Банковская система веками решала, давать вам кредит или нет, исходя из вашей кредитной истории, дохода и подтверждённой личности.
Ончейн-кредитование переворачивает эту логику с ног на голову.
Протоколы на публичных блокчейнах готовы выдать вам тысячи долларов за несколько минут — без анкеты, без проверки в бюро кредитных историй, без участия человека. Компромисс здесь не социальный, а механический: вы закладываете больше, чем занимаете, а правила автоматически исполняет код.
Кратко
- Ончейн-кредитование заменяет кредитный скоринг сверхзалогом: вы размещаете криптоактивов больше, чем занимствуете, а смарт-контракт удерживает их в качестве обеспечения.
- Если стоимость залога падает ниже порога, автоматический механизм ликвидации продаёт его часть, чтобы погасить долг и защитить кредиторов от потерь.
- Протоколы Aave, Compound и новые игроки вроде Zest Protocol на Bitcoin (BTC) распространили эту модель на несколько сетей; совокупный TVL в DeFi-кредитовании превысил $40 млрд к середине 2026 года.
Ключевая проблема, которую решает ончейн-кредитование
Классический кредит держится на обещании. Кредитор изучает вашу историю, оценивает вероятность дефолта и закладывает риск в процентную ставку. Вся конструкция опирается на идентичность, правоприменение и долгосрочные отношения.
У блокчейнов этой инфраструктуры нет.
Адрес кошелька не содержит ни имени, ни трудовой биографии, ни юридических обязательств. Смарт-контракт не может позвонить коллекторам. Поэтому, если DeFi-протоколы хотят кредитовать псевдонимных пользователей по всему миру, им нужен принципиально иной механизм принуждения.
Решением стала модель сверхзалогов. Вместо оценки того, кто вы, протокол смотрит, что вы готовы заблокировать. Вы вносите актив и занимаете против него меньшую сумму.
Залог остаётся внутри смарт-контракта и не может быть выведен до полного погашения. Если вы не платите, контракт автоматически продаёт обеспечение. Без юристов, судов и бюро кредитных историй.
Сверхзалог — это когда стоимость депозита всегда выше суммы долга. Именно он делает бездоверочное кредитование математически устойчивым.
Это радикально отличается от ипотеки или автокредитов. Там залог — физическое имущество, и для его изъятия нужны юридические процедуры. В DeFi обеспечение уже «заперто» в протоколе и может быть ликвидировано одной транзакцией.
Читайте также: Standard Chartered сократит 7 000 рабочих мест к 2030 году из‑за внедрения ИИ
Изображение: Shutterstock
Как работают коэффициенты залога и Loan-To-Value
Каждый DeFi‑кредитный протокол устанавливает для принимаемых активов коэффициент обеспеченности — LTV (loan-to-value). LTV показывает, сколько вы можете занять относительно внесённого залога.
Если протокол задаёт LTV в 75% для Ethereum (ETH), вы можете занять до $750 под залог $1 000 в ETH. Оставшиеся $250 — буфер на волатильность. Чем актив рискованнее и волатильнее, тем ниже для него LTV: системе нужен больший запас прочности.
Обычно задаются два ключевых порога.
Первый — максимальный LTV: сколько можно занять при открытии позиции. Второй — ликвидационный порог: уровень, при котором позиция попадает в зону ликвидации. В Aave V3, например, для ETH максимальный LTV — 80%, а ликвидационный порог — 82,5%, что даёт заемщику небольшое «окно» до вмешательства контракта.
Между этими двумя значениями рассчитывается health factor — показатель здоровья позиции, который протокол отслеживает в режиме реального времени. Всё, что выше 1,0, считается безопасным. При точном значении 1,0 ликвидация становится возможной.
Осторожные заемщики стараются держать health factor существенно выше 1,5, чтобы выдержать резкие движения рынка без форс‑продаж.
Health factor — это динамический показатель, рассчитываемый как отношение взвешенной стоимости залога к сумме долга. Падение ниже 1,0 за считанные секунды активирует ликвидационные боты.
Математика мгновенно подстраивается под рынок. Ценовые данные в протоколы поставляют сети оракулов, прежде всего Chainlink. Резкое падение ETH на 20% может одновременно подтолкнуть к ликвидации тысячи позиций — ровно это и произошло во время обвала в мае 2022 года и коллапса FTX в ноябре 2022‑го.
Читайте также: Solana уходит в «красную зону», все медвежьи индикаторы усилились
Что происходит при ликвидации
Ликвидация — это механизм принуждения, на котором держится вся система. Когда health factor падает ниже 1,0, позиция становится доступна внешним участникам — ликвидаторам.
Ликвидаторы — это, как правило, боты, которыми управляют трейдеры или аффилированные с протоколом структуры. Они мониторят блокчейн в поиске уязвимых позиций и отправляют транзакции, в рамках которых погашают часть долга заемщика в обмен на часть залога со скидкой. Эта скидка, обычно 5–15% в зависимости от протокола и актива, и есть прибыль ликвидатора, а также стимул поддерживать платёжеспособность системы.
