Аналитики предупреждают, что Япония может сократить свой портфель госдолга США на сумму $1,189 трлн на фоне роста доходности внутренних облигаций до многолетних максимумов. Потенциальный разворот привлекает внимание к USDT, стейблкоину, выпускаемому Tether, которая держит более $113 млрд в казначейских облигациях США как основной резервный актив.
Япония остаётся крупнейшим иностранным держателем госдолга США, однако экономическая логика, стоявшая за этими покупками, меняется.
Что произошло: риск концентрации в Treasuries
В сентябре Япония продлила девятимесячную серию покупок, доведя свои вложения до $1,189 трлн — максимума с августа 2022 года, по данным Министерства финансов США. Совокупный объём иностранных вложений в казначейские облигации США при этом сократился до $9,249 трлн.
Спред доходности между облигациями США и Японии за шесть месяцев сузился с 3,5% до 2,4%. Один из аналитиков отметил, что доходность по Treasuries с хеджированием стала «всё менее привлекательной» и предупредил: если спред приблизится к 2%, японские институты могут начать продавать облигации правительства США и перераспределять капитал на внутренний рынок. По некоторым моделям, из глобальных рынков в течение 18 месяцев может уйти до $500 млрд.
«Они покупали иностранный долг, потому что доходность японских облигаций была почти нулевой», — отметил один аналитик.
Эксперты предупреждают, что долговой кризис Японии выходит на поверхность по мере того, как её долговая нагрузка в 230% ВВП сталкивается с фискальной экспансией под руководством премьер-министра Санаэ Такаити. «Шок в Японии может отозваться по всему миру, особенно учитывая роль Токио как крупнейшего покупателя казначейских облигаций США, что повышает ставки для глобальных рынков, уже испытывающих давление из‑за роста стоимости заимствований и сокращения фискального пространства», — заявила она.
Потенциальные продажи Treasuries Японией могут навредить США, если стране понадобятся средства для защиты курса иены или для внутренних программ спасения и других расходов.
Один из аналитиков добавил, что может начать сворачиваться кэрри-трейд с иеной: около $1,2 трлн, заимствованных в иенах и размещённых по всему миру. «По мере роста ставок в Японии и укрепления иены эти сделки становятся токсичными. Позиции закрываются. Вынужденные продажи ускоряются», — отметил аналитик.
Также читайте: Bittensor's Approaching Halving Draws Divided Views On Scarcity Rally Versus 'Sell The News' Risk
Почему это важно: давление на резервы стейблкоина
Отчёт о прозрачности Tether показывает, что более 80% её резервов размещено в казначейских облигациях США. Компания занимает 17‑е место среди крупнейших держателей госдолга США в мире, опережая многие суверенные государства.
S&P Global Ratings понизило оценку способности Tether поддерживать привязку USDT, переведя стейблкоин с уровня 4 на 5. Рейтинговое агентство сослалось на «рост доли высокорискованных активов в резервах USDT за последний год и сохраняющиеся пробелы в раскрытии информации», включая Bitcoin, золото, обеспеченные займы и корпоративные облигации.
«Япония будет вынуждена продавать облигации США, за ней последует остальной мир. Tether столкнётся с резкой потерей привязки, и вслед за этим упадёт Bitcoin. MicroStrategy будет вынуждена продавать, что ещё сильнее давит на цену Bitcoin», — написал один рыночный наблюдатель.
Трейдеры на prediction‑рынке Opinion оценивают вероятность сценария потери привязки USDT в 0,5%. Tether получила $10 млрд прибыли к третьему кварталу 2025 года, что создаёт буфер против колебаний стоимости резервов.
Читайте далее: Dogecoin Faces 42% Drop Risk as Analyst Warns of Weak Support Levels