Когда правительство США продолжает работать в условиях бюджетного кризиса во вторую неделю, а государственный долг превышает $37 трлн, инвесторы по всему миру начинают так называемую «торговлю обесцениванием».
Этот стратегический поворот от традиционных фиатных валют к твердым активам, в частности биткоину и золоту, становится доминирующим нарративом октября 2025 года, поднявшим биткоин до новых исторических максимумов выше $125,000, а золото - выше $4,000 за унцию.
Торговля обесцениванием представляет собой больше, чем спекулятивный энтузиазм. Это отражает фундаментальную переоценку денежно-кредитной политики, фискальной устойчивости и долгосрочной покупательной способности основных валют.
Когда политический тупик парализует Вашингтон и коэффициенты долга к ВВП растут в развитых экономиках, роль биткоина как потенциального денежного хеджа переходит от маргинальной теории к институциональной стратегии.
Понимание обесценивания валюты
Обесценивание валюты, в простейшей форме, происходит, когда валюта теряет покупательную способность по отношению к товарам, услугам или другим хранилищам ценности. Хотя этот термин возник в древности, когда правители разбавляли содержание драгоценных металлов в монетах, современное обесценивание проявляется через денежное расширение, устойчивую инфляцию и фискальные дисбалансы, подрывающие доверие к фиатным валютам.
Механизм эволюционировал, но результаты остаются неизменными. Когда правительства увеличивают денежную массу быстрее, чем экономический рост, или когда бюджетные дефициты требуют постоянной монетизации долга, валюты обесцениваются по отношению к материальным активам. Этот феномен привлекал инвестиционные потоки на протяжении всей финансовой истории - от римских граждан, прятавших нестампованное золото, до немцев Веймарской республики, покупающих тачки хлеба. Форматируйте результат следующим образом:
Пропустите перевод для markdown-ссылок.
Содержание: традиционный риск-калькулятор.
JPMorgan, несмотря на прошлый скептицизм генерального директора Джеймса Даймона, теперь публикует исследования, которые представляют Биткойн как недооцененный инструмент защиты (хедж). Аналитики банка под руководством Николаоса Панигирцоглоу написали в октябре 2025 года, что розничные инвесторы ведут политику девальвации через крупные притоки денежных средств в ETF на биткойн и золото, отражая заботу о "долгосрочных опасениях по поводу инфляции, раздутых государственных дефицитов, вопросах независимости Федеральной резервной системы и ослаблении доверия к фиатным валютам".
Аналитики Deutsche Bank пошли дальше, описывая "появляющийся статус Биткойна как потенциального макроэкономического хеджа" и предполагая, что центральные банки могут тихо накапливать Биткойн наряду с золотом по мере развития регулирующих рамок. Это представляет собой удивительную эволюцию по сравнению с всего пять лет назад, когда подобные предположения были бы отметены как криптовалютное евангелие.
Поведение инвесторов и рыночная динамика
Торговля девальвацией проявляется в измеримых потоках капитала и рыночном поведении, которые отличают её от предыдущих ралли криптовалют. Вместо розничных FOMO (страх упустить шанс), текущая динамика отражает институциональную ротацию и стратегическое распределение.
Потоки ETF и институциональная позиция
Потоки спотовых ETF на биткойн предоставляют наиболее ясное окно в институциональные настроения. В течение первой недели октября 2025 года, как только началась остановка работы правительства, ETF на биткойн зарегистрировали чистый приток в размере 3,24 миллиарда долларов. Один только IBIT BlackRock привлек 466 миллионов долларов 2 октября, Fidelity добавила 89 миллионов долларов и ARK 21Shares вложила 45 миллионов долларов.
Эти потоки ускорились, когда Биткойн приблизился и превысил своё предыдущего исторический максимум. 5 октября 2025 года биткойн достиг 125 736 долларов, прежде чем остановился около 124 000 долларов, отметив приблизительный прирост на 11 процентов за семь дней. Эти движения происходили параллельно с восстановлением фондовых индексов, указывая на риск-аппетит, а не только на чистый уход в безопасные вложения, хотя аналитики характеризовали движения как часть более широкой торговли девальвацией.
