Circle (USDC) viu suas ações caírem cerca de 20% na terça-feira – sua maior queda diária desde o IPO de junho de 2025 – depois que um rascunho do Clarity Act dos EUA passou a circular propondo uma proibição de rendimento passivo em stablecoins, ameaçando um incentivo-chave para manter USDC.
As ações se recuperaram parcialmente na quarta-feira, sendo negociadas perto de US$ 104, enquanto analistas da Bernstein e da Bitwise contestaram a severidade da reação do mercado.
A rival Tether (USDT) aumentou a pressão ao divulgar que contratou uma firma de auditoria das Big Four para sua primeira auditoria completa das reservas de USDT.
A queda apagou cerca de US$ 5,6 bilhões em valor de mercado e veio após uma alta de 170% nas ações da Circle desde o início de fevereiro. A Coinbase, principal parceira de distribuição de USDC da Circle, caiu cerca de 10% com a mesma notícia.
A versão mais recente do Clarity Act, coautorada pelos senadores Angela Alsobrooks (D-Md.) e Thom Tillis (R-N.C.), proibiria que plataformas oferecessem rendimento “direta ou indiretamente” sobre saldos de stablecoins, ou qualquer coisa “economicamente equivalente a juros”.
Essa redação mira a forma como empresas como a Coinbase distribuem retornos aos usuários – atualmente cerca de 3,5% sobre saldos em USDC – e também pode restringir o acesso aos dados de transações usados para calcular recompensas.
Por que analistas dizem que a venda equivocou o risco
Analistas da Bernstein argumentaram que o mercado confundiu a Circle, como emissora, com os distribuidores que de fato repassam o rendimento aos usuários finais. A Circle gera aproximadamente US$ 2,64 bilhões por ano em receita de reservas – obtida sobre cerca de US$ 80 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo que lastreiam o USDC – e não paga rendimento diretamente aos detentores de tokens.
Limitar os pagamentos de rendimento pelos distribuidores poderia reduzir a pressão competitiva de rivais que buscam atrair investidores com juros, em vez de prejudicar diretamente a Circle, segundo a Bernstein. A empresa manteve recomendação de desempenho acima da média, com preço-alvo de US$ 190 para a ação.
Ryan Rasmussen, chefe de pesquisa da Bitwise, classificou a reação do mercado como excessiva. Ele observou que, mesmo após a queda, a Circle ainda acumula alta de mais de 30% no ano.
Rasmussen disse que a Circle detém aproximadamente 30% de um mercado de stablecoins que o Citi projeta poder atingir US$ 1,9 trilhão até 2030 em seu cenário-base. Ele afirmou que programas de fidelidade e estruturas de recompensas baseadas em atividade poderiam servir como alternativas em conformidade com as regras propostas.
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Movimento de auditoria da Tether adiciona um fator competitivo
A venda coincidiu com a divulgação, pela Tether, de que havia contratado uma firma das Big Four para uma auditoria financeira completa – um passo de transparência que investidores institucionais e reguladores vinham exigindo há anos, após um longo período em que a empresa fornecia apenas atestações.
O USDT da Tether soma aproximadamente US$ 184 bilhões em valor de mercado e continua sendo a stablecoin dominante globalmente, embora não seja formalmente regulada nos EUA. A Tether lançou separadamente a USAT, uma stablecoin focada no mercado norte-americano.
Analistas da William Blair disseram que o avanço da Tether em direção a uma auditoria não se traduz automaticamente em ganhos competitivos. A empresa enfrenta obstáculos significativos para cumprir o GENIUS Act, escreveram eles, incluindo possível escrutínio regulatório nos EUA sobre padrões de uso ilícito de USDT.
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