Майкл Сэйлор заявляет, что Strategy сможет поддерживать свои привилегированные дивиденды, если биткоин (BTC) в долгосрочной перспективе будет расти более чем на 3,3% в год.
Ключевые моменты:
- Strategy заявляет, что её BTC Breakeven ARR сейчас находится около 3,3%.
- Показатель сравнивает годовые обязательства по привилегированным дивидендам со стоимостью биткоин‑резерва компании.
- Критики считают, что рост обязательств и возможные продажи BTC всё ещё могут оказывать давление на модель.
Точка безубыточности по биткоину
Сэйлор, основатель и исполнительный председатель Strategy, выделил показатель BTC Breakeven ARR в посте в X от 7 июля, назвав его одним из самых неправильно понимаемых чисел, связанных с компанией.
Этот показатель делит годовые обязательства по привилегированным дивидендам на стоимость биткоин‑активов Strategy. Сейчас эти обязательства составляют около 1,76 млрд долларов, в то время как компания сообщает о 843 775 BTC на сумму примерно 53,8 млрд долларов при цене биткоина около 63 603 долларов.
«Один из самых неправильно понимаемых показателей $MSTR — это BTC Breakeven ARR. Если BTC будет расти быстрее чем на 3,3% со временем, прирост капитала в BTC сможет финансировать дивиденды $STRC бессрочно», — написал Сэйлор.
Strategy, ранее MicroStrategy, также указывает на денежный буфер около 2,55 млрд долларов. По данным её дашборда, этого буфера одного хватит примерно на 17 месяцев выплат, а резерв вместе с буфером могли бы финансировать около 31 года при нулевом росте биткоина.
Компания уже произвела 23 последовательные выплаты по привилегированным акциям с начала 2025 года. Эти выплаты в совокупности превысили 693 млн долларов, согласно отчёту за первый квартал.
Также читайте: SpaceXAI хочет создать «убийцу Claude» на базе Cursor ещё до закрытия сделки на 60 млрд долларов
Скептики Сэйтора
Аргументация опирается на простое предположение, что рост биткоина со временем сможет опережать бремя по привилегированным дивидендам компании. Это бремя растёт.
Привилегированные дивиденды достигли 229,5 млн долларов в первом квартале 2026 года, по сравнению с 10,6 млн долларов годом ранее. Объём обращающегося привилегированного капитала также превысил 13,5 млрд долларов, что даёт скептикам повод сомневаться, останутся ли обязательства управляемыми.
JPMorgan предупреждал, что политика Strategy по продаже биткоина может создать до 1,25 млрд долларов давления продаж. Ончейн‑данные изначально указывали на продажу 491 BTC 1 июля, но подтверждённый объём сделки позже оказался в семь раз больше.
Рынок не рассматривает эту структуру как лишённую риска. STRC платила годовую ставку 11,5% в мае и всё равно торговалась ниже целевой номинальной цены в 100 долларов, показывая, что держатели привилегированных акций продолжают требовать компенсацию за неопределённость.
Порог в 3,3% выглядит скромно на фоне долгосрочной истории биткоина, но текущий фон слабее. Биткоин по‑прежнему снижен почти на 49% от октябрьского пика, и следующие дивидендные периоды станут ранним тестом того, будет ли Strategy опираться на рост цены, денежный буфер или дальнейшие продажи BTC.
Читайте далее: 5 более дешёвых аналогов Fable 5: не переплачивайте за повседневную работу с ИИ