Сценарий выглядит так. Заемщик вносит $10 000 в ETH и берёт $7 500 в USD Coin (USDC). Цена ETH падает на 15%, и стоимость залога снижается до $8 500. Health factor опускается ниже 1,0. Бот ликвидатора фиксирует это и гасит $3 750 долга в USDC. Взамен он получает ETH на $3 750 плюс 5% премии, то есть на $3 937. Заемщику остаётся остаток залога за вычетом изъятой части, а его долг уменьшается на погашенную сумму.
Заемщик теряет больше, чем если бы закрыл позицию заранее самостоятельно. Поэтому активное управление health factor — за счёт внесения дополнительного обеспечения или частичного погашения долга до обвала рынка — одна из ключевых компетенций в DeFi‑заимствованиях.
Читайте также: Revolut представил первую физическую криптокарту в Великобритании и Европе с LED‑элементом
Как формируются процентные ставки без центробанка
В DeFi нет комитетов по денежной политике. Процентные ставки определяются алгоритмически, в режиме реального времени, исходя из одного параметра: какая доля ликвидности уже выдана в кредиты.
Этот показатель называется коэффициентом использования (utilization rate). Если в пуле USDC размещено $100 млн, а занято $60 млн, utilization равен 60%. Протоколы строят процентные ставки по кривой, которая сначала растёт плавно, а затем резко ускоряется по мере приближения utilization к 100%.
Логика проста. Высокий уровень использования означает, что кредиторы не могут легко вывести средства. Чтобы компенсировать этот риск и стимулировать новые депозиты, одновременно сдерживая дополнительный спрос на кредиты, протокол автоматически поднимает ставки. Когда utilization падает, ставки снижаются, привлекая новых заемщиков.
Aave и Compound используют вариации этой модели. Aave V3 ввела «точку излома» (kink), обычно на уровне 80–90% utilization: после неё ставки растут агрессивно. Такой kink выступает мягким потолком — брать под максимальный utilization становится очень дорого, а кредиторы получают уверенность, что ликвидность останется доступной.
Ставка по заимствованию и доходность для поставщиков ликвидности связаны, но не идентичны. Доходность поставщика (supply APY) всегда немного ниже, чем ставка заемщика (borrow APY): спред направляется в резервы протокола и фонды безопасности. В бычьи фазы рынка спрос на заимствование резко растёт, и ставки по пулам стейблкоинов могут кратковременно достигать 20–30% годовых, превращая депозиты в стейблкоинах в самостоятельную доходную стратегию.
Коэффициент использования — единственная переменная, которая двигает ставки в DeFi‑кредитовании. Он корректируется в онлайне — без комитетов, совещаний и политического давления.
Читайте также: Отскок Ethereum затормозил на $2 150: медведи защищают ключевое сопротивление
Протоколы, которые формируют ончейн-кредитование в 2026 году
Рынок DeFi‑кредитования давно вышел за рамки исходной экосистемы Ethereum. Несколько протоколов сегодня доминируют в разных сегментах.
Aave остаётся крупнейшим по объёму заблокированной ликвидности и работает в сетях Ethereum, Arbitrum (ARB), Polygon (POL), Avalanche (AVAX) и ряде других. Архитектура V3 ввела режим эффективности (efficiency mode), который позволяет высоко коррелированным активам — таким, как stETH и ETH, — кредитовать друг друга с существенно более высокими LTV, поскольку их цены движутся синхронно.
Compound стоял у истоков модели процентных кривых, завязанных на utilization, и первым запустил токен управления COMP в 2020 году — именно эта схема стала шаблоном для всей системы стимулов в DeFi. В версии V3 протокол делает ставку на изолированные рынки заимствований, чтобы локализовать риск проблемных активов.
Zest Protocol представляет новое поколение «узкоспециализированного» кредитования под конкретные блокчейны. Построенный на Stacks‑уровне сети Bitcoin, он позволяет держателям BTC занимать под залог биткоина без перевода его в обёрнутый токен на другой сети. Учитывая статус BTC как самого дорогого и массово удерживаемого криптоактива, нативный кредитный слой — важный структурный сдвиг. На фоне этого токен Zest демонстрирует резкие движения, отражая растущий интерес к Bitcoin‑DeFi.
Hyperliquid (HYPE) работает на стыке кредитования и бессрочных деривативов. Его ончейн‑ордербук обрабатывает свыше $500 млн суточного объёма, а кредитно‑маржинальная инфраструктура служит опорой для всей этой активности. Рост HYPE к отметке $50 сигнализирует рыночное доверие к модели, где ликвидность спотовой и деривативной торговли тесно связана с механизмами заимствований.
NEAR Protocol** (NEAR) позиционирует себя как инфраструктуру для AI‑нативных DeFi‑приложений, включая кредитные агенты, которые автономно управляют позициями. Его уровень абстракции блокчейна позволяет лендинговым протоколам принимать одно и то же обеспечение на разных сетях без необходимости для пользователя что‑то вручную бриджить.