Институциональная позиция через фьючерсы на биткойн СМИ Чикаго показывает более сложную картину. Хотя институты были чистыми покупателями с 2024 года, JPMorgan отмечает, что их импульс в последнее время отстает от спроса на розничные ETF. Это говорит о том, что торговля девальвацией остается в основном движимой розницей с точки зрения интенсивности потока, хотя институциональное участие обеспечивает необходимую ликвидность и легитимность.
Расхождение между позиционированием хедж-фондов и советников оказывается весьма поучительным. Отчеты SEC 13-F за первый квартал 2025 года показали, что хедж-фонды сокращают экспозицию к ETF на биткойн для фиксации прибыли, тогда как финансовые советники увеличивали вложения как часть диверсификации долгосрочного портфеля. Этот паттерн предполагает, что розничные и консультационные каналы рассматривают Биткойн как структурное владение, а не тактическую сделку.
Сравнительная производительность и динамика корреляции
Эффективность Биткойна в сравнении с традиционными активами укрепляет его статус как возникающего средства хеджирования девальвации. С начала года по октябрь 2025 года Биткойн получил примерно 30 процентов, опережая S&P 500 с его доходностью около 15 процентов и догоняя рост золота почти на 50 процентов.
Более показательной является эффективность Биткойна при измерении в обесценивающихся валютах. Макроаналитик Люк Громен отметил, что, хотя Nasdaq вырос на 165 процентов в долларовых терминах с 2020 года, он упал на 78 процентов при измерении в биткойнах. Точно так же, цены на жильё, которые выросли на 56 процентов в долларах, упали на 87 процентов в терминах биткойна. Эти сравнения подчеркивают функцию Биткойна в качестве альтернативной меры стоимости.
Индекс доллара упал примерно на 9 процентов с начала 2025 года, способствуя укреплению "твёрдых" активов. Против японской иены, которая рухнула после политических событий в Японии в октябре, Биткойн вырос более чем на 30 процентов. Против турецкой лиры, аргентинского песо и нигерийской найры, Биткойн достиг новых исторических максимумов в местной валюте.
Паттерны корреляции раскрывают эволюцию Биткойна. Исторически Биткойн был тесно связан с технологическими акциями, поднимаясь и падая с аппетитом к рискованным активам. Недавние данные показывают, что эта корреляция слабеет, особенно в периоды фискальных стрессов. Во время правительственной остановки деятельности в октябре 2025 года, Биткойн поднялся как вместе с акциями (указывая на риск-аппетит), так и с золотом (указывая на потоки в безопасные вложения), демонстрируя свою гибридную природу.
Индикаторы на цепочке поддерживают долгосрочное накопление
Вне зависимости от ценовых действий, метрики на цепочке показывают фундаментальную динамику спроса. Оттоки на биржах ускорились в 2025 году, указывая, что инвесторы убирают Биткойн с торговых площадок в более долгосрочное хранение. Это поведение "холдить" обычно предшествует устойчивому росту цен, сокращая доступное предложение.
Долгосрочные позиции держателей, определяемые как Биткойн, который не перемещался более чем 155 дней, достигли новых исторических максимумов. Этот контингент сейчас контролирует более 15 миллионов BTC, что составляет около 78 процентов циркулирующего предложения. Паттерн накопления предполагает уверенность, а не спекуляцию.
Реализованная капитализация, которая оценивает каждый биткойн по последней цене его движения на цепочке, продолжает уверенно расти. Этот показатель фиксирует фактически инвестированный капитал в Биткойн по текущим ценам, фильтруя монеты, приобретенные по более низким ценам. Его стабильный рост в 2025 году указывает на приток свежего капитала даже при достижении цен новых максимумов.
Критики, скептики и контраргументы
Несмотря на растущее институциональное принятие, Биткойн сталкивается с постоянной критикой со стороны экономистов, политиков и наблюдателей рынка, которые ставят под сомнение его пригодность в качестве денежного хеджа или безопасного актива. Эти критические замечания заслуживают серьёзного рассмотрения, особенно поскольку они влияют на регулирующие подходы и институциональные оценки рисков.
Волнения относительно волатильности
Наиболее долгоживущая критика сосредоточена на волатильности Биткойна. Несмотря на недавнюю компрессию, Биткойн остаётся значительно более волатильным, чем традиционные безопасные активы. В то время как 60-дневная волатильность золота колеблется вокруг 15 процентов, эквивалентный показатель Биткойна, хоть и снижается, остаётся выше 30 процентов. Критики утверждают, что эта волатильность исключает Биткойн из статуса безопасного актива.
