Tether Gold

Tether Gold (XAUt): объяснение для институциональных инвесторов

Tether Gold (XAUt) торгуется примерно по $4 825 за токен по состоянию на конец января 2026 года, с рыночной капитализацией более $2,1 млрд. Оборотное предложение токена составляет около 440 000 XAUt, каждый из которых представляет собой прямое право собственности на одну тройскую унцию физического золота высшей пробы, хранящегося в швейцарских хранилищах.

XAUt контролирует примерно 50% рынка токенизированного золота, совокупная стоимость которого выросла почти до $4 млрд.

Вместе с Pax Gold (PAXG) XAUt составляет около 90% всех цифровых активов, обеспеченных золотом.

Базовое предложение простое: устранить логистическое трение владения физическим золотом, сохранив при этом его свойства защиты от инфляции.

Владельцы токенов могут проверять свои распределённые золотые слитки с помощью инструментов поиска Tether, перемещать стоимость по всему миру за минуты и теоретически погашать токены на физический слиток в Швейцарии.

Актив привлёк институциональный капитал как хедж против валютной волатильности: Aurelion — казначейский инструмент, котирующийся на Nasdaq, — держит XAUt на сумму $134 млн в качестве единственного резервного актива.

От гиганта стейблкоинов к эмитенту золота

TG Commodities Limited, дочерняя компания Tether Limited, запустила XAUt в январе 2020 года. Момент запуска совпал с ростом геополитической напряжённости и ранней неопределённостью, связанной с пандемией, — условиями, которые исторически способствуют росту доли золота в портфелях.

В состав команды основателей входят Брок Пирс, Рив Коллинз и Крейг Селларс — те же люди, которые создали Tether Limited в 2014 году под его исходным названием Realcoin. Паоло Ардоино, который стал CEO Tether в декабре 2023 года, сейчас курирует операции как USDT, так и XAUt.

Дизайн-принципы отражают общую концепцию стейблкоинов Tether: соединять традиционные активы с блокчейн-инфраструктурой, при этом сохраняя централизованную опеку над обеспечивающим залогом.

XAUt появился на фоне более широкого движения по токенизации реальных активов (RWA), набравшего обороты в 2024–2025 годах. По мере того как цены на золото взлетели выше $4 000 за унцию — благодаря накоплению золота центральными банками, опасениям инфляции и геополитической нестабильности — спрос на ончейн-экспозицию к золоту усилился.

Блокчейн-инфраструктура и механика токена

XAUt функционирует как стандартный токен на нескольких публичных блокчейнах, а не на собственном реестре.

В сети Ethereum (ETH) он работает как смарт-контракт ERC‑20 по адресу 0x68749665ff8d2d112fa859aa293f07a622782f38. В сети TRON (TRX) токен функционирует по стандарту TRC‑20 с идентичными экономическими свойствами.

Недавнее расширение инфраструктуры увеличило охват XAUt. В июне 2025 года Tether запустила XAUt0 — омничейн-версию на базе протокола интероперабельности LayerZero — что позволяет осуществлять переводы между Ethereum, TRON, TON (TON), Solana (SOL) и Polygon (POL) без обёрнутых токенов и традиционных мостов.

Токен может быть дроблён до шести знаков после запятой, что означает: наименьшая передаваемая единица представляет 0,000001 тройской унции.

При текущих ценах это примерно $0,005 за единицу.

В январе 2026 года Tether представила номинал Scudo — одну тысячную XAUt, или одну тысячную тройской унции, — чтобы упростить ценообразование и повседневные транзакции по мере роста цен на золото.

Такой подход отражает использование сатоши в сети Bitcoin (BTC) для микроплатежей и переводов на небольшие суммы.

Смарт-контракты обеспечивают выпуск и уничтожение токенов, сохраняя соответствие физическим резервам. Когда пользователи покупают XAUt через Tether, новые токены чеканятся под залог выделенного золота; при погашении токены сжигаются, а лежащее в основе золото высвобождается.

Динамика предложения и распределение держателей

В отличие от алгоритмических стейблкоинов или криптовалют с заранее заданным графиком эмиссии, предложение XAUt расширяется только тогда, когда физическое золото поступает на хранение. Максимального лимита предложения не существует — выпуск ограничен исключительно спросом и возможностями Tether по приобретению золота.

По состоянию на 1 квартал 2025 года Tether сообщила о более чем 7,7 метрических тоннах (порядка 246 523 унций) физического золота, обеспечивающего XAUt в обращении. К концу 2025 года этот показатель существенно вырос по мере удвоения рыночной капитализации токена.

