Июльский отчет по рынку труда в США ослабил аргументы в пользу очередного повышения ставки ФРС, но, по словам рыночных стратегов, сам по себе он не создает для биткоина (BTC) и прочих спекулятивных активов «чистый» режим risk-on. На пути стоят инфляционные риски, подпитываемые ростом цен на нефть, опасения рецессии и состояние ликвидности.
Согласно опубликованным в пятницу данным Бюро трудовой статистики, экономика США в июле неожиданно лишилась рабочих мест: занятость в несельскохозяйственных отраслях сократилась на 23 000 при консенсус-прогнозе прироста примерно на 80 000–85 000.
Слабость отчета усилили пересмотры предыдущих месяцев. Прирост рабочих мест в июне был понижен с 57 000 до 20 000, в мае — со 129 000 до 63 000. В сумме прошлые месяцы были пересмотрены вниз на 103 000 рабочих мест.
При этом уровень безработицы снизился до 4,1% с 4,2% в июне, а средняя почасовая оплата выросла всего на 0,1%. В годовом выражении темпы роста заработной платы замедлились до 3,2% при ожиданиях около 3,5%. Снижение занятости зафиксировано в местных органах власти, образовании и розничной торговле, тогда как здравоохранение продолжило набирать сотрудников.
Отчет делает повышение ставки ФРС в сентябре менее вероятным, но не снимает неопределенность по траектории политики. Регулятор по‑прежнему сопоставляет признаки охлаждения рынка труда с инфляционной картиной, осложненной динамикой цен на энергоносители, рисками для судоходства и геополитической напряженностью.
Слабый рынок труда не гарантирует крипторынку быстрой передышки
Для цифровых активов ключевой вопрос — насколько сильным оказался «провал» по занятости: достаточен ли он, чтобы поддержать ожидания скорых снижений ставки, или, напротив, слишком сильный и усиливает страхи за экономический рост.
Главный аналитик Bitget Research Райан Ли отмечает, что отчет открывает для рынков два принципиально разных сценария.
«Более слабый, чем ожидалось, отчет по занятости создает две возможные интерпретации, — говорит Ли. — Умеренное негативное отклонение может усилить ожидания, что у ФРС больше пространства для смягчения политики, что поддержит рисковые активы, включая криптовалюты».
Однако, по его словам, значительно более слабые данные способны сначала спровоцировать обратную реакцию — уход инвесторов в защиту — прежде чем возобладает оптимизм относительно будущих снижений ставки.
«Любое устойчивое движение вверх, скорее всего, начнется только после того, как волатильность “вытряхнет” слабые позиции, и все равно будет зависеть от последующих инфляционных данных, коммуникации ФРС и общей картины ликвидности», — добавляет Ли.
Это делает текущий отчет по занятости важным не только для сентябрьского заседания, но и для сигналов, которые Федрезерв подаст на симпозиуме в Джексон-Хоул. Более мягкий рынок труда дает регулятору больше пространства для паузы, но не гарантирует скорого «голубиного» разворота, если инфляционные риски остаются неразрешенными.
Уорш вряд ли изменит курс из‑за одного слабого отчета
Аналогичный осторожный взгляд разделяет Игги Иоппе, инвестиционный директор Theo и бывший руководитель лонг‑шорт проп‑подразделения с активами свыше $1 млрд в Credit Suisse.
По его оценке, председатель ФРС Кевин Уорш вряд ли изменит линию поведения из‑за одного отчета по занятости, пока сохраняется нестабильность на энергетических рынках.
«Ключевой момент в том, что Уорш уже показал: он не склонен реагировать на одиночный датапоинт, пока скачок цен на нефть и риски для судоходства в Ормузском проливе и Красном море не позволяют сформировать “чистую” инфляционную картину», — говорит Иоппе.
Он подчеркивает, что политика ФРС уже длительное время остается более мягкой, чем это оправдывалось бы сочетанием инфляции и рынка труда, а значит, один слабый отчет по занятости сам по себе не ликвидирует этот разрыв.
Читайте также: Wintermute выходит за рамки крипторынка с $10 млрд дневного оборота
Для рынков это создает смешанную конфигурацию. Биткоин и другие рисковые активы все еще могут выигрывать от отсутствия активных действий со стороны ФРС, однако те же геополитические и энергетические риски, которые делают регулятор осторожным, ограничивают и потенциал роста. По словам Иоппе, золото сохраняет значение защитного инструмента, тогда как инвесторы продолжают фокусироваться на доходности до появления более однозначного катализатора.
Ликвидность остается главным экзаменом для крипторынка
Инвестиционный директор Sygnum Bank Фабиан Дори отмечает, что прежде чем воспринимать июльский отчет как повод к смягчению, ФРС должна пропустить его через два фильтра.
Первый — как регулятор трактует слабость: как реальное ослабление спроса или же готов «просмотреть сквозь» один отчет, пока есть вопросы к своей инфляционной репутации и сохраняются нефтяные риски. Второй — качество самого замедления.
«Плавное замедление поддерживает сценарий смягчения давления на ликвидность, тогда как цифры, достаточно слабые, чтобы возбуждать тревогу по поводу роста, могут и дальше давить на рисковые активы, даже если рынки начинают закладывать более мягкую ставочную траекторию», — говорит Дори.
Для крипторынка, по его словам, важно различать временное переоценивание траектории ставок и реальное улучшение ликвидности. Это значит, что на цифровые активы продолжат влиять состояние казначейского кэша США, требования по коэффициенту дополнительного левериджа (eSLR), динамика частного кредитования и потоки в стейблкоинах — наряду с политикой ФРС.
Его комментарии указывают на более широкую проблему крипторынка: снижение вероятности новых повышений ставки способно улучшить настроение, но для устойчивого роста биткоину обычно требуется либо более щедрая ликвидность, либо сильный приток капитала, либо явное усиление аппетита к риску.
Опционный рынок покажет, верят ли трейдеры в ралли
Следующий значимый сигнал может прийти с опционного рынка биткоина.
Управляющий партнер DWF Labs Андрей Грачев отмечает, что слабый отчет по занятости снижает аргументы в пользу еще одного повышения ставки, но настоящая проверка — изменится ли оборонительная позиция трейдеров.
«Слабый отчет уменьшает шансы нового повышения, и первое, куда стоит смотреть, — сходит ли премия по “низам”», — говорит Грачев.
По его словам, пут‑опционы с экспирацией в конце августа торговались с премией примерно на 50% выше, чем коллы с сопоставимой вероятностью срабатывания. Если после выхода слабых данных по занятости этот разрыв сократится, это будет означать, что осторожность рынка была в основном связана со ставками. Если же спред сохранится, инвесторы, вероятно, хеджируют более широкий спектр рисков, которые один «голубиный» отчет не способен снять.
«Позиции на рост уже восстановлены в районе $70 000, так что рынок технически готов к движению вверх, но еще не убежден в его неизбежности», — добавляет он.
Таким образом, июльский отчет по занятости предоставляет рисковым активам шанс, но не выстилает им прямой и гладкий путь. Данные ослабляют аргументы за очередное повышение ставки, одновременно усиливая вопросы к перспективам роста и оставляя ФРС наблюдать за инфляцией, ценами на нефть и состоянием ликвидности, прежде чем менять курс.
Читайте далее: Zeus Wallet уходит в офлайн после атаки, но средства клиентов не пострадали