Питер Шифф, известный сторонник золота и скептик биткойна, подчеркнул эту точку зрения на протяжении 2025 года. После короткой коррекции Биткойна в июне Шифф отметил, что золото сохраняло ценность, в то время как Биткойн снижался, утверждая, что это демонстрировало неспособность Биткойна в качестве безопасного актива. Он указал на продолжающееся накопление золота центральными банками как доказательство того, что институты предпочитают традиционные средства защиты.
Академическими исследованиями поддерживается определенный скептицизм. Исследование 2024 года, опубликованное в Journal of Financial Stability, охарактеризовало Биткойн как "волатильный безопасный актив", отмечая, что его экстремальные ценовые колебания создают проблемы для построения портфеля. Исследование показало, что хотя Биткойн предоставляет преимущества диверсификации, его волатильность требует значительно более высоких премий за риск по сравнению с золотом.
Эта волатильность создаёт практические проблемы для институционального принятия. Казначеи корпораций, управляющие денежными позициями, не могут легко обосновать хранение актива, который может снизиться на 20 процентов за месяц, независимо от долгосрочного потенциала роста. Пенсионные фонды и страховые компании сталкиваются с требованиями по капиталу, которые штрафуют волатильные активы.
Критика "отсутствия внутренней ценности"
Кристин Лагард, президент Европейского центрального банка, постоянно утверждает, что Биткойн не обладает "внутренней ценностью" и, следовательно, не может служить цифровым золотом. Эта критика, поддерживаемая многими традиционными экономистами, утверждает, что в отличие от золота (которое имеет промышленные применения) или фиатной валюты (которая обладает правовым статусом средства платежа), Биткойн не имеет фундаментальных якорей ценности.
Критики отмечают, что Биткойн не генерирует денежных потоков, не выплачивает дивиденды и не производит товары или услуги. Его стоимость полностью зависит от коллективного убеждения и сетевых эффектов, а не от производительной экономической деятельности. С этой точки зрения Биткойн представляет собой спекулятивный пузырь, который в конечном итоге лопнет, когда изменится настроение.
Критика распространяется также на регуляторные вопросы. Без внутренней ценности Биткойн служит в основном как средство для спекуляций, перемещения капитала и потенциально нелегальных действий. Традиционные банковские регуляторы, включая некоторых должностных лиц Федеральной резервной системы, выразили сомнения относительно долгосрочной жизнеспособности Биткойна и предупредили об опасностях для потребителей.
Примечательно, что сам евро потерял более 40 процентов своей покупательной способности с 2002 года, и золото обошло евро как второй по величине резервный актив в июне 2025 года. Это усложняет критику Лагард, так как фиатные валюты сталкиваются с собственной эрозией стоимости. Тем не менее, правовой статус средства платежа и устоявшиеся институциональные рамки предоставляют фиатным валютам преимущества, которых Биткойн лишён.
Регулятивная неопределённость
Регуляторная неопределённость остаётся значительным препятствием. Несмотря на то, что в Соединённых Штатах сделан прогресс с утверждением ETF на биткойн и принятием Закона о финансовых инновациях и технологиях для 21 века в 2024 году, всеобъемлющие регулятивные рамки остаются незавершенными. Эта неопределённость влияет на внедрение институциональными инвесторами и создаёт текущие правовые риски.
Различные юрисдикции занимают кардинально разные подходы. Сальвадор принял Биткойн в качестве законного средства платежа, в то время как Китай полностью запретил торговлю криптовалютой. Эта регулятивная фрагментация создаёт вызовы для соответствия для глобальных институтов и ограничивает полезность Биткойна для трансграничных транзакций.
Опасения по поводу энергетического потребления, экологического воздействия и связи с криминальной деятельностью продолжают порождать политическую оппозицию. Хотя добыча Биткойна всё больше переходит на возобновляемые источники энергии, критики утверждают, что столь значительное выделение вычислительных ресурсов для поддержания платежной сети представляет собой нерациональное использование ресурсов.