Сама Tether поддерживает значительные золотые запасы сверх обеспечения XAUt.

Согласно анализу Jefferies за конец 2025 года, компания владела примерно 116 тоннами золота — 104 тонны поддерживали резервы USDT и 12 тонн обеспечивали XAUt — что делает её одним из крупнейших держателей золота в мире вне круга центральных банков.

Ончейн-данные показывают концентрацию токенов на крупнейших адресах. В октябре 2025 года два «китовых» адреса приобрели 7 342 XAUt (примерно $32,8 млн) в течение двух недель, демонстрируя, как крупные покупки могут сокращать свободное предложение и усиливать ценовые движения на относительно тонком рынке.

Токен не взимает постоянных комиссий за хранение — это структурное преимущество перед конкурентами, — хотя покупки и погашения через Tether облагаются разовой комиссией в 25 базисных пунктов. Для ончейн-переводов применяются стандартные комиссии за газ.

Поведение актива в разных рыночных условиях

Цена XAUt следует за спотовой ценой золота с небольшими отклонениями, связанными с ликвидностью на биржах и дисбалансами спроса и предложения на рынке токена. Во время ралли золота в 2025 году, когда металл преодолел отметки $3 000 и затем $4 000 за унцию, XAUt подорожал примерно на 58% в годовом выражении.

Токен проявил отличающееся поведение на фоне волатильности крипторынка. В конце 2025 года, когда цена биткоина снизилась с уровней выше $126 000 до ниже $85 000, токены, обеспеченные золотом, получили дополнительный приток капитала, поскольку трейдеры переключались в более стабильные активы.

Рыночная капитализация XAUt за этот период удвоилась, достигнув примерно $2,3 млрд.

Объёмы торгов остаётся ниже, чем у PAXG на многих платформах: суточные объёмы обычно находятся в диапазоне от $20 млн до $100 млн в зависимости от рыночных условий. Это приводит к несколько более широким спредам покупки/продажи по сравнению с основным конкурентом.

Токен используется как хеджирующий инструмент для криптовалютных портфелей, стремящихся получить экспозицию к некоррелированному, устойчивому к инфляции активу без полного выхода из экосистемы цифровых активов.

Институциональные казначейства и интеграция с DeFi

Крупнейшее институциональное событие произошло в октябре 2025 года, когда Aurelion (ранее Prestige Wealth) завершила покупку XAUt на $134 млн, создав первый корпоративный казначейский портфель, котирующийся на Nasdaq и полностью размещённый в токенизированном золоте.

Antalpha Platform Holding возглавила раунд финансирования на $150 млн, получив 32,4% акций и 73,1% голосующего контроля. Инвестиционное подразделение Tether внесло напрямую $15 млн.

Такая структура позиционирует XAUt как балансовый актив для институтов, которые хотят получить экспозицию к золоту без традиционных схем хранения.

Гонконгская DL Holdings объявила о двухтрековой стратегии на $200 млн: $100 млн — на развитие дистрибуции Tether Gold и $100 млн — на операции по добыче биткоина, что отражает институциональный спрос как на цифровое представление золота, так и на майнинговую экспозицию.

XAUt интегрирован в протоколы децентрализованных финансов, где он используется как залог для кредитования, предоставления ликвидности и структурированных продуктов. Платформы вроде Nexo сейчас offer кредитование под XAUt с доходностью около 6,25% годовых (APY), однако такие показатели зависят от специфического для каждой платформы уровня риска.

expansion токена на TON — блокчейн Telegram с более чем 900 млн потенциальных пользователей — представляет собой скорее оптимизацию каналов дистрибуции, чем технологический прорыв, и нацелена на охват аудитории, уже встроенной в финансовые экосистемы мессенджеров.

Регуляторное позиционирование и комплаенс‑фреймворк

TG Commodities relocated с Британских Виргинских островов в Сальвадор в январе 2025 года, получив статус эмитента стейблкоинов и поставщика услуг с цифровыми активами в соответствии с местным Законом о выпуске цифровых активов. Сейчас компания отчитывается перед Национальной комиссией по цифровым активам Сальвадора и его Финансовым следственным управлением.

Юрлицо сохраняет registration как Money Services Business в американской FinCEN, что подразумевает соблюдение требований по противодействию отмыванию денег, независимо от офшорной юрисдикции Tether.

BDO Italia, одна из пяти крупнейших аудиторских фирм мира, conducts ежеквартальные проверки с разумной степенью уверенности в отношении резервов XAUt.

