JPMorgan понизил прогнозы для Circle и Coinbase, предупредив, что Hyperliquid, который держит около $6 млрд в USDC (USDC) — примерно 8% обращения, — стал прямой угрозой экономике этого стейблкоина.
Главное
- JPMorgan сократил ожидания по прибыли Circle и Coinbase, сославшись на обновленное соглашение с Hyperliquid и ослабление крипторынка.
- По оценке банка, новая схема создает «дилемму заключенного», подталкивая обе компании к конкуренции за дистрибуцию USDC.
- Hyperliquid держит порядка $6 млрд в USDC — около 8% оборотного предложения токена.
JPMorgan режет прогнозы для Circle и Coinbase
Как говорится в опубликованном во вторник отчете банка (JPMorgan), обновленные условия сделки с Hyperliquid ухудшают экономику USDC и представляют для Circle более серьезный долгосрочный риск, чем для Coinbase. Аналитики под руководством Кеннета Уортингтона снизили прогнозы прибыли обеих компаний, указав на новое соглашение, а также на слабые торговые объемы и снижение стоимости криптоактивов.
Hyperliquid входит в число крупнейших криптотрейдинговых площадок и лидирует на рынке децентрализованных бессрочных фьючерсов. Только в июле платформа обработала свыше $150 млрд торгового оборота, а ее доля на рынке деривативов продолжает расти на фоне конкуренции с крупными централизованными биржами. Баланс USDC на Hyperliquid раздувался до примерно $6 млрд — около 8% обращения токена.
По новым условиям Coinbase классифицирует USDC, размещенный на Hyperliquid, как средства «на платформе» и получает доход с резервов, перечисляя 90% протоколу. Об этом Coinbase подтвердила еще в мае.
По оценке JPMorgan, ранее большая часть этого дохода делилась почти поровну между Coinbase и Circle.
Также по теме: Индекс CPI в США снизился на 0,4%: бум ИИ сдерживает ФРС, а Bitcoin растет
Почему экономика USDC проседает
Банк считает, что конструкция сделки приводит к классической дилемме заключенного. Теперь Circle и Coinbase стимулированы конкурировать за распространение USDC, даже если эта гонка снижает совокупную прибыльность для обеих сторон. Значительная доля доходности, которая раньше могла поддерживать эмитента, теперь направляется на выкуп HYPE (HYPE) — нативного токена платформы Hyperliquid, а не в прибыль эмитента стейблкоина.
Команда Уортингтона отмечает, что кейс Hyperliquid демонстрирует более широкую проблему, заложенную в партнерские соглашения вокруг USDC, хотя более высокие процентные ставки, по их мнению, со временем будут поддерживать выручку от стейблкоина.
Похожие выводы в мае сделала и Compass Point, которая оценивала, что новая схема может вымыть из совокупного годового EBITDA Circle и Coinbase от $60 млн до $80 млн.
Давление на эмитентов стейблкоинов нарастает не впервые.
USDC уже несколько месяцев теряет обороты. Его обращение сократилось примерно до $73 млрд с почти $80 млрд в марте, став частью более широкого сжатия рынка стейблкоинов примерно на $10 млрд с мая. Остывание трейдинга и выход новых регулируемых конкурентов размывают позиции как USDC, так и USDT (USDT) от Tether.
Читайте далее: Киты Ethereum вывели 87 083 ETH с бирж на фоне стагнации цены