico: capturar diretamente a taxa de administração em vez de direcionar clientes para o fundo de um concorrente.
Se aprovado, o MSBT competirá ao lado de onze ETFs de Bitcoin à vista já existentes nos Estados Unidos. Os ativos sob gestão combinados de todos os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA chegaram a aproximadamente US$ 128 bilhões em meados de março de 2026, segundo reportagem da Blocklr, com o IBIT sozinho detendo cerca de 45% do total.
A adição de um produto emitido por um banco com o alcance consultivo do Morgan Stanley pode expandir de forma relevante o mercado endereçável total para a demanda institucional por Bitcoin.
A visão prospectiva de Fink
Larry Fink tem sido incomumente direto sobre como enxerga a demanda soberana e institucional.
No DealBook Summit do New York Times em dezembro de 2025, Fink revelou que fundos soberanos estavam acumulando Bitcoin ativamente durante a queda de preço a partir das máximas de outubro.
“Posso dizer que há vários fundos soberanos que estão adicionando incrementalmente a US$ 120.000, US$ 100.000; eu sei que eles compraram mais na casa dos 80 mil”, disse Fink. “Eles estão estabelecendo uma posição de mais longo prazo. Isso não é um trade. Você possui por um propósito.”
Essa linguagem, vinda do chefe da maior gestora de ativos do mundo, carrega um peso que vai além das palavras em si.
Quando Fink diz a uma plateia de dealmakers que fundos estatais trilionários estão comprando um ativo específico “com um propósito”, isso cria uma estrutura de permissão para todo outro alocador institucional ainda em cima do muro.
A dinâmica é auto-reforçada: à medida que mais instituições divulgam posições, aumenta a pressão fiduciária sobre aquelas que ainda não alocaram.
O Government Pension Investment Fund do Japão, o maior fundo de pensão do mundo com mais de US$ 1,5 trilhão, lançou em março de 2024 um programa formal de pesquisa de cinco anos examinando o Bitcoin ao lado do ouro, florestas e terras agrícolas como potenciais proteções contra a inflação.
A legislação japonesa foi atualizada em 2024 e 2025 para permitir que fundos detenham Bitcoin diretamente, embora o fundo não tenha divulgado nenhuma alocação.
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O contra-argumento: risco de concentração e dependência de custódia
Nada disso deve ser lido como uma narrativa puramente otimista. A concentração de quase 4% da oferta circulante de Bitcoin dentro de um único ETF administrado por um único custodiante introduz riscos que o ecossistema de criptomoedas não havia enfrentado anteriormente nessa escala.
A Coinbase Prime mantém a grande maioria do Bitcoin do IBIT em armazenamento frio. Uma falha operacional significativa, ação regulatória ou violação de segurança cibernética na Coinbase teria implicações não apenas para o IBIT, mas para o mercado de Bitcoin em geral.
A BlackRock descreveu seu relacionamento de custódia com a Coinbase como resultado de uma “integração tecnológica de vários anos”, de acordo com a página do produto IBIT, mas o arranjo ainda representa um único ponto de dependência.
Há também a questão do que acontece se o sentimento institucional se reverter.
Embora os dados mostrem que o IBIT sofreu resgates mínimos durante a queda de preços no fim de 2025 e início de 2026, um bear market mais profundo ou prolongado poderia testar essa resiliência.
Se vários grandes detentores buscassem sair ao mesmo tempo, o processo de resgate pelos participantes autorizados exigiria que a Coinbase liberasse Bitcoin de volta para as exchanges – inundando o mercado com oferta no pior momento possível.
O State of Wisconsin Investment Board oferece um exemplo de cautela. O fundo de pensão foi um dos primeiros fundos de pensão estaduais dos EUA a deter ETFs de Bitcoin à vista, alocando cerca de US$ 163 milhões entre o IBIT e o GBTC da Grayscale em 2024.
A posição cresceu para mais de US$ 350 milhões antes de o fundo sair completamente no primeiro trimestre de 2025.
A adoção institucional não é uma via de mão única.
Para onde a matemática leva
A aritmética da restrição de oferta do Bitcoin se torna mais evidente a cada trimestre. Cerca de 450 novos BTC entram em circulação diariamente.
Na taxa média de absorção do IBIT durante os períodos de pico de entrada, o fundo sozinho consumia múltiplos da produção diária de mineração.
Some-se a isso as compras do Strategy, de outros ETFs de Bitcoin e de tesourarias corporativas como Tesla e Marathon Digital, e a demanda institucional total rotineiramente excede a taxa na qual a nova oferta é criada.
Em meados de março de 2026, os ativos combinados dos ETFs de Bitcoin à vista dos EUA estavam em aproximadamente US$ 128 bilhões, distribuídos por doze fundos.
Esse número representava Bitcoin real travado em custódia.
O próximo halving, projetado para abril de 2028, cortará a recompensa diária por bloco de 3,125 BTC para 1,5625 BTC, comprimindo ainda mais a nova emissão.
Nada disso garante preços mais altos. O Bitcoin continua sendo uma classe de ativos volátil e relativamente jovem, sem fluxos de caixa, sem lucros e sem yield além de derivativos de staking.
Seu valor repousa inteiramente na crença coletiva em sua escassez e utilidade como reserva de valor não soberana. Mas os dados de oferta não são uma questão de crença. São observáveis, on-chain e verificáveis.
O IBIT detém aproximadamente 785.000 BTC. O Strategy detém cerca de 762.000. A oferta circulante acabou de ultrapassar 20 milhões. A matemática não exige uma narrativa. Ela simplesmente descreve o que já ocorreu.
O marco de US$ 100 bilhões foi um momento.
A restrição de oferta que ele criou é uma condição – que se aprofunda toda vez que um participante autorizado arquiva uma ordem de criação e a Coinbase move Bitcoin para armazenamento frio.
Se o mercado mais amplo tratar essa condição como altista, baixista ou irrelevante será determinado por forças muito além de qualquer fundo individual.
Mas o próprio Bitcoin não deve voltar ao mercado aberto tão cedo.
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