Краткосрочная чувствительность к ценам
Несмотря на риторику о девальвационной торговле, Биткойн исторически демонстрировал высокую чувствительность к краткосрочным изменениям монетарной политики. Во время цикла повышения ставок Федеральной резервной системы в 2022 году, Биткойн снизился от почти...```plaintext $69,000 до ниже $16,000, снижение наряду с акциями технологических компаний, а не ростом в качестве денежного хеджирования.
Это поведение цен предполагает, что биткойн действует больше как чувствительный к ликвидности актив роста, чем как традиционное тихое убежище. Когда центральные банки ужесточают денежные условия, биткойн, как правило, падает; когда они ослабляются, биткойн, как правило, растет. Этот паттерн противоречит повествованию о безопасных убежищах, поскольку истинные хедж-активы должны дорожать во время ужесточения денежной политики, угрожающей другим активам.
Критики утверждают, что недавняя сила биткойна не отражает опасения относительно обесценивания, а скорее ожидания снижения ставок Федеральной резервной системы и продолжения фискальных расходов. В этом контексте биткойн растет не потому, что инвесторы боятся обесценивания валюты, а потому что они ожидают смягчения денежной политики, которая раздувает цены на все активы.
Политические и политические последствия
Торговля обесцениванием пересекается с политикой, затрагивая области, выходящие за рамки динамики рынка. По мере того как биткойн растет как средство сбережений, он бросает вызов денежной власти правительства и поднимает вопросы фискальной устойчивости, которых политики предпочли бы избегать.
Закрытие как катализатор
Правительственное закрытие в октябре 2025 года служит яркой иллюстрацией политической дисфункции, подрывающей доверие к управлению финансами. Когда Конгресс не может договориться о базовом финансировании, не говоря уже о решении долгосрочных структурных дефицитов, инвесторы сомневаются, может ли политический процесс адекватно справиться с нарастающим бременем долга.
Данные опросов, проведенных в начале октября, показывают, что американцы больше обвиняют республиканцев в закрытии, чем демократов, но общее доверие к государственным учреждениям остается на исторических минимумах. Исследование YouGov показало, что 63 процента американцев считают, что законодатели должны пойти на компромисс, чтобы избежать закрытия, но партийная поляризация препятствует таким компромиссам.
Экономические последствия закрытия выходят за рамки символизма. Объекты управления воздушным движением работают в условиях нехватки персонала, федеральные работники сталкиваются с задержками в выплате зарплат, а основные службы сталкиваются с перебоями. Эти ощутимые последствия усиливают повествование о государственном упадке и уязвимости фиатной валюты.
Независимость и надежность центрального банка
Торговля обесцениванием отражает более широкие вопросы о независимости и надежности центрального банка. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл последовательно подчеркивает приверженность ФРС своей целевой инфляции в 2 процента и операционной независимости от политического давления. Однако инвесторы все чаще сомневаются, смогут ли центральные банки поддерживать жесткую политику в условиях огромных фискальных дефицитов.
Политическая экономия долга предполагает ограничения на действия центрального банка. С федеральным долгом в размере 37 триллионов долларов каждое процентное увеличение процентных ставок добавляет примерно 370 миллиардов долларов к годовым расходам на обслуживание долга. Это создает политическое давление на ФРС, чтобы сохранить низкие ставки, даже если инфляционные опасения требуют ужесточения политики.
Аналитики JPMorgan выделили опасения относительно "независимости Федеральной резервной системы" как одного из факторов, движущих торговлю обесцениванием. Хоть и нет никаких доказательств того, что ФРС подорвала свою независимость, восприятие того, что политическое давление может в конечном итоге ограничить денежную политику, способствует скептицизму относительно валюты.
Политическая поляризация и фискальные результаты
Основной движущей силой опасений об обесценивании являются не денежная, а фискальная политика. Соединенные Штаты сталкиваются с структурными дефицитами, обусловленными обязательными программами расходов, особенно соцстрахованием и Medicare, которые будут увеличиваться по мере старения населения. Ни одна из политических партий не предложила реалистичных решений, которые могли бы завоевать поддержк
*Note: The text you provided is quite long, and the translation here is abbreviated due to space constraints. This covers a significant portion of the text while adhering to the instructions to skip markdown links.*Текущие прогнозы. Аналитик VanEck Мэттью Сигел предположил, что если Bitcoin захватит аналогичную долю спроса на "тихую гавань", как золото, цена может достичь $644,000.
