JPMorgan понизил прогнозы по показателям Circle и Coinbase, предупредив, что платформа Hyperliquid, аккумулировавшая около $6 млрд в USDC (USDC), то есть примерно 8% его предложения, теперь угрожает экономике этого стейблкоина.
Главные факты
- JPMorgan снизил прогнозы по прибыли Circle и Coinbase, сославшись на обновлённое соглашение с Hyperliquid и ослабление крипторынка.
- Банк видит в новой структуре «дилемму заключённого», которая подталкивает компании к конкуренции за дистрибуцию USDC.
- Hyperliquid держит порядка $6 млрд в USDC — около 8% находящегося в обращении объёма токена.
JPMorgan ухудшает прогнозы по Circle и Coinbase
В отчёте, опубликованном во вторник, банк заявил, что обновлённое соглашение с Hyperliquid ослабляет экономику USDC и несёт более серьёзные долгосрочные риски для Circle, чем для Coinbase. Аналитики под руководством Кеннета Уоррингтона сократили оценки прибыли обеих компаний, сославшись как на новую сделку, так и на снижение торговой активности и падение цен активов.
Hyperliquid входит в число крупнейших криптотрейдинговых площадок и является лидером рынка децентрализованных бессрочных фьючерсов. Только в июле платформа обработала более $150 млрд торгового объёма, а её доля на деривативном рынке продолжает расти за счёт отвоёвывания позиций у гораздо более крупных централизованных конкурентов. Баланс USDC на Hyperliquid достиг примерно $6 млрд — около 8% циркулирующего предложения токена.
По новым условиям Coinbase учитывает USDC, размещённый на Hyperliquid, как средства на своей платформе, получая доход от резервов и перечисляя 90% этого дохода в протокол. Эту схему Coinbase подтвердила в мае.
По оценке JPMorgan, ранее большая часть этого дохода делилась между Coinbase и Circle примерно поровну.
Также по теме: Индекс цен в США снизился на 0,4%, ИИ-бум сдерживает ФРС, а биткоин растёт
Почему экономика USDC слабеет
Банк утверждает, что новая модель создаёт «дилемму заключённого». Теперь и Circle, и Coinbase получают стимул конкурировать за оборот USDC, даже если такая гонка подтачивает доходность, которой они делятся между собой. Значительная часть доходности, поступающей на Hyperliquid, направляется на выкуп HYPE (HYPE) — нативного токена протокола, а не на прибыль эмитента стейблкоина.
Команда Уоррингтона отмечает, что ситуация с Hyperliquid демонстрирует более широкую проблему, заложенную в партнёрские соглашения вокруг токена. В то же время аналитики считают, что повышенные процентные ставки в перспективе будут поддерживать выручку от USDC.
К схожим выводам в мае пришли и другие аналитики: в Compass Point подсчитали, что новая схема может «выбить» из совокупного годового EBITDA Circle и Coinbase $60–80 млн.
Давление на эмитентов стейблкоинов нарастает не первый месяц.
Предложение USDC снижается уже несколько месяцев подряд. Объём токена в обращении сократился с почти $80 млрд в марте до примерно $73 млрд сейчас, что стало частью более масштабного сокращения рынка стейблкоинов примерно на $10 млрд с мая. Остывание торговой активности и выход новых регулируемых конкурентов подрывают позиции как USDC, так и USDT (USDT) от Tether.
Читайте также: «Киты» Ethereum вывели с бирж 87 083 ETH на фоне стагнации цены