Опытный инвестор Джорди Виссер считает, что эпоха «лёгких денег» в искусственном интеллекте подходит к концу: агрессивные вложения в инфраструктуру душат денежный поток Big Tech, открывая окно для возможной ротации капитала в криптовалюты — с акцентом на Ethereum (ETH), а не на Bitcoin (BTC).
Ключевые тезисы
- Крупнейшие игроки Big Tech, активно инвестирующие в AI, показали резкое ослабление квартального свободного денежного потока на фоне роста капитальных затрат на дата‑центры и вычислительные мощности.
- Виссер ожидает, что вложения в AI принесут достойную доходность, но уже не семи‑ и восьмикратную, как на ранних этапах бума.
- Крипторынок может стать бенефициаром ротации, однако регуляторные риски и уровень ставок по‑прежнему серьёзно ограничивают потенциал.
Предупреждение Виссера по поводу AI
Alphabet отчиталась об отрицательном свободном денежном потоке в размере 5,9 млрд долларов за апрель–июнь после того, как капвложения превысили операционный денежный поток. Годом ранее показатель был положительным — плюс 5,3 млрд. Подобной ситуации компания ранее не допускала.
У Meta свободный денежный поток сократился до 784 млн долларов против 8,5 млрд год назад, при этом квартальные капитальные затраты достигли 31,08 млрд долларов, а выручка выросла на 28%. Существенную часть расходов — 3,58 млрд долларов — сформировали юридические издержки и выплаты при сокращениях, так что падение FCF нельзя списать исключительно на инвестиции в AI.
Давление носило системный характер. Microsoft осталась крупнейшей «генератором кэша», зафиксировав 19,6 млрд долларов свободного денежного потока и 43‑процентный рост Azure, однако её «подушка безопасности» всё равно уменьшилась на 23% год к году. «Сделка в AI закончилась. Возможность заработать семь–восемь раз на этом — уже в прошлом», — заявил Виссер в подкасте.
Также по теме: OpenAI Says July Revenue Alone Outran Its Entire Second Quarter
Ротация из Bitcoin в Ethereum
Нюанс, на котором настаивает Виссер, — это не конец роста сектора AI как такового. По его оценке, рынок переходит в фазу более «нормализованной» доходности — порядка 30% в год, по мере того как удешевление и распространение открытых моделей сокращает технологическое преимущество отдельных компаний и снижает вероятность долгосрочного доминирования одного игрока.
По словам Виссера, автономные AI‑системы будут нуждаться в платёжных рельсах на базе блокчейна, однако с инвестиционной точки зрения он делает ставку на Ethereum, поскольку его сеть генерирует устойчивый комиссионный доход. Bitcoin, по его мнению, также останется частью ротационной стратегии, но скорость институционального входа во многом будет зависеть от прохождения CLARITY Act.
Макроусловия остаются жёсткими. Федеральная резервная система сохранила ставку в диапазоне 3,5–3,75% при раскладе голосов 9–3, а индекс Dow Jones просел на 1153 пункта. Доходности долгосрочных казначейских облигаций США после решения пошли вверх.
В Goldman Sachs предупреждают, что «источников драйверов ралли в ближайшей перспективе немного», указывая на высокий уровень плеча у хедж‑фондов и ослабление активности розничных игроков.
Bitcoin оттолкнулся от июньских минимумов, но по‑прежнему торгуется примерно на 49% ниже пика октября 2025 года. Это подчёркивает, что возможная ротация в криптоактивы остаётся инвестиционной гипотезой, а не сформировавшимся циклом.
Читайте далее: XRP Hits Record Oversold Signal Near $1.09, But Has The Bottom Formed?