Circle (USDC) caiu cerca de 20% na terça-feira – sua maior perda diária desde o IPO em junho de 2025 – após a circulação de um rascunho do Clarity Act nos EUA propondo uma proibição de rendimento passivo sobre stablecoins, ameaçando um incentivo chave para manter USDC.
As ações se recuperaram parcialmente na quarta-feira, negociando perto de US$ 104, enquanto analistas da Bernstein e da Bitwise contestavam a gravidade da reação do mercado.
A rival Tether (USDT) aumentou a pressão ao divulgar que contratou uma das Big Four de auditoria para seu primeiro exame completo das reservas de USDT.
A queda eliminou cerca de US$ 5,6 bilhões em valor de mercado e veio após uma alta de 170% nas ações da Circle desde o início de fevereiro. A Coinbase, principal parceira da Circle na distribuição de USDC, recuou cerca de 10% com a mesma notícia.
A versão mais recente do Clarity Act, coassinada pelos senadores Angela Alsobrooks (D-Md.) e Thom Tillis (R-N.C.), proibiria que plataformas oferecessem rendimento “direta ou indiretamente” sobre saldos em stablecoins, ou qualquer coisa “economicamente equivalente a juros”.
Essa redação mira o modo como empresas como a Coinbase distribuem retornos aos usuários – atualmente cerca de 3,5% sobre saldos em USDC – e também pode restringir o acesso aos dados de transação usados para calcular recompensas.
Por que analistas dizem que a venda exagera o risco
Analistas da Bernstein argumentaram que o mercado confundiu a Circle, como emissora, com os distribuidores que efetivamente repassam o rendimento aos usuários finais. A Circle gera aproximadamente US$ 2,64 bilhões anuais de renda das reservas – obtida sobre cerca de US$ 80 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo que lastreiam o USDC – e não paga rendimento diretamente aos detentores do token. Limitar os pagamentos dos distribuidores poderia reduzir a pressão competitiva de rivais focados em rendimento, em vez de prejudicar diretamente a Circle, segundo a Bernstein. A firma manteve recomendação de outperform, com preço-alvo de US$ 190 para a ação.
Ryan Rasmussen, chefe de pesquisa da Bitwise, classificou a reação do mercado como excessiva. Mesmo após a queda, a Circle ainda acumula alta superior a 30% no ano, ele observou.
Rasmussen disse que a Circle detém aproximadamente 30% de um mercado de stablecoins que o Citi projeta poder chegar a US$ 1,9 trilhão até 2030 em seu cenário base. Ele afirmou que programas de fidelidade e estruturas de recompensas baseadas em atividade podem servir como alternativas compatíveis com as regras propostas.
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A auditoria da Tether adiciona um novo fator competitivo
A venda coincidiu com a divulgação, pela Tether, de que havia contratado uma empresa da Big Four para uma auditoria financeira completa – um passo de transparência que investidores institucionais e reguladores exigiam há anos, após um longo período de relatórios apenas de atestação.
O USDT da Tether soma aproximadamente US$ 184 bilhões em valor de mercado e continua sendo a stablecoin dominante globalmente, embora não seja formalmente regulada nos EUA. A Tether lançou separadamente a USAT, uma stablecoin focada no mercado americano.
Analistas da William Blair disseram que o avanço da Tether em direção à auditoria não se traduz automaticamente em ganhos competitivos. A empresa enfrenta obstáculos significativos para cumprir o GENIUS Act, escreveram eles, incluindo possível escrutínio regulatório nos EUA sobre padrões de uso ilícito de USDT.
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