Quando a FTX colapsou em novembro de 2022, a análise pós‑mortem revelou uma falha fatal: a empresa de trading afiliada à corretora, a Alameda Research, havia tomado bilhões de dólares emprestados usando FTT, o token proprietário da própria FTX, como garantia, na própria plataforma da FTX.
A estrutura circular e autorreferencial ocultou uma alavancagem massiva e invisível — até deixar de ocultar. Bilhões de dólares evaporaram da noite para o dia.
Nesta semana, dados de blockchain contam uma história perturbadoramente semelhante — e desta vez envolvendo o empreendimento cripto cofundado pela família Trump.
O que é a World Liberty Financial?
World Liberty Financial (WLFI) é um projeto de finanças descentralizadas (DeFi) cofundado em 2024 por membros da família Trump, incluindo Eric Trump e Donald Trump Jr., ao lado dos parceiros Zachary Folkman, Chase Herro e Zach Witkoff.
Uma empresa da família Trump detém 60% da companhia e tem direito a 75% de toda a receita das vendas de tokens, de acordo com o registro documentado do projeto na Wikipédia.
A WLFI emite dois criptoativos principais: um token de governança, também chamado WLFI, e uma stablecoin chamada USD1, que é atrelada ao dólar americano e lastreada em títulos do Tesouro dos EUA e equivalentes de caixa. Em abril de 2026, o USD1 já havia ultrapassado US$ 4 bilhões em circulação.
Segundo dados de mercado, o projeto levantou aproximadamente US$ 550 milhões de cerca de 85.000 participantes por meio de duas vendas de tokens. Em dezembro de 2025, a família Trump teria lucrado US$ 1 bilhão com os recursos, mantendo ainda US$ 3 bilhões em tokens não vendidos.
A transação: o que os dados de blockchain mostram
A controvérsia gira em torno de uma série de transações iniciadas em fevereiro de 2026 e que se intensificaram de forma acentuada em abril, todas documentadas pelas empresas de análise on-chain Arkham Intelligence e Etherscan.
De acordo com investigação da CoinDesk baseada em dados da Etherscan e da Arkham, a sequência se desenrolou da seguinte forma:
8 de fevereiro: o tesouro da WLFI depositou 14 milhões de USD1 em uma plataforma de empréstimos DeFi chamada Dolomite, tomou 11,4 milhões de USDC emprestados e enviou esses fundos para um endereço da Coinbase Prime minutos depois. A Coinbase Prime é tipicamente usada para conversão cripto‑fiat de balcão institucional.
20 de fevereiro: o tesouro depositou 890 milhões de tokens WLFI na Dolomite e tomou 20 milhões de USD1 emprestados contra eles.
24 de março: outros 1,1 bilhão de tokens WLFI foram adicionados, elevando o total depositado diretamente para aproximadamente 1,99 bilhão de WLFI.
2 e 7 de abril: o tesouro da WLFI transferiu mais 3 bilhões de tokens WLFI por meio de uma carteira Gnosis Safe intermediária. O destino final desses tokens permanecia pouco claro na data da publicação.
No total, a WLFI empenhou aproximadamente 5 bilhões de tokens WLFI — avaliados nominalmente em cerca de US$ 440 milhões — como garantia na Dolomite, tomando aproximadamente US$ 65,4 milhões em USD1 e US$ 10,3 milhões em USDC, para um total combinado de cerca de US$ 75 milhões em stablecoins. Mais de US$ 40 milhões desses recursos foram movidos para a Coinbase Prime logo após o empréstimo.
O conflito de interesses no centro de tudo
A escolha da plataforma não é incidental.
A Dolomite foi cofundada por Corey Caplan, que também atua como consultor e, segundo relatos, como diretor de tecnologia (CTO) da própria World Liberty Financial.
Na prática, a WLFI construiu seu principal produto de empréstimos (World Liberty Markets) sobre a infraestrutura da Dolomite, tornou‑se a mutuária dominante nessa mesma plataforma usando seu próprio token de governança como garantia, e a pessoa que cofundou a plataforma de empréstimos é simultaneamente uma figura sênior dentro da WLFI. Nas finanças tradicionais, uma transação entre partes relacionadas dessa magnitude normalmente exigiria aprovação independente do conselho e divulgação pública. No DeFi, por enquanto, não há um equivalente dessa proteção.
A manobra significa que a WLFI está essencialmente tomando emprestada sua própria stablecoin (USD1) de um protocolo assessorado por um insider da própria empresa, usando seu próprio token de governança como colateral. É, como descreveu um analista, um circuito completamente fechado.
Por que os depositantes comuns estão pagando a conta
A posição de colateral da WLFI agora representa aproximadamente 55% de todo o valor travado (TVL) de US$ 835 milhões da Dolomite, de acordo com análise da CoinDesk das estatísticas do protocolo.
