Майкл Сэйлор заявляет, что Strategy сможет поддерживать свои привилегированные дивиденды, если Bitcoin (BTC) будет расти более чем на 3,3% в год на длительном горизонте.
Ключевые моменты:
- Strategy сообщает, что её BTC Breakeven ARR сейчас находится около 3,3%.
- Показатель сравнивает годовые обязательства по привилегированным дивидендам со стоимостью биткоин‑резерва компании.
- Критики считают, что рост обязательств и возможные продажи BTC всё ещё могут оказать давление на модель.
Точка безубыточности по Bitcoin
Сэйлор, основатель и исполнительный председатель Strategy, выделил показатель BTC Breakeven ARR в посте на X от 7 июля, назвав его одним из самых неправильно понимаемых чисел, связанных с компанией.
Показатель делит годовые обязательства по привилегированным дивидендам на стоимость биткоин‑резерва Strategy. Сейчас эти обязательства составляют около 1,76 млрд долларов, при этом компания сообщает о 843 775 BTC на сумму примерно 53,8 млрд долларов при цене Bitcoin около 63 603 долларов.
«Один из самых неправильно понимаемых показателей $MSTR — BTC Breakeven ARR. Если BTC будет расти быстрее, чем на 3,3% со временем, прирост капитала по BTC сможет бесконечно финансировать дивиденды $STRC», — написал Сэйлор.
Strategy, ранее MicroStrategy, также указывает на денежный резерв около 2,55 млрд долларов. Согласно панели компании, один только этот резерв может покрыть примерно 17 месяцев выплат, тогда как резерв вместе с биткоин‑холдингами могли бы финансировать около 31 года при нулевом росте Bitcoin.
Компания уже сделала 23 последовательные привилегированные выплаты с начала 2025 года. Общий объём этих выплат превысил 693 млн долларов, согласно отчёту за первый квартал.
Также читайте: SpaceXAI хочет создать «убийцу Claude» на базе Cursor ещё до закрытия сделки на 60 млрд долларов
Скептики Сэйлора
Аргументация опирается на простое предположение: рост Bitcoin со временем сможет опережать бремя по привилегированным дивидендам компании. Это бремя растёт.
Привилегированные дивиденды достигли 229,5 млн долларов в первом квартале 2026 года, тогда как годом ранее составляли 10,6 млн. Объём привилегированных акций в обращении также превысил 13,5 млрд долларов, что даёт скептикам основания сомневаться, останутся ли обязательства управляемыми.
JPMorgan предупреждает, что политика продаж Bitcoin у Strategy может создать до 1,25 млрд долларов давления на продажу. Данные в блокчейне сначала указывали на продажу 491 BTC 1 июля, но позже было подтверждено, что фактический объём сделки был в семь раз больше.
Рынок не считает эту структуру безрисковой. STRC платила годовую ставку 11,5% в мае и при этом торговалась ниже своей номинальной цели в 100 долларов, что показывает: держатели привилегированных акций продолжают требовать компенсацию за неопределённость.
Порог в 3,3% выглядит скромным на фоне долгосрочной истории Bitcoin, однако текущая ситуация слабее. Bitcoin по‑прежнему почти на 49% ниже октябрьского пика, что делает ближайшие периоды выплаты дивидендов ранней проверкой того, будет ли Strategy полагаться на рост курса, денежный резерв или дальнейшие продажи BTC.
Читайте далее: 5 более дешёвых конкурентов Fable 5: не переплачивайте за ежедневную работу с ИИ