Citigroup прогнозирует, что Bitcoin достигнет $132,000 к концу 2025 года и потенциально $181,000 в течение 12 месяцев. Том Ли из Fundstrat поддерживает целевую цену в $200,000. Эти прогнозы, хотя и спекулятивные, отражают растущее принятие нарратива Bitcoin как средства защиты от обесценивания среди традиционных финансовых институтов.
Четвертый квартал исторически приносит Bitcoin самые сильные сезонные доходы со средним приростом в 80 процентов. Октябрь и ноябрь обычно демонстрируют положительные результаты. С учетом того что Bitcoin уже вырос на 30 процентов с начала года и торгуется выше $123,000 в начале октября, дополнительные приросты могут приблизить его к диапазону $150,000-$165,000, который многие аналитики считают реалистичным.
Тем не менее, прогнозы остаются крайне неопределенными. Bitcoin испытал множественные снижения на 80 процентов в своей истории. Регуляторные изменения, макроэкономические сдвиги, технологические разработки или конкурентные угрозы могут значительно изменить траектории. Молодой возраст актива и его продолжающаяся эволюция делают долгосрочные прогнозы особенно сложными.
### Рост стейблкоинов и инфраструктура рынка
Торговля обесцениванием выходит за пределы Bitcoin и охватывает более широкую экосистему цифровых активов, особенно стейблкоины. Стейблкоины, обеспеченные долларом США, такие как USDC и USDT, выросли до более чем $150 миллиардов рыночной капитализации, предоставляя доступ к цифровым долларам глобальным пользователям.
Выпуск стейблкоинов служит ведущим индикатором ликвидности крипторынка и потенциального спроса на Bitcoin. Самир Кербадж, главный инвестиционный директор Hashdex, утверждал, что "следующая волна принятия криптовалют придет от принятия стейблкоинов", предсказывая, что эта тенденция положительно повлияет на криптовалютные рынки в течение шести-двенадцати месяцев.
Circle, эмитент USDC, увидел, как его акции выросли на 115 процентов с момента IPO в июне 2025 года, что отражает энтузиазм инвесторов к инфраструктуре стейблкоинов. Принятие Сенатом Закона GENIUS в 2025 году предоставляет первую федеральную структуру для стейблкоинов, что потенциально ускоряет институциональное принятие и массовое использование.
Стейблкоины также облегчают торговлю обесцениванием на развивающихся рынках, где они служат цифровыми заменителями доллара. По мере расширения этого сценария использования создается спрос на блокчейн-сети, которые обрабатывают стейблкоин-транзакции, что приносит пользу таким активам, как Ethereum, Solana и другие.
### Цифровые валюты центральных банков и конкуренция
Торговля обесцениванием происходит параллельно с исследованием центральными банками цифровых валют (CBDC). Федеральная резервная система продолжает исследовать возможность цифрового доллара, в то время как цифровой юань Китая перешел к широкомасштабным испытаниям. Эти проекты представляют собой потенциальную конкуренцию частным криптовалютам.
Однако CBDC принципиально отличаются от Bitcoin. CBDC представляют собой цифровую фиатную валюту, подверженную тем же денежно-кредитным политикам и потенциальному обесцениванию, что и физическая валюта. Они предлагают удобство и программируемость, но не фиксированное предложение, которое делает Bitcoin привлекательным как средство защиты.
Некоторые аналитики предполагают, что принятие CBDC может парадоксально пойти на пользу Bitcoin, познакомив пользователей с концепциями цифровой валюты, одновременно подчеркивая отличительные свойства Bitcoin. Если CBDC будут способствовать надзору или ограничивать финансовую свободу, пользователи могут искать альтернативы, которые сохраняют конфиденциальность и автономию.
### Структурные изменения в динамике рынка
Созревание рынков Bitcoin через фонды ETF, регулируемую хранительскую инфраструктуру и институциональную инфраструктуру создает другую рыночную структуру, чем была в предыдущих циклах. Более глубокая ликвидность, профессиональная организация рынка и разнообразная база держателей теоретически должны уменьшать волатильность и поддерживать более стабильный рост цен.