A consequência imediata para usuários comuns foi que o pool de empréstimos em USD1 da Dolomite foi empurrado para uma taxa de utilização de 93%, o que significa que praticamente cada dólar disponível para empréstimo foi tomado pela WLFI. Depositantes comuns que haviam colocado USD1 na Dolomite para obter rendimento passaram a não conseguir sacar seus fundos de forma rápida.
Nicolas Vaiman, CEO da empresa de análise de blockchain Bubblemaps, disse à Fortune que cerca de 5% de todo o suprimento de tokens WLFI agora está depositado como colateral na Dolomite. Se o preço de WLFI cair significativamente, a garantia pode ser liquidada à força — e, dado o baixo volume e a pouca profundidade de negociação de WLFI nas corretoras, qualquer venda forçada de grande porte provavelmente derrubaria ainda mais o preço do token, criando uma espiral de dívidas incobráveis que o protocolo da Dolomite não conseguiria absorver.
O analista DeFi EthanDeFi observou no X: “Se essa posição de colateral em WLFI algum dia chegar perto de liquidação, ela é basicamente impossível de liquidar sem grandes perdas para os credores.”
Para contexto, em junho de 2024, o fundador da Curve Finance, Michael Egorov, foi forçado a cerca de US$ 80 milhões em liquidações após tomar quase US$ 100 milhões emprestados usando tokens CRV — o token de governança de seu próprio projeto — como garantia em múltiplas plataformas de empréstimo.
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A resposta da WLFI: “Isso não é risco. É assim que funciona”
Depois que a CoinDesk publicou seu relatório inicial em 9 de abril, o preço de WLFI caiu quase 15%. O projeto respondeu no X, descartando as preocupações como “FUD” (medo, incerteza e dúvida).
“Somos um dos maiores fornecedores e tomadores nos WLFI Markets”, escreveu a equipe. “Sim, fornecemos WLFI como garantia e tomamos stablecoins emprestadas. Não, não estamos nem perto de liquidação e, francamente, mesmo que o mercado se movesse dramaticamente contra nós, simplesmente forneceríamos mais colateral. Isso não é risco. É assim que funciona.”
A equipe também enquadrou o papel da WLFI como um “mutuário âncora” que gera rendimento para outros usuários na plataforma e revelou que, nos últimos seis meses, recomprou 435 milhões de tokens WLFI a um preço médio de US$ 0,1507, totalizando US$ 65,58 milhões em compras no mercado secundário.
Essas recompras agora estão profundamente no prejuízo. Em 10 de abril, a WLFI era negociada a aproximadamente US$ 0,08, cerca de 48% abaixo da média das recompras.
Críticos apontaram que a oferta de “simplesmente fornecer mais colateral” apenas aprofunda o risco circular: adicionar mais tokens WLFI a uma posição já lastreada em WLFI, em uma plataforma administrada por um insider da WLFI e denominada na própria stablecoin da WLFI, torna cada parte da estrutura ainda mais concentrada em um único ativo em queda.
A comparação com a FTX: real, mas com uma diferença chave
A estrutura atraiu amplas comparações com o uso que a Alameda Research fez de FTT como garantia na FTX antes do colapso.
Meses antes da quebra da corretora, a Alameda tomou bilhões emprestados contra FTT na FTX, criando uma alavancagem autorreferencial que permaneceu oculta do público até que um balanço vazado desencadeou uma corrida aos saques.
Há, porém, uma diferença substancial. O endividamento da WLFI está acontecendo de forma transparente em um blockchain público. Cada transação é visível para qualquer pessoa com acesso ao Etherscan ou à Arkham Intelligence. O risco não está escondido — está simplesmente sendo descartado.
Se essa transparência é proteção suficiente para os depositantes comuns é agora a questão central diante dos reguladores.
Investidores estão presos — e há meses
A controvérsia envolvendo a Dolomite surge sobre uma queixa já existente entre os detentores de tokens WLFI: a grande maioria deles não pode vender.
Quando a WLFI realizou suas vendas de tokens entre outubro de 2024 e janeiro de 2025, os compradores receberam tokens ao preço entre US$ 0,015 e US$ 0,05. Esses tokens atingiram uma máxima histórica de US$ 0,46 quando se tornaram negociáveis, em setembro de 2025. Mas os criadores da World Liberty Financial, incluindo a família Trump, mantiveram discricionariedade exclusiva sobre quem podia vender e quando, liberando apenas 20% do suprimento de tokens para negociação.
De acordo com um relatório de janeiro de 2026, dezenas de detentores de tokens vêm publicando no fórum da World Liberty Financial, implorando para que os criadores do projeto desbloqueiem seus saldos enquanto assistem ao valor do token cair. Um deles escreveu: “Viramos reféns.”