Также по теме: Ethereum готов к крупной победе: сеть проходит все 5 децентрализованных тестов CLARITY
Изображение: Shutterstock
Почему люди занимают под залог крипты, а не просто продают ее
Самый частый вопрос новичков: зачем вообще брать кредит под залог криптовалюты, если ее можно просто продать?
Обычно причины три: налоговая эффективность, сохранение рыночной экспозиции и оптимизация доходности.
С точки зрения налогов продажа криптоактива в большинстве юрисдикций, включая США, считается налогооблагаемым событием. Залоговый займ — нет.
Долгосрочный инвестор с крупной нереализованной прибылью может получить ликвидность, заложив актив и заняв стейблкоины. Он тратит эти стейблкоины, не продавая базовый актив и не фиксируя налог на прирост капитала. В бычий рынок эта стратегия особенно ценна, но заемщику приходится внимательно следить за «health factor»: если дойдет до принудительной ликвидации, именно она и запустит тот самый налоговый триггер, которого он хотел избежать.
С точки зрения экспозиции некоторые трейдеры хотят оставаться в «лонге» по базовому активу и одновременно высвободить капитал для других идей. Например, заняв стейблкоины под залог ETH, трейдер может купить на них другой актив, сохранив при этом апсайд по исходной позиции в ETH. По сути, это создание плеча — с риском ликвидации в качестве платы за такой подход.
Оптимизация доходности, известная как «лупинг», строится так: пользователь вносит ликвидный стейкинговый токен, занимает под него, на занятые средства докупает еще стейкингового токена и снова вносит его в протокол. Каждый цикл усиливает и доходность, и риск ликвидации. Режим «efficiency» в Aave делает такие операции более капиталоэффективными для сильно коррелированных пар, но это по‑прежнему стратегия только для тех, кто понимает, как экспоненциально растут сопутствующие риски.
Также по теме: Viktor AI привлекает $75 млн на запуск виртуального «коллеги» в Slack и Microsoft Teams
Кому действительно подходит ончейн‑кредитование, а кому — нет
Ончейн‑лендинг — продукт не для всех. Гораздо важнее понимать его уместность, чем досконально знать технику исполнения.
Он хорошо подходит долгосрочным держателям, которые глубоко понимают залоговый актив, уверены, что его цена не просядет на 30–40% «за ночь», и точно знают, на что пойдут заемные средства. Это удобный инструмент для разработчиков и контрибьюторов протоколов, получающих токены в качестве вознаграждения и нуждающихся в ликвидности без продажи. Он также уместен для опытных DeFi‑пользователей, которые активно мониторят свои позиции и заранее продумывают, при каких ценовых уровнях они докладывают залог или гасят долг.
Он категорически не подходит тем, кто не понимает риск ликвидации в деталях. Это также плохой выбор для заемщиков, которые берут под залог один волатильный актив, чтобы спекулировать другим, в котором они слабо ориентируются: составное плечо в обе стороны по волатильным токенам способно обнулить позицию гораздо быстрее, чем ожидает большинство новичков. Пользователям, которые не могут следить за позицией в режиме реального времени, либо лучше совсем избегать займов, либо пользоваться протоколами с автоматической защитой — вроде делегации supply/borrow в Aave или стоп‑лосс‑надстроек от сторонних сервисов.
Комиссии газа в основной сети Ethereum тоже меняют экономику небольших позиций. При $10–30 за транзакцию обслуживание залога в $500 с регулярными пополнениями ради поддержания нормального health factor становится неоправданно дорогим. Сети Layer 2, такие как Arbitrum, а также цепочки NEAR и Solana (SOL), радикально снижают эти издержки, делая мелкомасштабное кредитование куда более практичным.
Также по теме: Бутерин предупреждает: эксплойты с ИИ могут загнать крипторынок в эпоху «математически доказуемых» решений
Итоги
Ончейн‑кредитование — одна из самых структурно значимых инноваций в криптофинансах. Оно позволяет выдавать кредиты без идентификации заемщика, обеспечивать возврат без судов и формировать ставку без решений комитетов. Вся система держится на математике, рыночных стимулах и жестко прописанных правилах в смарт‑контрактах.
Отсутствие проверки кредитной истории — не лазейка и не уязвимость, а осознанный архитектурный выбор: вместо социального доверия система опирается на экономическое обеспечение.
Любой, кто может внести актив, поддерживаемый протоколом, получает доступ к займу — вне зависимости от гражданства, уровня дохода или кредитного скоринга. Это действительно новая функция глобальной финансовой системы, и именно она объясняет, почему total value locked в DeFi‑лендинге вырос с почти нуля в 2019 году до десятков миллиардов долларов сегодня.
Читайте далее: Протокол Echo атакован в сети Monad: злоумышленник выводит $816 тыс. через выпуск eBTC