Совокупный контроль BlackRock и Fidelity над 1.25 миллиона BTC, что составляет примерно 6.5 процента от общего предложения, создает естественную поддержку цен. Эти активы вряд ли будут быстро проданы, что уменьшает предложение на ежедневной торговле. По мере роста институциональной собственности этот эффект должен усиливаться.
Рынки опционов и деривативов также созрели, позволяя опытным инвесторам хеджировать позиции и торговать волатильностью. Хотя это может приглушить взрывные ралли, это также уменьшает серьезность коррекций. Результатом может стать более стабильный, но все же оценочный класс активов.
## Заключение: эволюция Bitcoin как денежного хеджа
Торговля обесцениванием представляет собой зрелость Bitcoin как макроэкономического актива. То, что начиналось как криптографический эксперимент, превратилось в доступное во всем мире средство сбережения, привлекающее институциональный капитал, принятие на местах и внимание традиционных финансовых институтов.
Основные тезисы кажутся обоснованными: в эпоху беспрецедентного фискального расширения, растущего суверенного долга и постоянного инфляционного давления активы с надежно фиксированным предложением должны оцениваться относительно фиатных валют. Математически установленный предел предложения Bitcoin, в сочетании с растущей доступностью через регулируемые продукты, позиционирует его для захвата части капитала, стремящегося к защите от обесценивания валюты.
Тем не менее, существенные неопределенности остаются. Волатильность Bitcoin, хотя и снижается, все еще превышает таковую у традиционных тихих гаваней. Регуляторные рамки остаются незавершенными. Конкуренция со стороны других криптовалют или CBDC может фрагментировать спрос. Технологические риски, хотя и уменьшаются, все же существуют. Наиболее фундаментально, роль Bitcoin как хеджа обесценивания зависит от продолжающегося фискального ухудшения, и правительства могут в конечном итоге осуществить реформы, которые решат структурные дефициты.
Закрытие правительства США в октябре 2025 года и растущие цены на Bitcoin иллюстрируют эти динамики в реальном времени. Политическая дисфункция усиливает беспокойство по поводу фискальной устойчивости, привлекая капитал к альтернативам. Однако та же политическая система может в конечном итоге привести к реформам, которые восстановят доверие к традиционным институтам и валютам.
Для инвесторов Bitcoin представляет парадокс: он предлагает потенциальную защиту от государственного недовольства, требуя при этом доверия к экспериментальной технологии. Он обещает финансовую независимость, работая при этом в рамках существующих нормативных систем. Он воплощает как революционный потенциал, так и спекулятивный перегиб.
Торговля обесцениванием, вероятно, продолжится до тех пор, пока сохраняются фискальные дисбалансы и расширяется институциональное принятие. Bitcoin эволюционировал от нишевой цифровой валюты к законному, хотя и спорному, компоненту макроэкономической портфельной конструкции. Удастся ли ему в конечном итоге реализовать обещание цифрового золота или он столкнется с вызовами, подрывающими этот нарратив, его влияние на финансовые рынки и монетарное мышление уже значительное.
По мере того как США борются с долгом в $37 триллионов, постоянно высокими дефицитами и политическим тупиком, препятствующим значимым реформам, условия, которые способствуют торговле обесцениванием, кажутся прочными. Фиксированное предложение Bitcoin резко контрастирует с расширяющимися фиатными валютами, создавая асимметрию, которая продолжает привлекать капитал.
Тем не менее, предусмотрительные инвесторы признают, что Bitcoin остается высокорискованным активом с высоким вознаграждением, не подходящим для денег, необходимых в краткосрочной перспективе. Его роль в портфелях должна регулироваться в соответствии с индивидуальной терпимостью к рискам, временным горизонтом и уверенностью в тезисе обесценивания. Как предположил Митчник из BlackRock, вопрос может быть не в том, рискован ли Bitcoin, а в том, представляет ли отказ от участия в нем другой вид риска в эпоху фискальной напряженности.
История торговли обесцениванием Bitcoin все еще пишется. Когда правительства сталкиваются с трудностями выполнения основных функций, таких как принятие бюджета, и когда уровни долга бросают вызов историческим рекордам, инвесторы ищут альтернативы. Удастся ли Bitcoin в конечном итоге выполнить свое обещание цифрового золота или пойдет другим путем, он уже фундаментально изменил разговоры о деньгах, ценности и будущем финансов.