Mesmo o apoiador mais proeminente da WLFI, o fundador da blockchain Tron (TRX), Justin Sun, teve seus tokens congelados. Depois que Sun transferiu uma parte de suas participações para outra carteira sob seu controle em setembro de 2025, a World Liberty Financial congelou seus 545 milhões de tokens WLFI sem aviso prévio, segundo dados on-chain da Arkham Intelligence. A posição congelada de Sun, avaliada em cerca de US$ 44,65 milhões em 10 de abril, já caiu mais de US$ 80 milhões em relação a avaliações anteriores, de acordo com dados da Arkham.
A teia mais ampla de controvérsias
O caso Dolomite não é a primeira — nem a mais séria — preocupação de governança em torno da World Liberty Financial.
A participação dos Emirados: segundo reportagem do New York Times de fevereiro de 2026 e subsequente investigação da Câmara dos Representantes dos EUA, dias antes da posse de Donald Trump em janeiro de 2025, uma empresa ligada a Abu Dhabi, liderada pelo xeque Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, conselheiro de Segurança Nacional dos Emirados Árabes Unidos, concordou em comprar uma participação de 49% na World Liberty Financial por US$ 500 milhões, com US$ 187 milhões pagos antecipadamente a entidades da família Trump.
Eric Trump assinou o acordo. O negócio não foi divulgado publicamente na época. Dois afiliados do xeque Tahnoon, Martin Edelman e Peng Xiao, foram posteriormente colocados no conselho da WLFI, também sem … Senador Chris Murphy chamou o arranjo de “corrupção de tirar o fôlego”, especialmente depois que o governo Trump reverteu restrições anteriores de segurança nacional ao acesso dos Emirados Árabes Unidos aos chips de IA da Nvidia. Uma investigação na Câmara liderada pelo deputado Ro Khanna exigiu registros de propriedade, pagamentos e governança.
O acordo com Justin Sun: em 5 de março de 2026, a SEC encerrou por meio de acordo seu antigo processo de fraude contra Justin Sun, o bilionário fundador de criptoativos e grande investidor da WLFI, por US$ 10 milhões, uma fração das acusações originais. A SEC havia acusado Sun de orquestrar um esquema de wash trading envolvendo mais de 600.000 negociações falsas e de gerar US$ 31 milhões em vendas de tokens não registrados.
Sun havia investido aproximadamente US$ 75 milhões na WLFI pouco antes da posse de Trump, e o processo por fraude contra ele foi suspenso depois que Trump assumiu o cargo. A senadora Elizabeth Warren declarou: “A SEC não deveria ser um cão de colo para os amigos bilionários de Trump.”
Os democratas do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, em uma carta de janeiro de 2026 ao presidente da SEC, Paul Atkins, descreveram o arranjo como “a inconfundível aparência de um esquema de pagamento por influência”.
A conexão com o Camboja: uma investigação separada do The Times descobriu que a WLFI havia integrado a USD1 a um projeto de blockchain do Sudeste Asiático, a AB DAO, cujo projeto principal até recentemente vinha sendo promovido por indivíduos posteriormente sancionados por autoridades dos EUA e do Reino Unido por suposto envolvimento em fraude em larga escala ligada ao Prince Group do Camboja. A WLFI afirmou que desconhecia a conexão e que havia realizado due diligence.
O perdão de CZ: a investigação da Câmara também examinou os negócios da WLFI com a Binance, cujo fundador, Changpeng “CZ” Zhao, foi perdoado pelo governo Trump após sua condenação por violações da Lei de Sigilo Bancário, um perdão descrito por um ex-funcionário do departamento de indultos do Departamento de Justiça como sem precedentes.
What Happens Next
Em 11 de abril de 2026, nenhuma liquidação da posição da WLFI em Dolomite havia ocorrido. O token estava sendo negociado a aproximadamente US$ 0,08, em queda de 82% em relação à sua máxima histórica de US$ 0,46.
Outros três bilhões de tokens WLFI adicionais encontram-se em uma carteira intermediária após transferências feitas em 2 e 7 de abril, de acordo com dados da Arkham. Se esses tokens seguirem o mesmo caminho para a Dolomite, todas as pressões matemáticas sobre a posição pioram: preços mais baixos significam menor poder de empréstimo por token, e mais tokens inundando o pool tornam mais difícil para os depositantes existentes efetuarem saques.
A WLFI afirmou que publicará uma proposta de governança em seu fórum nos próximos dias, detalhando um cronograma escalonado de aquisição (vesting) e liberação para os primeiros investidores. Permanece incerto se essa proposta, caso aprovada, aumentaria ou diminuiria a pressão vendedora sobre o token.
O que está claro é que cerca de 80% da oferta de pré-venda da WLFI permanece bloqueada, milhares de investidores são incapazes de acessar seus fundos, e o próprio tesouro do projeto está executando uma estratégia de empréstimos que analistas independentes de blockchain descreveram como circular, concentrada e estruturalmente perigosa, enquanto as figuras políticas ligadas ao projeto enfrentam questionamentos crescentes do Congresso, da SEC, and international regulators.
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