На основе мнения приглашенного научного сотрудника Лондонской школы экономики Усмена Жака Манденга возникает новая перспектива на будущее международных платежных систем. Манденг утверждает, что токенизированные фонды денежного рынка представляют собой превосходную альтернативу стабильным монетам для трансграничных транзакций, потенциально устраняя критические неэффективности в валютном рынке с ежедневным оборотом $7,5 трлн.
Что нужно знать:
- Токенизированные фонды денежного рынка предлагают возможность получения процентов, которую стабильные монеты не могут предоставить, сохраняя при этом более низкие рисковые профили, чем традиционные стабильные монеты
- В настоящее время расчет в иностранной валюте сталкивается с серьезными проблемами, причем две пятые транзакций не имеют надлежащего снижения рисков, а времена расчетов могут продлеваться до T+2 или дольше
- Предлагаемая система позволит моментальные расчеты между валютами, устраняя риск экспозиции корреспондентов банка и снижая требования к регуляторному капиталу
Текущая платежная система испытывает серьезные структурные проблемы
Мировой валютный рынок обрабатывает ежедневные транзакции, вероятно, превышающие $7,5 трлн, что делает его крупнейшим финансовым рынком в мире. Однако эта огромная система работает с фундаментальными недостатками, которые создают значительные риски для участников.
Риск расчетов представляет собой основную проблему, особенно учитывая, что около 40% транзакций с оборотом не имеют адекватных мер по снижению рисков. Рынок показывает высокие уровни концентрации, и доллар США появляется в девяти из десяти торговых валютных пар.
CLS Bank, одна из крупнейших в мире систем расчетов наличными по нескольким валютам, обеспечивает эффективность только для 18 валют. Времена расчетов обычно продлеваются до T+2 или дольше для многих мелких валют. Отсутствие надежных мер по снижению рисков в сделках доллар-юань создает значительную уязвимость в системе.
Фонды денежного рынка предлагают проверенную альтернативную основу
Фонды денежного рынка служат основой международной финансовой экосистемы с 1970-х годов. Эти инструменты являются одними из самых безопасных финансовых инструментов частного сектора. Они демонстрируют свойства, эквивалентные наличным, в периоды рыночной неопределенности.
Портфельные менеджеры и корпоративные казначеи используют эти фонды для оптимизации стратегий управления денежными средствами. Подписчики получают акции, представляющие прямые требования к основным активам, устраняя риски эмитента или управляющего.
Фонды государственного долга представляют собой наивысшее качество среди доступных вариантов. Эти фонды с постоянной чистой стоимостью активов инвестируют исключительно в государственный долг. Они обычно полностью избегают кредитного риска. Фонды торгуются по номинальной стоимости и генерируют процентные платежи для держателей.
Токенизация акций фондов денежного рынка предполагает выпуск этих инструментов на блокчейн-платформы. Этот процесс позволяет использовать продвинутые функции блокчейна, включая программируемость и взаимозаменяемость. Регистраторы поддерживают официальные записи владения с использованием блокчейн-платформ в качестве систем регистрации и обработки.
Токенизированные акции предоставляют превосходные возможности расчетов
Токенизированные акции фондов денежного рынка обеспечивают значительные преимущества по сравнению с конкурентными активами, такими как стабильные монеты и токенизированные депозиты. Последние два варианта несут кредитные и эмитентные риски, которых избегают токенизированные акции фондов.
Стабильные монеты не могут выплачивать проценты держателям, что является серьезным ограничением для институциональных пользователей. Токенизированные депозиты обычно приносят проценты по ставкам, значительно ниже ставок денежного рынка. Несмотря на недавние промоусилия, стабильные монеты по-прежнему остаются в значительной степени непроверенными как международные платежные инструменты.
Токенизированные депозиты требуют эффективной инфраструктуры для клиринга для приложений для трансграничных платежей.
Эта инфраструктура в настоящее время не существует в большинстве юрисдикций.
Традиционный расчет валютного рынка включает обмен банковскими балансами, номинированными в разных валютах. Валютный компонент почти всегда состоит из требований к банкам-корреспондентам. Токенизированные акции фондов денежного рынка позволяют мгновенные чистые обмены токенизированными акциями между валютами.
Эта система создает экономическую эквивалентность сделкам с обменом по мере выполнения подписчиков в обоих фондах, как объясняет Манденг. Ограничения на комплаенс и перемещения продолжат применяться в трансграничных условиях.
Внедрение предлагает значительные повышения эффективности
Комбинация обменов акциями фондов денежного рынка с моментальными атомарными расчетами обеспечивает существенные улучшения эффективности капитала, ликвидности и финансирования. Торговые позиции остаются стабильно выполненными, и полученные акции становятся немедленно доступны для повторного использования.
Мгновенный валовой расчет значительно снижает внутридневные требования к ликвидности. Этот подход должен превзойти договоренности о финансировании по системам неттинга. Прямые сравнения предполагают важные регуляторные сбережения капитала для банков за счет исключения экспозиции корреспондентов и открытых долгов.
Акции фондов денежного рынка квалифицируются как ценные бумаги в соответствии с существующими регуляторными рамками.
В юрисдикциях, где акции не требуют регистрации центрального депозитария ценных бумаг, включая Францию, Германию, Швейцарию и США, токенизированные акции фондов денежного рынка могут быть легко выпущены и передаваться на блокчейн-платформах.
Ценные бумаги обычно не гасятся под влиянием текущих контрактных структур. Юридические соглашения могут потребовать внесения поправок для признания доставки акций как расчетного механизма. Расчет иностранной валюты представляет собой банковскую деятельность, что означает, что банки, как правило, обладают полномочиями и оперативными возможностями для участия во владении и передаче ценных бумаг.
Объяснение ключевых финансовых терминов и концепций
Несколько технических концепций поддерживают это предлагаемое преобразование системы. Риск расчета относится к возможности того, что одна из сторон в сделке не выполнит обязательства по поставке оговоренных активов или платежей. Расчет T+2 указывает на то, что сделки завершаются через два рабочих дня после исполнения.
Оплата против оплаты представляет собой одновременный обмен активами, устраняя временные риски между звеньями сделки. Атомарный расчет гарантирует, что либо все компоненты сделки завершаются одновременно, либо ни один из них не выполняется.
Корреспондентский банкинг включает финансовые учреждения, поддерживающие счета в других банках для облегчения международных транзакций. Фонды с чистой стоимостью активов поддерживают стабильные цены на акции, обычно на уровне одного доллара за акцию.
Программируемость в контексте блокчейна относится к возможности встроить автоматизированные правила исполнения в цифровые активы. Взаимозаменяемость позволяет различным блокчейн-приложениям взаимодействовать и строить функциональность друг друга.
Заключительные мысли
Токенизированные акции фондов денежного рынка представляют собой убедительную альтернативу стабильным монетам для международных расчетов. Их установленная нормативная база, возможности начисления процентов и превосходный риск-профиль позиционируют их как практические решения для устранения неэффективностей валютного рынка. Реализация может значительно улучшить условия расчетов на более широком диапазоне валют, одновременно повышая общую эффективность трансграничных платежей.