Circle (USDC) потеряла около 20% во вторник — это было крупнейшее дневное падение с момента IPO компании в июне 2025 года — после того как проект американского закона Clarity Act с запретом пассивной доходности по стейблкоинам разошёлся по рынку, поставив под угрозу ключевой стимул для держателей USDC.
В среду бумаги частично отскочили и торговались около $104, поскольку аналитики Bernstein и Bitwise начали оспаривать серьёзность рыночной реакции.
Конкурент Tether (USDT) усилил давление, раскрыв, что нанял одну из «большой четвёрки» аудиторских фирм для первого полноценного аудита резервов USDT.
Падение стерло примерно $5,6 млрд рыночной капитализации и произошло после роста акций Circle на 170% с начала февраля. Coinbase, основной партнёр Circle по распространению USDC, на тех же новостях упала примерно на 10%.
В последней версии проекта Clarity Act, подготовленной сенаторами Анджелой Олсбрукс (демократ, Мэриленд) и Томом Тиллисом (республиканец, Северная Каролина), платформам запрещается предлагать доходность «прямо или косвенно» по балансам стейблкоинов или что‑либо «экономически эквивалентное процентам».
Такая формулировка нацелена на то, как компании вроде Coinbase распределяют доход пользователям — сейчас около 3,5% по остаткам в USDC, — а также потенциально ограничивает доступ к транзакционным данным, используемым для расчёта вознаграждений.
Почему аналитики считают, что распродажа неправильно оценивает риск
Аналитики Bernstein заявили, что рынок перепутал Circle как эмитента с дистрибьюторами, которые фактически передают доходность конечным пользователям. Circle зарабатывает примерно $2,64 млрд в год на доходе от резервов — получаемом с примерно $80 млрд краткосрочных казначейских облигаций США, обеспечивающих USDC, — и не выплачивает доходность напрямую держателям токенов. Ограничение выплат со стороны дистрибьюторов может снизить конкурентное давление со стороны игроков, гоняющихся за доходностью, а не нанести прямой удар по Circle, считают в Bernstein. Компания сохранила рейтинг «опережающего рынок» с целевой ценой $190 за акцию.
Руководитель исследовательского отдела Bitwise Райан Расмуссен назвал реакцию рынка чрезмерной. По его словам, даже после падения акции Circle с начала года всё ещё растут более чем на 30%.
Расмуссен отметил, что Circle контролирует примерно 30% рынка стейблкоинов, который Citi прогнозирует в базовом сценарии на уровне $1,9 трлн к 2030 году. По его мнению, программы лояльности и модели вознаграждения, основанные на активности, могут стать соответствующими требованиям обходными решениями в рамках предлагаемых правил.
Читайте также: Analyst Warns Bitcoin Could Plunge To $30,000 Before Recovery
Аудит Tether добавляет конкурентный фактор
Распродажа совпала с раскрытием информации о том, что Tether наняла одну из компаний «большой четвёрки» для проведения полного финансового аудита — шага к прозрачности, которого институциональные инвесторы и регуляторы давно добивались после многих лет отчётности только в форме «аттестаций».
USDT от Tether имеет рыночную капитализацию около $184 млрд и остаётся доминирующим стейблкоином в мире, хотя формально не регулируется в США. Отдельно Tether запустила USAT — стейблкоин, ориентированный на США.
Аналитики William Blair заявили, что прогресс Tether в части аудита не означает автоматического усиления её конкурентных позиций. По их словам, компания сталкивается с серьёзными препятствиями на пути к соблюдению требований GENIUS Act, включая возможное внимание американских регуляторов к незаконным схемам использования USDT.
Читайте далее: Circle Stock Down 20% As CLARITY Act Draft Leaks With Stablecoin Yield Ban