Эти аттестации подтверждают соответствие объема золотых резервов количеству выпущенных токенов в конкретные моменты времени, но не представляют собой непрерывный аудит операций Tether.

Для лиц из США face действуют значительные ограничения. Они не могут покупать или погашать XAUt напрямую через Tether, если только не квалифицируются как Eligible Contract Participants в рамках товарного регулирования. Резиденты Кубы, Северной Кореи, Ирана, Сирии, Сингапура и Крыма полностью лишены доступа к платформе.

Новый американский закон GENIUS Act bars регулируемых эмитентов стейблкоинов от использования золота в качестве резервного обеспечения, что создает регуляторное напряжение с ориентированной на золото резервной стратегией Tether для USDT. В ответ Tether объявил о запуске отдельного токена (USAT), соответствующего требованиям GENIUS, чтобы обойти это ограничение.

Структурные риски и конкурентные уязвимости

Централизованная модель эмиссии XAUt introduces контрагентский риск, которого нет при прямом владении физическим золотом. Держатели токенов вынуждены доверять TG Commodities в вопросах поддержания резервов, исполнения погашений и прозрачности работы — эта система доверия опирается на периодические аттестации, а не на проверку в реальном времени.

Исторические controversies вокруг состава резервов USDT и прозрачности Tether создают репутационную тень для XAUt, даже несмотря на то, что золотой токен использует иные схемы кастодиального хранения.

Критики отмечают, что Tether публикует агрегированные данные по резервам, но не привязывает конкретные токены к конкретным слиткам для каждого пользователя без индивидуального запроса.

Физический выкуп золота requires минимум около 430 XAUt — один стандартный слиток London Good Delivery, стоимостью примерно 2 млн долларов по текущим ценам, — что фактически ограничивает возможность погашения институциональными инвесторами. Мелкие держатели полностью зависят от ликвидности на вторичном рынке.

PAXG, issued компанией Paxos Trust Company, регулируемой в Нью‑Йорке, предоставляет более жесткий надзор регуляторов с ежемесячными проверками третьей стороной под контролем Департамента финансовых услуг штата Нью‑Йорк.

Для институциональных инвесторов, ориентированных на строгий комплаенс, это структурное различие может перевесить преимущество XAUt по ликвидности.

aggressive закупки золота Tether — по данным Jefferies, компания приобрела 26 тонн только за III квартал 2025 года, больше любого центрального банка за тот же период — вызывают вопросы о концентрации рынка и потенциальном искажении цен в сегменте токенизированного золота.

Риск смарт‑контрактов является неотъемлемым для любого блокчейн‑актива. Некорректные разрешения, фишинговые атаки или потеря приватных ключей могут result в безвозвратной утрате активов, без какой‑либо возможности восстановления, даже при наличии золотого обеспечения.

Инфраструктурные требования и конкурентное позиционирование

Чтобы XAUt сохранил свои рыночные позиции, должно выполняться несколько условий. Tether необходимо продолжать демонстрировать достаточность резервов через надежные проверки третьими сторонами, по возможности переходя от точечных аттестаций к полноценным непрерывным аудитам.

Инфраструктура omnichain XAUt0 requires постоянного развития, чтобы конкурировать с устоявшейся ликвидностью PAXG в сети Ethereum. Кроссчейн‑мосты увеличивают техническую сложность и создают дополнительные векторы атаки, которых лишены токены, работающие в рамках одной сети.

Регуляторная определенность на ключевых рынках — особенно в США — будет determine, ускорит ли институциональное принятие или, напротив, застопорит его. Дорожная карта Tether включает регуляторное продвижение, соответствующее GENIUS Act, к I кварталу 2026 года, а также планы по приобретению более 100 тонн золотых резервов в течение года.

Номинал Scudo и интеграция с Wallet Development Kit Tether focus на платежах и микротранзакциях как на сценариях использования, выходящих за рамки функции чистого средства сбережения. Останется ли реальным сценарий повседневных платежей в единицах, номинированных в золоте, пока носит спекулятивный характер.

Роль XAUt в более широкой экосистеме токенизированных товаров depends частично от факторов, не зависящих от Tether: макроэкономической динамики золота, структуры закупок центральными банками и того, будет ли геополитическая нестабильность продолжать стимулировать спрос на несouverенные средства сбережения. Токен выступает инфраструктурой для выражения золотой экспозиции на блокчейне — его полезность сохраняется до тех пор, пока это выражение остается экономически привязанным к физическому металлу в проверяемом кастодиальном хранении.